Boletín semanal nº 490

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

Ni la burbuja tecnológica, ni los resultados empresariales, ni siquiera el fin del cierre administrativo más largo en la historia de EE UU desvían la atención del mercado. Lo que de verdad importa es lo que vaya a pasar con los tipos. Tras varias sesiones en las que los inversores asumieron que la Reserva Federal podría mantener las tasas sin cambios, el resurgir de las expectativas de un recorte en la última reunión del año ha devuelto la alegría a las Bolsas y disipado las dudas de un mes de noviembre caracterizado por la volatilidad y la incertidumbre sobre las valoraciones de la tecnología.

El Ibex, así, cierra noviembre con una subida del 2,1% y marca cinco meses consecutivos de subidas. Si bien no es su mejor racha (solo en noviembre de 2020 el índice sumó más de un 25%), si es la primera vez desde 2014 en que logra encadenar cinco meses seguidos de ganancias. Y se encamina, con paso firme, a uno de los mejores años de su historia.

En Wall Street, pese al susto tecnológico, el S&P 500 cierra el mes con una ganancia del 0,13%. Modesta, pero lejos de la corrección del 4,4% que llegó a registrar hace una semana. Una vez que la Bolsa de EE UU ha remontado el vuelo, ha contagiado a su paso a la renta variable mundial. Los índices europeos se sacuden las dudas y, con la excepción del Dax alemán (-0,5%), cierran noviembre con tímidas alzas el Euro Stoxx 50, FTSE británico y el Cac francés (entre el +0,01% y el +0,21%).

Los analistas restan importancia a las correcciones de las últimas semanas. A medida que la volatilidad se modera, la estrategia de aprovechar los recortes para comprar acciones a precios más atractivos recobra protagonismo. Según Goldman Sachs, la toma de beneficios ha dejado un mercado más favorable para aprovechar el tradicional rally de fin de año. Históricamente, el mes de diciembre suele ser un periodo muy favorable para los activos de riesgo. Pero todo va a depender esta vez con lo que suceda el próximo 10 de diciembre, cuando el presidente de la Fed, Jerome Powell, tome la palabra. Si finalmente cumple con el guion y vuelve a bajar los tipos, tal y como recogen las proyecciones de septiembre, los inversores respirarán aliviados. Si, por el contrario, opta por cautela y reitera la idea de que es necesaria una mayor visibilidad, la corrección podría acelerarse.

En sintonía con los futuros de los fondos federales (expectativas de tipos) que otorgan una probabilidad de más del 80% a una rebaja de tipos el próximo mes, Xavier Chapard, estratega de LBP AM, espera que el banco central de EE UU vuelva a relajar las condiciones financieras a la vez que pronostica menos rebajas para 2026.

Si complicado resulta hacer proyecciones para el próximo mes, más lo es aún hacerlo para el próximo ejercicio. A las dudas sobre el impacto de los aranceles en los precios y la economía, se suma los cambios al frente de la Fed. Si como pronostican las últimas encuestas, Kevin Hassett, actual director del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca, es elegido para llevar las riendas de la política monetaria, los recortes podrían intensificarse. Esto, además de dañar la reputación de la Fed, amenaza con golpear duramente a los activos estadounidenses. En un contexto en el que las erráticas políticas de la Administración Trump han erosionado la etiqueta de activo refugio de la deuda y del dólar, la resistencia mostrada por Powell ha sido uno de los pocos anclajes de estabilidad.

Mientras los inversores analizan con lupa los datos económicos y las novedades en torno a los tipos, los gestores preparan las estrategias para el próximo año. A pesar de las caídas de días atrás, el consenso se sigue mostrando optimista con la renta variable. “Existe una gran preocupación por las valoraciones y se están estableciendo comparaciones con la burbuja puntocom. Pero, creemos que esta vez las Bolsas siguen respaldadas por el hecho de que los rendimientos de los bonos se comportan bien, la inflación está estable por ahora y es probable que los bancos centrales relajen un poco más su política monetaria”, apuntan los analistas de Schroders.

En sintonía con lo señalado por otras firmas como Santander y BBVA, la gestora británica cree que las grandes empresas de computación en la nube (hiperescaladores) seguirán generando ingresos. Eso sí, el recorrido no estará exento de obstáculos y recuerdan que la renta variable es ante todo un activo de riesgo. Es decir, su valor puede experimentar fuertes fluctuaciones. La única forma de blindarse es diversificar y no concentrar todas las apuestas en solo sector.

Mathieu Racheter, responsable de renta variable de Julius Baer, afirma que el reciente ajuste en las valoraciones valida la recomendación de diversificar. “El impulso de resultados ya no se limita a la tecnología. Los sectores defensivos, especialmente el sanitario, ofrecen valoraciones atractivas y revisiones al alza; los cíclicos europeos y las acciones de valor continúan beneficiándose del apoyo fiscal y de la reducción de vientos en contra”, subraya.

Junto a la Bolsa, el otro mercado que ha registrado mayores oscilaciones es el de las materias primas. Las expectativas todavía lejanas de un acuerdo de paz en Ucrania han provocado nuevas caídas en el crudo. El Brent retrocede un 2,6% en noviembre, encadenando su cuarto mes consecutivo a la baja. La OPEP+ se reunirá este fin de semana para decidir el reparto de las cuotas, y, ante el actual desajuste entre oferta y demanda, el mercado espera que el cártel opte por no aumentar la producción.

Aunque el mercado se ha estado moviendo al son de la tecnología y los tipos, en los próximos meses las cuestiones fiscales cobrarán protagonismo. Mientras los gobiernos de España y Francia trabajan para alumbrar unos presupuestos, los analistas de Julius Baer creen que Japón reforzará las emisiones de deuda a corto plazo para financiar el paquete de estímulo económico.


A dónde vamos…

Semana del 01 de Diciembre de 2025 – 05 de Diciembre de 2025.
De cara a la semana que viene, contaremos con PMIs finales de noviembre a nivel global. Atención a referencias relevantes en EE.UU. como el ISM manufacturero y de servicios, que apuntan a relativa estabilidad, al igual que la confianza consumidora de la Universidad de Michigan que conoceremos el próximo viernes. Igualmente, debemos prestar atención a los datos de empleo para calibrar el estado de salud del mercado laboral americano. En materia de inflación, conoceremos el deflactor del consumo privado subyacente el viernes, con expectativa de ligero repunte. Así mismo, estaremos pendientes de cualquier dato que se pueda publicar sobre el inicio de las ventas navideñas en EE.UU.
Por su parte, en Europa, atención a los datos preliminares del IPC de noviembre, donde esperamos estabilidad en el general, y en el subyacente.

Lunes 01 de Diciembre
Japón presenta su inversión en bienes de capital y su PMI manufacturero.
China publica también su PMI manufacturero de Caixin.
Hong Kong divulga sus ventas minoristas.
Reino Unido, y la zona Euro con sus principales países, publican sus PMI´s manufactureros.
Reino Unido presenta su Masa Monetaria M3 y M4, sus préstamos netos a individuos, el crédito al consumidor del Banco de Inglaterra, y el dato de concesión de hipotecas.
España divulga su registro de automóviles.  
En Estados Unidos se publica el PMI manufacturero y el de Chicago, el índice de precios al sector manufacturero, y el gasto en construcción.

Martes 02 de Diciembre
Japón presenta su Base Monetaria anual, y el dato de confianza de los hogares.
Reino Unido presenta su índice BRC de precios en tienda, el índice Nationwide de precios de la vivienda y el informe de estabilidad financiera del BoE.
En la Zona Euro se publican datos de IPC, IAPC y tasa de desempleo.
Francia publica dato de registro de automóviles y balance presupuestario.
Italia divulga dato de IPP, tasa mensual de desempleo y registro de automóviles.
España publicará dato de variación del desempleo y registro de automóviles.
En Estados Unidos se divulgan su índice Redbook de ventas minoristas, encuesta JOLTS de ofertas de empleo, índice de optimismo económico del IBD/TIPP, las reservas semanales de crudo del API y Powell, presidente de la Fed, ofrecerá declaraciones.

Miércoles 03 de Diciembre
Japón divulga su PMI manufacturero y de servicios.
China presenta su PMI de servicios de Caixin.
Hong Kong hace público su PMI manufacturero.
Reino Unido público su PMI compuesto y de servicios.
La zona euro y sus principales países, presentan sus PMI compuesto y de servicios.
La zona Euro divulga dato de IPP, y Lagarde, comparecerá en rueda de prensa.
Estados Unidos publicará su índice de solicitudes de hipotecas, su índice de precios de exportación y de importación, la producción industrial y manufacturera, la tasa de utilización de la capacidad instalada, su PMI compuesto y de servicios, los inventarios de crudo, y la producción de gasolina.

Jueves 04 de Diciembre
Japón publica la compra de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas.
Reino Unido divulga su registro de automóviles, la matriculación de vehículos nuevos, y el PMI de la construcción.
La zona euro, y sus principales países, publicarán su dato de PMI de la construcción.
La zona euro también publicará sus ventas minoristas.
Estados Unidos presenta las nuevas peticiones de subsidio por desempleo, las reservas de gas natural y el informe Challenger sobre recortes de puestos de trabajo.

Viernes 05 de Diciembre
Japón publica dato de gasto de los hogares, índice Reuters Tankan, indicador coincidente y adelantado y reservas en moneda extranjera (USD).
Hong Kong divulga sus reservas en moneda extranjera (USD).
Reino Unido presenta su Tipo Hipotecario, y su índice Halifax de precios de la vivienda.
Alemania presenta datos de pedidos de fábrica y registro de vehículos.
Francia presenta su dato de balanza comercial, producción industrial y cuenta corriente.
España publica su producción industrial.
Italia divulga dato de ventas minoristas.
La zona euro presenta dato de PIB y de evolución del empleo.
Estados Unidos cerrará la semana con datos de precios del gasto en consumo personal, pedidos de bienes duraderos, pedidos de fábrica e industriales, con los informe de la Universidad de Michigan de previsiones y expectativas de inflación y de expectativas y confianza de los consumidores, con el índice de precios PCE, datos de ingresos personales, y gasto y consumo personal, y con el número de plataformas petrolíferas.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.