Boletín semanal nº 527

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

El compromiso mostrado por la Reserva Federal con la estabilidad de los precios no bastó para disipar las dudas. Con el conflicto de Oriente Próximo enquistado, las tensiones inflacionistas al alza y la incertidumbre acumulándose en varios frentes, los mercados tardaron poco en asumir que una subida de tipos difícilmente podía apagar todos los incendios. Aunque los inversores acogieron inicialmente con satisfacción la firmeza de Kevin Warsh, que marcó distancias con los deseos de Donald Trump de ver unos tipos más bajos, el voto de confianza de los inversores se evaporó con rapidez.

El optimismo apenas sobrevivió unas horas del viernes. En una última jornada semanal, marcada por la volatilidad asociada al vencimiento de opciones y futuros sobre acciones e índices (cuádruple hora bruja, en la jerga financiera), los inversores pasaron de las compras a las ventas y deshicieron gran parte de las ganancias de la víspera. El repunte de la rentabilidad del bono estadounidense a diez años hacia el 5% y de la deuda española hacia el 4% vuelve a poner bajo presión a la renta variable. Apenas unas horas después de recuperar los 19.800 puntos, el Ibex 35 se da la vuelta para cerrar la semana con una caída del 1,63% poniendo de nuevo a prueba la cota de los 19.500 puntos.

Las dudas, sin embargo, distan de ser una característica exclusiva de la Bolsa española. Los recortes se extendieron a ambos lados del Atlántico en el balance semanal. Los grandes índices europeos registraron caídas semanales cercanas al 1,5% (-1,40% el Cac, -1,48% el Eurostoxx, -1,03% el Dax), mientras Wall Street cedía un -1.69% por parte del Dow Jones, el S&P 500 cierra en tablas la semana y el Nasdaq avanza en los últimos cinco días un +0,71%. Los analistas advierten de que, en una sesión condicionada por los fuertes vencimientos trimestrales, resulta arriesgado extraer conclusiones definitivas sobre la dirección del mercado. Según cálculos de Citadel Securities, solo en Estados Unidos expiraron el viernes contratos por un valor cercano a los siete billones de dólares, una de las cifras más elevadas registradas hasta la fecha. En este contexto, cualquier movimiento puede verse amplificado por los ajustes de cartera de los inversores, contribuyendo a elevar una volatilidad que ya venía alimentada por las dudas sobre la inflación, el mercado de deuda y la evolución del crecimiento económico.

Aunque los analistas de UBS consideran que el balance de riesgos sigue favoreciendo la permanencia en Bolsa, el consenso del mercado coincide en que el deterioro de la deuda y la persistencia de las presiones inflacionistas dificultan una mejora sostenida del sentimiento inversor. Con los rendimientos de los bonos al alza y la incertidumbre geopolítica aún sin despejarse, los gestores asumen que la volatilidad seguirá llevando la batuta de los mercados durante las próximas semanas.

Tras dos semanas dominadas por los bancos centrales, los mercados vuelven a mirar hacia la geopolítica. Con la energía de nuevo en el punto de mira, la inflación amenaza con recuperar un papel central entre las preocupaciones de los inversores. El petróleo es el mejor reflejo de esa inquietud. Después de que el martes el barril de brent superara los 108 dólares y alcanzara máximos de cuatro meses, los recelos ante problemas en el suministro energético se han templado en las últimas jornadas, permitiendo que los precios retrocedan hacia los 104 dólares.

Cansados de encadenar sobresaltos y de comprobar que el final de la guerra en Oriente Próximo sigue lejos del horizonte, los inversores se aferran a cualquier señal que invite al optimismo. Entre ellas figuran las informaciones que apuntan a que Arabia Saudí está trabajando para recuperar cerca de la mitad del flujo de crudo que transitaba hasta hace poco por el oleoducto Este-Oeste. Esta infraestructura, atacada la semana pasada, ha resultado clave para canalizar parte de las exportaciones de petróleo que evitan el paso por el estrecho de Ormuz y para evitar una crisis aún mayor. A este factor se suman las noticias conocidas en las últimas horas que apuntan a una posible reunión la próxima semana entre el presidente de EE UU, Donald Trump, y los líderes del Consejo de Cooperación del Golfo durante la Asamblea General de la ONU para abordar el futuro de la región y el escenario posterior al conflicto con Irán.,

Como viene siendo habitual cada vez que las rentabilidades de la deuda se acercan a niveles que inquietan a los mercados, el republicano tampoco ha desaprovechado la ocasión para lanzar un mensaje tranquilizador. Trump aseguró que Teherán ha mostrado interés en reanudar las negociaciones, unas declaraciones que los inversores interpretan como una posible vía para rebajar la tensión geopolítica. Sin embargo, después de meses de avances frustrados, anuncios contradictorios y promesas incumplidas, son pocos los que están dispuestos a dar por buenas sus palabras.

Aunque la visibilidad sobre la evolución de los mercados sigue siendo limitada, los analistas creen que aún hay motivos para mantener el optimismo. El fuerte ascenso de las rentabilidades de la deuda ha reabierto una ventana de oportunidad para los inversores, que vuelven a encontrar rendimientos inéditos desde la crisis financiera. El interés es palpable: según datos de Morningstar, los fondos de deuda estadounidense acumularon hasta agosto entradas netas de 625.000 millones de dólares (717.600 millones de euros). Los analistas de UBS, por su parte, restan dramatismo a las últimas subidas de tipos del BCE y la Reserva Federal y consideran que la renta variable sigue siendo atractiva.
 "Creemos que el endurecimiento monetario en un contexto de crecimiento resistente no debería preocupar excesivamente a los inversores en Bolsa. Históricamente, el momento realmente delicado llega cuando las subidas de tipos coinciden con un debilitamiento económico”, señalan. Los expertos del banco suizo esperan una subida adicional de las tasas en EE UU este año y destacan la resiliencia de los beneficios empresariales como uno de los principales argumentos para seguir confiando en la renta variable.

Los mercados siguen encontrando razones para mantener la confianza, pero cada avance se ve acompañado de nuevos focos de incertidumbre. Entre la deuda, la inflación y los conflictos geopolíticos, los inversores encaran los próximos meses con la sensación de que las buenas noticias son capaces de sostener las cotizaciones, pero todavía no de despejar las dudas.


A dónde vamos…

Semana del 21 de Septiembre de 2026 – 25 de Septiembre de 2026.
De cara a la próxima semana, en el plano macro, se publicarán los PMI preliminares de septiembre a nivel global (miércoles). Destacamos igualmente la encuesta empresarial IFO alemana (jueves), con ligera mejora adicional esperada. Por último, en China contaremos con tipos de préstamos a 1 año y 5 años.
Moviéndonos al plano geopolítico, la atención se centrará en la reunión Trump - Xi Jinping en Washington (jueves), con presencia de altos directivos tecnológicos (Jensen Huang, Tim Cook, Sam Altman) que augura comentarios sobre seguridad y gobernanza de la IA. El mercado baraja una prórroga de la tregua comercial, manteniendo la pausa en la escalada arancelaria y preservando el techo informal del 20% agregado. Uno de los principales focos de atención será Irán, ante la intención de EE.UU. de imponer sanciones secundarias a aquellos países que colaboren con el régimen iraní.
Por último, en el plano micro, la semana comenzará con la nueva ponderación de SpaceX en el Nasdaq 100 y el Capital Markets Day de Novo Nordisk. Igualmente, cabe destacar la publicación de resultados de H&M y Costco (jueves).
Como comentábamos en otras ocasiones, el encarecimiento de los precios de la energía augura una inflación elevada durante más tiempo, que junto con una resiliencia económica superior a lo anticipado hace unos meses, justifican un mayor endurecimiento de los bancos centrales, lo que a su vez obliga a realizar un seguimiento estrecho de los conflictos geopolíticos. Los mercados seguirán asimismo pendientes de la evolución de las TIRes largas, con un movimiento generalizado de los bancos centrales para mantenerlas contenidas (excepto el BCE). Asimismo, la temática de la IA seguirá concentrando el interés inversor y determinando la evolución de los índices. De cara a las próximas semanas/meses, los inversores vigilarán de cerca las elecciones “midterm” en EE.UU. del 3-nov.

Lunes 21 de Septiembre
Japón celebra el Día Festivo del Respeto a los mayores.
China presenta su tasa de préstamo preferencial del PBoC.
Alemania publica el informe mensual del Bundesbank.
Francia subasta deuda a 3, 6 y 12 meses.
En Estados Unidos también se subastará deuda a 3 y 6 meses y se publicará la actividad nacional de la Fed de Chicago.

Martes 22 de Septiembre
Japón continuara celebrando Dia festivo.
Reino Unido presenta su necesidad de financiación neta del sector público, los préstamos netos al sector público y el índice CBI de tendencias industriales.
En Alemania, Nagel, presidente del Buba alemán, comparece en rueda de prensa.
España divulga su balanza comercial.
La zona euro presenta su dato de confianza del consumidor.
En Estados Unidos se divulga el índice Redbook de ventas minoristas, el índice manufacturero y de servicios de Richmond, la oferta monetaria M2, la variación semanal del empleo según ADP, y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 23 de Septiembre
Hong Kong divulga sus nuevos datos de IPC.
Reino Unido divulga sus PMI´s compuesto, manufacturero y de servicios.
Los principales países europeos, al igual que la zona euro, también presentan sus PMI´s compuesto, manufacturero y de servicios.
Estados Unidos publicará sus PMI´s compuesto, manufacturero y de servicios , su índice de solicitudes de hipotecas, los inventarios de crudo, la producción de destilados, y el índice de refinanciación de hipotecas.

Jueves 24 de Septiembre
Japón publica sus PMI´s compuesto, manufacturero y de servicios.
Hong Kong publica su balanza comercial.
Reino Unido publica su encuesta CBI sobre el sector de la distribución, y su registro de automóviles.
Francia, Alemania e Italia también publican su registro de automóviles.
España presenta dato de IPP.
Alemania divulga su índice Ifo de confianza empresarial, el dato de expectativas empresariales y la situación actual de Alemania.
La zona Euro hace público el Boletín Económico del BCE.
Estados Unidos hace público sus datos de nuevas peticiones de subsidio por desempleo, los permisos de construcción, las ventas de viviendas nuevas, informes manufacturero y compuesto de la Fed de Kansas City, el balance general de la Fed, los saldos de reserva en los bancos de la Reserva Federal y las reservas de gas natural.

Viernes 25 de Septiembre
China celebra su festividad de mitad de Otoño.
Reino Unido presenta su índice GfK de confianza del consumidor.
Alemania hace público su índice GfK de clima de consumo.
Francia presenta el dato de nóminas no agrícolas.
España publicará su dato de PIB.
La zona euro publica su dato de Masa Monetaria M3, los préstamos a sociedades no financieras y el dato de préstamos privados en la eurozona.
Estados Unidos cerrará la semana con los nuevos datos de pedidos de bienes duraderos, los informes de la Universidad de Michigan de expectativas de consumidores e inflación y de confianza de los consumidores y previsiones de inflación y el recuento de plataformas petrolíferas y yacimientos activos.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.