Boletín semanal nº 389

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

El aumento de las tensiones en Oriente Medio reactiva la aversión al riesgo de los inversores y devuelve los ascensos al crudo. Después de varias sesiones en las que el freno a las rentabilidades de la deuda ayudó a revertir parte de la corrección de las Bolsas, el temor a que la guerra entre Israel y Hamás suba de tono arrebata el protagonismo a la política monetaria. Los inversores aceleraron el trasvase de flujos de la renta variable a la fija, un comportamiento que se vio favorecido por los débiles datos de China. Con los conflictos geopolíticos y los pobres datos del gigante asiático sobrevolando la mente de los inversores, el Ibex 35 cedió un 1,1% el viernes. El selectivo español, que en las últimas jornadas había llegado a coquetear con los 9.400 puntos, pierde la cota de los 9.300 y borra las ganancias en la semana (-0,03%).

Aunque de momento no está probada la colaboración de Irán en los ataques perpetrados por Hamás la semana pasada, la incertidumbre sigue siendo elevada. El temor a que Irán interrumpa el suministro de crudo aproxima al Brent a los 90 dólares. Si el conflicto se extiende y Teherán entra en juego los analistas no descartan que el oro negro se dispare hasta los 150 dólares.

Más llamativo es el incremento experimentado por el gas, un mercado menos líquido. Además de la suspensión de la actividad en Tamar, el campo de gas israelí próximo a la zona de conflicto, esta semana las sospechas de sabotaje al gasoducto submarino y el cable de telecomunicaciones que conecta Finlandia y Estonia han traído a la mente de los inversores las explosiones sufridas el año pasado en Nord Stream. Las causas se desconocen, pero las autoridades consideran que existen indicios de que el daño fue deliberado. El gas subió un 51% en la semana hasta los 55,35 euros. Es decir, firmó su semana más alcista desde el estallido de la guerra de Ucrania.

El aumento de los precios energéticos complica la tarea a los bancos centrales. Las expectativas de que los tipos hayan tocado techo se desvanecen conforme pasan los días. Las declaraciones de los miembros de la Reserva Federal apuntando a que las tasas habían alcanzado un nivel lo suficiente mente restrictivo se vieron eclipsadas por unos datos de inflación del mes de septiembre. Aunque la tasa subyacente se comportó en línea con lo previsto, la general se mantuvo en el 3,7% interanual, una décima más de lo esperado. La resistencia que muestra la inflación se debe en gran medida a la tensión que experimentan los mercados energéticos.

El comportamiento de la Bolsa española el viernes se mantuvo en línea con el resto de índices en el Viejo Continente. El Dax alemán cedió en la semana un 0,28%; el Cac francés, un 0,80%; y el Ftse británico ve incrementado su valor un 1,40%. Los mercados en Wall Street han obtenido mejores números intersemanales con un S&P 500 revalorizándose un +0,44% y el Dow Jones haciéndolo un +0,78% aunque el aumento de la tensión en Oriente Medio y las subidas del gas y el crudo arrebataron el protagonismo a la campaña de resultados.

Por otro lado, “Salvo una improbable extensión del conflicto entre Hamás e Israel a otros países y partes de la región, la corrección del mercado de renta variable en 2023 está llegando a su fin”, señala Yves Bonzon, jefe de inversiones de Julius Baer. Por su parte, Michael Harnett, estratega de Bank of America, apunta que para evitar un panorama nefasto en la Bolsa estadounidense los bonos deberían mantenerse por debajo del 5%. El experto considera como soporte clave los 4.200 puntos. Según datos de la entidad estadounidense en la semana del 11 de octubre los fondos de renta variable experimentaron salidas por importe de 9.200 millones de dólares (unos 8754,9 millones de euros). Los fondos monetarios continuaron registrando entradas de dinero (16.082 millones de euros) y un importe que alcanza los 3.520,9 millones en los vehículos de renta fija.

Junto al inicio de la campaña de resultados y las tensiones en Oriente Medio la política monetaria acaparó la mirada de los inversores. El dato de inflación de septiembre en EE UU confirmó que la desaceleración de los precios se ha frenado. Los inversores no tardaron en poner en precio nuevas subidas antes de finalice el año. Eso sí, antes que noviembre la fecha que gana más adeptos es diciembre. “Hemos sido escépticos en cuanto a la posibilidad de que la Fed lleve a cabo la subida prevista para el segundo semestre de 2023 por la mayoría de sus funcionarios, pero en este momento nos inclinamos a favor de que lo consigan a pesar del reciente endurecimiento de las condiciones financieras”, señalan desde Pimco. Las actas de la pasada reunión confirmaron que la institución considera que es más arriesgado no haber hecho lo suficiente que el haber enfriado en exceso la economía.

La aversión al riesgo y la búsqueda de refugio sirvió para contener el ascenso de los rendimientos. El bono de EE UU a diez años bajó 17 puntos básico, hasta el 4,6% mientras la deuda alemana y española al mismo plazo cedieron 15 y 13 puntos básicos, hasta el 2,7% y 3,8%, respectivamente. Junto a la deuda, el dólar y el oro hicieron valer su papel de activos refugio. Al cierre de los mercados europeos, la divisa única cedía un 0,8% semanal, hasta los 1,05 billetes verdes mientras el metal amarillo firmó su mejor semana en 12 meses y tras subir un 5,2% alcanza los 1.928 dólares.


A dónde vamos…

Semana del 16 de Octubre de 2023 – 20 de Octubre de 2023.
De cara a la próxima semana, lo más relevante será la publicación de resultados del 3T23, que comienza con la publicación algunos de los mayores bancos estadounidenses. De cara al conjunto del S&P500, el consenso espera un BPA 3T23 sólo ligeramente negativo, con especial atención sobre lo que ocurra con el consumo, con el sector tecnológico (impulso IA), los salarios, la capacidad de fijación de precios o el potencial impacto de huelgas en el país.
En Europa, en términos globales, la desaceleración de la demanda y previsible presión en márgenes sugiere cierta cautela.
En el plano macro destacamos varias referencias de interés. En China, datos de actividad que nos dirán si hay cierta estabilización tras la debilidad de los últimos meses: PIB 3T23, así como datos de septiembre de ventas minoristas y producción industrial. También contaremos durante la semana con tipos de interés, donde no se esperan cambios.
En EE.UU., las referencias podrían dar nuevas señales de aterrizaje suave en los datos de septiembre, tanto en consumo como en industria. Atentos también a las encuestas adelantadas de octubre en el sector manufacturero, donde se espera una lectura mixta.  Por último, conoceremos el Libro Beige, que servirá para preparar la reunión de la Fed del 1 de noviembre, donde la probabilidad de una nueva subida de tipos de +25 pb es prácticamente inexistente (10%), y también muy reducida de cara a fin de año (35%).
En Europa, la atención estará en la encuesta ZEW de octubre tanto en Alemania como en la Eurozona, que previsiblemente se mantendrán en niveles bajos. En Reino Unido, pendientes del IPC de septiembre, que podría mantenerse incómodamente alto.

Lunes 16 de Octubre
Japón publicará su producción industrial y su tasa de utilización de capacidad instalada.
China presenta su dato de inversión extranjera directa.
Reino Unido divulga su índice Rightmove de precios de la vivienda.
La zona Euro presentará su balanza comercial, su total de activos de reserva y celebrará reunión del Eurogrupo.
Alemania divulga su índice de precios al por mayor.
Italia hace público su nuevo dato de IPC.
En Estados Unidos se publicará el índice manufacturero Empire State y su balance presupuestario federal.

Martes 17 de Octubre
Japón publica su índice de la actividad del sector terciario.
Reino Unido divulga su tasa de desempleo y los ingresos medios de los trabajadores excluyendo primas.
Alemania y la zona euro publican su índice ZEW de confianza inversora.
Estados Unidos divulga su índice Redbook de ventas minoristas, su índice de producción industrial y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 18 de Octubre
China presenta su dato PIB, sus ventas minoristas, su producción industrial, su tasa de desempleo y su gasto en capital fijo.
Reino Unido publica su dato de IPC, IPP, su índice de precios al por menor y su índice de precios de la vivienda anual.
Italia divulga su balanza comercial.
La zona euro presenta sus nuevos datos de IPC, IAPC y la producción del sector de la construcción.
Estados Unidos divulga su índice de solicitudes de hipotecas, permisos de construcción, inicios de viviendas, producción de gasolina, compra de deuda pública a largo plazo por extranjeros, flujo total de capital neto y la publicación de su Libro Beige.

Jueves 19 de Octubre
Japón divulga la inversión extranjera en acciones japonesas y su compra de bonos extranjeros y su balanza comercial.
China presenta su dato de precios de la vivienda y Hong Kong su tasa de desempleo.
La zona euro publica su dato de cuenta corriente.
España presenta su balanza comercial.
Francia presenta su encuesta de negocios.
En Estados Unidos se publican las nuevas peticiones de subsidio por desempleo, los informe de la Fed de Filadelfia manufacturero y de empleo, su saldo de reserva en los Bancos de la reserva Federal y su dato de reservas de gas.

Viernes 20 de Octubre
China presentará su tasa de préstamo preferencial.
Japón y Hong Kong, divulgan su nuevo dato de IPC.
Reino Unido publica su índice Gfk de confianza del consumidor, su registro de automóviles y sus ventas minoristas.
Alemania, Francia e Italia también presentan su dato de registro de automóviles.
La zona euro divulga su Producción Industrial.
Francia y España divulgan su dato de IPC.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con su recuento de yacimientos activos y su número de plataformas petrolíferas.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.