Boletín semanal nº 478

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

La debilidad del mercado laboral estadounidense, con solo 22.000 empleos creados en agosto, frente a los 75.000 que esperaban los inversores, y una revisión a la baja del dato de junio, mostrando que la ocupación cayó por primera vez en cuatro años, tuvo este viernes repercusiones inmediatas. Eran los datos más esperados de la semana, el termómetro con el que intentar anticipar en qué medida bajará los tipos la Reserva Federal ante el deterioro del mercado laboral del país. Y nada más conocerse la noticia, el dólar perdió posiciones frente al euro, que se revaloriza casi el 1% frente al billete verde. La moneda única se cambia por 1,1719 dólares. Además, la rentabilidad del bono estadounidense a diez años perdió más de 10 puntos básicos, situándose por debajo del 4,10%. La presión de los últimos días sobre la deuda soberana se disipó rápidamente ante la expectativa de que los recortes de tipos en EE UU, esta vez sí, están al caer.

Los mercados interpretan que la estadística laboral eleva el pesimismo, y obligará a la Reserva Federal a recortar los tipos de interés en su próxima reunión del 16 y 17 de septiembre, tras cinco encuentros consecutivos sin cambios, un movimiento que ya anticipó sutilmente Jerome Powell el mes pasado en el encuentro de banqueros centrales de Jackson Hole.

Las Bolsas han tenido que esperar hasta este viernes para saber si la vuelta de vacaciones deparaba una suave semana de transición o en cambio la balanza se decantaba hacia el rojo o el verde. Tras cotizar prácticamente planas en estos primeros compases de septiembre, el dato de empleo en EE UU, que se publicó a las dos y media de la tarde hora española, se antojaba decisivo.

La primera reacción fue positiva: el S&P 500 subió al comienzo de la sesión, marcando nuevos máximos históricos por encima de los 6.530 puntos. Y el Nasdaq tecnológico empezó fuerte, rozando el 1% de subida. Pero el empuje de ambos se fue diluyendo y se adentraron claramente en territorio negativo, con bajadas superiores al 0,5% al cierre europeo pese a los nuevos récords bursátiles de Alphabet.

Al otro lado del Atlántico, tanto el Eurostoxx 50 como el Ibex 35 ceden en la semana, con un retroceso del 0,57% en el caso del índice español, del -1,28% en el caso del Dax alemán, y con caídas del 0,58% para el Eurostoxx 50.

En el caso de Estados Unidos, Wall Street trató de agarrarse por momentos a la paradoja del cuanto peor, mejor, pero no le duró mucho. En la semana, el Dow Jones cede un 0,32%, aunque el tecnológico Nasdaq sube un +1,14%. La celebración inicial de que los problemas con el empleo obliguen a Powell a mover ficha más de lo esperado, porque la Fed tiene el mandato dual de mantener la estabilidad de precios y lograr el máximo empleo posible, fue efímera. Los mercados ya dan por hecho el recorte de tipos de septiembre, y gana enteros la posibilidad de que vuelva a haber otro en octubre, a lo que otorgan más de un 60% de opciones.

Los economistas de Bank of America vaticinan ya dos recortes de aquí a final de año, uno en septiembre y otro en diciembre. “Ahora hay una evidencia más clara de un deterioro de la demanda laboral, no solo de la oferta”, señalaron en un informe publicado tras el dato de empleo.

El petróleo, en cambio, reaccionó a la baja desde el principio, con caídas cercanas al 2% en el caso del barril de Brent, que retrocedía hasta los 65 dólares. En la semana, las pérdidas superan el 5%, en un contexto desfavorable por una demanda débil, y sobre todo, por los temores a un aumento de la producción por parte de la OPEP que podría anunciarse este mismo domingo.

Las malas cifras relativas al mercado laboral del viernes se suman a las que aparecieron el jueves, cuando se supo que las peticiones de subsidio por desempleo en EE UU alcanzaron la semana pasada un total de 237.000 solicitudes, una subida de 8.000 personas respecto de la cifra anterior. Además, la consultora ADP informó de que el sector privado de EE UU creó 54.000 puestos de trabajo durante el pasado mes de agosto, una cifra inferior a los 106.000 nuevos empleos generados en julio y por debajo de los 75.000 empleos que esperaban los analistas. Unos datos que evidencian que las condiciones del mercado laboral se están enfriando.

Christian Hantel, gestor de Vontobel, señala que “los datos más débiles sobre el empleo contribuyeron a impulsar la reciente recuperación de los mercados de bonos y serán un ingrediente clave para la decisión del FOMC en la reunión de septiembre. Los mercados se centrarán ahora en los datos del IPC de EE UU del próximo jueves, que ofrecerán otro indicador de lo que cabe esperar en la reunión de la Fed de la semana siguiente”.


A dónde vamos…

Semana del 08 de Septiembre de 2025 – 12 de Septiembre de 2025.
De cara a la próxima semana, la moción de confianza en Francia y la reunión de la OPEP+, serán especialmente relevantes, así como la reunión del BCE (jueves 11 de septiembre), sin cambios esperados en sus tipos de interés (tipo de depósito 2%). Únicamente un deterioro mayor de la actividad económica (que por el momento no se vislumbra, a la luz de los últimos indicadores adelantados de ciclo, el esperado impacto positivo a futuro de un mayor gasto en defensa e infraestructuras y un acuerdo comercial con EE.UU. que, sin ser el mejor, no es tan malo como podría haberse temido) o unas mayores presiones deflacionistas que situasen el IPC sustancialmente por debajo de su objetivo del 2% (fundamentalmente por una mayor fortaleza del euro vs dólar ante intensas bajadas de tipos de la Fed) justificarían algún recorte adicional en 2026.
Además, en Japón el partido gobernante (LDP) votará el lunes 8 si continúa al frente del gobierno el actual Primer ministro Ishiba o es reemplazado por Takaichi, crítico con el BoJ y más partidario de una política monetaria y fiscal más expansivas.
Por su parte, en el plano macro lo más importante de la semana serán los datos de precios de agosto en EE.UU. con el IPC y en menor medida, el IPP. Además, también contaremos con las expectativas de inflación a 1 año de la Fed de NY del mes de agosto.
En EE.UU. también será relevante la encuesta de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan preliminar de septiembre, con sus componentes de expectativas e inflación, así como el índice de optimismo de empresas pequeñas del NFIB de agosto.
En Europa lo más importante será la encuesta de confianza del inversor Sentix del mes de septiembre en la Eurozona y unos IPCs finales de agosto que se espera confirmen las lecturas preliminares tanto en Alemania como en Francia y España.
Así mismo, en Alemania, tendremos los datos de balanza comercial de julio y la producción industrial del mismo mes, que también se publicará en España.
En China, lo más relevante serán los datos de precios de agosto, con el IPC y el índice de precios a la producción, la balanza comercial del mismo mes y las cifras de inversión extranjera directa acumulada hasta agosto.

Lunes 08 de Septiembre
Japón presenta dato de balanza por cuenta corriente, préstamos bancarios, reservas en moneda extranjera, índice de precios de bienes y servicios, su índice Economy Watchers y nuevos datos de PIB.
China publica el domingo sus reservas en moneda extranjera y ya el lunes presenta su balanza comercial.
Alemania presenta su producción industrial y su balanza comercial.
La zona euro publica su confianza del inversor Sentix.
España presenta su nuevo dato de confianza de sus consumidores.
En Estados Unidos se divulga dato de crédito al consumo, y el índice de tendencias del empleo de The Conference Board.

Martes 09 de Septiembre
Japón presenta dato de pedidos de herramientas de maquinaria y su Masa monetaria M2 y Oferta Monetaria M3.
Reino Unido divulga su índice de ventas al por menor del BRC.
Francia publica su producción industrial.
La zona euro celebra reunión del Eurogrupo.
En Estados Unidos se divulgan su índice Redbook de ventas minoristas, el índice NFIB de optimismo de pequeñas empresas, el dato de referencia salarial y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 10 de Septiembre
Japón divulga su índice Reuters Tankan.
China presenta su dato de IPC e IPP.
España e Italia publican su producción industrial.
La UE celebra su ECOFIN Meetings.
Estados Unidos publicará su índice de solicitudes de hipotecas, su dato de IPP, los inventarios mayoristas, las importaciones de crudo, y el balance presupuestario federal.

Jueves 11 de Septiembre
Japón publica las compras de bonos extranjeros e inversión extranjera en acciones japonesas, así como su índice Reuters Tankan, el índice de precios de bienes corporativos y el índice BSI de confianza de grandes empresas manufactureras.
Reino Unido y principales países de la UE, publican su PCSI de Thomson Reuters e IPSOS.
Alemania publica su balanza por cuenta corriente.
La zona euro presenta su nueva decisión sobre tipos de interés y facilidad de depósito.
Estados Unidos presenta las nuevas peticiones de subsidio por desempleo, los ingresos reales de los trabajadores, los nuevos datos de IPC, las reservas de gas natural y los saldos de reserva en los bancos de la reserva federal.

Viernes 12 de Septiembre
Japón y China publican su PCSI de Thomson Reuters e IPSOS.
Japón divulga su dato de producción industrial y su tasa de utilización de la capacidad instalada.
China publica dato de financiación social total de China, su dato de nuevos préstamos y su masa monetaria M2.
Reino Unido publica dato de PIB, expectativas de inflación, producción industrial, manufacturera y de la construcción, así como su índice de servicios y su balanza comercial.
Francia, España y Alemania presentan dato de IPC.
Estados Unidos cerrará la semana con los informes de la Universidad de Michigan de previsiones y expectativas de inflación y de expectativas y confianza de los consumidores y con el número de plataformas petrolíferas.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.