Boletín semanal nº 429

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

La moderación de los precios combinada con una economía algo más resistente ayudaron a contener las pérdidas que venían registrando las Bolsas en las últimas jornadas. La publicación del índice de precios de consumo personal (PCE) el viernes devolvió el ánimo al confirmar que el proceso desinflacionista sigue su curso. Los inversores aprovecharon las correcciones de las últimas jornadas para elevar su apetito por el riesgo. El Ibex 35 se sumó a la corriente alcista y tras concluir el viernes con una subida del 0,18%, repuntó un 0,7% en la semana, suficiente para mantener a flote los 11.100 puntos.

El PCE, el indicador más seguido por la Reserva Federal se comportó tal y como esperaban los analistas y avanzó un 2,5% interanual en junio, una décima menos que el mes anterior. Aunque sigue estando a cierta distancia del objetivo del 2% que persiguen los bancos centrales, las cifras confirman que el proceso desinflacionista continúa avanzando. Una menor presión sobre los precios da margen para que la Reserva Federal rebaje el tono y aunque no toque los tipos en la reunión de la próxima semana, sí esté dispuesto a hacerlo en septiembre. Los futuros de los fondos federales dan una probabilidad superior al 100% a un primer recorte de las tasas a la vuelta de las vacaciones
El optimismo de unos tipos más bajos a medio plazo tiñó de verde el resto de Bolsas. El Cac francés, que en las últimas sesiones estuvo lastrado por la corrección de las firmas del lujo, avanzó un 1,22% el viernes. Esta recuperación no borra las pérdidas de la semana. Unos débiles resultados entre las cotizadas del lujo combinados con la incertidumbre política que arrastra Francia dieron como resultados un recorte del 0,22% en la semana, muy similar a la caída del 0,34% que acumula en el año.

Los ascensos semanales por otra parte, fueron generalizados. El Dax alemán subió un 1,35%, el Euro Sotxx 50, un 0,72%; y el FTSE británico un 1,59%. Al cierre semanal, Wall Street registraba signos mixtos en sus índices. La recuperación del viernes no es suficiente para borrar las pérdidas dejadas a mitad de semana por las tecnológicas (S&P 500 un -0,83% semanal, y el Nasdaq un -2,08% en el cómputo de la semana). Los débiles resultados de Tesla, algo que se viene siendo una constante en las últimas campañas, combinado con las dudas que empieza a generar el impacto de la inteligencia artificial (IA) aceleraron la rotación de las carteras desde las grandes capitalizadas a las pequeñas. Esta tendencia se viene fraguando desde hace semanas y está favorecida por las expectativas de recorte de los tipos y una eventual victoria de Donald Trump.

La velocidad de corrección de las tecnológicas ha desconcertado a los inversores. El año pasado fueron necesarias 20 sesiones para producir una caída del 8% en el Nasdaq, en comparación a las 10 jornadas de este año. “Se está gastando una cantidad ingente en las inversiones en IA. Aunque posiblemente den sus frutos, los beneficios tardarán en materializarse”, señala Alec Young, jefe de inversiones de Mapsignals.

Aunque cada día son más los que recelan del furor que existe en torno IA, Richard Clode, gestor de cartera de Janus Henderson, resta importancia a la caída de las últimas jornadas. “Tuvimos un periodo similar de digestión y recogida de beneficios en el verano de 2023. Recientemente nos hemos centrado más en la política estadounidense y en las mayores probabilidades de una presidencia de Trump, lo que ha impulsado una rotación hacia las empresas de menor capitalización, así como preocupaciones en torno a los posibles efectos de la guerra comercial sobre las exportaciones de semiproductos y nuevas restricciones a la inteligencia artificial en China”, apunta. Aunque ha aumentado la volatilidad, el experto no cree que haya habido ningún cambio importante en las perspectivas de las empresas.

Las expectativas de rebaja de tipos prolongaron la caída de las rentabilidades. El bono de EE UU a dos años, el más sensible a la política monetaria baja del 4,4% por primera vez desde diciembre mientras la deuda con vencimiento en 2034 cae del 4,2%. En Europa, la deuda mostró mayor estabilidad. El bono español a 10 años se mantiene sin cambios en el 3,2% con la deuda alemana al mismo plazo en el 2,4%.

Poco a poco, los rendimientos de la deuda a corto plazo en EE UU se moderan con mayor intensidad que los de la deuda a largo. Es decir, la curva de la deuda empieza a normalizarse a pesar de las alertas que envían los altos niveles de deuda y déficit. Con una inflación que se modera y un crecimiento que aunque más débil que en 2023, continúa siendo resistente, los economistas se muestran cada vez más convencidos de que la Fed está en camino de lograr el aterrizaje suave, entendido esto como el escenario en que los precios bajan sin que la economía entra en recesión. Aunque los datos de crecimiento del segundo semestre han sorprendido positivamente, desde Macroyield califican de engañoso el avance del 2,8% del PIB. “El aumento de la inversión se debió a motivos excepcionales (Boeing) y el del consumo parece insostenible a la vista del moderado crecimiento de la renta disponible”, remarcan.


A dónde vamos…

Semana del 29 de Julio de 2024 – 02 de Agosto de 2024.
La próxima semana contará con grandes protagonistas, tanto a nivel macro como de resultados empresariales, así como de reuniones de bancos centrales, entre las que destacan las de la Fed y el Banco de Japón (miércoles) y la del Banco de Inglaterra (jueves).
En el caso de la Fed, esperamos tipos estables en 5,25%-5,5%. La reunión de banqueros centrales en Jackson Hole (finales de agosto) podría ser el foro para anunciar explícitamente el inicio de recorte de tipos en septiembre (probabilidad de -25 pb superior al 100%).
En lo que respecta al Banco de Japón, el consenso está dividido en si habrá una segunda subida de tipos de interés (70% de probabilidad de +10 pb), a la vez que espera una reducción moderada en las compras de bonos.
Por su parte, el mercado está también muy dividido en referencia al Banco de Inglaterra, que podría bien rebajar tipos (53% de probabilidades de -25 pb) o mantenerlos en 5,25% y esperar a septiembre, en un contexto de mejora de los indicadores de actividad a lo que se suma una inflación de servicios y salarios que sigue resistiéndose a bajar, aun cuando la tasa general sigue moderándose.
A nivel macro, en el caso de EE. UU. conoceremos referencias del mercado laboral (encuesta de vacantes JOLTS martes, ADP de empleo privado miércoles e informe oficial de empleo viernes), con expectativas de moderación. En la misma dirección de desaceleración económica gradual deberían apuntar el ISM manufacturero y la confianza consumidora del Conference Board.
En Europa se publicarán los PIB 2T24 (Eurozona, España, Alemania y Francia, martes), que en línea con lo anticipado por las encuestas más adelantadas de ciclo mostrarán una desaceleración. Por otra parte, contaremos con los primeros IPCs de julio (España y Alemania martes, Eurozona, Francia e Italia miércoles), que podrían mostrar un tono mixto.
Por último, China publicará también indicadores adelantados de julio (PMIs oficiales y PMI Caixin manufacturero).

Lunes 29 de Julio
China publica su dato de Inversión extranjera directa.
Reino Unido divulga su encuesta CBI sobre el sector de la distribución, su Masa Monetaria M3 y M4, y sus datos de concesión de hipotecas y de crédito a los consumidores.
Alemania hace público sus datos de ventas minoristas.
Italia publica su balanza comercial.
En Estados Unidos se divulga el índice de negocios Mfg de la Fed de Dallas y sus gastos de consumo de personal.

Martes 30 de Julio
Japón divulga su tasa de desempleo.
Reino Unido presenta su índice BRC de precios en tienda.
Alemania publica su dato de IPC.
Francia divulga dato de PIB y de gasto de sus consumidores.
Italia también publica dato de PIB.
España hace públicos sus datos de IPC y PIB y de confianza empresarial.
En la zona euro, se publica el dato de confianza del sector servicios, confianza y expectativa empresarial y de los consumidores y se presenta nuevo dato de PIB.
Estados Unidos presenta su índice Redbook de ventas minoristas, su índice de precios de las viviendas y sus reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 31 de Julio
Japón publica sus previsiones de producción industrial, sus ventas minoristas y sus ventas de grandes almacenes. También se presentan datos de confianza de los hogares, órdenes de construcción y su última decisión sobre tipos de interés.
China presenta datos de PMI compuesto, manufacturero y no manufacturero.
Hong Kong publicará su dato de PIB y su Masa Monetaria M3.
Alemania hace pública su tasa de desempleo, sus ventas minoristas y su índice de precios de importación.
España presenta su dato de cuenta corriente.
Francia publica su dato de IPC e IPP.
Italia también publicará sus datos de IPC e IPP.
La zona euro, presentará datos de IPC e IAPC.
Estados Unidos divulga su nueva decisión sobre tipos de interés, su índice de solicitudes de hipotecas, sus salarios laborales, y sus reservas de gas natural.

Jueves 01 de Agosto
Japón publica sus compras de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas, y su PMI manufacturero.
China divulga su PMI manufacturero de Caixin.
Hong Kong presentará sus ventas minoristas.
Italia divulga su tasa mensual de desempleo.
España publica el dato de registro de automóviles.
Reino Unido, presentará el índice Nationwide de precios de la vivienda, su PMI manufacturero y su nueva decisión sobre tipos de interés.
La zona euro y sus principales países publican sus PMI´s manufacturero.
En Estados Unidos se publican las renovaciones de los subsidios por desempleo, su PMI manufacturero, el informe Challenger sobre recortes de puestos de trabajo, y se divulga el saldo de reserva en los bancos de la Reserva Federal.

Viernes 02 de Agosto
Japón publica su dato de Base monetaria.
Francia divulga su balance presupuestario y su producción industrial.
Italia divulga sus ventas minoristas y su producción industrial
España publicará su variación del desempleo.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con los datos de nóminas en ingresos por horas, tasa de desempleo, ventas totales de vehículos, pedidos de fábrica e industriales y pedidos de bienes duraderos.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.
 

EN SEPTIEMBRE VOLVEREMOS CON NUEVOS BOLETINES SEMANALES.
¡FELIZ VERANO!