Boletín semanal nº 422

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

La solidez del mercado laboral ayuda a calmar los temores acerca de si EE UU se está abalanzando hacia el precipicio económico a la vez que aleja en el tiempo las expectativas de rebaja de tipos. Ninguno de los dos escenarios convence a los analistas. Un día después de que las Bolsas recibieran con tímidas subidas la primera rebaja de tipos en la eurozona desde 2016, los inversores aprovechan las dudas para recoger beneficios. El Ibex 35, que el viernes puso a prueba los 11.400 puntos, moderó los descensos y concluyó con una caída del 0,34%. Esta corrección no empaña el buen hacer de una semana en la que la política monetaria compartió el protagonismo con las cuentas de Inditex. El selectivo español subió un 0,72% y firma su segunda semana consecutiva al alza.

El tono más agresivo mostrado por Christine Lagarde en la rueda de prensa posterior a la rebaja de tipos, combinado con una revisión al alza de las perspectivas de inflación y un mercado laboral en EE UU más robusto, crea las condiciones propicias para que los bancos sigan brillando en Bolsa.

El comportamiento de la Bolsa española siguió la estela del resto de índices. Después de una reunión del BCE en la que el tono empleado resultó ser más agresivo de lo esperado, la fortaleza del mercado laboral en EE UU reduce aún más las expectativas de futuros recortes, el mayor aliciente para que la renta variable prolongue el rally. El Dax alemán subió en la semana un 0,39%, mientras el Cac francés lo hizo un 0,11% y el FTSE británico bajo en la semana un -0,36%; y el Euro Stoxx 50 avanzó un 1,45%. Wall Street apenas experimentó movimientos el viernes, algo que contrasta con las exuberancias de las jornadas anteriores. A mitad de semana el tirón de la inteligencia artificial, en general, y de Nvidia, en particular, ayudó a que el S&P 500 marcara su 25 récord en lo que va de año. Este buen desempeño fue más que suficiente para que los tres índices de referencia registraran ascensos cercanos al 1,5% en las últimas cinco sesiones (+1,31% intersemanal para el S&P 500, +0,29% para el Dow Jones y balance del +2,35% para el Nasdaq en la semana).

El mes pasado la economía estadounidense creó 272.000 puestos de trabajo, muy por encima de los 180.000 empleos que esperan los analistas. “Es un informe muy poco favorable para la flexibilización. Tomando este dato por sí solo, significa que es probable que la Reserva Federal permanezca en esperada durante los próximos meses”, señala Jay Bryson, economista jefe de Wells Fargo. Jeff Schulze, jefe de estrategia de mercado para ClearBridge Investments, apunta que con una tasa de desempleo en el 4% por primera vez en dos años, Jerome Powell puede seguir teniendo paciencia y dependiendo de los datos el próximo trimestre para garantizar que la inflación regrese al objetivo del 2%.
La fuerte creación de empleo en EE UU y el incremento de los salarios volvieron a poner en duda la posibilidad de que la Fed siga los pasos de su homólogo en la zona euro y se decante por la tan aclamada rebaja de los tipos. Después de varias jornadas en la que la debilidad de los indicadores llevó a los inversores a dar una probabilidad del 60% a un recorte de las tasas en septiembre, de nuevo la idea de una reducción del precio del dinero a la vuelta del verano se desvanece. El mercado vuelve a apostar por un único recorte a finales de año.

La renta fija recogió de inmediato este escenario. Las rentabilidades de la deuda, que jornadas atrás se habían replegado, retoman la tendencia alcista. El bono de EE UU a dos años subió 13 puntos básicos el viernes, hasta el 4,85% mientras la deuda con vencimiento en 2034 escaló en la misma proporción hasta rondar el 4,4%. Con menor intensidad los ascensos se replicaron en la eurozona. A la falta de compromiso del BCE con una senda de tasas descendente, se suma la rigidez de la Fed. Si los tipos en EE UU se resisten a bajar, la institución europea no moverá las manos para evitar la devaluación del euro. Una divisa deprimida acaba importando más inflación. En este contexto la rentabilidad de la deuda española y alemana a diez años subieron varios puntos básicos, hasta el 3,39% y 2,62% respectivamente.


A dónde vamos…

Semana del 10 de Junio de 2024 – 14 de Junio de 2024.
La próxima semana seguiremos teniendo citas relevantes entre las que destaca la reunión de la Fed el miércoles. El mercado da por hecho, no obstante, que de momento mantendrá los tipos entre el 5,25%/5,50% ante la falta de progreso hacia el objetivo de inflación. La Fed, además, actualizará su cuadro macro. La clave estará por tanto en el mensaje de Powell, que veremos si modifica las previsiones del consenso en cuanto a la cuantía y ritmo de bajadas. Por su parte, el viernes se reúne el Banco de Japón, que se espera que mantenga tipos de interés en 0,1%. Asimismo, se espera que anuncie el inicio de reducción de sus compras de deuda, si bien esto no debería sorprender a los inversores dado que ya hace tiempo que viene manifestando su intención de iniciar su QT (“quantitative tightening”).
Aparte, los inversores seguirán atentos a los datos de precios de mayo (IPCs e IPPs), el más relevante será el IPC en EE.UU. Por el lado de los indicadores adelantados de ciclo, en EE.UU. se dará a conocer la evolución de la encuesta de los consumidores elaborada por la Universidad de Michigan preliminar de junio.
Fuera de EE.UU. apenas destacamos la publicación de IPC e IPP de mayo en China, así como los IPCs finales en España, Alemania y Francia.
Por otro lado, la reunión ordinaria del Comité del Ibex será el próximo miércoles 12 de junio. Según nuestros cálculos, Puig entraría en el selectivo. El valor con mayor riesgo de salida es Meliá Hotels.

Lunes 10 de Junio
Japón publica su dato de PIB, su balanza por cuenta corriente, su índice Economy Watchers y su índice de precios de bienes y servicios incluidos en el PIB.
China disfruta de la del Festividad de la Barca del Dragon.
Italia hace pública su producción industrial.
La zona euro divulga la confianza del inversor en la eurozona Sentix.
En Estados Unidos se publica el índice de tendencias del empleo de The Conference Board.

Martes 11 de Junio
Japón divulga su Masa monetaria M2 y su Oferta Monetaria M3.
España subasta letras españolas a 3 meses.
Reino Unido divulga su evolución del desempleo y los ingresos medios de los trabajadores.
Estados Unidos presenta su índice Redbook de ventas minoristas, el índice NFIB de optimismo de las pequeñas empresas, el informe mensual de la OPEP y sus reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 12 de Junio
Japón publica su índice de precios de bienes corporativos y sus pedidos de herramientas de maquinaria.
China publicará sus datos de IPC e IPP.
Alemania hace público su IPC y su balanza por cuenta corriente.
Reino Unido presentará su dato de PIB, su producción industrial y manufacturera y su balanza comercial.
Estados Unidos divulga su índice de solicitudes de hipotecas, su dato de IPC, los ingresos reales de los trabajadores, su balance presupuestario federal, su última decisión sobre tipos de interés y su nueva proyección de tipos, y sus inventarios de gasolina.

Jueves 13 de Junio
Japón publica sus compras de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas y su índice BSI de confianza de grandes empresas manufactureras.
China presentará su Masa Monetaria M2, el dato de financiación total, su dato de nuevos préstamos y la evolución de los préstamos pendientes de pago.
España divulga su dato de IPC.
Alemania publica su índice de precios al por mayor.
Reino Unido, presentará su índice RICS de precios de la vivienda.
Italia divulga su Tasa de desempleo
En la zona euro, se presentarán sus datos de Producción industrial.
En Estados Unidos se publican sus nuevas peticiones de subsidio por desempleo, su dato de IPP, sus reservas de gas natural y los saldos de reserva en los bancos de la Reserva Federal.

Viernes 14 de Junio
Japón publica su nueva decisión sobre tipos de interés, su tasa de utilización de la capacidad instalada y el índice de actividad del sector terciario.
Hong Kong también pública su producción industrial y su índice de precios de bienes corporativos.
Reino Unido presenta sus expectativas de inflación.
Francia divulga su dato de inflación y de IPC.
Alemania publica su índice de precios al por mayor.
Italia presenta su balanza comercial.
La zona Euro también hará pública su balanza comercial y el total de activos de reserva.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con sus índices de precios para exportaciones e importaciones, y con los informe de la Universidad de Michigan de expectativas de inflación y confianza de consumidores.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.