Boletín semanal nº 507

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

Mientras el precio de la energía vuelve a escalar, las Bolsas profundizan su desgaste. Los mercados se preparan ya para una crisis energética más prolongada y el vaivén de decisiones del presidente estadounidense Donald Trump solo incrementa la incertidumbre. Tras semanas de cambios de postura, los inversores reciben su discurso con un escepticismo creciente. Igual que sucedió el año pasado con los aranceles, el republicano vuelve a reescribir los plazos: donde antes concedió una tregua de seis días a Irán, ahora el ultimátum se estira hasta el 6 de abril. Para quienes confiaban en un conflicto acotado, la paciencia empieza a agotarse.

El mercado energético es el que mejor evidencia esta falta de credibilidad. Aunque el brent ha logrado alejarse de los 119 dólares alcanzados el lunes, cuando EE UU amagó inminente a las instalaciones energéticas iraníes, este viernes el crudo de referencia en Europa ha retomado los ascensos y ha superado los 112 dólares, máximos de 2022. La tensión geopolítica vuelve a marcar el paso y las presiones alcistas sobre la energía contrastan con el goteo bajista de las Bolsas, cada vez más sensibles al riesgo de un choque prolongado.

Mientras tanto, la volatilidad sigue dejando huella en las Bolsas y, con más intensidad en las últimas sesiones, en el mercado de deuda. El encarecimiento de la energía empieza a filtrarse en la economía real. La inflación de marzo en España —que subió al 3,3%, su mayor avance en casi cuatro años y la tasa más alta desde junio de 2024— y la contracción del PMI de la zona euro, hasta su nivel más bajo desde el anuncio de los aranceles, apuntalan el peor de los diagnósticos: la estanflación. “Las primeras encuestas de coyuntura de marzo confirman el carácter estanflacionista de la crisis”, afirma Xavier Chapard, estratega de LBP AM.

En este entorno, el deterioro macroeconómico y la inestabilidad del petróleo frustran cualquier intento de prolongar la remontada vista en las sesiones previas. El Ibex 35 ha caído un 0,95% el viernes, aunque consigue salvar la semana con un avance del 0,52% y pone fin a tres semanas consecutivas de descensos —su peor racha desde abril 2025, coincidiendo entonces con el anuncio de los aranceles—. Un alivio tenue en un mercado que sigue negociando con la vista puesta en un horizonte cada vez más turbio. Desde los máximos de 18.496 puntos alcanzados a finales de febrero, el selectivo español acumula ya un retroceso del 9,1% y se asoma a la corrección técnica —una caída superior al 10% desde el último pico—. Un umbral que sí han traspasado ya otros índices europeos como el Dax alemán (-0,35% en la semana), el Cac francés (+0,49% semanal) o el Euro Stoxx 50 +0,11% en las últimas cinco sesiones), así como el estadounidense Nasdaq. Al otro lado del Atlántico, Wall Street también se ha teñido de rojo, con descensos semanales del 3,22% en el Nasdaq, del 2,12% en el S&P 500 y del 0,90% en el Dow Jones.

El repunte de los precios energéticos alimenta el fantasma de la inflación y, con él, las expectativas de nuevas subidas de tipos. Los bancos centrales, que hasta hace unas semanas parecían decididos a mantener —e incluso recortar— el coste del dinero, admiten ahora que podrían ser necesarios nuevos ajustes. Los operadores han reaccionado de inmediato: en la zona euro, por ejemplo, el mercado ha pasado en cuestión de días de descontar estabilidad a anticipar alzas del precio del dinero en los próximos meses. Un giro que ha cobrado fuerza después de que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, admitiera que la institución está preparada para actuar si la situación lo exige.

Con el avance de las expectativas de tipos y precios más altos, los inversores aceleran la venta de deuda. A diferencia de episodios recientes en los que la aversión al riesgo impulsaba la compra de bonos, esta vez la renta fija tampoco actúa como refugio. En apenas dos sesiones, el rendimiento del bono alemán a diez años ha repuntado 14 puntos básicos y se afianza sobre la cota del 3%, máximos de 2011. Mientras tanto, la referencia española al mismo plazo avanza 17 puntos, hasta el 3,6%, un nivel no visto desde octubre de 2023. Fuera de la zona euro, el rendimiento de deuda del Reino Unido —que en las últimas semanas ha sufrido un castigo comparable al de la crisis provocada por la rebaja fiscal de Liz Truss— sigue avanzando posiciones y se sitúa ya al filo del 5%, máximos desde 2008.

Pese al nerviosismo creciente, muchas gestoras creen que el mercado se está precipitando. Los gestores de Muzinich sostienen que, frente a la idea cada vez más extendida de un ciclo de alzas, lo más probable es que los bancos centrales opten por mantener la estabilidad en el corto plazo. Una visión que comparten los analistas Pimco. “Creemos que es poco probable que los bancos centrales respondan a las expectativas que el mercado ha incorporado en las últimas semanas”, advierten. “Es mucho más probable que las economías se adapten a la crisis mediante una reducción de los ingresos reales, unos ajustes salariales más moderados y un mayor riesgo de recesión”, añaden.

Ya sea lo que descuenta el mercado o lo que esperan los analistas, lo que nadie duda es que los bancos centrales se enfrentan a un complejo dilema. Alicia García Herrero, economista jefe para Asia-Pacífico en Natixis, reconoce que la situación actual recuerda a la vivida en la década de 1970. “Una política monetaria restrictiva a gran escala para combatir la inflación impulsada por las materias primas conlleva el riesgo de empujar a una economía mundial en transición hacia una contracción económica prolongada”, advierte.

A corto plazo, la brújula del mercado seguirá marcada por las declaraciones que lleguen de la Casa Blanca y las respuestas de Teherán, que insiste en que no hay negociaciones en marcha. Los analistas de RBC BlueBay admiten que prever escenarios claros es casi imposible. Si las conversaciones fracasan, los expertos calculan que el mercado petrolífero podría perder hasta 10 millones de barriles diarios de oferta durante los próximos 12 meses. “El impacto sobre Europa y Asia sería severo, con precios obligados a subir por encima de 150 dólares por barril para destruir demanda y reequilibrar el mercado”, advierten. La última vez que el crudo alcanzó niveles similares fue en 2008, aunque entonces la escalada se debía al exceso de demanda, no a la escasez de oferta.


A dónde vamos…

Semana del 30 de Marzo de 2026 – 03 de Abril de 2026.
De cara a la próxima semana, la atención seguirá en gran medida monopolizada por los acontecimientos en Oriente Medio y su impacto en los precios del petróleo y el gas, y si bien es cierto que, tras unos días de relativa calma en los mercados como consecuencia de los anuncios de Trump sobre la apertura de una vía sobre la que construir una potencial solución del conflicto, los próximos días deberán servir para dilucidar o no si esta posibilidad es realista en el corto plazo.
Adicionalmente, entre los datos macroeconómicos de mayor interés en la semana destacamos, por la publicación de datos de inflación Europa y Japón, los PMIs finales del mes de marzo, así como el ISM manufacturero en EE.UU., y para finalizar la semana, el informe oficial de empleo del mes de marzo en EE.UU. el próximo viernes.
Por mercados, en Europa iniciamos la semana con los datos de confianza y el IPC alemán preliminar de marzo. El martes se conocerán los datos finales de PIB del 4T25 en el Reino Unido, el IPC preliminar de marzo en Francia y en el conjunto de la UE. El miércoles se publicarán los PMIs manufactureros finales del mes de marzo, en España, Italia, Alemania, Reino Unid), Francia y el conjunto de la Unión Europea, y también la tasa de desempleo del mes de febrero en la UE.
En EE.UU. la semana estará cargada de datos, entre los que destacamos el martes los datos de confianza del Conference Board. También el martes se publicará el dato de vacantes de empleo JOLTS. El miércoles se publicará el PMI manufacturero final de marzo. Asimismo, se publicará la encuesta de empleo privado ADP y las ventas al por menor del mes de febrero.  El jueves, conoceremos los datos de balanza comercial y las peticiones semanales de desempleo. El viernes (festivo en la mayoría de los principales mercados), lo más relevante será la publicación del informe oficial de empleo del mes de marzo, destacando la variación en nóminas no agrícolas, los salarios medios por hora y la tasa de desempleo. Por último, el mismo viernes se publicarán los PMIs finales de servicios y compuesto.
En Asia, destacamos el martes los datos de IPC en Tokio y los PMIs de China. El miércoles, en Japón se conocerá el PMI manufacturero final del mes de marzo y en China el PMI manufacturero RatingDog de marzo. Por últimos el viernes, se conocerán los PMIs finales de marzo de servicios y compuesto en Japón, y en China los PMIs de servicios y compuesto RatingDog.

Lunes 30 de Marzo
Japón publica su resumen de opiniones del BdJ y el dato de inicios de construcción de viviendas.
Reino Unido divulga sus datos de concesión de hipotecas, su Masa Monetaria M3 y M4, los préstamos netos a individuos y el crédito al consumidor del Banco de Inglaterra.
España presenta sus ventas minoristas y su confianza empresarial.
Francia subasta deuda a 3, 6 y 12 meses.
Alemania publica nuevo dato de IPC.
Italia presenta dato de IPP.
La zona euro publica el dato de expectativa y confianza empresarial y de los consumidores además del dato de expectativas de inflación y precios.
En Estados Unidos se presentan los inventarios mayoristas, el índice de negocios Mfg de la Fred de Dallas y Powell, presidente de la Fed, ofrecerá declaraciones.

Martes 31 de Marzo
Japón publica nuevo dato de IPC, las ordenes de construcción, el inicio de construcción de viviendas, tasa de desempleo, producción industrial, número de candidaturas por puesto de trabajo, ventas minoristas interanuales, y previsiones de producción industrial.
China publica sus PMI´s compuesto, manufacturero y no manufacturero.
Hong Kong presenta su Masa Monetaria M3.
Reino Unido presenta su índice BRC de precios en tienda, su nuevo dato de PIB, inversión empresarial, cuenta corriente, e índice Nationwide de precios de la vivienda.
Francia publica su nuevo dato de IPC e IPP y el gasto de sus consumidores.
La zona euro publica sus datos de IPC e IAPC.
Italia también publica dato de IPC además de sus ventas industriales.
España presenta dato de cuenta corriente.
Alemania presenta sus ventas minoristas, su dato de desempleo y el índice de precios de importación.
En Estados Unidos se divulga el índice Redbook de ventas minoristas, el índice de precios de la vivienda, la confianza del consumidor de The Conference Board, el PMI de Chicago, la encuesta JOLTS de ofertas de empleo y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 01 de Abril
Japón publica las encuestas Tankan de grandes y pequeñas empresas, así como su PMI manufacturero.
China también publica su PMI manufacturero de Caixin.
Hong Kong presenta sus ventas minoristas.
Reino Unido, y la Zona Euro con sus principales países, también publican sus PMI´s manufactureros.
Reino Unido presenta su tipo hipotecario.
España publica dato de registro de automóviles.
Alemania presenta dato de expectativas empresariales, situación actual e índice Ifo de confianza empresarial.
En la zona euro, se publica la tasa de desempleo.
Estados Unidos publicará su índice de solicitudes de hipotecas, ventas minoristas, PMI manufacturero, inventarios de negocio, los inventarios de crudo y combustible y la producción de gasolina.

Jueves 02 de Abril
Japón publica las compras de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas, y su base monetaria.
Francia presenta su balance presupuestario y registro de automóviles franceses.
Italia presenta dato de ventas minoristas y registro de automóviles italianos.
La zona euro publica boletín económico del BCE.
Estados Unidos hace público sus datos de nuevas peticiones de subsidio por desempleo, el informe Challenger sobre recortes de puestos de trabajo, su balanza comercial, el balance general de la Fed, los saldos de reserva en los bancos de la Reserva Federal y las reservas de gas natural.

Viernes 03 de Abril
Los principales mercados mundiales celebran la festividad del Viernes Santo.
China publica su PMI de servicios de Caixin.
Japón divulga su PMI manufacturero y de servicios.
Reino Unido y Alemania divulgan su registro de automóviles.
Italia presenta su dato de déficit público.
Francia hace pública su producción industrial.
Estados Unidos cerrará la semana con los ingresos medios por hora, la tasa de desempleo, la tasa de participación laboral, las nóminas del Estado, el PMI compuesto y de servicios, y con el recuento de plataformas petrolíferas y de yacimientos activos.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.