Boletín semanal nº 420

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

El temor monetario vuelve a primera línea. La complacencia de la que ha venido disfrutando el mercado en el mes de mayo empieza a llegar a su fin. Las advertencias lanzadas por los funcionarios de la Reserva Federal, el incremento de los salarios negociados en la Eurozona y la reaceleración experimentada por la economía estadounidense traen a la mente de los inversores el fantasma de tipos altos durante más tiempo. El reajuste de las expectativas trae consigo el repunte de las rentabilidades de la deuda y abre la puerta a la corrección por la que tanto venían clamando los expertos. Después de cuatro jornadas de movimientos estrechos, el Ibex 35 cedió el viernes un 0,58%, descenso que se amplía al 0,72% en la semana. El selectivo español se aferra a los 11.200 puntos, cota que llegó a perder en niveles intradía.

El comportamiento de la Bolsa española se ha mantenido en línea con el resto de índices europeos. El Cac francés (-0,89%), el Euro Stoxx 50 (-0,57%), y el Dax alemán (0,07%) han visto recortado su valor en la semana, mientras el FTSE británico, que esta semana ha tenido que encarar el adelanto electoral, ha bajado un 1,22% intersemanal. Al cierre de los mercados, Wall Street registra subidas mínimas del 0,01% para el S&P 500. Los excelentes resultados de Nvidia y la buena acogida que tuvieron permitió que el Nasdaq esquivara los números rojos y en la semana se anotara un 1,40%. “Fue otra semana dominada por la ansiedad de la Fed”, señala Florian Ielpo, analista de Lombard Odier AM.

Chirs Iggo, jefe de inversiones para AXA IM, ve poco probable que el telón de fondo siga siendo tan benigno como lo ha sido en las últimas semanas, pero considera que el repunte del riesgo va a seguir favoreciendo a los inversores en crédito y renta variable. “Los tipos bajarán, el crecimiento será modesto pero positivo y la inflación se reducirá en general”, remarca. El experto cree que existen razones para estar invertidos. “Puede que todo sea demasiado bueno para ser cierto, pero la volatilidad es baja, por lo que resulta barato cubrir la exposición al riesgo”, apunta Iggo. Más cauta se muestra Ben Laidler, estratega de mercados de eToro, que cree que con la temporada de resultados habiendo llegado a su fin, la escasez de referencias deja a las Bolsas más expuestas a los creciente riesgos políticos y estacionales.

Junto a los resultados de Nvidia el repunte de las rentabilidades fue otra de las señas de identidad de la semana. La división que existe en el seno de la Fed sobre el futuro de la política monetaria, unido a la solidez de la economía estadounidense y la robustez del mercado laboral fueron ingredientes suficientes para alejar en el tiempo la rebaja de tipos. La posibilidad de un recorte en septiembre va perdiendo fuerza y las probabilidades se sitúan ya por debajo del 50%. La rentabilidad de la deuda a dos años ha sumado 12 puntos básicos y se aproxima al filo del 5% con el bono con vencimiento en 2034 al filo del 4,5%. Los ascensos tuvieron su réplica en la zona euro. El bono de España a 10 años se anota seis puntos básicos hasta el 3,33% mientras la deuda alemana al mismo plazo ronda el 2,58%. En Asia la gran novedad corrió a cargo del bono japonés a 10 años que sube al 1% por primera vez desde abril de 2012.

Después de las subidas que experimentaron los salarios en el primer trimestre del año, la idea de que el BCE acometa tres recortes de las tasas empieza a resquebrajarse. Los analistas de Bank of America no consideran realista pensar en recortes consecutivos en junio y julio, pero no están dispuestos a descartar otro recorte en octubre. “El BCE está estableciendo una clara distinción: las próximas decisiones consisten en moderar el ritmo, no necesariamente en iniciar un ciclo de recortes propiamente dicho”, destacan. Los expertos señalan que los recortes consecutivos solo se justificarían por cierta sensación de urgencia. “Esto puede venir bien por unas perspectivas de crecimiento mucho más débiles de lo que todos esperamos, bien por la constatación o la convicción de que la inflación sigue por debajo del objetivo”, constatan.


A dónde vamos…

Semana del 27 de Mayo de 2024 – 31 de Mayo de 2024.
La próxima semana la atención se centrará en los datos de inflación (IPCs de mayo en la Eurozona y deflactor del consumo privado subyacente en EE.UU.), que nos ofrecerán la visión más actualizada de los precios. En términos de actividad económica, la atención estará en indicadores adelantados de ciclo (PMIs de China, IFO alemán, confianza consumidora en EE.UU.).
En lo que respecta a datos de actividad económica, el tono de los indicadores adelantados de ciclo de mayo podría ser divergente, mostrando recuperación en Alemania, estabilidad en China y desaceleración en EE.UU.
Por último, conoceremos el Libro Beige de la Fed que servirá para preparar la reunión del 12-junio donde no esperamos cambios en los tipos de interés.

Lunes 27 de Mayo
Japón publica su indicador coincidente y adelantado.
China presenta su Beneficio Industrial YTD.
Hong Kong hace pública su balanza comercial.
Alemania divulga sus expectativas empresariales, su dato de situación actual y su índice Ifo de confianza empresarial.
España presenta su balanza comercial y la confianza de sus consumidores.
En Europa, se celebrará reunión del Eurogrupo.
En Estados Unidos se celebra la festividad del Día de los Caídos.

Martes 28 de Mayo
Japón divulga su IPC subyacente del BoJ.
Alemania publicará su índice de precios al por mayor.
Reino Unido divulga su Índice BRC de precios en tienda y su encuesta CBI sobre el sector de la distribución.
Francia presenta su dato de demandantes de empleo.
La zona Euro celebrará reunión del Eurogrupo.
Estados Unidos presenta su índice de precios de la vivienda, la confianza del consumidor de The Conference Board, el índice de negocios de la Fed de Dallas, y su oferta monetaria M2.

Miércoles 29 de Mayo
Japón publica su dato de confianza de los hogares.
Italia divulga su confianza empresarial y de los consumidores y su balanza comercial no comunitaria.
Francia publica su confianza de los consumidores.
España presenta sus ventas minoristas.
Alemania hace público su índice GfK de clima de consumo, y su nuevo dato de IPC.
La zona euro publicará su Masa Monetaria M3, sus préstamos a sociedades no financieras y sus préstamos privados en la zona euro.
Estados Unidos divulga su índice de solicitudes de hipotecas, sus índices manufactureros y de servicios de Richmond, su índice Redbook de ventas minoristas, y sus reservas semanales de crudo del API.

Jueves 30 de Mayo
Japón publica sus compras de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas.
España divulga su dato de IPC y su confianza empresarial.
Italia publica su tasa mensual de desempleo y su dato de IPP.
En la zona euro, se presentarán sus datos de confianza de empresas y consumidores, la confianza industrial, las expectativas de inflación y precios de venta y su tasa de desempleo.
En Estados Unidos se publican sus nuevas peticiones de subsidio por desempleo, sus beneficios corporativos, los gastos de consumo personal y real de los consumidores, sus inventarios mayoristas, las ventas de viviendas pendientes, su nuevo dato de PIB trimestral, sus reservas de gas natural y los saldos de reserva en los bancos de la Reserva Federal.

Viernes 31 de Mayo
Japón publica su dato de IPC, su producción industrial, sus ventas minoristas, sus órdenes de construcción y de inicios de construcción de viviendas, su número de candidaturas por puesto de trabajo, sus previsiones de producción industrial y su tasa de desempleo.
China divulga su PMI compuesto y sus PMI´s manufacturero y no manufacturero.
Hong Kong hace públicas sus ventas minoristas y su Masa Monetaria M3.
Reino Unido presenta su índice Nationwide de precios de la vivienda, su Masa monetaria M3, su crédito al consumidor del banco de Inglaterra y su concesión de hipotecas.
Francia divulga su dato de PIB, su IPC e IPP y sus nóminas no agrícolas.
En España se presenta su dato de cuenta corriente.
Alemania publica su dato de ventas minoristas y su índice de precios de importación.
Italia divulga su dato de PIB y su dato de IPC, así como sus ventas industriales.
La zona Euro hará público sus datos de IPC e IAPC.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con sus pedidos de gasto de consumo personal, su índice de precios PCE, el PMI de Chicago y sus datos de ingresos y gastos personales.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.