Boletín semanal nº 499

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

Después de meses de especulaciones, el presidente de EE UU, Donald Trump, ha despejado la incógnita: Kevin Warsh es el candidato propuesto para presidir la Reserva Federal en sustitución de Jerome Powell. Un nombramiento que debe pasar por el Senado, pero cuyo perfil supone un alivio para el mercado en un momento en el que la independencia del banco central se había convertido en una de las principales preocupaciones de los inversores. Las tensiones aumentaron este mes después de que Powell revelara estar siendo objeto de una investigación penal, un proceso que generó inquietud incluso dentro del partido republicano.

Así, el dólar recupera terreno frente al euro, con un avance cercano al 0,9%, para situarse por debajo de las 1,19 unidades por euro, tras haber llegado a ceder más de un 3% hasta los mínimos del pasado martes. Las Bolsas europeas avanzan en la semana en torno al 1% en caso del Ftse y con caídas intersemanales del 0,20% y del 1,45% en caso del Cac y del Dax respectivamente, mientras la española sube un 1,91% y se acerca de nuevo a los 18.000 puntos. El nombramiento de Warsh ha tenido un impacto prácticamente nulo en Wall Street, que aumentó las pérdidas de la apertura del viernes lastrado por la corrección de las tecnológicas. En la semana, el Dow Jones recorta su valor un 0,41%, el Nasdaq un 0,17% y el S&P 500 se revaloriza un 0,36%. La renta variable ha mirado de soslayo las turbulencias geopolíticas, y hoy también ha tenido el foco en otro sitio. Al mismo tiempo, los metales preciosos, grandes beneficiarios del reciente episodio de incertidumbre, registran fuertes caídas. Las perspectivas de recortes de tipos menos agresivos y de una mayor independencia del banco central favorecen la venta de oro. El metal precioso cae un 9,7%, su peor sesión desde 1983, y pierde los 5.000 dólares. Si bien el oro es visto como un refugio seguro en momentos de crisis, los analistas recuerdan que este activo es también uno de los más volátiles.

Kevin Warsh es partidario de bajar los tipos de interés, pero su postura se considera más moderada y, sobre todo, independiente que la de Hassett, quien llegó a afirmar que tendría muy en cuenta los deseos de la Casa Blanca. “La experiencia previa en el proceso de toma de decisiones y su énfasis anterior en la necesidad de estabilidad de precios sugieren que no seguirá las órdenes de Trump”, afirman los analistas de ING. Es un ex de Wall Street y fue consejero de la Fed en una época crítica, durante el crack de Lehman Brothers. Un perfil más institucional que es considerado por los inversores como una garantía de mayor estabilidad.

La banca sigue desafiando las previsiones que apuntaban a un ejercicio de consolidación, y el interés inversor por el sector se mantiene firme. Este impulso permite al selectivo español cerrar el primer mes de 2026 con una subida del 3,3%. El Ibex mantiene así su liderazgo entre las Bolsas europeas, un puesto que ya conquistó en 2025. Desde que en octubre superó los máximos de 2007, el índice ha continuado escalando posiciones y se sitúa ya al filo de los 18.000 puntos.

Pese a la caída del oro, los analistas de UBS consideran que el soporte macroeconómico del metal sigue intacto y fija un precio objetivo de 5.200 dólares, si bien modera las expectativas de nuevas subidas. “Aunque el oro se percibe como una posición de consenso, somos conscientes de que ningún mercado alcista dura para siempre. A nuestro juicio, la lógica macroeconómica que respalda al metal amarillo sigue siendo sólida y no vemos las condiciones para un mercado bajista en 2026”, señalan los analistas de UBS.

El mercado había sustentado gran parte de sus avances en la previsión de bajadas de tipos más pronunciadas y en el tirón de las grandes tecnológicas. Ahora, las dudas sobre el margen de actuación de la Reserva Federal en un entorno de inflación resistente, junto con la incertidumbre que sigue rodeando al gasto en inteligencia artificial, favorecen la corrección. Con casi un tercio de las empresas del S&P 500 presentando sus resultados, el 76% ha superado las estimaciones de ganancias. Sin embargo, la temporada de resultados ha sido dispar hasta el momento para las principales empresas tecnológicas estadounidenses que dominan el índice.

Con este nombramiento, Trump envía un mensaje claro a los inversores: es sensible a la reacción del mercado, especialmente al de deuda. Las rentabilidades apenas experimentan movimientos con el bono a dos años anclado en el 3,5% y las referencias a 10 y 30 años estables en el entorno del 4,24% y el 4,88%. A diferencia de lo que podría haber ocurrido con la designación de Hassett, más alineado con los deseos de la Casa Blanca, Warsh se ha mostrado históricamente preocupado por la elevada inflación. En un contexto de elevados desequilibrios fiscales, la independencia de la Fed se percibe como un ancla de estabilidad. El pasado miércoles, Powell advirtió que “si se pierde la independencia, sería difícil restaurar su credibilidad”.

“Su reputación como gestor de crisis con un buen conocimiento de los mercados financieros y una larga trayectoria de pensamiento independiente sobre política monetaria, hace que sea un candidato creíble”, afirma Luke Bartholomew, economista jefe adjunto de Aberdeen Investments. El experto prevé que Warsh impulse una bajada de tipos de interés, en sintonía con las previsiones de la gestora que limitan a una reducción de las tasas este año. “Es poco probable que logre grandes avances en el cambio del marco operativo de la Fed y la reducción de su balance, lo que le restará gran parte de su potencial agresividad”, apunta.

La reacción contenida del mercado refleja que, aunque se ha despejado una incógnita, persisten las dudas sobre el rumbo de la política monetaria. Jack Janasiewicz, gestor en Natixis IM Solutions, advierte que un solo voto no basta para cambiar la dirección de la Fed. “En la última decisión sobre los tipos del Comité de Mercado Abierto, integrado por 12 miembros, solo dos votaron a favor de una bajada (Miran y Waller). Warsh necesitaría una influencia considerable para convencer a otros miembros con derecho a voto y lograr la mayoría necesaria que permita impulsar nuevos recortes en el futuro”, recuerda.

Con la designación de Warsh, el presidente EE UU salva el primer golpe y evita que el mercado viva jornadas de fuerte convulsión como las sufridas el pasado abril. Unos días después de anunciar los mayores aranceles desde la Gran Depresión, Trump decretó una tregua arancelaria para frenar la venta de dólares y bonos, los tradicionales activos refugios en crisis pasadas.

Aunque los activos estadounidenses siguen bajo presión, el mercado reduce la tensión. La próxima prueba de fuego será la decisión del Tribunal Supremo sobre la legalidad de los aranceles recíprocos. El consenso espera que los declare ilegales; de ser así, y si el Gobierno se ve obligado a devolver los gravámenes ya recaudados, aumentarían los desequilibrios fiscales. Según la lógica económica de la Casa Blanca, los ingresos derivados de los aranceles compensarían la menor recaudación generada por la rebaja de impuestos. A corto plazo, los analistas prevén más volatilidad y señalan la barrera del 5% para el bono de EE UU como una señal de alarma que podría desatar ventas en Bolsa.


A dónde vamos…

Semana del 02 de Febrero de 2026 – 06 de Febrero de 2026.
La próxima semana estará cargada de referencias macroeconómicas de primer nivel, destacando las decisiones de tipos del BCE y del Banco de Inglaterra (ambas el jueves y sin cambios previstos en ninguno de los dos casos), los datos de inflación en la Eurozona y el informe de empleo en EE.UU., que marcarán el pulso de los mercados.
En EE.UU., la atención se centrará en el mercado laboral y la actividad del sector manufacturero y servicios. La semana culminará el viernes con la publicación del informe oficial de empleo de enero, donde se espera una creación de 78.000 nóminas no agrícolas y una tasa de desempleo estable. Ese mismo día conoceremos el dato preliminar de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan para febrero.
En Europa, la semana estará marcada por las reuniones del BCE y el Banco de Inglaterra, así como por los datos de inflación y los PMIs finales. En Alemania también se publicarán las ventas minoristas de diciembre. El martes, la atención se centrará en el cambio de desempleo en España y el IPC preliminar de enero en Francia. El miércoles se publicarán los PMIs finales de servicios y compuestos para la Eurozona, Alemania, Francia y Reino Unido, así como los de España e Italia. Para la Eurozona, también conoceremos el dato preliminar de IPC. El jueves todas las miradas estarán puestas en las decisiones sobre tipos de interés del BCE y del Banco de Inglaterra, donde no se esperan cambios.
En Asia, el foco estará en los indicadores de actividad de China y Japón.
En el plano microeconómico, la temporada de publicación de resultados trimestrales sigue adelante, con la presentación de grandes tecnológicas en EE.UU., mientras que en Europa el foco se centrará en el sector financiero (especialmente en España).

Lunes 02 de Febrero
Japón y China presentan sus PMI´s manufactureros.
Reino Unido divulga el índice Nationwide de precios de la vivienda.
Reino Unido, Alemania, Francia, Italia y España, divulgan sus PMI´s manufactureros.
Alemania publica su dato de ventas minoristas.
España publica su registro de automóviles.
En Estados Unidos se celebra reunión de la OPEP y se publica el PMI manufacturero, el índice ISM de empleo, y la encuesta sobre concesión de préstamos.

Martes 03 de Febrero
Japón presenta su dato de Base Monetaria.
Hong Kong presenta su dato de PIB y sus ventas minoristas.
 Francia divulga su dato de IPC y su balance presupuestario.
España publica su variación del desempleo.
En Estados Unidos se divulga el índice Redbook de ventas minoristas, la encuesta JOLTS de ofertas de empleo, el índice de optimismo económico del IBD/TIPP  y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 04 de Febrero
Japón divulga su PMI de servicios.
China publicará su PMI de servicios de Caixin.
Hong Kong hace público su PMI manufacturero.
En Europa, Reino Unido, Alemania, Francia e Italia presentan sus PMI´s compuesto y de servicios y España su PMI de servicios.
Italia presenta su dato de IPC.
Francia publica su registro de vehículos.
Estados Unidos publicará su índice de solicitudes de hipotecas, los PMI´s compuesto, no manufacturero y de servicios, el cambio del empleo no agrícola, el índice ISM de actividad y nuevos pedidos, los inventarios de crudo y gasolina y la venta total de vehículos.

Jueves 05 de Febrero
Japón publica las compras de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas, y subasta deuda a 30 años.
Reino Unido divulga su última decisión sobre tipos de interés, el dato de registro de automóviles, la matriculación de vehículos nuevos y el PMI de la construcción. 
Alemania, Francia e Italia divulgan sus PMI´s de la construcción.
Francia presenta su producción industrial.
Alemania divulga sus pedidos de fábrica.
Italia presenta su dato de ventas minoristas.
España publica dato de confianza de sus consumidores.
En la zona Euro, el BCE publica su nueva decisión sobre tipos de interés.
Estados Unidos hace público sus datos de nuevas peticiones de subsidio por desempleo, el  informe Challenger sobre recortes de puestos de trabajo, las reservas de gas natural, el balance general de la Fed, y el saldo de reserva en los bancos de la Reserva Federal.

Viernes 06 de Febrero
Japón publica el gasto de los hogares, las reservas en moneda extranjera y los indicadores coincidente y adelantado.
Hong Kong presenta sus reservas en moneda extranjera.
Reino Unido divulga su índice Halifax de precios de la vivienda y su tipo hipotecario.
Alemania publicará su balanza comercial, su registro de vehículos alemanes y su producción industrial.
España presenta su dato de producción industrial.
Francia publica su dato de cuenta corriente, balanza comercial y total de activos de reserva.
Estados Unidos cerrará la semana con la publicación de ingresos medios por hora, tasa de desempleo, nóminas privadas no agrícolas, datos de referencia salarial, nóminas del Estado y del sector manufacturero, los informes de la Universidad de Michigan de expectativas de inflación y de los consumidores y de previsiones de inflación y confianza y el recuento de plataformas petrolíferas.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.