Boletín semanal nº 505

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

Los inversores de todo el mundo llevan dos semanas conteniendo la respiración. El ataque de Estados Unidos e Israel sobre Irán —y la consiguiente respuesta del régimen de los ayatolás, expandiendo el conflicto bélico a toda la región— han hecho saltar por los aires todas las previsiones de los analistas. Como marcan los cánones en caso de conflicto en Oriente Próximo, el precio del petróleo se ha disparado (más de un 42% en dos semanas) y las Bolsas han caído. Con todo, los efectos de la guerra sobre los mercados financieros no han sido, por ahora, tan drásticos como muchos pronosticaban los primeros días. El petróleo parece haberse estabilizado en el entorno de los 103 dólares por barril de brent, lejos de los 120 dólares que llegó a tocar.

Desde que los misiles y los drones empezaron a volar de Israel a Teherán, el pasado 28 de febrero, la corrección en las acciones norteamericanas ha sido tan solo del 3%. En la semana, las caídas van desde un -1,25% del Nasdaq hasta un -1,98% del Dow Jones. Una minucia, teniendo en cuenta que el índice de referencia, el S&P 500, había comenzado 2026 en máximos históricos, y con muchas voces alertando de excesos de valoración en las tecnológicas al calor de la inteligencia artificial.

En el caso del Ibex, cierra la semana al borde de los 17.100 puntos, prácticamente igual que como terminó la anterior (-0,08%), comportamiento que se ha replicado en el Euro Stoxx 50. La caída semanal del Dax se ve reducida a un -0,61% y del Footse británico a un -0,22%. El mercado español ha vivido varias jornadas de caídas por las constantes informaciones sobre la guerra, el cierre del estrecho de Ormuz y el encarecimiento del gas y la gasolina, pero también registró el martes un fuerte rebote, del 3%, ante los mensajes (a menudo contradictorios) de Donald Trump, hablando de que el conflicto militar no durará mucho tiempo. En la jornada del viernes, el mercado contemporizó gracias al anuncio de la mayor liberación de petróleo de la historia, gracias al recurso a los depósitos de emergencia de varios países y la decisión de EE UU de permitir la compra temporal de petróleo ruso para tratar de contener los precios.

Jaime Garrido, director de estrategia de la gestora de fondos de CaixaBank, explica que la duración del conflicto será la variable clave. “Una resolución rápida tendría un impacto limitado en la inflación, mientras que un escenario prolongado podría elevar las expectativas inflacionarias y alterar la hoja de ruta de los bancos centrales”.

Precisamente es la evolución de la deuda soberana la que está desviando esta crisis bursátil del patrón. Lo más habitual cuando la Bolsa cae es que los inversores se refugien en los bonos gubernamentales, que aumentan su valor. Pero esta vez no está siendo así. Los inversores temen que la guerra afecte negativamente tanto a la renta fija pública como privada, a través de dos vías.

En primer lugar, porque los países implicados tendrán que aumentar su gasto público para costear misiles, drones y barcos. Más déficit, igual a mayor coste de la deuda. En segundo lugar, unos precios del petróleo y el gas altos, de forma sostenida, pueden disparar la inflación en Estados Unidos, Reino Unido o la Unión Europea, lo que obligaría a sus bancos centrales a subir los tipos de interés para frenar los precios. Esto también daña el valor de los bonos a largo plazo.

El rendimiento de los bonos alemanes a 10 años ha escalado durante la semana hasta su nivel más alto desde 2023, al borde del 3%. Desde 2011 no se ha superado esa barrera. Mientras, la deuda de Estados Unidos ofrece un rendimiento del 4,28% y la española se sitúa en el 3,50%.

Si los inversores no han encontrado el tradicional refugio en la deuda soberana de alta calidad, que se ha depreciado en los últimos días, tampoco lo han tenido en el oro. El metal precioso cierra la semana con una caída del 1,6% (cerca de los 5.100 dólares por onza). Será la segunda semana consecutiva de corrección, justo lo que dura la guerra en Irán.
Ni siquiera bitcoin, que algunos señalaban como un activo refugio ideal en contextos de máxima tensión geopolítica, se ha librado de las caídas en lo que va de marzo. Desde que empezó la guerra, la criptomoneda de referencia cede un 14%, hasta los 63.100 euros.

En el mercado de divisas, el euro se devaluó el viernes un 0,6% frente al dólar, hasta situarse en 1,1416 dólares por euro. Se trata de su nivel más bajo en más de siete meses. Este año se ha depreciado más de un 2%, ya que el alza de los precios de la energía amenaza la economía europea. En cambio, el dólar se está fortaleciendo frente a las principales divisas y está actuando como principal refugio en el actual contexto.

El euro ya se encontraba bajo presión, ya que los precios del petróleo por encima de los 100 dólares por barril pusieron de relieve la vulnerabilidad crónica de Europa: cuando los costes energéticos se disparan, la balanza comercial se deteriora y la moneda se ve afectada.


A dónde vamos…

Semana del 16 de Marzo de 2026 – 20 de Marzo de 2026.
De cara a la próxima semana, además del desarrollo del conflicto en Oriente Medio, la atención se centrará en las reuniones de los Bancos Centrales (FED el miércoles y BCE, Banco de Inglaterra y Banco de Japón el jueves). Esperamos que todas ellas se salden sin cambios en los tipos de interés, especialmente en el actual contexto de incertidumbre, con potencial impacto al alza en los precios como primera derivada del shock energético, pero con una segunda derivada en clave de menor crecimiento económico en caso de que el conflicto perdure en el tiempo.
En el caso de la Fed, los tipos se mantendrán estables en 3,50%-3,75%, aunque consideramos que los recortes siguen en la agenda. Eso sí, con retrasos y quizá con limitación en cuantía.
Por su parte, el BCE mantendrá tipos en el 2% y, aunque el mercado ha eliminado la reducida probabilidad de rebaja de tipos europeos en 2026 que existía antes de la guerra para pasar a descontar casi 2 subidas en el año, desde Endor Inversiones no vemos sentido a subir tipos para combatir un shock de oferta, en lo que podría suponer repetir los errores del pasado.
De cara a las próximas semanas, y en la medida en que el conflicto EE.UU. – Irán continúe adelante, consideramos que los mercados seguirán mostrando una elevada volatilidad, con presión a la baja de las cotizaciones hasta que veamos alguna señal de acercamiento de posturas por parte de EE.UU. – Irán que pueda dar lugar a la finalización de la guerra.

Lunes 16 de Marzo
Hong Kong publica su índice de precios de bienes corporativos.
China divulga sus datos de inversión extranjera directa, sus ventas minoristas, los precios de la vivienda, su producción industrial, la tasa de desempleo y el gasto en capital fijo.
Alemania publica el informe mensual del Bundesbank.
En Estados Unidos se presenta el índice manufacturero Empire State, su dato de producción industrial, la producción manufacturera, la tasa de utilización de la capacidad instalada, el índice del mercado inmobiliario del NAHB y los gastos de consumo personal de la Fed de Dallas.

Martes 17 de Marzo
Japón publica el índice de la actividad del sector terciario.
Italia presenta su dato de IPC.
La Zona euro y Alemania divulgan sus respectivos índices ZEW de confianza inversora.
En Estados Unidos se divulga el índice Redbook de ventas minoristas, las ventas de viviendas de segunda mano, la variación del empleo según ADP y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 18 de Marzo
Japón publica su balanza comercial.
Hong Kong presenta su tasa de desempleo.
La zona euro divulga dato de IPC e IAPC.
Estados Unidos publicará su índice de solicitudes de hipotecas, su nuevo dato de IPP, los pedidos de fábrica, los pedidos industriales y de bienes duraderos,  los inventarios de crudo y combustible, la producción de gasolina, el flujo total de capital neto, la compra de deuda pública a largo plazo por extranjeros, y la Fed presentará su última decisión sobre tipos de interés y su proyección a corto y largo plazo.

Jueves 19 de Marzo
Japón publica las compras de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas, su nueva decisión sobre tipos de interés, la tasa de utilización de la capacidad instalada, sus pedidos de maquinaria y el índice Reuters Tankan.
Reino Unido publica su tasa de desempleo, la evolución del empleo en su región, los ingresos medios de los trabajadores, y su nueva decisión sobre tipos de interés.
La zona euro divulga la producción del sector de la construcción, el índice de costes laborales en la zona, el nuevo dato de salarios, y su última decisión sobre tipos de interés y facilidad de depósito.
Estados Unidos hace público sus datos de nuevas peticiones de subsidio por desempleo, los permisos de construcción, el índice manufacturero de la Fed de Filadelfia y su informe de empleo, las condiciones de negocio de la Fed de Filadelfia y su índice de nuevos pedidos, las ventas de viviendas nuevas, las ventas del comercio mayorista y las reservas de gas natural.

Viernes 20 de Marzo
Hong Kong publica su dato de IPC.
China publica su Tasa de préstamo preferencial del PBoC.
Reino Unido divulga los préstamos netos al sector público y la necesidad de financiación neta del sector público, además del índice CBI de tendencias industriales.
Italia presenta su balanza comercial.
España divulga el dato de confianza de sus consumidores.
Alemania hace público su dato de IPP.
La zona euro publicará su balanza comercial y de cuenta corriente, y celebrará cumbre extraordinaria de líderes de la zona euro.
Estados Unidos cerrará la semana con el recuento de plataformas petrolíferas y de yacimientos activos.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.