Boletín semanal nº 380

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

El apetito por el riesgo que ayudó a las Bolsas a prolongar el rally en la primera mitad del año se desvanece. Después de que la renta variable firmara su mejor semestre en años, en las primeras sesiones de julio la corrección empieza a abrirse camino, un proceso que se ha visto acelerado por el aumento de las rentabilidades de la deuda ante las expectativas de tipos más altos. El Ibex no escapa a esta corriente y en cuestión de una semana el selectivo ha pasado de sumar seis sesiones consecutivas al alza, su mejor racha desde mediados de abril, a encadenar cuatro jornadas de pérdidas. Con una caída del 0,39% el viernes, la Bolsa cede un 3,6% semanal. El Ibex se despide de los máximos anuales que registraba a comienzos de mes y pelea por no perder la barrera de los 9.200 puntos.

Los bancos son las cotizadas más beneficiadas por el repunte de las rentabilidades de la deuda. La posibilidad de que los tipos sigan subiendo sirvieron de impulso a las entidades, especialmente a las domésticas.

Las subidas registradas el viernes por la mayoría de los índices europeos no sirvieron para borrar las pérdidas semanales. A excepción del Mib italiano, que moderó las pérdidas al 1,6% en las últimas cinco jornadas, el Dax alemán (-3,37%), el Cac francés (-3,91%), el FTSE británico (-3,65%) y el Euro Stoxx 50 (-3,71%) firmaron el peor balance desde mediados de marzo. Además de por el alza de las rentabilidades, las caídas de la Bolsa alemana se vieron agravadas por el retroceso (-0,2%) que registró la producción industrial alemana, una señal que acrecienta lo temores de recesión.

Los descensos tuvieron su réplica al otro lado del Atlántico. En una semana marcada en EE UU por el festivo del día de la Independencia, el Dow Jones cedió un 1,96%, el S&P 500 retrocede en la semana un 1,17% y el Nasdaq lo hace un 0,92%. Pero más que por el festivo del martes, lo más destacado de la semana fue la publicación de las actas de la Fed y la fortaleza que muestra el mercado laboral. Las expectativas de subida de tipos se vieron reforzadas por los datos de empleo. En junio la economía estadounidense creó 209.000 puestos de trabajo y aunque se situó ligeramente por debajo de los 230.000 puestos que auguraban los analistas, la tasa de paro bajó una décima hasta situarse en 3,6%. Es decir, se aproxima a los mínimos del 3,4% que registrados antes del estallido de la pandemia.

Esta solidez que muestra el mercado laboral da margen a la Reserva Federal para seguir subiendo el precio del dinero. El mercado no duda que dentro de dos semanas el banco central de EE UU volverá a elevar los tipos en 25 puntos básicos y día a día cobra fuerza la posibilidad de un nuevo incremento a la vuelta de las vacaciones. En sintonía con lo señalado por Jerome Powell en sus últimas comparecencias, las tasas podrían subir dos o más veces antes de que concluya el año.

Las expectativas de tipos más altos no se limitan a EE UU. El vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, señaló que, aunque la inflación subyacente está dando muestras de moderación, la institución volverá a subir el precio del dinero en julio. Más abierto queda lo que pueda ocurrir en septiembre, reunión para la que todas las opciones están sobre la mesa. En una entrevista en un diario francés Christine Lagarde reiteró el mensaje de que mientras los márgenes empresariales y los sueldos sigan subiendo, el organismo continuará con el endurecimiento monetario.

En este escenario las rentabilidades de la deuda prolongaron los ascensos. El bono español a 10 años sumó 30 puntos básicos en la semana, hasta el 3,68%. La deuda española con vencimiento en 2033 experimentó el mayor ascenso semanal en un año y se sitúa en niveles de marzo. Por su parte, la deuda alemana al mismo plazo avanzó 24 puntos básicos, hasta el 2,63%. El alza de los rendimientos acusa la inversión de la curva de deuda. El bono germano a dos años se sitúa en el 2,5% mientras el estadounidense, roza el 5% (máximos de 2007). Por su parte, la deuda de EE UU a 10 años supera el 4% por primera vez desde la caída de Silicon Valley Bank. Como señala Juan José Fernández Figares, director de inversiones de Link Gestión, las expectativas de tipos más altos han neutralizado el impacto de la crisis bancaria.

En el mercado de materias primas, el Brent avanzó un 4,85% semanal y se situó en los 78,53 dólares. Los recortes de producción de la OPEP+ neutralizaron las presiones a la baja que ejercen los temores de recesión. Estos se han visto acrecentados por la ausencia de estímulos que ayuden a impulsar la recuperación de China.


A dónde vamos…

Semana del 10 de Julio de 2023 – 14 de Julio de 2023.
De cara a la próxima semana, la atención de los inversores estará en el dato de IPC de Estados Unidos de junio (12 de julio), donde se espera una moderación de la tasa general (3,0%e vs 4,0% anterior) pero con una inflación subyacente todavía en niveles altos (5,0%e vs 5,3% anterior).
También deberemos estar atentos a los datos de inflación que se publiquen en China (IPC e IPP se espera sigan sin mostrar ningún tipo de señal inflacionista) que puedan posibilitar nuevos estímulos fiscales y/o monetarios.
En EE.UU. estaremos también pendientes de la confianza consumidora de la Universidad de Michigan preliminar de julio, que podría registrar cierta recuperación, pero en niveles bajos.
Ya por último, prestaremos atención al pistoletazo de salida de los resultados empresariales del 2T23, con la banca de inversión americana reportando el próximo viernes 14 de julio.

Lunes 10 de Julio
Japón publica su Balanza por cuenta corriente, su dato de prestamos bancarios y su índice Economy Watchers.
China divulga su dato de IPC e IPP.
España presenta su confianza de sus consumidores,
La zona euro divulga su confianza del inversor Sentix.
En Estados Unidos, se presenta sus inventarios mayoristas, sus expectativas de inflación y su dato de crédito al consumo.

Martes 11 de Julio
En Japón se presenta su Masa monetaria M2 y M3 y sus pedidos de herramientas de maquinaria.
China publica su Masa monetaria M2, la evolución de prestamos pendientes de pago y la financiación social total de China.
Reino Unido divulga su Tasa de desempleo, la estimación del PIB del NIESR y los ingresos medios de los trabajadores.
Italia hace pública su producción industrial.
Alemania publica su dato de IPC y su índice ZEW de confianza inversora (al igual que la zona euro).
Estados Unidos divulga su índice Redbook de ventas minoristas y sus reservas semanales de crudo del API, así como el índice NFIB de optimismo de las pequeñas empresas.

Miércoles 12 de Julio
Japón presenta su índice de precios de bienes corporativos y sus pedidos de maquinaria.
La zona euro, Francia, Italia y Alemania divulgan sus PMI de servicios y compuesto.
Reino Unido muestra su informe de estabilidad financiera del BOE.
España presenta su dato de IPC.
Alemania divulga su índice de precios al por mayor y su balanza por cuenta corriente.
Estados Unidos divulga su índice de solicitudes de hipotecas, los ingresos reales de los trabajadores, su producción de gasolina, la nueva publicación de su libro Beige y su nuevo dato de IPC.

Jueves 13 de Julio
China publica su balanza comercial.
Japón divulga su inversión extranjera en acciones japonesas y su compra de bonos extranjeros.
La zona euro publica su producción industrial y sus previsiones económicas. Además, se celebra reunión del Eurogrupo.
Reino Unido divulga su dato de PIB, su producción industrial y manufacturera, su balanza comercial y su informe sobre condiciones de crédito. Además, publica su nuevo dato de PIB.
Francia publica su Inflación y su dato de IPC.
En Estados Unidos se publican las nuevas peticiones de subsidio por desempleo, sus saldos de reserva en los bancos de la Reserva Federal, su dato de IPP, su balance presupuestario federal y su nuevo dato de reservas de gas.

Viernes 14 de Julio
Japón divulga su nuevo dato de producción industrial y su tasa de utilización de la capacidad instalada.
En China se celebra rueda de prensa de la NBS.
La zona euro hace pública su balanza comercial.
Alemania presenta su índice de precios al por mayor.
Italia presenta su balanza comercial.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con su índice de precios de exportación e importación y con los informes de expectativas de consumo e inflación de la Universidad de Michigan.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.