Boletín semanal nº 398

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

La cautela se impone en los mercados después de las reuniones de los bancos centrales. Las expectativas que se habían generado en las últimas semanas entorno a la política monetaria eran muy altas y el riesgo de defraudar elevado. Los inversores no terminan de mostrarse convencidos. Después del rally experimentado en el último mes las Bolsas (sobre todo las europeas) hacen una pausa. La corrección de los bancos, un sector que había subido mucho en los últimos meses, pasó factura al Ibex 35. El selectivo español retrocedió 0,75% el viernes, caídas que se amplían al 1,25% en las últimas cinco jornadas.

En una última jornada semanal, marcada por la publicación de los PMI preliminares de la eurozona, las Bolsas europeas cotizaron con signo mixto. El Dax alemán y el Mib italiano concluyeron el viernes en tablas (-0,04% semanal para el Dax) , mientras Cac francés avanzó un 0,28% (0,93% de subida semanal) y revalidó máximos históricos. Los datos preliminares apuntan a que el PMI de la eurozona se situó en diciembre en los 47 puntos, por debajo del nivel de 50 que separa la expansión de la contracción.

Los analistas consideran que estos datos avanzan que la región entrará en recesión tan pronto como este invierno. María Marcos, analista de Monex Europe va un paso más allá y señala que el último informe anticipa que es poco probable que el bloque salga de la recesión en un futuro próximo. “Si bien hay que tener en cuenta que se trata de una única lectura y que el PMI de diciembre suele estar sujeto a mayores revisiones que otros meses, ya que se publica a principios de mes, creemos que hay pocas razones para ser excesivamente optimistas”, señala. Esto podría tener su implicación en los tipos. Aunque la presidenta del BCE, Christine Lagarde, señaló que los tipos permanecerán altos durante más tiempo, Marcos considera que el deterior de la economía llevará al BCE a enfrentarse al dilema de tener que elegir entre provocar una desagradable recesión que acabe con las presiones inflacionistas, o convivir con precios altos para evitar una catástrofe económica mayor.

Al cierre semanal, Wall Street cotizó altas subidas intersemanales, (+2,49% para el S&P 500, +2,91% para el Dow Jones y +2,84% para el Nasdaq) un comportamiento que se vio favorecido por el vencimiento de más de 5,4 billones de dólares en contratos de opciones vinculados a acciones e índices. Dos días después de que la Reserva Federal sorprendiera al mercado con unas previsiones de recortes de tipos superior a lo anunciado en septiembre, las declaraciones de algunos sus miembros enfrían los ánimos. El presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, pidió prudencia y señaló que es altamente improbable que el primer recorte de los tipos llegue en marzo.

A pesar de esta advertencia, los operadores del mercado siguen obstinados en apostar por que los tipos bajarán en marzo. El mercado otorga una probabilidad del 72,6% a una rebaja de las tasas en el tercer mes del año, estimación se sube al 98,8% para la cita de junio. La prisa que existe en el mercado por la rebaja de los las tuvo su reflejo en los fondos. En la semana del 13 de diciembre los monetarios experimentaron reembolsos por valor de 31.000 millones de dólares, la primera redención en ocho semanas. Con el fin de los tipos cero los fondos monetarios han experimentado un resurgir. Según datos de Bank of America su patrimonio bajo gestión ha subido un 25% en el año, hasta los 5,9 billones de dólares.

A pesar del nerviosismo que ha imperado esta semana en las Bolsas, los inversores empiezan a dar por cerrado el año y tienen la mirada puesta en el próximo ejercicio.

En las últimas semanas las firmas de análisis se están apresurando a avanzar sus proyecciones para el próximo ejercicio. Una de ellas es Julius Baer, El escenario base con el que trabajan en el banco suizo pasa por un aterrizaje suave de la economía estadounidense (bajar la inflación sin dañar la economía). Los expertos de la firma se muestran optimistas y consideran que 2024 debería ser un buen año en general para la renta variable de los mercados desarrollados. “Esperamos que la mayor parte de la rentabilidad se coseche en el último tramo del año que viene, cuando los bancos centrales deberían volver a mostrarse acomodaticios y activar un nuevo ciclo para la economía mundial”, remarcan.

A la espera de que la política monetaria se flexibilice, en Julius Baer esperan que la actividad económica se siga desacelerando. En este entorno aconsejan mantener exposición a acciones defensivas y de crecimiento de calidad. Dentro del universo de acciones de crecimiento de calidad escogen a las cotizadas que operan en tecnología de la información y las comunicaciones. “Son los sectores con la mejor dinámica de beneficios y se ve favorecidos por la estabilidad o la disminución de los rendimientos de los bonos gracias a sus perfiles de duración larga.

En una semana marcada por los bancos centrales la actividad ha sido especialmente intensa en el mercado de deuda. A pesar de la divergencia que muestran los discursos de la Reserva Federal y el BCE, la caída de los rendimientos ha sido generalizada. En la zona euro, los grandes beneficiados por el fin de la subida de los tipos son los países periféricos. Es decir, los estados más endeudados. El rendimiento del bono español, que el jueves hizo equilibrios sobre la barrera del 3%, baja 29 puntos básicos en la semana hasta situarse en el 3,00%. Por su parte, la deuda italiana al mismo plazo retrocede 37 puntos básicos, hasta el 3,7%. Al otro lado del Atlántico donde la Reserva Federal apunta a tres recortes de los tipos el próximo año, la deuda con vencimiento en 2033 baja hasta el 3,91%.

En el mercado de divisas, el euro cierra la semana con una subida del 1% ante el dólar. Los movimientos de la Fed y el BCE permiten que la divisa europea se sitúe sobre los 1,09 dólares, e incluso, ponga a prueba el nivel de 1,10 dólares. Desde Monex Europe no descartan que a medida que se publiquen datos macroeconómicos en la zona euro que apunten a una contracción de la economía en el cuarto trimestre del año la divisa europea retroceda de los niveles actuales. Desde ING prevén que el euro se mantendrá en torno al nivel de los 1,10 dólares hasta finales de año, pero añaden que “diciembre es estacionalmente un mes débil para el dólar y las tendencias tienen la costumbre de extenderse en los mercados de fin de año”.

El reconocimiento por parte de la Fed de que 2024 traerá una bajada de los tipos de interés soporta al oro sobre los 2.000 dólares por onza. El metal precioso se ve sostenido además por la depreciación del dólar y es visto por los gestores como un activo atractivo para dar estabilidad en sus carteras ante la caída de las rentabilidades de la deuda. Su alter ego, el bitcoin, no se aleja demasiado del rally en el que lleva inmerso los últimos meses y se sostiene sobre los 38.000 dólares, si bien, se aleja del nivel de los 42.000 dólares al que llegó a cotizar a principios de mes.


A dónde vamos…

Semana del 18 de Diciembre de 2023 – 22 de Diciembre de 2023.
De cara a la próxima semana lo más destacado será la publicación del deflactor del consumo privado subyacente en EE.UU. el próximo viernes, interanual y mensual, así como el dato de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan.
Otros datos destacados serán: el miércoles, el IPC del Reino Unido interanual del mes de noviembre, con atención a la presión en servicios.
En Japón la reunión del Banco de Japón el martes, donde veremos si hay cierto giro o no hacia una política monetaria menos acomodaticia, y la fijación de tipos de interés en China el miércoles, sin cambios previstos a pesar de la debilidad en los datos de actividad.
En la Eurozona destacamos la publicación del dato de confianza del consumidor preliminar del mes de diciembre y en Alemania el Índice Gfk de confianza del consumidor adelantado del mes de enero. Por último la publicación del Índice Ifo de confianza empresarial de diciembre el próximo lunes.

Lunes 18 de Diciembre
China divulga su inversión extranjera directa.
Alemania publica sus expectativas empresariales, el informe mensual del Bundesbank y su índice Ifo de confianza empresarial.
España presenta su balanza comercial.
En Estados Unidos se publicará el índice del mercado inmobiliario del NAHB.

Martes 19 de Diciembre
Japón publica su nueva decisión sobre tipos de interés.
Hong Kong presenta su tasa de desempleo.
Reino Unido divulga su índice CBI de tendencias industriales.
En la zona euro, se publicará el nuevo dato de IPC e IPC subyacente y el dato de IAPC.
Estados Unidos divulga sus permisos de construcción, su inicio de viviendas, su índice Redbook de ventas minoristas, su flujo total de capital neto y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 20 de Diciembre
Japón presenta su balanza comercial.
China divulga su tasa de préstamo preferencial del PBoC.
Alemania divulga su dato de IPP y su índice Gfk de clima de consumo.
Además, Alemania, Italia y Francia publican su dato de registro de vehículos.
La zona euro, publica su producción del sector de la construcción, su cuenta corriente y la confianza del consumidor de la eurozona.
Reino Unido publica su registro de automóviles, su dato de IPC e IPP, su índice de precios al por menor y su índice de precios de la vivienda.
España presenta la confianza de sus consumidores.
Estados Unidos divulga su índice de solicitudes de hipotecas, su dato de cuenta corriente, las ventas de viviendas de segunda mano, la confianza del consumidor de The Conference Board, así como su dato de reservas de crudo

Jueves 21 de Diciembre
Japón publica su compra de bonos extranjeros y su inversión extranjera en acciones japonesas.
Hong Kong divulga su dato de IPC.
España presenta su dato de IPC.
Italia publica su dato de IPP.
Francia divulga su encuesta de negocios. 
Reino Unido presenta su encuesta CBI sobre el sector de la distribución, sus préstamos netos al sector público y su necesidad de financiación neta del sector público.  
En Estados Unidos sus nuevas peticiones de subsidio por desempleo, su nuevo dato de PIB, sus beneficios corporativos, informes de la Fed de Filadelfia de empleo, condiciones de negocio e inversión, su Fed´s Balance Sheet, sus reservas de gas y los saldos de reserva en los Bancos de la Reserva Federal.

Viernes 22 de Diciembre
Japón publica su dato de IPC.
Reino Unido presenta sus datos cuenta corriente, ventas minoristas, inversión empresarial y su nuevo dato de PIB.
Alemania divulga su índice de precios de importación.
Francia presenta su dato de IPP.
Italia publica su balanza comercial, su confianza empresarial y sus ventas industriales.
España divulga su dato de PIB.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con sus datos de pedidos del gasto en consumo, pedidos de bienes duraderos, dato de PCE, ingresos y gastos personales, datos de ventas de viviendas nuevas, y los informes de la Universidad de Michigan de expectativas y previsión de confianza empresarial e inflación.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.