Boletín semanal nº 488

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

Los inversores parecen dispuestos a ponerse la venda antes de la herida. Tras seis semanas en las que los mercados y la Reserva Federal han navegado a ciegas, el temor a que la economía estadounidense haya sufrido un deterioro mayor del previsto se ha convertido en la coartada perfecta para recoger beneficios. A ese nerviosismo se suman las crecientes dudas sobre la solidez del fenómeno de la inteligencia artificial y la posibilidad, cada vez más real, de que la Fed no se atreva a bajar los tipos en diciembre. Un cóctel que empuja a los inversores hacia posiciones más defensivas, a la espera de que los datos confirmen si el frenazo es pasajero o el preludio de algo más profundo.

El Ibex 35, que llegó a encadenar tres sesiones consecutivas de máximos, tampoco es ajeno a esta corriente de inquietud. Aunque el peso tecnológico en la Bolsa española es meramente testimonial, el selectivo no ha logrado sacudirse las presiones bajistas. Las fuertes caídas de Wall Street el jueves, sumadas a la expectativa de más pérdidas, hicieron que el Ibex retrocediera un 2,2% intradía. Sin embargo, la recuperación estadounidense moderó la corrección, y el índice cerró el viernes con un retroceso del 1,4%. En apenas dos jornadas, ha pasado de rozar los 16.600 puntos a pelear por mantener la cota de los 16.300. Aun así, con la corrección incluida, el selectivo salva la semana con un avance del 2,8% y acumula ganancias de casi el 41% en lo que va de año.

Pese a los bruscos bandazos que están dando las Bolsas en los últimos días, contagiadas por la volatilidad de las grandes tecnológicas, los analistas llaman a la calma. Recuerdan que los mercados necesitan purgar excesos de cuando en cuando. Tras las fuertes revalorizaciones de la renta variable mundial, cualquier sombra de duda basta para acelerar los ajustes en cartera, un movimiento que el propio calendario —con menos referencias— ha amplificado. “Esto no significa que estemos a las puertas de una burbuja a punto de estallar; la mayoría de los expertos coinciden en que no se dan las condiciones para una corrección brusca y duradera de las Bolsas”, señalan desde Portocolom AV.

A medida que Wall Street ha ido moderando las caídas, los parqués europeos se han alejado de los mínimos intradía, aunque sin lograr esquivar las pérdidas en la última sesión semanal. Sin embargo, en la semana, prácticamente todos los índices han visto incrementado su valor. En Europa, las subidas semanales van desde el 0,16% del Ftse británico, hasta 2,76% del Cac francés, el 2,39% del Eurostoxx 50 o el +1,30% del Daz alemán. En Estados Unidos el Nasdaq ha sufrido pérdidas semanales del -0,45%, y el Dow Jones y el S&P 500 vieron incrementado su valor un +0,34% y un +0,09% respectivamente. Los analistas de Macroyield señalan que, al margen de los interrogantes que genera la IA y los próximos pasos de la Fed, la volatilidad de las últimas jornadas en el mercado estadounidense se está viendo amplificada porque la campaña de resultados está llegando a su fin. Con el 91% de las empresas del S&P 500 ya habiendo presentado sus cuentas, los analistas de Factset destacan que el 82% ha reportado un beneficio por acción, cifra que supera el 78% de los últimos cinco años y el 75% de la última década.

Además, a medida que la administración estadounidense vaya recuperando la actividad, se irán publicando los datos macroeconómicos, y los analistas de Bank of America añaden que las cuestiones comerciales seguirán siendo un factor de riesgo. Rubén Segura-Cayuela, economista jefe para Europa de la entidad, ve al Viejo Continente en la “cuerda floja”. “Han pasado casi cuatro meses desde que EE UU y la UE llegaron a un mal acuerdo y parte de las ambigüedades siguen sin resolverse”, apunta. Por su parte, los expertos de ING advierten que, aunque el cierre del gobierno haya terminado, la normalidad tardará en restablecerse. Además del dato de empleo de septiembre, que se dará a conocer previsiblemente la próxima semana, los analistas señalan que las actas de la pasada reunión de la Fed —con un tono más restrictivo— serán un indicador clave.

La división en el seno de la institución estadounidense se acrecienta semana a semana. Frente a voces como Michelle Bowman o Stephen Miran, que apuestan por recortes más profundos y continuados, el presidente de la Fed de Kansas City, Jeff Schmid, advierte que nuevas reducciones podrían afianzar una inflación más alta. “No creo que nuevos recortes del precio del dinero hagan mucho por tapar las grietas en el mercado laboral, pero podrían tener efectos más duraderos sobre los precios”, apunta. Con el escenario de estanflación sobrevolando los mercados —bajo crecimiento e inflación elevada—, las probabilidades de que la Fed reduzca los tipos en diciembre se diluyen. Los futuros de fondos federales calculados por FedWatch de CME asignan menos de un 50% de probabilidad a un recorte en el próximo encuentro. Esta ambigüedad resulta especialmente relevante en un momento en que las subidas de las Bolsas habían sido apoyadas por expectativas de flexibilización monetaria y el impulso de las tecnológicas.

El mercado de deuda logra escapar a la volatilidad. Aunque el mercado descuenta tasas más altas, las rentabilidades de la deuda se mantienen estables. El bono de EE UU a 10 años cotiza en el 4,14% con la deuda española al mismo plazo en el entorno del 3,2% y la alemana en el 2,7%.


A dónde vamos…

Semana del 17 de Noviembre de 2025 – 21 de Noviembre de 2025.
De cara a la próxima semana, en Estados Unidos, la atención se centrará en la publicación de varios indicadores adelantados que permitirán calibrar el grado de desaceleración del ciclo tras semanas sin datos completos por el shutdown. El lunes conoceremos la encuesta manufacturera de Nueva York, mientras que el martes se publicarán la actividad de servicios de la Fed de Nueva York del mismo mes y la producción industrial de octubre. El miércoles se publicarán además las actas del FOMC. El jueves se conocerán las peticiones semanales de desempleo, y la encuesta manufacturera de Filadelfia mientras que el viernes se publicarán los PMIs preliminares de noviembre.
En Europa, la semana vendrá condicionada por nuevos datos de precios y actividad. El miércoles se publicará el IPC final de la Eurozona. El jueves se conocerá la confianza del consumidor de noviembre, mientras que el viernes se publicarán los PMIs preliminares de noviembre. También el viernes se publicará el crecimiento salarial del 3T25 en la Eurozona. En Reino Unido, el miércoles conoceremos el IPC de octubre, con previsión de una ligera moderación.
En Asia, la agenda macro será relevante tanto en Japón como en China. En Japón, el lunes se publicará un dato muy débil del PIB 3T25. A final de semana, el viernes, se conocerán los PMIs preliminares de noviembre y el IPC de octubre. En China, el jueves se actualizarán las tasas de referencia de préstamo (LPR a 1 y 5 años), donde no se esperan cambios.

Lunes 17 de Noviembre
Japón publica la tasa de utilización de la capacidad instalada, la producción industrial, el índice de precios de bienes y servicios incluidos en el PIB y el nuevo dato de PIB.
China presenta su dato de inversión extranjera directa.
Reino Unido divulga su índice Rightmove de precios de la vivienda.
Italia presenta nuevo dato de IPC.
España publica su dato de confianza de los consumidores.
Alemania divulga el informe mensual de Bundesbank.
En la zona Euro se presentan las previsiones económicas de la UE.
En Estados Unidos se divulga el índice manufacturero Empire State, y el balance presupuestario federal.

Martes 18 de Noviembre
Hong Kong publica su tasa de desempleo.
En la Zona Euro comparecerán varios miembros del BCE.  
En Estados Unidos se divulgan su índice Redbook de ventas minoristas, el índice de producción industrial el índice del mercado inmobiliario del NAHB, los flujos de capital en productos a largo plazo, y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 19 de Noviembre
Japón divulga su balanza comercial y los pedidos de maquinaria.
Reino Unido publica sus datos de IPC e IPP, el índice de precios al por menor, y el índice de precios de la vivienda.
La zona euro presenta datos de cuenta corriente, IPC, IAPC y celebra reunión de política no monetaria del BCE.
Estados Unidos publicará su índice de solicitudes de hipotecas, los permisos de construcción, los inventarios de crudo, el informe mensual de la OPEP,  y el dato de producción de gasolina.

Jueves 20 de Noviembre
Japón publica las compras de bonos extranjeros e inversión extranjera en acciones japonesas.
China presenta su tasa de préstamo preferencial del PBoC.
Hong Kong publicará su dato de IPC.
Reino Unido divulga su índice CBI de tendencias industriales.
Alemania presenta su nuevo dato de IPP.
España subasta deuda a 3, 5 y 10 años.
La zona euro, publicará dato de producción del sector de la construcción y la confianza del consumidor de la zona.
Estados Unidos presenta los datos de informe de empleo de la Fed de Filadelfia, así como también sus índices de inversión en bienes de capital, nuevos pedidos y sector manufacturero, todos de la Fed de Filadelfia, las ventas de viviendas de segunda mano, las reservas de gas natural y el índice manufacturero y compuesto de la Fed de Kansas City.

Viernes 21 de Noviembre
Japón publica el PMI manufacturero y de servicios, y el nuevo dato de IPC.
Reino Unido presenta su PMI compuesto, manufacturero y de servicios, sus ventas minoristas, los préstamos netos al sector público, la necesidad de financiación neta al sector público y el índice GfK de confianza del consumidor.
Francia presenta su Encuesta de negocios.
Alemania, Francia y la zona Euro, publican sus PMI compuesto, manufacturero y de servicios.
Estados Unidos cerrará la semana con los datos de PMI compuesto, manufacturero y de servicios, los informes de la Universidad de Michigan de previsiones y expectativas de inflación y el de expectativas y confianza de los consumidores, así como el número de plataformas petrolíferas.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.