Boletín semanal nº 502

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

La incógnita por fin se ha resuelto. En sintonía con lo que apuntaban los analistas, la Corte Suprema de EE UU ha declarado ilegal el uso de poderes de emergencia para imponer los aranceles recíprocos anunciados por Donald Trump. La reacción del mercado ha sido inmediata: la Bolsa ha retomado las subidas y el dólar cae por debajo de las 1,18 unidades por euro. Tras un inicio de última sesión semanal marcado por la cautela ante datos mixtos de inflación y crecimiento, Wall Street se ha decantado por las subidas. No obstante, la reacción es moderada, ya que, como señala Steve Chiavarone, de Federated Hermes, el fallo no aclara el camino a seguir en materia comercial. “¿Se efectuarán reembolsos? ¿Cuál será el próximo movimiento del presidente?”, apunta.

En Europa, el apetito inversor no deja a los índices alejarse de máximos. El índice Ibex ha marcado su mejor semana desde noviembre, con un alza del 2,9%, el Dax hace lo propio con una subida del 1,38%, el Cac del +2,45% y el Eurostoxx 50, del +2,47%. Al otro lado del atlántico las subidas son más moderadas con subidas semanales del 0,25% para el Dow Jones, del 1,06% para el S&P 500 y del 1,50% para el Nasdaq.

Aunque el Supremo no se ha manifestado sobre la necesidad de devolver aranceles, el dictamen amenaza con abrir un nuevo agujero presupuestario de entorno a 170.000 millones de dólares en unas finanzas públicas ya tensionadas. Pero los inversores interpretan el fallo como un alivio para los beneficios empresariales y las perspectivas de crecimiento. Diversos análisis apuntaban a que el coste real del llamado “día de la liberación” recaía principalmente sobre empresas y consumidores estadounidenses, erosionando márgenes y poder adquisitivo. Las rentabilidades de la deuda repuntan modestamente y el bono a 10 años se mantiene en el entorno del 4,1%. “El mayor impacto directo del fallo es sobre el déficit fiscal y, por extensión, sobre la oferta de bonos. No hay duda de que los ingresos fiscales arancelarios han actuado como una especie de manta de confort para las preocupaciones de déficit. El déficit sigue siendo demasiado alto”, sostienen los analistas de ING.

La Casa Blanca ya había adelantado que estudiaría vías alternativas para restablecer los gravámenes. Trump reaccionó con rapidez y, horas después de conocerse el fallo, recurrió a la Sección 122 para imponer un arancel global del 10% durante cinco meses. Esta disposición permite aprobar gravámenes para abordar “problemas fundamentales de pagos internacionales” sin necesidad de una investigación previa por parte de una agencia federal.

En paralelo, el republicano confirmó que mantiene vigentes las sanciones amparadas en la Sección 232 sobre determinados productos como el cobre y anunció la apertura de una investigación bajo la Sección 301, que faculta a imponer gravámenes en respuesta a prácticas comerciales discriminatorias. No obstante, estos mecanismos no son automáticos: requieren investigaciones formales y plazos administrativos que pueden dilatar su entrada en vigor. “Recibiremos más dinero. No hay dudas”, afirmó.

A la espera de ver cómo reacciona la Casa Blanca, los inversores optan por dirigir la mirada hacia los datos que ya se conocen: el crecimiento de la economía en el primer año de Trump y el deflactor del consumo (PCE), la referencia de inflación más vigilada por la Reserva Federal. Aunque la economía mantiene un tono sólido, el cuarto trimestre registró una leve desaceleración que situó el avance anual en el 2,2%, por debajo del 2,8% que esperaba el consenso de Bloomberg. Por su parte, el indicador de precios subió al 2,9%, una décima más de lo previsto.

Los analistas coinciden en que las cifras no ayudan a despejar la incertidumbre sobre el calendario de la Reserva Federal. Las probabilidades implícitas en el mercado apenas se alteran y mantienen a junio como la fecha con mayor opción para un primer recorte de tipos. “El cierre del gobierno tuvo un impacto mayor de lo previsto, mientras que la situación comercial no logró el impulso esperado”, señala James Knightley, economista jefe de ING.

Knightley advierte de que el entorno sigue siendo lo suficientemente ambiguo como para mantener abierto el debate dentro de la Fed. A pesar del sobresalto que generan unas cifras de inflación persistente, el experto espera que los datos de enero muestren una moderación. No obstante, considera poco probable que el banco central recorte los tipos antes de que finalice el mandato del presidente Powell. “Esperamos recortes en junio y septiembre, una vez que la inflación se tranquilice un poco”, apunta.

Ante un Wall Street que ha ido perdiendo su aura de excepcionalidad, la renta variable europea empieza a consolidarse como la alternativa preferida. La última encuesta de gestores de Bank of America ya apuntaba en esa dirección: un 35% neto —la diferencia entre los gestores optimistas y pesimistas—, sobrepondera la renta variable europea frente a los mercados globales. Esta tesis se ve reforzada ahora por las perspectivas de Carmignac. Kevin Thozet, miembro del comité de inversión de la gestora, considera que la zona euro muestra por fin señales claras de reactivación. “El impulso fiscal sincronizado es suficiente para generar un repunte cíclico. La recuperación de Europa es real”, afirma.

Las perspectivas más favorables para Europa, junto con la imprevisibilidad de la Casa Blanca y las crecientes dudas sobre el impacto y la rentabilidad de la inversión en inteligencia artificial, están acelerando la rotación de capitales fuera del mercado estadounidense. Según datos de Bank of America, en la última semana los fondos de renta variable estadounidense registraron salidas por 8.300 millones de dólares (7.062 millones de euros), el tercer mayor volumen desde 2008. Michael Hartnett, estratega de Bank of America, advierte que el desinterés por las acciones estadounidenses alcanza niveles no vistos desde 2020. Según sus cálculos, en lo que va de año Wall Street ha captado solo 26 de cada 100 dólares que han entrado en fondos globales de Bolsa, la cuota más baja en cinco años.

A pesar del creciente optimismo que sobrevuela la renta variable del Viejo Continente, los expertos piden prudencia. Los analistas de Bloomberg Intelligence advierten que apenas han transcurrido dos meses desde el inicio del año, y los máximos alcanzados por índices como el Stoxx 600 y el Euro Stoxx 50 podrían ser lo mejor que vean los inversores en 2026. En la misma línea, los especialistas de Citi destacan que el Stoxx 600 ha experimentado un fuerte rally en las últimas semanas y se encuentra a tan solo 10 puntos de su objetivo anual de 640. Para que el índice pueda seguir avanzando con más firmeza, los expertos consideran necesaria una revisión al alza de las previsiones de beneficios y crecimiento.

Uno de los mercados que más movimientos ha experimentado en las últimas sesiones es el energético. A pesar de la moderación de los precios el viernes, en la semana el Brent avanza un 5,5% y se consolida sobre los 71 dólares, máximos de junio. Aunque Donald Trump ha concedido una tregua de 10 días a Irán para avanzar en un acuerdo y evitar un nuevo conflicto, los inversores siguen atentos al despliegue militar estadounidense en la región, que mantiene la incertidumbre sobre la estabilidad del mercado.

En un escenario marcado por la incertidumbre sobre la política comercial de la Casa Blanca y la evolución de la inflación en EE UU, los inversores continúan calibrando riesgos y oportunidades. Europa aprovecha la ocasión para consolidar su atractivo. La combinación de beneficios en recuperación y la atención a los movimientos estratégicos de Washington mantendrá la volatilidad como protagonista en las próximas semanas.


A dónde vamos…

Semana del 23 de Febrero de 2026 – 27 de Febrero de 2026.
De cara a la próxima semana, la atención seguirá centrada en la temporada de resultados, sabiendo que en España publican el grueso de compañías cotizadas, destacando a su vez las actualizaciones estratégicas del Banco Santander, Endesa y Redeia. En el plano internacional, consideramos que las miradas estarán dirigidas a las cifras de NVIDIA y sus implicaciones en sectores relacionados con la inteligencia artificial, así como en las de HomeDepot y su repercusión en la visión del consumo en EE.UU.
Importantes también serán las referencias macro que se publicarán, sabiendo que la atención se centrará de nuevo en la inflación, con la publicación de los datos preliminares del IPC de febrero en Alemania, Francia y España, que serán clave para calibrar la trayectoria de los precios antes de la próxima reunión del BCE. Además, los inversores buscarán confirmar la salud del ciclo económico a través de los datos finales de PIB del cuarto trimestre en Alemania y Francia y, sobre todo, mediante indicadores adelantados de confianza como el índice IFO en Alemania, que también publicará la confianza consumidora GfK, y las encuestas de confianza en la Eurozona y EE.UU. (Conference Board).
En EE.UU., además, estaremos pendientes del mercado laboral a través de los datos semanales de empleo y de encuesta de empleo privado ADP, cruciales para evaluar las futuras decisiones de la Fed.
Finalmente, en China, se espera que el banco central mantenga sin cambios sus tasas de interés de referencia para préstamos, una señal de continuidad en su política de apoyo moderado a la economía.

Lunes 23 de Febrero
Japón celebra el cumpleaños del Emperador.
China continúa celebrando su Año Nuevo.
Alemania publica su índice Ifo de confianza empresarial, y los datos de situación actual y expectativas empresariales.
Italia divulga su dato de IPC.
En la Eurozona, Lagarde comparecerá en rueda de prensa.
Brasil publica su índice FGV de confianza del consumidor.
En Estados Unidos se presentan datos de pedidos de fábrica, la actividad nacional de la Fed de Chicago, los pedidos industriales, pedidos de bienes duraderos, gastos de consumo personal y el índice de negocios Mfg de la Fed de Dallas.

Martes 24 de Febrero
China publica su Tasa de préstamo preferencial del PBoC y la inversión extranjera directa.
Reino Unido divulga la Encuesta CBI sobre el sector de la distribución.
Reino Unido, Francia, Alemania e Italia, presentan sus datos de registro de automóviles nacionales.
Francia publica su encuesta de negocios.
En Estados Unidos se divulga la variación semanal de empleo, el índice Redbook de ventas minoristas, el índice de precios de la vivienda, el índice del sector servicios de Richmond, los inventarios mayoristas, los  ingresos del sector servicios de la Fed de Dallas, la Oferta Monetaria M2, las reservas semanales de crudo del API y la confianza del consumidor de The Conference Board.

Miércoles 25 de Febrero
Japón publica su índice de precios de los servicios corporativos y su dato de IPC.
Hong Kong también publica dato de IPC y PIB.
Alemania hace público su dato de PIB y su índice Gfk de clima de consumo.
Francia divulga dato de confianza del consumidor.
España presenta dato de IPP.
La zona euro presenta datos de IPC e IAPC y el BCE celebra reunión de política no monetaria.
Estados Unidos publicará su índice de solicitudes de hipotecas, inventarios de crudo y combustible y producción de destilados.

Jueves 26 de Febrero
Japón publica su indicador coincidente y adelantado.
Italia divulga su confianza empresarial y de los consumidores.
España publica su confianza empresarial.
La zona euro presenta su Masa Monetaria M3, los préstamos a sociedades no financieras, los datos de préstamos privados, las expectativas de precios de venta e inflación y la confianza industrial, de servicios y de empresas y consumidores.
Estados Unidos hace público sus datos de nuevas peticiones de subsidio por desempleo, el índice manufacturero y compuesto de la Fed de Kansas, las reservas de gas natural, el balance general de la Fed, y el saldo de reserva en los bancos de la Reserva Federal.

Viernes 27 de Febrero
Japón publica las compras de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas, las ventas de grandes almacenes, órdenes de construcción, las previsiones de producción industrial, las ventas minoristas, y el nuevo dato de IPC.
Hong Kong presenta su balanza comercial, y su Masa Monetaria M3.
Reino Unido divulga su índice Gfk de confianza del consumidor.
Alemania publicará su índice de precios de importación, su tasa de desempleo y su nuevo dato de IPC.
Francia presenta sus datos de IPC e IPP, el nuevo dato de PIB, el gasto del consumidor en el país, las nóminas no agrícolas y el dato de demandantes de empleo.
España también divulga dato de IPC.
Italia publicará sus ventas industriales y su balanza comercial no comunitaria.
La India publica su dato de PIB y su reserva en divisas.
Estados Unidos cerrará la semana con la publicación de nuevo dato de IPP, el PMI de Chicago, el gasto en construcción y el recuento de plataformas petrolíferas.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.