Boletín semanal nº 363

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

La corrección se abre camino en las Bolsas. Si durante gran parte de la semana las expectativas de tipos más altos fueron las que penalizaron el comportamiento de los mercados, en la recta final el pánico bancario en Silicon Valley tras el desplome e intervención de SVB aceleró las caídas. El temor a un posible contagio de una nueva crisis financiera se extiende más allá de EE UU. El Ibex, índice en el que la banca tiene un peso destacado, no permaneció ajeno y tras caer un 1,47% el viernes, amplía al 1,89% las pérdidas en las últimas cinco jornadas. Es decir, el selectivo español firma ya no solo su peor semana del año sino el peor balance desde mediados de diciembre. En cuestión de cuatro días la Bolsa española ha pasado de revalidar máximos de tres años y situarse por encima de los 9.500 puntos a desfondarse hasta los 9.285.

En sintonía con el comportamiento del sector bancario en Europa, que el viernes sufrió su peor sesión en nueve meses (-3,78%), las entidades lideraron los recortes en la Bolsa española. Sabadell cedió un 5,11%; Santander, un 4,21%, BBVA, un 3,41%; Unicaja, un 2,53% y Bankinter, un 4,22%. Aunque el consenso descarta un efecto contagio y señala que el caso de SVB puede considerarse como un hecho aislado debido a la fragilidad de su negocio, las dudas aceleran la recogida de beneficios en un sector en el que el alza de tipos y los buenos resultados registrados en 2022 habían propiciado un rally.

El comportamiento de la Bolsa española se situó en línea con el resto de índices europeos. El FTSE británico cedió en la semana un 2,50%; el Dax alemán, un 0,96%; y el Cac francés, un 1,74%. Las caídas se vieron agravadas con la publicado de los datos de empleo en EE UU.

Peor suerte al otro lado del Atlántico. El S&P 500 recorta en la semana un 4,54%, el Dow Jones un 4,45% y el Nasdaq lo hace un 4,71%.

El endurecimiento monetario acometido en los últimos 12 meses no solo no ha acelerado la caída de la inflación, sino que no se está dejando sentir en el mercado laboral. En sintonía con lo adelantado por la encuesta de empleo privado, en febrero la primera economía del mundo creó 311.000 puestos de trabajo, por encima de los 225.000 esperados.

A pesar de esta fortaleza la mayor demanda de empleos se ha traducido en un incremento de la tasa de paro que pasa del 3,4% al 3,6%. Estos datos mixtos no fueron suficientes para templar los nervios en la renta variable que vivía pendiente de la agitación que sufría el sistema financiero.

Mejor suerte corrió el mercado de deuda. Después de que en las jornadas anteriores se viera tensionado por las expectativas de tipos más altos, el viernes los rendimientos de la deuda retomaron los descensos. Las pérdidas registradas por la cartera de deuda de SVB y su caída llevó a los operadores a reevaluar el ritmo de ajuste monetario en EE UU. A penas dos días después de que los inversores otorgaran una probabilidad del 60% a que la Fed elevara los tipos en 50 puntos básicos, el viernes cobró fuerza la idea de que el ajuste se limitara al cuarto de punto que se preveía antes de que Powell interviniera en el Congreso. El mercado va ahora un paso más allá y no descarta que un recorte de las tasas a finales de 2023.

Con esta idea sobrevolando la mente de los inversores el bono de EE UU a dos años, el más sensible a la política monetaria, cede más de 20 puntos básicos en la semana. Tras el escándalo de la entidad californiana el rendimiento de la deuda estadounidense con vencimiento en 2025 pasa del 5% registrado el martes, cuando marcó máximos de 2007, a situarse en el entorno del 4,64%. Los descensos también tuvieron su réplica en la deuda a 10 años que baja 25 puntos básicos semanales hasta el 3,7%. Es decir, se aleja progresivamente de la barrera del 4% que tocó en las últimas sesiones.

Aunque Christine Lagarde confirmó que subirá los tipos en 50 puntos básicos la próxima semana, los recortes se trasladan a la renta fija de la eurozona, un activo que venía marcando máximos de una década en las últimas jornadas. El bono español a 10 años baja hasta el 3,49% mientras la deuda alemana al mismo plazo cae hasta el 2,45%. El euro se sitúa en los 1,06 dólares.


A dónde vamos…

Semana del 13 de Marzo de 2023 – 17 de Marzo de 2023.
La referencia macro más importante de la semana entrante será el IPC de febrero en EEUU (martes), que podría continuar su senda de moderación hasta 6% i.a. general.
En cuanto a otros datos, en EE. UU. se dará a conocer la encuesta de los consumidores elaborada por la Universidad de Michigan preliminar de marzo, las encuestas manufactureras de Nueva York y Fed de Filadelfia de marzo y las ventas al por menor.
Por su parte, de China seguiremos la evolución de la producción industrial y las ventas al por menor de febrero.
En Europa la principal referencia será la reunión del BCE el jueves. Esperamos, en línea con lo telegrafiado por la presidenta Lagarde, una subida de +50 pb hasta el 3%.
El BCE actualizará su cuadro macro de crecimiento e inflación, lo que podría arrojar algo más de luz sobre los próximos movimientos de política monetaria, en la medida en que en la reunión de febrero faltó claridad sobre la evolución de tipos a partir de marzo. En Europa también estaremos pendiente de los datos finales de precios de febrero en la Eurozona y principales países.

Lunes 13 de Marzo
Japón publica su índice BSI de confianza de grandes empresas manufactureras.
En Alemania, Balz, miembro del Buba alemán, ofrecerá declaraciones.
En la zona euro se celebra reunión del Eurogrupo.
En Estados Unidos, se publican datos de expectativas de inflación de los consumidores, y el índice de tendencias de empleo de The Conference Board.

Martes 14 de Marzo
Japón subasta deuda a 5 años.
China publica su balanza comercial y sus reservas en moneda extranjera (USD).
En Reino Unido, se presenta su Tasa de desempleo y los ingresos medios de los trabajadores.
España hace público su nuevo dato de IPC.
Italia divulga su producción industrial.
Estados Unidos divulga su índice Redbook de ventas minoristas, su nuevo dato de IPC, los ingresos reales de los trabajadores y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 15 de Marzo
Japón publica las actas de la reunión de política monetaria del Banco de Japón.
China presenta sus datos de ventas minoristas, su Tasa de desempleo, su producción industrial y su gasto en capital fijo.
Francia divulga su nuevo dato de IPC
La zona euro presenta su dato de producción industrial y su total de activos de reserva.
Alemania divulga su índice de precios al por mayor y su balanza por cuenta corriente.
Estados Unidos publica su índice de solicitudes de hipotecas, su nuevo dato de IPP, su índice manufacturero Empire State, sus ventas minoristas, sus inventarios de negocios y presenta sus inventarios de crudo.

Jueves 16 de Marzo
Japón publica su balanza comercial, sus pedidos de maquinaria, su producción industrial y las compras de bonos extranjeros y su inversión extranjera en acciones japonesas.
China hace público su dato de precios de la vivienda.
Italia presenta su nuevo dato de IPC.
España publica su balanza comercial.
La zona euro divulga su última decisión sobre tipos de interés.
En Estados Unidos se publican las nuevas peticiones de subsidio por desempleo, sus permisos de construcción, la Fed de negocios publica diferentes informes de negocio, empleo e inversión y también se publica el dato de viviendas nuevas.

Viernes 17 de Marzo
Japón hace público su índice de actividad del sector servicios.
Reino Unido divulga sus expectativas de inflación.
Italia presenta su Balanza comercial.
En la zona euro, se publica el nuevo dato de IPC, IAPC, salarios y el índice de costes laborales.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con sus datos de producción industrial, manufacturera, índice principal de EEUU y varios informes de la Universidad de Michigan (previsiones de inflación, confianza del consumidor, expectativas de consumidor, etc)



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.