Boletín semanal nº 423

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

La complacencia de la que venían disfrutando los mercados parece haber llegado a su fin a golpe de elecciones. Los comicios al Parlamento Europeo han deparado un terremoto político en la zona euro que está provocando la venta de activos europeos y la búsqueda de refugios. El epicentro de la tormenta es Francia, al hilo de la convocatoria de elecciones legislativas tras la derrota del partido de Macron en las europeas. El Cac francés cedió un 2,66% el viernes, más que el 1,35% registrado tras la convocatoria de elecciones. Unos descensos que alcanzan el 6,22% en la semana, la mayor caída desde marzo de 2022, un periodo marcado por el estallido de la guerra en Ucrania. Mientras la prima de riesgo se dispara a los 77 puntos básicos, a solo 16 puntos de la española.

La posibilidad de que los candidatos de la formación de Emmanuel Macron se queden fuera en la segunda vuelta de las elecciones francesas disparó el viernes las alertas. Los últimos sondeos apuntan a que serán el partido de la ultraderechista Marine Le Pen y la coalición de izquierdas los que se disputen el poder. El programa económico de ambas formaciones son los que más recelos generan entre los inversores porque alejarían a Francia aún más de la disciplina financiera. Mientras Agrupación Nacional, liderada por Le Pen, es partidario de bajar los impuestos y la edad de jubilación, la alianza de izquierdas amenaza con desmontar las medidas de Macron. Estos avisos llegan en un momento delicado para las cuentas públicas de Francia. A cierre de 2023 el déficit alcanzó el 5,5% mientras la deuda pública alcanzó el 110,6% del PIB.

El Ibex 35, que había hecho caso omiso del ruido generado por el periodo de reflexión de Pedro Sánchez y los comicios en Cataluña, no permanece ajeno. El castigo que sufre la banca, el sector con peor desempeño en la semana se deja sentir con fuerza. Con una caída del 0,67% el viernes, el selectivo español se despide de los 11.000 puntos y amplía pérdidas en la semana al 3,61%, el peor balance desde julio de 2023.

Como se pudo comprobar durante la crisis de deuda, en los momentos en los que el riesgo país se dispara, la banca es el sector más afectado. Aunque la prima de riesgo española está contenida en los 93 puntos básicos, el temor a que las finanzas públicas francesas hagan descarrilar la eurozona se dejó sentir con fuerza. En una semana en la que el sector bancario en Europa cedió un 5,51%, las entidades españolas restaron 262,79 puntos al selectivo, el 64% del total. Aunque por su elevado peso los descensos de Santander y BBVA fueron los que más impacto tuvieron, las mayores caídas de la semana corrieron a cargo de Sabadell (-9.32%). Nuria Álvarez, analista de Renta 4, considera que más allá del revuelo que generan las legislativas francesas, no ha ocurrido nada específico que justifique las caídas de los bancos. “En algún momento se tendría que dar un trasvase hacia sectores que se ven beneficiados por una rebaja de tipos de interés que en el año lo hacen peor. Además, en las últimas semanas las entidades españolas están siendo objetivo de una rebaja de las recomendaciones por parte de los diferentes brókeres. Eso tampoco ha ayudado”, explica. Solo superiores a las caídas de la banca, fue el recorte que experimentó Naturgy. En una semana marcada por el fracaso de las negociaciones entre Taqa y CriteriaCaixa para lanzar una opa la gasista retrocede un 15%.

El miedo a que el terremoto político en Francia vuelva a poner contra las cuerdas el proyecto europeo se dejó sentir en el resto de Bolsas. El Dax alemán cedió un 2,88% en la semana; el Euro Stoxx 50, un 4,21% y al margen de la Unión Europa el FTSE británico bajó un 1,2%. Más calma presentó la Bolsa de EE UU. En una semana en la que la Reserva Federal redujo de tres a una la rebaja de tipos en 2024, Wall Street cotizaba con signo mixto (+3,29% semanal para el Nasdaq, +1,58% para el S&P 500 y -0,53% para el Dow Jones). “Entendemos que el nerviosismo de los mercados, que creemos exagerado, durará al menos hasta conocer los resultados de las mencionadas elecciones en Francia”, señala Juan José Fernández Figares, director de inversiones de Link Gestión.

La agitación que vivió la renta variable se mantuvo en sintonía con la sacudida que sufrió de la renta fija. Aunque la venta de bonos se fue moderando conforme avanzaba la semana, el aumento de las primas de riesgo se explica porque los inversores se lanzaron a la compra de bonos alemanes, el activo refugio por excelencia. Con el bund bajando 26 puntos básicos hasta el 2,36% y la deuda francesa en el 3,13% (tres puntos básicos más que el viernes anterior) la prima de riesgo gala escaló a los 77 puntos básicos, máximos de 2017. El bono español con vencimiento en 2034 corrige parte de las caídas registradas en el arranque de la semana y finaliza en el 3,3%.

Junto a la deuda alemana, fueron los títulos estadounidenses los que experimentaron los mayores recortes. Aunque el tono empleado por la Fed fue más agresivo, la caída de los precios devuelve las esperanzas de que la institución estadounidense recorte los tipos dos veces este año. El bono estadounidense a dos años bajó 19 puntos básicos, hasta el 4,69% con la referencia a 10 años cayendo 21 puntos básicos, hasta el 4,2%. La moderación que experimentan los rendimientos, no acaban con la inversión de la curva de deuda. Es decir, los plazos cortos pagan más que los largos.


A dónde vamos…

Semana del 17 de Junio de 2024 – 21 de Junio de 2024.
De cara a la próxima semana se publicarán multitud de datos macroeconómicos, entre los que destacarán los PMIs preliminares del mes de junio en sus componentes manufacturero, de servicios y compuesto en Francia, Alemania, Eurozona, Reino Unido, Japón y EE.UU. También serán relevante los datos sobre la evolución del sector inmobiliario en China, EE.UU. y España, y datos de inflación en Reino Unido, Japón y la Eurozona (finales). En cuanto a políticas monetarias, China fijará el tipo de depósito el lunes y de los préstamos el jueves, día en que también habrá reunión del Banco de Inglaterra, sin cambios esperados.
En EE.UU. además se publicarán la Encuesta Manufacturera de la Fed de NY del mes de junio, las Ventas al por menor del mes de mayo y la Producción Industrial de mayo el martes, datos sobre la evolución del sector inmobiliario en el mes de mayo entre el miércoles, índice NAHB, el jueves y el viernes ventas de vivienda nueva y de segunda mano y la encuesta de confianza de la Fed de Philadelphia.
En la Eurozona, destacamos la publicación del dato final de la evolución de los costes laborales durante el primer trimestre, la encuesta de expectativas ZEW de junio, y el dato de IPC final del mes de mayo. En Alemania, se publicará también la encuesta ZEW de situación actual  y expectativas, la evolución de los precios de producción del mes de mayo, tanto en tasa mensual como anual. En España, se publicarán datos sobre la concesión de nuevas hipotecas y el volumen de préstamo hipotecario. En el Reino Unido destacará la publicación de los datos de IPC y la Reunión del Banco de Inglaterra el jueves. Además, y como hemos comentado, el viernes se publicarán los PMIs preliminares del mes de junio de la Eurozona, Francia, Alemania y Reino Unido el viernes, para los que se espera una ligera mejora generalizada.
En Asia asistiremos a la publicación de multitud de datos relevantes, empezando con la fijación del tipo de interés y volumen de facilidades de depósito en China el lunes. El jueves, se conocerá las tasas de los préstamos a 1 y 5 años, para los que no se esperan cambios.
Por último, en Japón se conocerá el IPC del mes de mayo el próximo viernes, tanto en tasa general como subyacente, y también se publicarán los PMIs preliminares de junio el viernes.

Lunes 17 de Junio
Japón publica su dato de pedidos de maquinaria.
China presenta sus precios de la vivienda, su gasto en capital fijo, su índice de producción industrial, ventas minoristas y tasa de desempleo.
Italia hace pública su dato de IPC.
La zona euro divulga su dato de salarios.
España publica su balanza comercial.
Reino Unido presenta su índice Rightmove de precios de la vivienda.
En Estados Unidos se publica el índice manufacturero Empire State.

Martes 18 de Junio
Alemania hace público su índice ZEW de confianza inversora.
La zona euro presentará su dato de IPC, IAPC, celebrará reunión del Eurogrupo y publicará su índice ZEW de confianza inversora.
Estados Unidos presenta su índice Redbook de ventas minoristas, las ventas minoristas, su tasa de utilización de la capacidad instalada, su producción industrial y manufacturera, sus inventarios de negocios, su flujo Total de capital neto, la compra de deuda pública a largo plazo por extranjeros, y sus reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 19 de Junio
Japón divulga su balanza comercial y su índice Reuters Tankan.
Reino Unido hace público su dato de IPC, IPP, su índice de precios al por menor y su índice de precios de la vivienda.
La zona euro presentará su dato de cuenta corriente, la producción del sector de la construcción y celebrará reunión de política no monetaria.
Alemania publicará el informe mensual del Bundesbank.
España hace público su dato de confianza de los consumidores.
Estados Unidos divulga su índice del mercado inmobiliario del NAHB.

Jueves 20 de Junio
Japón publica sus compras de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas.
China presentará su tasa de préstamo preferencial.
Hong Kong publicará su tasa de desempleo.
Los principales países europeos publican sus datos de registro de automóviles.
Alemania publica su dato de IPP.
Reino Unido, presentará su informe de inflación y su nueva decisión sobre tipos de interés.
En Estados Unidos se publican sus solicitudes de hipotecas, sus nuevas peticiones de subsidio por desempleo, su dato de cuenta corriente, los informes de precios, inversión y empleo de la Fed de Filadelfia, sus reservas de gas natural y los saldos de reserva en los bancos de la Reserva Federal.

Viernes 21 de Junio
Japón publica su dato de IPC y su PMI manufacturero y de servicios.
Hong Kong también pública su dato de IPC.
Reino Unido presenta su índice CBI de tendencias industriales, su índice Gfk de confianza del consumidor, sus datos de PMI, sus ventas minoristas y los préstamos netos al sector público.
Francia, Alemania y la zona Euro también harán públicos sus datos de PMI.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con sus datos de PMI, sus reservas de gas, sus datos de ventas de viviendas de segunda mano y con el informe de política monetaria de la Fed.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.