Boletín semanal nº 339

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

El proceso de normalización monetaria en el que están inmersos los bancos centrales para devolver la estabilidad a los precios alimenta los fantasmas de recesión. Los inversores no dudan en aprovechar la ocasión para deshacer sus posiciones en activos de riesgo y elevar sus abultados colchones de liquidez. El Ibex 35 cedió el viernes un 2,46%, caídas que en la semana se amplían al 5%, el peor balance desde comienzos de marzo, coincidiendo con el inicio de la escala bélica en el este de Europa.

Pero más llamativo que los descensos es aún el nivel en el que cotiza el índice de la Bolsa española. El Ibex, que en las últimas jornadas no ha hecho más que perforar nuevas barreras, cerró en los 7.583,5 puntos. Es decir, marca nuevos mínimos anuales. Hay que remontarse noviembre de 2020 para ver unos niveles similares.

La banca, el sector que en las últimas jornadas se había convertido en el principal escudo para mitigar las pérdidas, no sirvió esta vez de soporte. Aunque hasta el momento las expectativas de una mejora de los beneficios impulsada por la subida de tipos habían sido suficiente para eclipsar los fantasmas de recesión, ahora las perspectivas de un deterioro del negocio en un entorno de recesión terminaron decantando la balanza a favor de las pérdidas.

A esto se suma las informaciones publicadas por Reuters que sostienen el BCE estaría estudiando las alternativas para no remunerar a la banca por el exceso de liquidez. A día de hoy la tasa de depósito (dinero que paga la institución por dejar el dinero en sus arcas) se sitúa en el 0,75% y las estimaciones apuntan a que en un entorno de tipos al alza, esta podría alcanzar un 3,25% en septiembre de 2023. La fórmula en la que podría estar trabajando Christine Lagarde pasaría por dejar fuera de esa remuneración a la liquidez procedente de las líneas de financiación TLTRO III. Aunque las entidades no fueron las cotizadas más bajistas el viernes, solo Sabadell (5,4%) y Bankinter (1,77%) escapan a los recortes, los únicos valores del selectivo que resisten la presión bajista.

El comportamiento del Ibex 35 se situó en línea con el resto de índices. Como la española las principales Bolsas europeas o revalidaron los mínimos del año o concluyeron próximas a estos. El Dax alemán bajó un 3,58% en la semana; el Cac francés, un 4,83%; el Euro Stoxx, un 4,34% y el FTSE británico, un 3%.

En Estados Unidos los recortes semanales fueron igualmente abultados. El S&P 500 recorta en la semana un 4,64%, el Dow Jones un 3,99% y el Nasdaq lo hace un 5,07%.

El consenso de los analistas considera que las perspectivas que se ciernen sobre el Viejo Continente son negativas con una inflación al alza, los bancos centrales subiendo tipos y una crisis energética que amenaza al crecimiento.

En una semana en la que los bancos centrales han acaparado todas las miradas, la Reserva Federal ocupó un papel protagonista. Además de subir los tipos en 75 puntos básicos, hasta la horquilla del 3-3,25%, la institución que preside Jerome Powell reafirmó que seguiría subiendo los tipos todo lo que fuera necesario y durante el tiempo que hiciera falta para devolver la inflación al 2%. Es decir, aplaza a 2024 la rebaja de las tasas y fija como techo unos tipos en el entorno del 4,5%. La estabilidad de precios es el principal objetivo, aunque esto suponga frenar el crecimiento. La agresividad mostrada por el banco central estadounidense y la rebaja de las previsiones de crecimiento fueron las causantes de la aceleración en las ventas.

La subida de tipos, que esta semana además de a EE UU ha tenido como protagonistas a Noruega, Suiza, Suecia e Inglaterra, está tensionando aún más el mercado de deuda. El repunte de los rendimientos fue la tendencia generalizada. El bono español sumó 27 puntos básicos en la semana, hasta el 3,16%, máximos de 2014. En la misma proporción subió el bono alemán que sitúa por encima del 2%, niveles que no veía desde 2013. También en máximos de nueve años se sitúa el bono italiano, que, a las puertas de las elecciones generales, avanzó 31 puntos básicos en la semana, hasta el 4,34%.

Más acusados están siendo los aumentos en la deuda a corto plazo, los más sensibles a la subida de tipos. La deuda con vencimiento en 2024 sumó 38 puntos básicos, hasta el 1,9%. Pero más que en la zona euro, es en EE UU donde la deuda con menores vencimientos paga más, lo que agudiza la inversión de la curva de tipos, un síntoma inequívoco de recesión. Las letras a seis meses cotizan en el 3,87%, la deuda a un año y dos en el 4% y 4,16% mientras los bonos con vencimiento en 2032 y 2052 se sitúan en el entorno del 3,6%.

Las divergencias en materia de política monetaria llevaron al euro a caer de los 0,9%, mínimos de 20 años. Los expertos de UBS señalan que los tipos más altos en EE UU apoyan la fortaleza del dólar y los riesgos de recesión aportan incentivos a adicionales que refuerzan el papel de activo del billete verde. “Si Estados Unidos entra realmente en una recesión, el impacto en Europa y los mercados emergentes podría ser aún más grave”, remarcan. La tendencia bajista en la que está inmersa el euro no obedece únicamente a la fortaleza del dólar, activo refugio en épocas de incertidumbre. Los inversores tienen poca confianza en la divisa única porque la región está expuesta a una posible escasez de suministro de energía. La debilidad económica que sufre la zona euro se evidencia en los indicadores macroeconómicos. Un buen ejemplo es el PMI publicado el viernes. La actividad privada en el conjunto de la eurozona registró una contracción en el mes de septiembre al caer a los 48,2 puntos, su nivel más bajo en 20 meses.


A dónde vamos…

Semana del 26 de Septiembre de 2022 – 30 de Septiembre de 2022.
La próxima semana destacamos la publicación de encuestas de confianza de septiembre de los consumidores en EEUU (Conference Board y dato final de la U. de Michigan), que se espera que avancen levemente frente a agosto mientras que se espera deterioro tanto en las de Alemania (IFO empresarial y GfK de los consumidores) como en las encuestas de la Eurozona. Además, se publica el dato final del PIB 2T de EEUU, PMIs Caixin en China y PMIs en Japón.

Aun con todo, las referencias más importantes serán las de precios, con nuevas presiones previstas sobre todo a nivel europeo.
Además, este domingo se celebran Elecciones Generales Anticipadas en Italia.
Por su parte, la OCDE revisará el lunes sus previsiones económicas. Se espera una rebaja notable frente a las últimas de junio para ajustar el aumento de los precios energéticos, la situación geopolítica y el nuevo escenario de subidas de tipos en la mayoría de países.

Lunes 26 de Septiembre
Japón publica su PMI y el gobernador del Banco de Japón ofrecerá declaraciones.
Hong Kong publica su Balanza comercial.
Reino Unido divulga su índice Rightmove de precios de la vivienda.
España publica su confianza del consumidor.
Alemania presenta su nuevo dato de PIB, su índice Ifo de confianza empresarial y su dato de expectativas empresariales.
En la zona euro, Lagarde, presidenta del BCE, ofrecerá declaraciones.
Estados Unidos presentará su índice Mfg de la Fed de Dallas y la actividad nacional de la Fed de Chicago.  

Martes 27 de Septiembre
Japón presenta su índice de precios de los servicios corporativos.
China hace público su Beneficio Industrial.
Italia publica su dato Balanza comercial.
Francia divulga sus demandantes de empleo.
La zona euro publica su dato de Masa monetaria y los Prestamos a sociedades no financieras y privados de la zona euro.
En Reino Unido, Pill, miembro del MPC del BoE, comparece antes los medios.
Estados Unidos divulga su índice Redbook de ventas minoristas, los pedidos de bienes duraderos, su índice de precios de la vivienda, la confianza del consumidor de The Conference Board, su índice manufacturero de Richmond y sus reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 28 de Septiembre
Japón publica su indicador coincidente y adelantado, y publica las actas de la reunión de política monetaria.
Reino Unido presenta su índice BRC de precios en tienda y Cunliffe, miembro del comité de política monetaria, ofrecerá declaraciones.
En la zona euro, Lagarde comparece ante los medios.
Alemania presenta su índice Gfk de clima de consumo.
Francia e Italia divulgan la confianza de sus consumidores.
Estados Unidos publica su índice de solicitudes de hipotecas, sus inventarios mayoristas y minoristas, sus inventarios de crudo y su índice de viviendas pendientes de venta.

Jueves 29 de Septiembre
Japón subasta deuda a 2 años, y publica las compras de bonos extranjeros y su inversión extranjera en acciones japonesas.
España publica su nuevo dato de IPC y su confianza empresarial.
Alemania presenta su nuevo dato de IPC.
La zona euro presenta su confianza del consumidor y de sus empresas, las expectativas de inflación de la eurozona, y la confianza industrial y del sector servicios.
En Reino Unido se publica su dato de concesión de hipotecas y su masa monetaria.
En Estados Unidos se divulgarán sus reservas de gas, su nuevo dato de PIB, su dato de nuevas peticiones de subsidio por desempleo y sus beneficios corporativos.

Viernes 30 de Septiembre
Japón publica su Tasa de desempleo, sus ventas minoristas, sus ventas minoristas, su producción industrial, sus órdenes de construcción y el dato de confianza de los hogares.
China publica su nuevo dato de PMI.
España publica su nuevo dato de ventas minoristas y su cuenta corriente.
Alemania presenta sus ventas minoristas, su índice de precios de importación y su Tasa de desempleo.
Francia e Italia divulgan su dato de IPC e IPP.
Reino Unido presenta su cuenta corriente, su inversión empresarial y su dato de PIB.
En la zona euro, se publican nuevos datos de IPC, IAPC y de Tasa de desempleo.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con su dato gasto de personal, sus precios del gasto en consumo personal, el dato de PMI de Chicago y varios datos de la Universidad de Michigan, como son sus expectativas de los consumidores, sus expectativas de inflación y la confianza de los consumidores.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.