Boletín semanal nº 524

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

Las Bolsas cierran la semana con alivio después de que el petróleo frenara su escalada y remitiera la presión sobre la deuda soberana. El brent, que el jueves llegó a superar los 100 dólares por barril, se ha alejado de esos máximos y ha favorecido un rebote de la renta variable y de los bonos. Con el retroceso de la tensión energética, los inversores han rebajado parte de las expectativas de inflación que amenazaban con lastrar el crecimiento económico. El Ibex ha recuperado el viernes un 1,6%, hasta los 19.585 puntos, con un avance semanal del 1,92%.

El crudo de referencia en Europa ha corregido el viernes más del 5% y vuelve a situarse en los 95 dólares por barril, pese a los ataques por parte de la milicia hutí, aliada de Irán, a barcos que transportaban petróleo de Arabia Saudí por el mar Rojo. Un recrudecimiento de las tensiones en la región que hace temer por el destino de la que ha sido en los últimos meses la principal vía de salida de la producción de combustibles del reino saudí tras el cierre del estrecho de Ormuz y que complica aún más el transporte de petróleo, gas natural y sus derivados. Por el momento, las amenazas de represalia del presidente estadounidense, Donald Trump, que ha asegurado estar “considerando un ataque masivo”, no se han traducido en un nuevo repunte de los precios de la energía.

Los inversores optan por la cautela y aguardan a conocer la respuesta de Washington durante el fin de semana. Desde el inicio del conflicto, el mercado se ha acostumbrado a una secuencia en la que la Casa Blanca eleva el tono al cierre de la semana para moderarlo al comienzo de la siguiente, una pauta que ha llevado a muchos operadores a evitar reaccionar de forma precipitada a cada declaración.

El baño de realidad que ha supuesto el repunte del crudo —el brent en lo que va de mes sube casi un 40%— supone una clara advertencia para unos inversores que habían desplazado el foco de atención a la evolución de los resultados trimestrales y que habían dejado en un segundo plano la inestabilidad geopolítica. “Los mercados están evaluando si el brent debería mantenerse en el nivel de 100 dólares por barril, ya que están aumentando las preocupaciones sobre la demanda”, ha reconocido a Bloomberg June Goh, analista sénior del mercado petrolero en Sparta Commodities. En su opinión, “desde la perspectiva de la oferta, estamos claramente en una situación de déficit, con el estrecho de Ormuz y Bab el-Mandeb prácticamente bloqueados y la producción del oleoducto del Caspio [en Kazajistán] limitada”.
Un contexto que, según los analistas de RBC BlueBay, puede desencadenar nuevos episodios de elevada volatilidad, ya que ni Washington ni Teherán parecen dispuestos a dar su brazo a torcer. El escenario que recuerda al denominado “juego de la gallina”, en el que el riesgo de un error de cálculo aumenta a medida que ambas partes elevan la presión.

La moderación del petróleo ha tenido además efecto calmante en el mercado de bonos, penalizado por la perspectiva de que un precio del petróleo más elevado provoque un alza de la inflación. Aun así, el rendimiento del índice de Bloomberg que recoge los bonos soberanos de países con calificación de grado de inversión se ha disparado hasta el 3,68%, su nivel más alto en tres años, solo superado por el alcanzado durante la crisis financiera de 2008. El temor a que el shock energético derive en un repunte sostenido de la inflación, algo que por ahora se ha evitado, se ha dejado sentir como una losa en la deuda soberana esta semana. La rentabilidad del bono de Estados Unidos a diez años ha llegado a dispararse hasta el 4,67%, máximos desde 2024. Un castigo que también se ha visualizado con virulencia en Europa, donde el rendimiento de la deuda alemana a una década ha llegado a alcanzar el 3,2%, récord desde 2011. En el caso del bono español, se sitúa en el 3,63%.

El repunte del petróleo vuelve a poner a prueba a los bancos centrales en su lucha contra la inflación. El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo optó esta semana por mantener sin cambios los tipos de interés y dejó abierta la puerta a una subida en septiembre. No obstante, la institución evitó comprometerse con un movimiento concreto y supeditó cualquier decisión al comportamiento de la inflación y la actividad económica durante los próximos meses. La próxima semana será el turno de la Reserva Federal, el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra. Mientras tanto, el encarecimiento de la energía ha reactivado las expectativas de una política monetaria más restrictiva en Estados Unidos. El mercado descuenta con una probabilidad creciente una subida de tipos en septiembre allí, y ya empieza a contemplar un segundo incremento antes de finales de año.

El alivio por la moderación del petróleo devuelve el apetito por el riesgo a las Bolsas europeas. El Euro Stoxx 50 ha avanzado en la semana un 0,80% y el Ibex 35 se anota un 1,92%, suficiente para recuperar los 19.500 puntos. Por su parte, el Dax alemán incrementa su valor en la semana un 1,08% y el Cac francés un 0,40%. Al otro lado del atlántico no logran escapar de las caídas. En la semana, el S&P 500 recorta un -0,61%, el Dow Jones lo hace un leve -0,38% y el Nasdaq cae un relevante -2,13%.

Aunque la temporada de resultados sigue respaldando el optimismo de los inversores, el entusiasmo no se reparte por igual. Después de meses, e incluso años, de fuertes subidas entre las grandes tecnológicas, las dudas sobre la sostenibilidad de sus multimillonarios planes de inversión en inteligencia artificial empiezan a pesar más en la valoración de algunas compañías. “Los inversores ya se muestran cada vez más nerviosos respecto a la sostenibilidad del repunte de la IA”, afirmó a Bloomberg Gerald Gan, director de inversiones de Reed Capital en Singapur. “Dicho esto, es probable que cualquier corrección a corto plazo vuelva a atraer a los compradores que aprovechan las caídas. Por ahora, la música no se ha detenido”, añadió.

De puntillas ha pasado el mercado por la nueva oleada de aranceles anunciada por Donald Trump. El mandatario ha impuesto gravámenes de entre el 10% y el 12,5% a 60 socios comerciales clave de Estados Unidos, entre ellos Reino Unido, China, Japón e India, al considerar insuficientes sus esfuerzos para combatir el trabajo forzado. Los inversores, sin embargo, han relegado esta amenaza a un segundo plano, más pendientes de la evolución del petróleo, la inflación y sus posibles consecuencias para la política monetaria.

El retroceso del petróleo ha dado un respiro temporal a los mercados, pero no ha despejado las incógnitas. La posibilidad de nuevas interrupciones en el suministro energético, el riesgo de un repunte de la inflación y la perspectiva de unos tipos de interés más elevados amenazan con devolver la volatilidad a los activos financieros. Por ahora, los inversores celebran la tregua del crudo, aunque son conscientes de que la calma depende de factores que escapan al control de los mercados.


A dónde vamos…

Semana del 27 de Julio de 2026 – 31 de Julio de 2026.
La próxima semana será intensa en referencias de interés, destacando las reuniones de los bancos centrales (Fed miércoles, Banco de Inglaterra jueves y Banco de Japón viernes) y una enorme batería de resultados empresariales (incluidos los hiperescaladores en EE.UU.), sin perder de vista la situación en Oriente Medio y lo que suceda en el Estrecho de Ormuz (¿mayor escalada entre EE.UU. – Irán o acercamiento diplomático?), con implicaciones directas en los precios de la energía (especialmente en un contexto de bajas reservas globales) y por derivada en las expectativas de política monetaria de los principales bancos centrales.
En el caso de la Fed, esperamos que mantenga tipos en 3,5%-3,75%, aunque los cambios que está haciendo Kevin Warsh (menor transparencia, eliminando el “forward guidance” o guía anticipada) confunden al mercado, que asigna una probabilidad del 30% a una subida de +25 pb la próxima semana.
En cuanto al Banco de Inglaterra y el Banco de Japón, el contexto es el mismo, y no esperamos cambios en los tipos de intervención.
En cuanto a datos macro, tendremos una semana cargada de cifras relevantes, entre las que destacamos: en EE.UU., el deflactor del consumo privado subyacente de junio, la encuesta de confianza del consumidor del Conference Board de julio, el PIB anualizado del segundo trimestre y la encuesta de confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan con sus componentes.
En Alemania prestaremos especial atención a la encuesta IFO de julio.
Además, en Europa se publicarán las cifras preliminares del PIB del segundo trimestre tanto en Alemania, como en Italia, Francia y España.
Igualmente, tendremos datos de IPC de julio en España, Francia y Eurozona.
Por último, en Asia tendremos el IPC de Tokyo de julio en Japón, y los PMIs de julio en China.


Lunes 27 de Julio
Japón publica sus indicadores coincidentes y adelantados.
China presenta su Beneficios Industrial YTD.
Hong Kong publicará su balanza comercial.
Reino Unido divulga su encuesta CBI sobre el sector de la distribución.
Alemania publicará su dato de situación actual, las expectativas empresariales, el índice Ifo de confianza empresarial y el informe mensual del Bundesbank.
En la zona euro, se publicará la Masa Monetaria M3, los préstamos privados en la zona, los préstamos a sociedades no financieras y se celebrarán reuniones del Ecofin.
En Estados Unidos se publican los pedidos de bienes duraderos y el índice de negocios Mfg de la Fed de Dallas.

Martes 28 de Julio
Japón publica su dato de IPC.
Reino Unido presenta su índice BRC de precios en tienda.
España divulga su tasa de desempleo y sus ventas minoristas.
Francia publica sus demandantes de empleo y la confianza de sus consumidores.
Italia divulga su balanza comercial.
En Estados Unidos se divulgan los inventarios minoristas y mayoristas, los precios de las viviendas, la confianza del consumidor de The Conference Board, el índice del sector servicios de Richmond, las previsiones de servicios de Texas, el índice Redbook de ventas minoristas, la variación semanal del empleo según ADP, y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 29 de Julio
Reino Unido divulga sus datos de concesión de hipotecas, Masa Monetaria M3 y M4, créditos al consumidor del Banco de Inglaterra y préstamos netos a individuos.
Italia publica sus ventas industriales.
Estados Unidos publicará su índice de solicitudes de hipotecas, inventarios de crudo y gasolina, producción de destilados y gasolina y su última decisión sobre tipos de interés.

Jueves 30 de Julio
Japón publica la compra de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas y el dato de confianza de los hogares.
Reino Unido publica su última decisión sobre tipos de interés.
Francia presenta el gasto del consumidor y las nóminas no agrícolas.
Los principales países de la UE, publican su dato de PIB.
España, Alemania e Italia publican datos de IPC e IPP.
España presenta dato de confianza empresarial.
La zona Euro hace público su nuevo dato de PIB, su tasa de desempleo, expectativas de precios de venta, confianza industrial y de los consumidores, expectativas de inflación, confianza de empresas y consumidores, clima empresarial y confianza del sector servicios.
Estados Unidos hace público sus datos de nuevas peticiones de subsidio por desempleo, precios del gasto en consumo personal, nuevo dato de PIB, PCE, ingresos personal, y las reservas de gas natural.

Viernes 31 de Julio
Japón divulga su dato de IPC, ventas minoristas, producción industrial, tasa de desempleo, previsiones de producción, inicios de construcción de viviendas, ventas en grandes almacenes y su última decisión sobre tipos de interés.
China publicará su PMI manufacturero, no manufacturero y PMI compuesto.
Hong Kong divulga dato de PIB y Masa Monetaria M3.
Reino Unido presenta su índice Nationwide de precios de la vivienda.
Alemania hace público su índice de precios de importación y su tasa de desempleo.
Francia presenta dato de IPP e IPC.
Italia publica dato de IPC, confianza empresarial y del consumidor.
España presenta dato de cuenta corriente.
En la zona euro se publican datos de IPC e IAPC.
Estados Unidos cerrará la semana con los datos de salarios laborales, retribuciones extrasalariales, previsiones y expectativas de inflación, y confianza y expectativas del consumidor de la Universidad de Michigan, el PMI de Chicago, y el recuento de plataformas petrolíferas y yacimientos activos.
 

EN SEPTIEMBRE VOLVEREMOS CON NUEVOS BOLETINES SEMANALES

Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.