Boletín semanal nº 425

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

La exaltación de todo lo que huela a tecnología y, en especial, de aquello que implique la aplicación de la inteligencia artificial (IA) ha seguido siendo el principal catalizador del mercado durante la primera mitad del año. Ni la evolución de la política monetaria al compás de la reducción de la inflación –el BCE ha retrasado hasta junio su primer recorte y la Fed ha postergado a la vuelta del verano esa posibilidad– ni los resultados empresariales han sido competencia para el furor de los inversores por la tecnología. Ni las dudas sobre la excesiva complacencia de los gestores ante unas valoraciones desorbitadas ni la incertidumbre latente sobre los procesos electorales que están por venir en Francia, Reino Unido o Estados Unidos, han despertado en los primeros seis meses del año al fantasma de la corrección que muchos esperaban. Con el S&P 500 subiendo cerca del 15% en el primer semestre y el Nasdaq avanzando un 18%, la Bolsa estadounidense ha liderado las alzas de la renta variable mundial.

El menor peso de las empresas de componente tecnológico en la Bolsa europea se ha dejado sentir en el balance final, pese a que tecnológicas y bancos han sido los sectores que más han impulsado las ganancias: el Euro Stoxx 50 ha sumado un 8,2%, mientras que el Dax alemán se anota un 8,9%. Las dudas ante el resultado de los comicios franceses han provocado que el Cac galo fuera el único índice europeo en números rojos en el balance semestral: se deja un 0,8%%. Caída que en junio se eleva hasta el 6,42%.

En el mercado reconocen que las tecnológicas han adquirido en el primer semestre del año un papel de sector casi defensivo. Si bien, en Natixis IM apuntan que el peso adquirido en el S&P 500 por los siete magníficos, cerca del 33%, es una fuente de preocupación de cara a la segunda mitad de año, en la que el mercado espera un aumento de la volatilidad.

En el caso de la Bolsa española, el Ibex 35 se anota un 8,3% en los primeros seis meses del año, alza que le deja a las puertas de los 11.000 puntos. El sector financiero ha continuado destacando con sus avances gracias a la mejora de sus márgenes y unos resultados récord, con Sabadell anotándose un 61,8%, Unicaja sumando un 43,1% y CaixaBank, un 32,7%.

Las ganancias en la renta variable contrastan con las caídas de la de la deuda. Las expectativas de tasas altas durante más tiempo han dado al traste con las promesas de que 2024 sería el año de la renta fija. Aunque el proceso de desinflacionista ha seguido su curso, lo ha hecho a un ritmo más lento de lo deseado. La última milla para lograr el objetivo del 2% se está mostrado más resistente. Los bancos centrales no están dispuestos a tirar la toalla y han reiterado que necesitan más confianza. Las rentabilidades de la deuda, que en la recta final de 2023 habían caído con fuerza, corrigen parte de las caídas.

La tendencia ha sido generalizada. Es decir, abarca por igual a la deuda de los países periféricos, que tradicionalmente son los que han presentado los mayores desequilibrios, como a la de países seguros como Alemania o EE UU. En la primera mitad del ejercicio, el rendimiento de la deuda alemana a 10 años sube 44 puntos básicos, hasta el 2,49%. Su ascenso se ha visto contenido por el ruido político desatado tras las elecciones al parlamento europeo. En las jornadas marcadas por la venta acelerada de activos europeos, el bund volvió a ser la excepción. La deuda francesa, que tradicionalmente había formado parte del club de activos seguros, se asemeja cada vez más a la periferia. El rendimiento del bono a diez años galo se sitúa en el 3,3%, a gran distancia del 2,56% con el que comenzaba el año, y prácticamente empatando con el española (3,40%). El temor a que las finanzas públicas se tensionen aún más llevó a su prima de riesgo a dispararse 31 puntos básicos en apenas tres semanas y se sitúa al filo de los 80, máximos de 2012.

La deuda estadounidense no ha quedado al margen. Las sorpresas negativas de la inflación en el primer trimestre se han superado, pero la inflación continúa lejos del 2%. La publicación del índice de precios al consumo de junio, la variable más seguida por la Fed, ha sido suficiente para que el mercado volviera a reforzar la idea de dos recortes de las tasas este año. El bono de EE UU a dos años, que el pasado abril llegó a repuntar al 5%, se relaja hasta el 4,7% con la deuda a 10 años en el 4,39%.

Con los bancos centrales reforzando mes tras mes su apuesta por el oro, el activo refugio por excelencia encadena un alza del 13% en lo que va de año. Mayor subida, incluso, registra la plata, que se revaloriza un 23%. Desde Schroders se decantan por el oro frente a la deuda pública estadounidense ante la posibilidad de que la Fed acelere de forma agresiva el proceso de recorte de tasas. Este viernes se ha conocido que el índice de precios del gasto personal (PCE), la media de inflación preferida por la Fed, cayó en mayo al 2,6%, su nivel más bajo desde comienzos de 2021.

Las turbulencias geopolíticas en Oriente Medio no cesan, lo que ha llevado al barril de Brent a escalar un 12% en los primeros seis meses del año y superar incluso los 91 dólares en los momentos de mayor riesgo geopolítico. Arrancará la segunda mitad de año sobre los 84 dólares por barril.


A dónde vamos…

Semana del 01 de Julio de 2024 – 05 de Julio de 2024.
De cara a la próxima semana, seguiremos pendientes del ámbito político, con las elecciones en Reino Unido (jueves 4-julio) en primer plano, con expectativas de victoria de los Laboristas liderados por Starmer, que podría beneficiar a la libra y a la bolsa británica, ante una postura más constructiva frente a la UE a lo que se sumará el próximo inicio de bajada de tipos del Banco de Inglaterra.
En el plano macro tendremos una semana cargada de datos importantes, con PMIs finales de junio a nivel global. En EE.UU., lo más relevante serán los datos de empleo. Además, también se publicará el ISM de junio y la publicación de las actas de la reunión del 12 de junio de la Fed.
En Europa, además, tendremos las cifras de inflación de junio en la Eurozona y Alemania. Así mismo, conoceremos los datos de ventas minorista en la zona euro y producción industrial de Alemania.

Lunes 01 de Julio
Japón publica el dato de confianza de los hogares y la encuesta Tankan Capex en la pequeña industria. También publica el índice Tankan de pequeñas empresas manufactureras y no manufactureras.
China presenta su dato de PMI manufacturero de Caixin. El domingo, habrá publicado su PMI compuesto, manufacturero y no manufacturero.
Alemania hace pública su dato de IPC.
España divulga su registro de automóviles y la confianza de sus consumidores.
La zona euro, Alemania, España, Italia y Francia, publican su PMI manufacturero.
Reino Unido presenta su índice Nationwide de precios de la vivienda, su dato de concesión de hipotecas, su Masa Monetaria M3 y M4 y su PMI manufacturero.
En Estados Unidos se publica el índice ISM de empleo del sector manufacturero, su PMI manufacturero y su Gasto en construcción.

Martes 02 de Julio
Japón publica su Base Monetaria (anual).
Hong Kong divulga sus ventas minoristas.
España presenta dato de variación del desempleo.
Italia publica su tasa mensual de desempleo y su dato de déficit público.
Reino Unido hace público su índice BRC de precios en tienda.
En la zona euro, Lagarde comparecerá en rueda de prensa y se harán públicos datos de desempleo, IPC e IAPC.
Estados Unidos presenta su índice Redbook de ventas minoristas, las ventas totales de vehículos, el índice de optimismo económico del IBD/TIPP, y sus reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 03 de Julio
Japón publica las encuestas Tankan de grandes empresas e industrias manufactureras y no manufactureras, así como el PMI de servicios.
China presenta su PMI de servicios de Caixin.
Los principales países de la zona euro, la propia eurozona y Reino Unido hacen públicos sus PMI´s compuesto y de servicios.
Además, la zona euro publicará su dato de IPP.
Francia hace público su Balance presupuestario y su registro de automóviles.
Estados Unidos divulga su índice de solicitudes de hipotecas, su informe Challenger sobre recortes de puestos de trabajo, sus nuevas peticiones de subsidio de desempleo, su balanza comercial, los datos de PMI´s compuesto y de servicios, el índice ISM de empleo y actividad no manufacturero, las ventas totales de vehículos y las reservas de gas natural.

Jueves 04 de Julio
Japón publica sus compras de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas.
Hong Kong presentará su PMI manufacturero.
La zona euro, los principales países de la eurozona, y Reino Unido publicarán su PMI del sector de la construcción.
Alemania publicará sus pedidos de fábrica.
Reino Unido, presentará su informe sobre condiciones de crédito del BoE y se celebrarán elecciones generales.
En la zona euro se publican sus actas de la reunión de política monetaria del BCE.
En Estados Unidos se celebra su día de la independencia, y se publican los saldos de reserva en los bancos de la Reserva Federal.

Viernes 05 de Julio
Japón publica su gasto de los hogares, su indicador coincidente y adelantado, y sus reservas en moneda extranjera (USD).
Reino Unido presenta su tipo hipotecario y su índice Halifax de precios de la vivienda.
Francia publica datos de cuenta corriente y balanza comercial.
Alemania divulga sus datos de producción industrial y registro de vehículos.
España publicará dato de producción industrial.
La zona euro presenta dato de ventas minoristas.
Italia también publica dato de ventas minoristas.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con sus datos de ingresos medios por horas, datos de nóminas, participación laboral y tasa de desempleo y con el informe de política monetaria de la Fed.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.