Boletín semanal nº 526

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

Los inversores se han tomado un descanso después de la tormenta en los mercados de petróleo y tipos de interés, sumidos desde hace semanas en una espiral alcista mientras se intensifica el miedo a la inflación. Así, el Ibex 35 ha concluido la semana en los 19.838,5 puntos, tras anotarse un 0,91% en la última sesión semanal. Pese a este rebote, el índice ha cerrado la semana con un retroceso del 1,05%, debido a la subida en paralelo del petróleo y de los tipos de interés a largo plazo. El epicentro de todas las preocupaciones, el precio del crudo, se modera hasta situarse por debajo de los 105 dólares, tras tocar de madrugada los 109, máximos en cuatro meses.

Los inversores pasaron el viernes en vilo a la espera del dato de inflación de Estados Unidos. Los precios subieron en agosto conforme a lo esperado, un 0,4%, pero la inflación subyacente estuvo por encima de las previsiones. La cifra refuerza, al menos sobre el papel, el escenario de una subida de los tipos de interés en la reunión de la Reserva Federal (Fed) del miércoles. El bono a 10 años se mantiene en el entorno del 5%, a un paso del récord desde 2007, pero la renta variable ha hecho caso omiso en esta ocasión de los augurios negativos.

En el balance semanal del Ibex 35 ha caido un 1,05%, el Dax alemán un -1,83%, el Cac francés y el Eurostoxx 50 un -1,19& y un -1,12% respectivamente y al otro lado del atlántico, el S&P 500 ha recortado su valor en la semana un -0,80% y el Nasdaq un -0,65%.

En el plano geopolítico, no hay buenas noticias. La amenaza a las exportaciones petroleras se ha extendido al mar Rojo. “El tráfico marítimo a través del estrecho de Bab el-Mandeb se ve gravemente comprometido por los avances de los hutíes”, avisa Helima Croft, jefa de estrategia global de materias primas de RBC Capital Markets, quien pronostica que el brent podría alcanzar los 122 dólares por barril a finales de este año debido a la reanudación de una guerra a gran escala entre Arabia Saudí y los hutíes. Además, altos asesores de la Casa Blanca discutieron con Trump la posibilidad de que la guerra contra Irán se prolongue más allá del día de la investidura en enero de 2029, según informaron funcionarios estadounidenses a The Wall Street Journal.

Aunque sus movimientos son menos espectaculares que los de la Bolsa o el petróleo, la deuda pública es el gran punto caliente del mercado en este mes de septiembre, que no está siendo negro para las finanzas globales, pero sí cada vez más preocupante. La deuda pública española a 10 años está al borde del 4%, a pocos puntos del récord desde 2013. En todo caso, el foco es otro: la deuda de Estados Unidos. Este activo es la inversión libre de riesgo en dólares de referencia y, por tanto, uno de los indicadores más importantes en las finanzas mundiales. Su subida empuja al alza los tipos de interés que pagan países y empresas en todo el mundo, erosiona el atractivo de la Bolsa, provoca pérdidas en el inmenso mercado de deuda pública (cuando los tipos suben, los precios bajan) y encarece las hipotecas en Estados Unidos a semanas de las elecciones. De momento, los efectos de su subida no han sido catastróficos, pero el mercado observa con gran inquietud su evolución.

En la semana, la deuda estadounidense ha repuntado 15 puntos básicos, y la española 20, y las subidas en plazos más cortos son aún mayores. En realidad, el mercado ha aplicado una subida de tipos casi equivalente al cuarto de punto porcentual que aprobó el BCE el jueves, algo que ya esperaban todos los operadores y analistas. El banco, además, ha indicado que puede volver a elevar los tipos porque espera que la inflación se prolongue. La pelota, ahora, está en el tejado de la Reserva Federal, que afronta una reunión crítica el próximo miércoles, con la presión del mercado, por un lado, y de la Casa Blanca, por el otro. El mercado considera el alza de tipos más que probable: da una opción de más del 80%, frente al 60% de la semana pasada. Y cree posible otra alza antes de fin de año.

El Tesoro de Estados Unidos intervino el miércoles en el mercado multiplicando las recompras de deuda a largo plazo, pero la decisión de Scott Bessent no ha tenido efectos, o los ha tenido al contrario de lo esperado. Los 6.000 millones de dólares de compras son una minucia en el mercado de deuda pública mundial, y los tipos han seguido al alza. Bessent aseguró esta madrugada que el mercado está en buena forma y desdeñó las críticas a su plan. La propuesta de Donald Trump de regalar 5.000 dólares a cada ciudadano adulto si gana las elecciones no ha ayudado a calmar las dudas del mercado sobre el déficit presupuestario del país.


A dónde vamos…

Semana del 14 de Septiembre de 2026 – 18 de Septiembre de 2026.
La próxima semana estará protagonizada por los bancos centrales: Fed (miércoles), Banco de Inglaterra (jueves) y Banco de Japón, con dudas de qué hará EE.UU. y más convencimiento en las decisiones de Inglaterra (sin cambios) y Japón (subida casi segura).
En el caso de la Fed, el mercado descuenta con un c.88% de probabilidad una subida de +25 pb hasta 3,75%-4%, tras un sólido dato de empleo de agosto. Asimismo, será relevante la actualización del cuadro macro de la Reserva Federal (PIB, inflación y empleo).
En lo que respecta al Banco de Inglaterra, creemos que será el menos “hawkish” de los tres bancos, manteniendo los tipos sin cambios en 3,75% (c. 25% de probabilidad de subida de tipos la próxima semana). La atención estará en el discurso del gobernador Bailey, en tanto en cuanto el mercado descuenta entre 4 subidas más en los próximos 12 meses hasta 4,5%-4,75%.
Para el Banco de Japón, el mercado descuenta prácticamente al 100% una subida de +25 pb hasta 1,25%, a la que el mercado añade otras 3/4 hasta mediados de 2027 duplicando los niveles actuales de tipos de interés hasta el 2%. La decisión del BoJ y su guía de cara a próximos movimientos será relevante para la evolución del Yen, que se ha apreciado significativamente en anticipación de un ciclo de subidas más rápido.
En el plano macro, la próxima semana destacamos las primeras referencias de septiembre y datos de precios del mes de agosto. En EE.UU. conoceremos de septiembre la encuesta manufacturera de Nueva York y el panorama de negocios de la Fed de Philadelphia. A nivel de consumo, tendremos ventas minoristas de agosto, con previsión de recuperación después de la debilidad vista en julio. En la Eurozona, será el turno de la encuesta ZEW de septiembre, que igualmente conoceremos en Alemania. Asimismo, tendremos datos finales de IPC de agosto en Eurozona, Francia y España que vendrían a confirmar el dato preliminar. Siguiendo con referencias de precios, se publicarán los costes laborales del 2T en España y la Eurozona, así como la expectativa de IPC del BCE de agosto para la Eurozona a 1 y 3 años. En China tendremos referencias de agosto, con ligera mejora estimada en producción industrial y ventas al por menor y aceleración del deterioro en el sector inmobiliario.

Lunes 14 de Septiembre
Japón publica su producción industrial y su tasa de utilización de la capacidad instalada.
China presenta sus datos de financiación social, masa monetaria M2, datos de nuevos préstamos y evolución de los préstamos pendientes de pago.
Hong Kong también publicará su producción industrial y su índice de precios de bienes corporativos.
Alemania y Francia subastarán deuda a 6 y 12 meses.
En Estados Unidos también se subastará deuda a 3 y 6 meses.

Martes 15 de Septiembre
Japón publica su índice de la actividad del sector terciario.
China publicará sus ventas minoristas, su dato de inversión extranjera directa, su índice de producción industrial, su tasa de desempleo y los precios de la vivienda.
Reino Unido presenta su evolución del empleo y los ingresos medios de los trabajadores.
Alemania divulga su índice de precios al por mayor y su índice ZEW de confianza inversora.
Francia publica su dato de IPC e inflación.
España también divulga su dato de IPC.
Italia presenta su balanza comercial.
La zona euro presenta también su balanza comercial, su total de activos de reserva y su índice ZEW de confianza inversora.
En Estados Unidos se divulga el índice Redbook de ventas minoristas, el índice manufacturero Empire State, la variación semanal del empleo según ADP, y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 16 de Septiembre
Japón divulga su balanza comercial y sus pedidos de maquinaria.
Reino Unido divulga su índice de precios de la vivienda, su índice de precios al por menor, y sus datos de IPC e IPP.
Italia también publica sus datos de IPC.
La zona euro presenta su índice de costes laborales, su producción industrial y el dato de salarios en la zona.
Alemania hace público el informe mensual del Bundesbank.
Estados Unidos publicará su índice de solicitudes de hipotecas, las ventas minoristas, el índice de precios de exportación e importación, los inventarios de negocios, el índice del mercado inmobiliario del NAHB, los inventarios de crudo, la producción de destilados, el dato de compra de deuda pública a largo plazo por extranjeros, y la Fed hará pública su última decisión sobre tipos de interés y sus proyecciones a corto y largo plazo.

Jueves 17 de Septiembre
Japón publica la compra de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas.
Hong Kong publica su tasa de desempleo.
Reino Unido publica su última decisión sobre tipos de interés.
España subasta deuda a 3, 5 y 10 años.
La zona Euro hace público sus nuevos datos de IPC e IAPC.
Estados Unidos hace público sus datos de nuevas peticiones de subsidio por desempleo, inicios de construcción de viviendas, permisos de construcción, informes varios de la Fed de Filadelfia de empleo, condiciones de negocio, nuevos pedidos índice de precios en sector manufacturero e índice de inversión en bienes de capital, ventas de viviendas pendientes, el balance general de la Fed y las reservas de gas natural.

Viernes 18 de Septiembre
Japón divulga su dato de IPC y su última decisión sobre tipos de interés.
Reino Unido presenta su índice GfK de confianza del consumidor y sus ventas minoristas.
Alemania hace público su dato de IPP.
La zona euro publica su dato de cuenta corriente y la producción del sector de la construcción.
Estados Unidos cerrará la semana con los nuevos datos de producción industrial y manufacturera, la tasa de utilización de la capacidad instalada, el índice principal de EEUU, y el recuento de plataformas petrolíferas y yacimientos activos.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.