¿Tiene problemas para ver este correo electrónico? Ver en su explorador VISIÓN DE MERCADOS Diciembre de 2025 PREVIO Este informe ha sido elaborado por ENDOR INVERSIONES, a través de su colaboración con BBVA Banca Privada, a partir de diferentes fuentes y en ningún caso constituye una recomendación de compra. Dicho análisis debe observarse como nuestra particular visión de los mercados y su posición actual. DISTRIBUCIÓN DE ACTIVOS
Noviembre ha sido un mes de vaivenes en las expectativas sobre qué hará la Fed en diciembre. Acierre de mes, los mercados de futuros asignan una probabilidad del 80% a que finalmente se decida por bajar los tipos. Dado que el dato de creación de empleo de octubre no se publicará finalmente, y que el de noviembre lo hará el día 16, la Fed sólo dispondrá de algunos indicadores regionales y de la encuesta ADP de empleo para valorar una posible bajada adicional de 25pb. Seguimos apostando porque la Fed bajará los tipos un total de 75 pb. en los próximos doce meses, hasta el 3%-3,25%. Rebajas adicionales no serían necesarias a la vista de un crecimiento económico que irá acelerándose a lo largo de 2026 gracias a la expansión fiscal, el efecto positivo sobre el consumo de factores puntuales, como la celebración del 250 aniversario de la independencia de EEUU, la fuerte inversión en IA, o las medidas de desregulación previstas, especialmente en el sector bancario. Se espera que la economía americana crezca este año un 1,9%, y un 2,1% en 2026. Como riesgos sobre la futura política de la Fed tenemos, por un lado, una rebaja menor de tipos si la actividad se acelera más de lo esperado (con los posibles efectos inflacionistas ligados a ello), y por otro, rebajas más agresivas de tipos en el caso de que la Fed ceda a la presión desde la Administración Trump para ser más agresiva. Ambos riesgos podrían incidir también sobre la cotización del EURUSD, que bajo nuestro escenario base, debería cerrar el año 2026 en torno a los niveles actuales de 1,15, con posibles desviaciones puntuales en base a cambios en el sentimiento del mercado. Como conclusión, creemos que la Fed bajará los tipos al 3%-3,25% a cierre de 2026, pero habrá mucha volatilidad en cada reunión. La economía mundial crecerá más en 2026, y Asia seguirá siendo el motor del crecimiento mundial, lo que ofrece oportunidades atractivas para los inversores. Empezando por Japón, la llegada de la primera ministra Sanae Takaichi y su apuesta por la expansión fiscal, junto con sus esfuerzos para convencer al Banco de Japón para que sólo suba los tipos moderadamente (se espera que a cierre de 2026 tan sólo haya subido 50 pb, hasta el 1%), debería crear un entorno positivo para la inversión y el consumo. Como sectores favoritos en este país, destacaríamos la tecnología y el sector financiero. En cuanto a China, se espera que en 2026 el crecimiento se frene ligeramente (hasta el 4,5% vs el5% de 2025), pero la tendencia a medio plazo es favorable gracias al nuevo plan quinquenal del gobierno, que apuesta por la innovación, la independencia tecnológica y las tecnologías verdes, y también por el mantenimiento de la política de reducción de la capacidad productiva, frenando la competencia desleal y las presiones deflacionistas. Sectores como la tecnología, la energía renovable, y la electromovilidad serán los que probablemente obtengan los mayores beneficios de la estrategia económica de Pekín. Otros posibles objetivos de inversión incluyen Taiwán, con su liderazgo mundial en la fabricación de chips, y Corea del Sur, con su alto peso en el sector manufacturero de alto valor tecnológico. En cuanto a India, a corto plazo su bolsa puede verse afectada negativamente por las elevadas valoraciones y las dudas sobre los efectos en el comercio mundial de los mayores aranceles de EEUU. Sin embargo, factores de apoyo doméstico como la reestructuración del IVA, una política monetaria potencialmente más flexible del Banco de la India, y la posible negociación con EEUU para reducir los aranceles serían factores positivos. India además tiene un peso de la IA comparativamente bajo, lo que hace que sus acciones puedan ser interesantes para los inversores que buscan diversificación, dado además que se espera un crecimiento de los beneficios de dos dígitos en 2026. Así pues, en un mundo cada vez más global, y que se adentra en un ciclo de expansión, la diversificación hacia Asia, sobre todo a determinados sectores, puede ser una oportunidad. Respecto al tema protagonista del año, a finales de octubre EEUU y China llegaban a un acuerdo comercial que evita el establecimiento de nuevos controles a la exportación de tierras raras, en el caso de China, a cambio de que EEUU no establezca los aranceles recíprocos anunciados el 2 de abril. Un motivo más de alivio para los inversores y también, una muestra más de que estos dos países están condenados a entenderse. Como resumen, se podría decir que EEUU tiene el conocimiento, y China la forma de facilitar la puesta en práctica de dicho conocimiento en la producción real, dado que controla el 92% de las tierras raras del mundo. Si ya sabíamos que hierro, cobre, silicio, o petróleo eran materias primas industriales indispensables, otros metales hasta ahora más desconocidos, como el neodimio, el disprosio y el praseodimio (tres de los 17 metales que se conocen como tierras raras), han alcanzado una importancia económica y estratégica clave. Sin ellos, los semiconductores, imanes modernos, Las baterías y las aleaciones metálicas serían casi imposibles de producir, lo que también significaría que no sería posible producir teléfonos inteligentes, vehículos eléctricos, aviones militares, servidores de IA o turbinas eólicas. Como ejemplo, un solo motor de coche eléctrico contiene alrededor de 300 gramos de neodimio, unos 40 gramos de disprosio y alrededor de 80 gramos de praseodimio y un solo avión de combate F-35 de EEUU requiere más de 400 kilos de varias tierras raras. Pero el problema clave de las tierras raras no es que sean escasas (realmente no lo son) sino que su extracción es muy costosa, y causa graves daños ambientales. La producción de una sola tonelada de tierras raras genera no solo partículas y gases residuales, sino también unos 75 m3 de aguas residuales tóxicas y una tonelada de residuos radiactivos. Esto condujo al cierre de muchas minas en todo el mundo a principios del milenio, a la vez que China expandía masivamente su capacidad. Hoy en día, China es clave para la producción global de tierras raras. Mientras, los otros países tratan de buscar sustitutos con aleaciones de metales más accesibles (y más limpios) como el níquel, el hierro o el cobalto, pero de momento con poco éxito. Conclusión: se reduce la tensión comercial entre EEUU y China, dado que los dos países están condenados a entenderse. DISTRIBUCIÓN DE SUBCLASES
RENTA FIJA. En los mercados de bonos, las esperanzas de que la Fed baje los tipos han llevado a una rebaja en las rentabilidades. La del Treasury a 10 años cierra el mes en el 4%, con caídas ligeras también en las rentabilidades europeas (Bund a 10 años: 2,68%). En cuanto al petróleo, cae a mínimos de cuatro meses ante las esperanzas sobre un acuerdo en Ucrania. El último día de noviembre la OPEP ha confirmado que no incrementará la producción en el primer trimestre. Con el año prácticamente cerrado, la fecha clave del mes será el día 10 de diciembre, cuando se celebre la última reunión del año de la Fed. Con muchos datos por publicar de septiembre, los de octubre totalmente suspendidos, y con sólo indicadores de confianza de noviembre, todo parece apuntar a que la Fed bajará los tipos otros 25 pb., hasta el 3,5%-3,75%. El otro punto de interés estará en la reunión del día 19 del Banco de Japón, ante el potencial impacto en los mercados si finalmente decide subir los tipos de interés (ya cuando subió en julio hubo mucho nerviosismo ligado a posibles problemas por los muchos contratos de cobertura realizados en yenes). En los mercados de bonos, la vuelta a la normalidad sigue siendo la pauta, con curvas con pendiente positiva, lo que implica que existe prima por plazo, y rentabilidades reales positivas (superiores a la inflación). Seguimos apostando por bonos corporativos de calidad (Grado de Inversión) en euros, con duraciones medias. En EEUU, existe el riesgo de una posible subida de las rentabilidades en los plazos más largos si finalmente el Tribunal Supremo decide anular los aranceles recíprocos, lo que haría de nuevo a los inversores volver a preocuparse por los altos niveles de déficit y deuda (al eliminarse los potenciales ingresos procedentes de dichos aranceles). No obstante, la Administración Trump ya ha declarado que buscará otros canales de aprobación, así que la volatilidad debería ser temporal. De momento, seguimos manteniendo una posición neutra en las carteras de deuda en USD. En cuanto a los bonos High Yield, mantenemos la visión neutral dado que los spreads de crédito están ya en niveles muy estrechos, por lo que poco margen hay de reducciones adicionales. La buena noticia es que el mayor crecimiento económico reduce las probabilidades de impago, por lo que los bonos High Yield en euros ofrecen cupones atractivos, de ahí la visión neutral. Por último, en bonos emergentes, mantenemos también una visión neutral, aunque en este caso los riesgos país son importantes. RENTA VARIABLE. Mes de mucha volatilidad. Llegamos a ver caídas acumuladas del S&P de hasta el -5% desde máximos, ante los miedos a la sobrevaloración del sector tecnológico y un posible parón en diciembre en las rebajas de tipos de la Fed pero, con la reapertura del gobierno americano y la publicación de un dato de creación de empleo más débil de lo esperado de septiembre (la tasa de paro sube del 4,3% al 4,4%), el mercado se daba la vuelta y finalmente terminaba en tablas. También las bolsas europeas cierran el mes ligeramente en positivo, aupadas por la recuperación de EEUU y las esperanzas de un potencial acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania. El Stoxx 600 cierra el mes con una subida del 1%, con el Ibex de nuevo por encima (+2,11%), con lo que en el año acumula una ganancia superior al 45%. Peor comportamiento del sector tecnológico. En noviembre el Nasdaq cierra con una caída del -1,51%, con los 7 Magnificos perdiendo un -1,1%, con lo que rompen con 7 meses consecutivos de ganancias. Eso sí, ha habido mucha disparidad entre las distintas compañías con rotación hacia las que en el año habían tenido un peor comportamiento. Como decimos, tras tocar máximos en octubre las bolsas internacionales han conseguido cerrar noviembre con tímidas subidas en algunos casos y perdidas muy limitadas en otros (-0,51% para el Dax alemán o -1,51% para el tecnológico Nasdaq), pero con mucha volatilidad, sobre todo ligada a las dudas sobre las valoraciones del sector tecnológico. Dudas que se están traduciendo en una rotación/selección dentro del mismo sector hacia empresas que en el año no habían acumulado tantas subidas. De cara a diciembre, podemos ver cierta volatilidad de cara a la reunión de la Fed del día 10, y también, ante la reunión del día 19 del Banco de Japón (una posible subida podría generar dudas sobre los actuales contratos de financiación en yenes, al encarecer los mismos si el yen se aprecia). Con unas perspectivas económicas para 2026 favorables y con tipos de interés estables o la baja en la mayor parte del mundo, el sentimiento positivo de fondo debería mantenerse.
Jorge Gómez |
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Si desea darse de baja de este boletin PINCHE AQUÍ Este mensaje fue enviado a su email por ser usted cliente de nuestra empresa. Nuestra empresa nunca le mandará correos no solicitados ni con otros fines distintos al indicado. Nuestra empresa cumple las normativas para la lucha activa contra el correo no deseado (spam). Puede usted ejercer sus derechos de rectificación o anulación de los datos según la normativa vigente o reportar cualquier abuso o recepción de este correo desde otras fuentes.
|
