Boletín semanal nº 466

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

De apretar el botón del pánico a lanzarse de nuevo a la compra acelerada de acciones. Con el inicio de las negociaciones entre Estados Unidos y China, los inversores han cambiado radicalmente su percepción del mercado. A medida que se deshacen de activos refugio como el oro, crece el apetito por el riesgo. Las acciones recuperan protagonismo y las Bolsas —incluida la estadounidense— cotizan como si el sobresalto generado por el órdago proteccionista nunca hubiera ocurrido.,

El S&P 500 y el Dow Jones vuelven a terreno positivo en el año, y el Ibex 35 sigue ganando altura. Con una subida del 0,96% el viernes, el selectivo español avanza un 3,76% en la semana y supera los 14.000 puntos 17 años después. La Bolsa española, una de las primeras en recuperar los niveles previos al llamado Día de la Liberación, consolida su liderazgo en Europa y acumula ya una revalorización del 21% en lo que va de año.

Con estas subidas, el Ibex 35 ha consumido buena parte del potencial que le otorgaba el consenso del mercado para el ejercicio. Tras varios meses chocando con los máximos de 2008, el reto a medio plazo es romper ese techo y recuperar niveles de 2007. Pero aún queda camino por recorrer. El departamento de análisis de Renta 4, una de las firmas más optimista, cree que el selectivo podría seguir subiendo hasta los 14.800 puntos, niveles de enero de 2008. Antonio Castelo, analista de iBroker, es más prudente y sitúa la primera resistencia a corto plazo entre los 14.200 y 14.300 puntos.

La fortaleza del Ibex 35 tiene un claro protagonista: el sector bancario. Después de tres ejercicios de beneficios récord, las entidades han seguido engordando sus cuentas. El temor a que la rebaja de tipos pusiera fin a los años dorados aún no se han materializado y los bancos han seguido engordando sus cuentas. El nuevo diseño del impuesto a la banca y las estrategias puestas en marcha para blindar los ingresos han surtido efecto. Las cotizadas financieras han aumentado su beneficio un 27% en el primer trimestre y prolongan el rally bursátil. Santander se anota un 54,8% en el año; Unicaja, un 50,4%; Bankinter, un 49%; Sabadell, un 45,5%; CaixaBank, un 43% y BBVA, un 41,7%. Solo por encima de estos se cuela Indra y sube un 82,7% al calor de las expectativas de un mayor gasto en defensa.

El rebote no es exclusivo de la Bolsa española. Las europeas registran avances semanales que van del 2,24% del Eurostoxx 50, al 1,14% del Dax alemán. Los ascensos tienen su réplica al otro lado del Atlántico. Wall Street registra ganancias del 5,28% en el S&P 500 en las últimas cinco jornadas.

La tregua comercial de 90 días decretada por Trump a mediados de abril y los avances de las negociaciones entre EE UU y China están sirviendo de catalizador para los activos de riesgo. Según datos de Bank of America, la semana pasada se registraron entradas en los fondos de renta variable, deuda emergente, bonos corporativas y deuda high yield. Las mayores entradas corrieron a cargo de la renta variable. En el caso de los fondos de acciones estadounidenses, el volumen alcanzó los 19.800 millones de dólares, la primera entrada en cinco semanas.

Superados los momentos de pánico, los inversores temen ahora perderse la recuperación. A medida que crecen las expectativas de distensión, los inversores van incrementando la exposición al riesgo. Pero los analistas advierten: la situación sigue siendo delicada. Yves Bonzon, CIO de Julius Baer, afirma que los mercados han reaccionado con alivio, pero los indicadores internos aún muestran cautela. Aunque en las últimas jornadas las firmas de inversión han revisado al alza las valoraciones para la Bolsa estadounidense, Bonzon cree que existen indicios de que los 4.982,77 puntos registrados por el S&P 500 el 8 de abril podrían no ser los mínimos. “El presidente Trump no ha abandonado su agenda original, pero el enfoque de ejecución probablemente será más discreto en el futuro, lo que requerirá una fase de transición más larga”, apunta. El experto no cree que todo este perdido y ve el actual resurgimiento del excepcionalismo estadounidense como una oportunidad de reevaluar con calma la asignación de activos, reequilibrar y diversificar geográficamente.

Más pesimistas son los analistas de Bank of America. Sebastian Raedler, jefe de renta variable europea, es negativo con la renta variable europea e infrapondera los valores cíclicos frente a los defensivos. “Nuestra hipótesis macroeconómica fundamental es que la guerra comercial provocará cierto debilitamiento del impulso del crecimiento mundial en el futuro. Incluso si la relajación de las tensiones comerciales hace que el debilitamiento de los PMI mundiales sea menos pronunciados, esperamos una caída de alrededor del 10% para el Stoxx 600”, señala.

La tranquilidad llega también a la deuda, uno de los mercados más agitados de las últimas semanas. La rentabilidad del bono español a 10 años se mantiene en el 3,2% mientras la deuda alemana al mismo plazo ronda el 2,6% y la estadounidense el 4,4%.

Rubén Segura Cayuela, economista jefe de Bank of America para Europa, advierte que aunque los mercados se han tomado muy bien las noticias comerciales y han descartado más recortes de tipos en la zona euro, desde la firma creen que la incertidumbre política y el deterioro del crecimiento acabarán empujando las tasas en la eurozona al 1,25% a finales de año. Es decir, desde los niveles actuales del 2,25%, supone una rebaja de 100 puntos básicos. Por su parte, el presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic, espera que la economía estadounidense se desacelere este año, aunque sin caer en recesión, y mantiene su previsión de una única bajada de tipos de interés en 2025.

En el mercado de materias primas, el precio del petróleo Brent se recupera y se anota un 1,3%, hasta los 65,38 dólares. En el marco de una gira regional por Oriente Medio, el presidente de EE UU aseguró esta semana, que está cerca de lograr a un acuerdo nuclear con Irán. Desde Renta 4 apuntan que “no está claro si la oferta iraní será suficiente para contentar a EE UU al contemplar el enriquecimiento de uranio para uso civil, ya que sigue habiendo presiones para que Irán paralice totalmente su programa nuclear”.


A dónde vamos…

Semana del 19 de Mayo de 2025 – 23 de Mayo de 2025.
La próxima semana destacará por la publicación de los PMIs preliminares del mes de mayo en las principales economías el jueves día 22 de mayo (Eurozona, Francia, Alemania, Reino Unido, EE.UU. y Japón), los datos de IPC del mes de abril en Reino Unido y Japón, y la encuesta empresarial IFO del mes de mayo en Alemania.

En Europa iniciaremos la semana con la publicación de los datos finales de IPC del mes de abril en la Eurozona el lunes. Los datos de IPC del mes de abril en Reino Unido y la publicación de los PMIs preliminares del mes de mayo para la Eurozona, Francia, Alemania y Reino Unido el próximo jueves. El mismo jueves se publicará en Alemania el informe IFO de situación empresarial de mayo. Por último, el viernes se conocerán algunos datos adicionales concernientes a la economía alemana, como el dato final del PIB del 1T25, así como datos trimestrales de consumo privado e inversión en capital.
En EE.UU. se publicará el lunes el índice de indicadores adelantados del mes de abril, la encuesta de actividad de servicios de la Fed de Philadelphia del mes de mayo, el martes y sobre todo el próximo jueves la publicación de los PMIs preliminares del mes de mayo, así como las peticiones semanales de desempleo. Para cerrar la semana, el viernes se publicarán datos sobre el estado del mercado inmobiliario: ventas de viviendas nuevas y usadas y el dato final de permisos de construcción del mes de abril.
En China, el lunes conoceremos datos sobre la evolución de la inversión en propiedades inmobiliarias y el precio de la vivienda. También el lunes, se publicarán datos de ventas al por menor y producción industrial. El martes se conocerán los tipos de interés de los préstamos a 1 y 5 años.
Para concluir con los mercados asiáticos, en Japón se publicarán los PMIs preliminares de mayo el jueves, y el IPC correspondiente al mes de abril el viernes.

Lunes 19 de Mayo
Japón publica su índice de la actividad del sector terciario.
China divulga datos de precios de la vivienda, ventas minoristas, producción industrial, tasa de desempleo y gasto en capital fijo.
Reino Unido presenta su índice Rightmove de precios de la vivienda.
Europa publica dato de IPC e IAPC.
España divulga su balanza comercial.
Alemania publica en informe mensual del Bundesbank.    
En Estados Unidos, se publicará el índice principal de EEUU.

Martes 20 de Mayo
China publicará su tasa de préstamo preferencial del PBoC.
Hong Kong divulga su tasa de desempleo.
España presenta la confianza de sus consumidores.
Alemania presenta dato de IPP.
La zona euro también hace público la confianza de sus consumidores, su dato de cuenta corriente y la producción del sector de la construcción.
Estados Unidos divulga su índice Redbook de ventas minoristas y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 21 de Mayo
Japón divulga su índice Reuters Tankan y su balanza comercial.
Alemania publicará dato de IPC.
España también divulga el dato de IPC.
La zona euro publicará su informe de estabilidad financiera del BCE.
Reino Unido presenta su dato de IPC, su índice de precios al por menor y el índice de precios de la vivienda.  
Estados Unidos publicará índice de solicitudes de hipotecas, el índice de refinanciación de hipotecas, los inventarios de crudo y la producción de gasolina.

Jueves 22 de Mayo
Japón publica las compras de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas, así como el PMI manufacturero y de servicios y los pedidos de maquinaria.
Hong Kong presenta sato de IPC.
Reino Unido publica su índice CBI de tendencias industriales, los préstamos netos al sector público y la necesidad de financiación neta del sector público y sus PMI´s manufacturero, compuesto y de servicios.
Francia divulga su encuesta de negocios.
Alemania y Francia divulgan sus PMI´s manufacturero, compuesto y de servicios.
Alemania, además, publicará su índice Ifo de confianza empresarial, sus expectativas empresariales y su dato de situación actual.
La zona euro hará público su total de activos de reserva, su evolución del empleo, las previsiones económicas de la UE, su producción industrial y su nuevo dato de PIB.
En Estados Unidos se publican sus nuevas peticiones de subsidio por desempleo, sus PMI´s manufacturero, compuesto y de servicios, la actividad nacional de la Fed de Chicago, el índice manufacturero y compuesto de la Fed de Kansas, y los saldos de reserva en los bancos de la Reserva Federal.

Viernes 23 de Mayo
Japón publica su dato de IPC.
China divulga su inversión extranjera directa.
Reino Unido presenta su índice GfK de confianza del consumidor y sus ventas minoristas.
Alemania publica su dato de PIB.
Francia divulga su dato de confianza de los consumidores.
Estados Unidos cerrará la semana con los datos de permisos de construcción, ventas de viviendas nuevas, y número de plataformas petrolíferas.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.