Boletín semanal nº 360

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

Las presiones inflacionistas vuelven a primera línea y, con ellas, la expectativa de tipos más altos durante más tiempo. Si hace apenas un mes los inversores esperaban una moderación en el proceso de normalización en las últimas sesiones el mercado ha descontado unas tasas terminales más altas. Una tendencia que ha cobrado protagonismo en EE UU.

Las esperanzas de que la Reserva Federal revierta las subidas de tipos en la recta final de 2023 se desvanecen y tras las intervenciones de varios de sus miembros en Natixis, Jesús Sáez, su responsable de mercados de capitales para Iberia, ve los tipos en el 5,31%, frente al 4,85% de comienzos de año.

En este entorno los inversores han reducido su apetito por el riesgo. Una tendencia que en la recta final de la semana se saldó con caídas en las Bolsas. El Ibex 35 que el viernes mantuvo un comportamiento indeciso se desmarcó de esta corriente y logró pleno tras concluir en tablas. El selectivo se afianza por encima de la barrera de los 9.300 puntos, revalida los máximos de tres años y en las últimas cinco jornadas avanza un 2,36%.

Por los pelos, el Ibex fue el único índice europeo que escapó a las caídas el viernes. Las principales Bolsa europeas registraron descensos que oscilaron entre el 0,1% del FTSE británico y el 0,5% del Euro Stoxx 50. A pesar de estos recortes, lograron cerrar la semana al alza. El Cac francés sumó un 3,05%; el Dax alemán un 1,14%; y el FTSE británico, un 1,54%. En Wall Street, el S&P 500 se dejó un 0,26% semanal y el Dow Jones un 0,12%, mientras que el Nasdaq avanzó un 0,58%. En Goldman Sachs y Bank of America esperan otra subida de tipos de 25 puntos básicos en la reunión de la Fed de junio, hasta situar las tasas entre el 5,25% y el 5,5%.

El departamento de análisis de Bank of America liderado por Michael Hartnett considera probable que las acciones estadounidenses caigan el próximo mes. El experto cree que, aunque la primera economía del mundo se está mostrando muy resistente hasta la fecha, esto no significa que las perspectivas se hayan vuelto más optimistas. Desde la entidad consideran que la posibilidad de una recesión más profunda en el segundo semestre está creciendo. Los temores han aumentado después de que los miembros más agresivos de la Fed hayan apuntado en las últimas jornadas la necesidad de dar una vuelta de tuerca al proceso de normalización monetaria porque la inflación se está moderando, pero sigue siendo demasiado elevada.

La firma estadounidense prevé que el S&P 500 alcance los 3.800 puntos en marzo. Desde los niveles actuales, esto equivale a una caída cercana al 6,5%. Estas previsiones se mantienen en línea con las conclusiones de la última encuesta de gestores de Bank of America que preveía que el rally en el que están inmersas las Bolsas no durara. Los expertos de Morgan Stanley esperan a su vez que las acciones toquen fondo en primavera.

Las expectativas de tipos más altos, se tradujo en un repunte de las rentabilidades en el mercado de deuda. Aunque fueron los bonos de EE UU los que más notaron este efecto, las subidas se trasladaron también a la renta fija europea. El bono español subió 10 puntos básicos en la semana y aunque el viernes llegó a superar la barrera del 3,5%, al cierre se moderó hasta el 3,4%. La deuda alemana repuntó ocho puntos básicos, hasta el 2,42% mientras el bono de EE UU sumó 11, hasta el 3,8%.


A dónde vamos…

Semana del 20 de Febrero de 2023 – 24 de Febrero de 2023.
En el plano macro, la próxima semana estaremos pendientes de los PMIs de febrero. En EE. UU. y Reino Unido las cifras podrían mantenerse débiles, mientras que en la Eurozona estaremos pendientes de si continúa la mejora vista en enero. En el mismo sentido podríamos ver avances adicionales en las encuestas de febrero ZEW (Eurozona y Alemania) y en la IFO alemana.
En materia de precios, la atención estará en el deflactor del consumo privado subyacente de enero en EE. UU. (medida de inflación favorita de la Fed). Asimismo, conoceremos el IPC de Japón, que en enero podría seguir repuntando (recordamos que es el único de los principales bancos centrales con política monetaria ultraexpansiva). Por último, no debemos olvidar que el lunes, por la festividad del Día del Presidente, Wall Street permanecerá cerrado, perdiendo una referencia relevante.
Pese al movimiento de las últimas sesiones de la semana, recogiendo la menor moderación en las tasas de inflación, seguimos viendo unos mercados especialmente complacientes respecto a la posibilidad de un inmediato inicio de bajadas de tipos en la segunda mitad del año en el caso de EE. UU. Consideramos que las inflaciones siguen en niveles muy altos y alejados del objetivo del 2% de los bancos centrales, especialmente en sus tasas subyacentes. En el caso de EE. UU. el principal foco de riesgo sigue residiendo en un mercado laboral aún muy sólido, mientras que el Europa el tema energético sigue siendo causa de preocupación a medio plazo.

Lunes 20 de Febrero
China publica su tasa de préstamo preferencial del PBoC.
Reino Unido presenta su índice Rightmove de precios de la vivienda.
Alemania divulga su dato de IPP.
La zona euro hace público su dato de producción del sector de la construcción y la confianza del consumidor de la eurozona.
En Estados Unidos, Wall Street permanecerá cerrado al celebrarse el Día de los Presidentes,  y se presentará su índice de precios de exportación e importación.

Martes 21 de Febrero
Japón publica su dato de PMI.
Reino Unido hace público su necesidad de financiación neta y su registro de automóviles, así como su nuevo dato de PMI y su índice CBI de tendencias industriales.
En la zona euro, Alemania, Francia e Italia, presentan sus datos de PMI y de registro de automóviles.
Alemania y la zona euro divulgan su índice ZEW de confianza inversora.
Estados Unidos divulga su dato de PMI y su dato de ventas de viviendas de segunda mano.

Miércoles 22 de Febrero
Japón publica su índice Reuters Tankan.
Italia hace público sus datos de IPC.
Alemania también divulga su dato de IPC, sus expectativas empresariales, y su índice Ifo de confianza empresarial.
Estados Unidos publica su índice Redbook de ventas minoristas, su índice de solicitudes de hipotecas, sus ventas minoristas, y su índice del mercado hipotecario.

Jueves 23 de Febrero
Japón publica las compras de bonos extranjeros y su inversión extranjera en acciones japonesas.
Hong Kong divulga sus datos de IPC y PIB.
En la zona euro, se presentarán sus nuevos datos de IPC e IAPC.
Reino Unido publica su Encuesta CBI sobre el sector de la distribución.
En Estados Unidos se publican las nuevas peticiones de subsidio por desempleo, su nuevo dato de PIB, su índice manufacturero de la Fed de Kansas city, su gasto de consumo personal y gasto real de los consumidores, y sus reservas de gas natural.

Viernes 24 de Febrero
Japón hace público su nuevo dato de IPC.
Francia divulga su nuevo dato de PIB
Alemania publica su dato de PIB y su índice GfK de clima de consumo
Reino Unido divulga su índice GfK de confianza del consumidor.
En España, se publicarán sus datos de IPP.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con su índice de precios PCE, sus ingresos y gastos personales, su dato de venta de viviendas nuevas y varios informes de la Universidad de Michigan (confianza del consumidor, previsiones de inflación, expectativas del consumidor y condiciones actuales).



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.