Boletín semanal nº 370

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

La última semana de abril en los mercados ha dejado un amargo sabor que recuerda al mes de marzo. Con una crisis bancaria que a principios de mes parecía controlada, las fuertes caídas que ha experimentado el estadounidense First Republic Bank han puesto fin a la tregua. El posible rescate de la entidad financiera parece cada vez más cercano e inevitable a medida que ahonda sus mínimos históricos. La entidad retrocede un 75% en la última semana después de conocerse la magnitud del agujero que las fugas de depósitos habían provocado en el capital del banco.

El Ibex por su parte, ha cerrado la sesión del viernes con un descenso del 0,79% que lo ha dejado en los 9.241 puntos. La banca ha pesado especialmente en este mal desempeño. En la semana, el selectivo español ha bajado un 1,84% mientras que en el balance mensual, el alza es del 0,10%.

El débil comportamiento de la Bolsa española no se limita al viernes. Las caídas registradas por los bancos en abril llevan al selectivo a tomar distancia de sus pares europeos. Además de marcar nuevos récords sesión a sesión, el Cac francés suma un 2,31% en el mes (-1,13% intersemanal), unos ascensos que están soportados por las firmas del lujo. Compañías como LVMH, Kering y Hermès son una opción interesante en momentos de elevada inflación por su sólida demanda y se erigen en las grandes beneficiadas por la reapertura de China. El FTSE británico avanzó un 3,13% en el mes (-0,55% en la semana); el Dax alemán, un 1,88% (+0,25% de crecimiento en la semana) y el Euro Stoxx, un 1,02% (caída semanal de un -1,11%). Solo el Mib italiano lo hizo peor que el Ibex en el mes. La alta dependencia del sector bancario le llevó a perder un 0,13% este mes de Abril.

Las ganancias de los índices europeos tuvieron su réplica en Wall Street. El Dow Jones y el S&P 500 subieron en la semana un 0,85% y un 0,87%, mientras el Nasdaq se anotó un 1,27%. Pero más llamativa que las subidas en la semana es la ganancia del 2,48% que registra el Dow Jones en abril, la mayor desde enero.

En Asia, el Nikkei subió hoy un 1,02% intersemanal, impulsado por el anuncio del Banco de Japón (BoJ) de mantener su estrategia de estímulos tras la primera reunión de política monetaria presidida por el nuevo gobernador, Kazuo Ueda.

En cuanto a las claves de la semana, el IPC en España vuelve a subir en abril. La inflación escala ocho décimas en tasa interanual, hasta el 4,1%, después de haber caído más de dos puntos en marzo. El INE atribuye el crecimiento al encarecimiento de los carburantes y al hecho de que los precios de la electricidad bajaron menos. Por su parte, la inflación subyacente, que es la que mira con lupa el BCE para decidir sobre los tipos de interés, se moderó al 6,6%.
El PIB español aceleró al 0,5% en el primer trimestre del año, gracias al incremento de la inversión empresarial y las exportaciones, y a pesar del desplome del consumo de los hogares. Supone una décima más que el trimestre anterior tras revisarse al alza el dato del cuarto trimestre.

La inflación en Francia también subió al 5,9% en abril, dos décimas más. Y el PIB francés registró una expansión del 0,2% en los tres primeros meses de 2023, después del estancamiento observado en el cuarto trimestre de 2022.
El PIB de la zona euro creció un 0,1% en el primer trimestre de 2023, el primero con veinte miembros de la moneda única, después del estancamiento registrado en los tres meses anteriores en la comparativa equivalente con la suma de Croacia.

En Estados Unidos, el índice de precios de gasto de consumo personal, la estadística escogida por la Reserva Federal (Fed) para monitorizar la inflación, se situó en el 4,2% interanual en el mes de marzo, lo que supone una bajada de nueve décimas respecto a febrero.

Según los analistas, Silvia Dall’Angelo, economista senior de Federated Hermes: “Los datos económicos de EE UU de esta semana han sido, en general, más suaves, lo que sugiere que el impacto de la anterior restricción monetaria se está extendiendo gradualmente a la economía real, mientras que el reciente episodio de tensión en el sector bancario probablemente ha hecho mella en la confianza. En general, esperamos que la Fed suba 25 puntos básicos, hasta el 5-5,25%, la próxima semana, en línea con las expectativas del consenso. Ante la preocupación por la estabilidad financiera, es probable que la Fed haga una pausa tras su decisión de mayo.

Marisa Mazo, subdirectora de análisis de GVC Gaesco: “Tanto en Estados Unidos como en Europa, los tipos de interés tocarán techo en breve. En el caso de la Fed, únicamente se realizará una subida adicional hasta el 5,25% y el 4% en el caso del BCE, después de impulsar dos subidas más”.

Por último, junto a los resultados empresariales y los temores de recesión, los inversores aguardan con nerviosismo las reuniones de la Reserva Federal y el BCE la próxima semana. El consenso espera que los dos grandes bancos centrales prolonguen la subida de tipos, pero que empiecen a preparar el terreno para una pausa. Aunque en las últimas sesiones los operadores del mercado están empezando a poner en precio una rebaja de las tasas en EE UU a la vuelta del verano, desde DWS creen que Jerome Powell no se distraerá con las turbulencias que pueda experimentar el mercado a corto plazo y mantendrá el foco en la inflación. En un mes en el que los inversores han incrementado su apetito por el riesgo de manera generalizada, las rentabilidades de la deuda permanecen estables a la espera de conocer las novedades en materia de política monetaria. El bono de España a 10 años cierre marzo en el 3,36% mientras el alemán al mismo plazo se sitúa en 2,3% y el estadounidense, en el 3,43%.

Las tensiones entre la Agencia Internacional de la Energía (AIE) y la OPEP a cuenta los recortes de la producción contrarrestan los temores de desaceleración y sirven de impulso al crudo. Después de caer a los 77 dólares en las últimas jornadas ahora pelea por retornar a los 80.


A dónde vamos…

Semana del 01 de Mayo de 2023 – 05 de Mayo de 2023.
De cara a la próxima semana (lunes cerrado por festivo), estaremos pendientes de si continúan las tendencias de desaceleración económica y aún elevada inflación en las principales regiones. Destacamos las publicaciones en Estados Unidos de los ISM de abril (las estimaciones se mantienen en zonas de expansión para servicios y en zona de contracción para manufacturas) y los datos de empleo (las previsiones reflejan estabilidad en el ritmo de crecimiento de los salarios y moderación del ritmo de creación de empleo tanto en la encuesta privada como la oficial). En la Eurozona la atención se centrará en el IPC preliminar de abril, y en China en los PMI Caixin del mismo mes.
La próxima semana estará protagonizada por las reuniones de la Fed (miércoles 3-mayo) y del BCE (jueves 4-mayo).
En lo que respecta a EEUU, el mercado da una probabilidad del 85% a +25 pb, hasta 5-5,25% en la que sería su última subida de la Fed, gracias a que el endurecimiento de condiciones crediticias (especialmente en la banca regional americana, donde persisten los riesgos) haría el resto de labor de tensionamiento monetario, a lo que se suma la desaceleración que ya se aprecia en indicadores económicos.
Por lo que toca al BCE, esperamos que siga priorizando el control de la inflación, que se mantiene en niveles récord en tasa subyacente (5,7%). El mercado actualmente descuenta una subida de +25 pb hasta 3,25% (tipo depo), pero no descarta +50 pb, aunque con una probabilidad mínima (15%). Como datos determinantes en la cuantía de la subida tendremos el 2-mayo el IPC de abril y la Encuesta de Préstamos Bancarios, que nos permitirán ver cuánto trabajo podría estar haciéndole al BCE la restricción crediticia derivada de las últimas tensiones en el sector bancario. Más allá de la reunión de la próxima semana, el mercado descuenta un nivel de llegada del tipo depo del 3,75%, si bien todo dependerá de hasta qué punto se consiga moderar la inflación.

Lunes 01 de Mayo
La mayoría de mercados celebrará la festividad del Día del Trabajo.
En Estados Unidos, se publica su PMI manufacturero, su gasto en construcción, y su índice ISM de nuevos pedidos del sector manufacturero.

Martes 02 de Mayo
En China se celebra la festividad del Día del trabajo y se publica su PMI manufacturero de Caixin
Japón divulga su dato de Base monataria.
España divulga su dato de PMI.
Francia hace público su PMI manufacturero.
Alemania presenta su dato de PMI y sus ventas minoristas.
Italia publica su dato de IPC, su balanza comercial no comunitaria y su PMI manufacturero.
En Reino Unido se publica su índice Nationwide de precios de la vivienda, su PMI manufacturero y su índice BRC de precios en tienda.
En la zona euro se divulgan los nuevos datos de IPC, IPP e IAPC, así como su masa monetaria M3 y sus datos de préstamos privados y a sociedades no financieras.
Estados Unidos divulga su índice Redbook de ventas minoristas, sus reservas semanales de crudo del API y sus pedidos de bienes duraderos.

Miércoles 03 de Mayo
Japón celebra el aniversario de su Constitución.
Reino Unido publica su Boletín trimestral del Banco de Inglaterra.
Italia y España, así como la Eurozona, divulgan su tasa de desempleo.
Francia presenta su balance presupuestario.
Estados Unidos publica su índice de solicitudes de hipotecas, su PMI de servicios, su índice ISM de nuevos pedidos, sus inventarios de destilados y gasolina y lo más importante, hace pública su nueva decisión sobre tipos de interés.

Jueves 04 de Mayo
Hong Kong publica su PMI manufacturero.
China hace público su PMI manufacturero de Caixin.
Francia e Italia presentan su PMI compuesto y de servicios.
España presenta su PMI de servicios.
Alemania hace pública su balanza comercial y su PMI compuesto y de servicios.
Reino Unido publica su Masa Monetaria M4, su dato de concesión de hipotecas y su crédito al consumidor del Banco de Inglaterra.
La zona euro divulga su PMI compuesto y de servicios, su nuevo dato de IPP y presenta su última decisión sobre tipos de interés.
En Estados Unidos se publican las nuevas peticiones de subsidio por desempleo, su nuevo dato de balanza comercial, su nuevo dato de reservas de gas, y sus saldos de reserva en los bancos de la Reserva Federal.

Viernes 05 de Mayo
China divulga su PMI de servicios de Caixin.
Alemania hace público su dato de pedidos de fábrica.
Francia y España publican su dato de producción industrial.
Reino Unido divulga su nuevo dato de PMI del sector de la construcción.
La zona euro presenta también su nuevo dato de PMI del sector de la construcción y sus ventas minoristas.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con sus datos de ingresos medios por hora y nóminas del Estado, así como su Tasa de desempleo.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.