Boletín semanal nº 390

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

El recrudecimiento del conflicto entre Israel y Hamás ha abierto un frente no esperado en los mercados financieros. Ante este nuevo riesgo geopolítico, las Bolsas parecen haber aguantado, a la espera de corroborar que el conflicto no escale y no intervengan otros países como Irán, uno de los principales exportadores de petróleo. Junto a esto, los inversores siguen preocupados por los tipos de interés. Los mercados quieren que el ciclo de subidas se acabe, pero las señales, al menos en Estados Unidos, van en sentido contrario. La resiliencia de la economía del país norteamericano, así como las palabras del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, que reiteró el jueves que las tasas se mantendrán altas durante más tiempo, ha hecho que el pesimismo fuera la tónica de la semana en las Bolsas, Ibex incluido.

El selectivo español cerró la sesión del viernes en los 9.029,1 puntos. El índice, que estuvo a punto de perder los 9.000 puntos a niveles intradía, encadenó así cinco semanas a la baja por primera vez desde la pandemia y volvió a niveles de mayo. No obstante, fue el que menos cayó entre los selectivos europeos, aunque solo Unicaja escapó de las ventas, con una subida del 0,1%.

El crudo está en el centro de la atención de los inversores. La incertidumbre sobre la escalada del conflicto en Oriente Próximo, y el riesgo de que otros países como Irán, uno de los principales exportadores de crudo, intervengan presiona al alza al oro negro. Firmas de análisis como Bank of America otorgan solo un 5% de probabilidades de que pueda ocurrir una crisis del crudo y de que los precios puedan escalar. Sin embargo, el riesgo persiste y los inversores no lo descartan. El temor más grande para los mercados es que el incremento de los precios energéticos frustre los esfuerzos de los bancos centrales, comprometidos en llevar la inflación al 2%, y acelere la recesión económica.

Ante todos estos frentes abiertos los mercados no encuentran alivio y se ha avivado la aversión al riesgo entre los inversores, que han preferido buscar protección en el activo refugio por excelencia, es decir, el oro. El metal amarillo sigue al alza y se acerca a los 2.000 dólares la onza. Desde que estalló el conflicto en Israel, se aprecia más del 8%. En paralelo, el índice Vix de volatilidad del mercado de Chicago, termómetro habitual para medir el grado de nerviosismo de los inversores, se sitúa ya en niveles que no se veían desde marzo, en los 23,3 puntos.

La deuda también fue la gran protagonista de la semana, especialmente el bono americano, cuya rentabilidad se disparó hasta niveles no vistos en 16 años. El bono a 10 años de EE UU tocó el jueves el 5% por primera vez desde 2007, aunque luego aflojó y el viernes se situó en torno al 4,91%. La deuda española con vencimiento en 2033 cotiza con una rentabilidad del 4,0% y la alemana a igual plazo, del 2,89%.

La búsqueda de activos refugio y los altos rendimientos de los bonos también lastraron a la renta variable de los principales mercados. Entre el resto de las Bolsas del Viejo Continente ninguna se salvó. El Mib italiano fue el peor de la semana, con una caída del 3,1%, seguido por el Cac francés (2,67%) y el FTSE británico (2,59%). El Dax alemán retrocedió un 2,55% mientras el Euro Stoxx lo hizo un 2,63%.

Al otro lado del Atlántico, Wall Street cotizó la semana con signo negativo. En los últimos cinco días los índices estadounidenses también se encuentran en terreno negativo, con pérdidas de entre un -1,61% para el Dow Jones y un -3,16% para el Nasdaq. Las dudas sobre cuál será el final en las subidas de tipos sigue siendo un interrogante especialmente en EE UU, donde el consenso otorga 21% de probabilidades de que el alza se produzca en la reunión de diciembre. El Consejo de Gobierno del BCE se reunirá el próximo jueves, aunque el mercado esta vez no espera subida de tipos.

Si bien a lo largo de estas últimas semanas algunos miembros de la Fed se mostraron a favor de una pausa en la subida de tipos, los últimos datos de creación de empleo apuntan que la entidad dirigida por Powell todavía tiene tarea por hacer. De hecho, la creación de empleo se disparó el mes pasado más del doble de lo previsto por los analistas y la tasa de paro quedó sin cambios respecto a agosto (3,8%). Estas cifras demuestran la fortaleza del mercado laboral estadounidense, que acumula ya 33 meses consecutivos generando empleo. Para Bank of America, la resiliencia del crecimiento estadounidense es el verdadero rompecabezas al que se enfrentan los inversores. “Esto sugiere que su resolución y, por lo tanto, el retorno a un entorno de mercado más ‘normal’ probablemente requerirá un desvanecimiento de los factores que han sostenido la fortaleza macroeconómica de Estados Unidos”, destacan.

En un contexto de mayor aversión al riesgo ante la tensión geopolítica, el inicio de la temporada de resultados esta semana ha quedado en segundo plano. Para los analistas de MacroYield, esta podría perder parte de su tradicional componente positivo como catalizador de las alzas bursátiles. Tom Fahey, estratega macroeconómico global de Natixis, considera que el mercado parece esperar un fuerte repunte de los beneficios para 2024, cercano al 10%.


A dónde vamos…

Semana del 23 de Octubre de 2023 – 27 de Octubre de 2023.
De cara a la próxima semana, la atención estará puesta fundamentalmente en la reunión del BCE del jueves. Esperamos mantenimiento de tipos en un contexto de continuidad en la moderación del IPC de la Eurozona en septiembre.
El consenso descuenta que el BCE ya habría alcanzado el techo de tipos en la medida en que el mercado le está haciendo el trabajo de tensionamiento monetario con el notable repunte de TIRes.
Aun con todo, esperamos que el BCE mantenga un sesgo "hawkish", no cerrando la puerta a subidas adicionales de tipos en caso necesario, con el objetivo de salvaguardar su credibilidad en la lucha contra la inflación. Esperamos que el BCE reitere su compromiso con tipos de interés restrictivos durante un periodo de tiempo suficiente para devolver la inflación a su objetivo.
Por su parte, como referencias macro de cara a la próxima semana, destacamos los PMI preliminares de octubre (en Japón, Francia, Alemania, Eurozona, Reino Unido y EE.UU.), la IFO en Alemania y el PIB de 3T en EE.UU. y España, así como el deflactor del consumo privado subyacente.
Por último, el calendario de publicación de resultados empresariales continuará avanzando tanto en EE.UU. como en Europa, con importantes citas como Alphabet, Microsoft, Amazon o Meta en EE.UU., y Santander, Iberdrola o Caixabank en España.


Lunes 23 de Octubre
Francia subasta deuda a 3, 6 y 12 meses.  
La zona Euro presentará la confianza del consumidor de la Eurozona.
Alemania divulga su informe mensual del Bundesbank.
En Estados Unidos se publicará la actividad nacional de la Fed de Chicago.

Martes 24 de Octubre
Japón publica su PMI manufacturero y de servicios, así como su IPC subyacente.
Reino Unido divulga su tasa de desempleo, sus nuevos datos de PMI´s, su productividad laboral y su índice CBI de tendencias industriales.
Alemania, Francia y la zona euro publican sus PMI´s manufacturero y de servicios.
Alemania también presenta su índice Gfk de clima de consumo.
Estados Unidos divulga su índice Redbook de ventas minoristas, sus nuevos datos de PMI´s, su índice manufacturero de Richmond y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 25 de Octubre
Japón presenta su indicador adelantado.
Alemania publica sus expectativas empresariales, su dato de Situación actual y su índice Ifo de confianza empresarial.
España divulga su dato de IPP.
La zona euro presenta sus nuevos datos de Préstamos a sociedades no financieras, préstamos privados en la eurozona y su Masa Monetaria M3.
Estados Unidos divulga su índice de solicitudes de hipotecas, permisos de construcción, ventas de viviendas nuevas su producción de gasolina, y Powell, presidente de la Fed, ofrecerá declaraciones.

Jueves 26 de Octubre
Japón divulga la inversión extranjera en acciones japonesas y su compra de bonos extranjeros.
Hong Kong presenta su Balanza comercial.
La zona euro publica su nueva decisión sobre tipos de interés y facilidad de depósito.
España presenta su tasa de desempleo.
Reino Unido presenta su encuesta CBI sobre el sector de la distribución.
En Estados Unidos se publican las nuevas peticiones de subsidio por desempleo, su nuevo dato de PIB, su balanza comercial de bienes, los gastos de consumo personal y de gasto real de los consumidores, los índices manufactureros y compuestos de la Fed de Kansas, los inventarios mayoristas y su dato de reservas de gas.

Viernes 27 de Octubre
China presentará su dato de Beneficio Industrial.
Japón divulga su nuevo dato de IPC.
En la zona euro se celebra la cumbre de lideres de la UE.
Francia divulga sus datos de PIB, IPP e IPC, así como la confianza de sus consumidores.
Italia presenta su confianza empresarial y de sus consumidores, así como sus ventas industriales.
España publica su dato de PIB y sus ventas minoristas.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con su índice de precios (PCE), su gasto en personal, sus ingresos personales y los recurrentes informes de expectativas y previsiones de inflación y consumo de la Universidad de Michigan.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.