Boletín semanal nº 492

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

Los nervios están a flor de piel y, con unas valoraciones tan exigentes, cualquier tropiezo es duramente castigado por los inversores. A pesar de las dudas que sigue generando la inteligencia artificial, las rebajas de tipos de la Reserva Federal han ayudado esta semana a amortiguar el golpe de nombres como Oracle o Broadcom. La tentación de seguir arañando rentabilidad es demasiado fuerte ahora que el ruido político se ha atenuado y el mercado avanza de nuevo por pura inercia alcista. Las incógnitas persisten —desde la política monetaria hasta la geopolítica—, pero mientras la ventana de oportunidad permanezca abierta, los inversores prefieren aprovecharla y dejar las dudas para más adelante.

El Ibex 35, impulsado en las últimas jornadas por los pesos pesados del índice –la banca e Inditex–, sigue derribando resistencias. Desde que a finales de octubre rebasara los máximos de 2007, el selectivo no ha dejado de batir récords semana tras semana El miedo a quedarse fuera, las perspectivas macroeconómicas más favorables, la escasa exposición al sector tecnológico y la solidez de los resultados han permitido que en 13 de las últimas 15 sesiones el índice haya cerrado en positivo. Aunque en la recta final de la semana las caídas de Wall Street aguaron la fiesta, el selectivo español limitó sus recortes al 0,17% el viernes y avanza un 1% en las cinco últimas jornadas. El reto para los próximos días será consolidar la barrera de los 17.000 puntos, cota que llegó a tocar antes de la apertura bajista de la Bolsa estadounidense.

Las últimas semanas del año suelen ser propicias para los activos de riesgo. Es lo que en la jerga financiera se conoce como rally de Navidad, un periodo en el que los gestores aceleran los ajustes de cartera con la vista puesta en el nuevo ejercicio. Este fenómeno, que se ha producido con una probabilidad superior al 75% desde 1945, tiende a surgir con más facilidad en años de avances moderados que en ejercicios de fuertes ganancias como el actual. Aun así, los gestores no pierden las esperanzas. François Rimeu, estratega senior de Crédit Mutuel Asset Management, fía esta vez el rally al comportamiento del sector tecnológico y a la actuación de la Fed. “La incertidumbre en torno al cierre del Gobierno estadounidense ya ha quedado parcialmente atrás y las preocupaciones relacionadas con la IA, aunque siguen presentes, no han impedido la recuperación de los mercados”, explica. Rimeu forma parte de la lista de profesionales que han aprovechado las correcciones recientes para aumentar la exposición a la renta variable estadounidense y de la zona euro.

Las ganancias no son exclusivas de la Bolsa española. Aunque el Ibex duplica las subidas de los grandes índices europeos y figura entre los más alcistas del año —solo por detrás del Kospi surcoreano (+73,7%) y del KSE-100 de Pakistán (+47,7%)—, el impulso es generalizado. No obstante, en la última semana la renta variable ha experimentado fuertes bandazos. En un periodo marcado por el binomio tecnología–Reserva Federal, el Dax alemán ha logrado avanzar un 0,65%. Más pobre aún fue comportamiento del Cac francés y el FTSE británico, que encajan recortes semanales del 0,56% y el 0,18% mientras el Euro Stoxx 50 concluye “CASI” en tablas (-0,17%).

Al otro lado del Atlántico, un día después de que el S&P 500 lograra sobreponerse al desplome de Oracle y marcar nuevos máximos, el índice volvió a verse presionado el viernes por Broadcom. Las acciones del fabricante de chips bajan un 11,43%, firmando su peor sesión principios de enero, coincidiendo con la aparición de la china DeepSeek. El motivo del recorte este viernes es sencillo: las previsiones de ventas ligadas a la inteligencia artificial quedaron por debajo de las elevadas expectativas del mercado. En cuanto a sus índices, S&P 500 y Nasdaq saldan la semana con recortes (-0,62% y -1,62% respectivamente), mientras que el Dow Jones lo hace con ganancias (+1,05%).

El negocio de moda en los mercados, la IA, genera pasiones y desconfianza a partes iguales. Los analistas reconocen que las valoraciones de estas compañías son muy elevadas y que gran parte de las subidas recientes se han debido, en buena medida, a las expectativas. Está por ver si logran rentabilizar las abultadas inversiones y, más importante aún, cómo financian ese gasto. Gran parte del desembolso de los grandes proveedores de servicios en la nube se ha cubierto con caja; el problema surge ahora que algunas compañías están aumentando rápidamente su deuda. El caso más claro lo ejemplifica Oracle, que en septiembre emitió 18.000 millones de dólares en bonos y cuyas estimaciones apuntan ahora a emisiones adicionales de entre 20.000 y 30.000 millones de dólares.

Sin perder de vista las noticias del ámbito tecnológico, los datos de empleo e inflación en EE UU, junto a la reunión del BCE, guiarán a los mercados la próxima semana. Tras la decisión de la Fed de rebajar los tipos y las proyecciones del comité que dibujaban un panorama amable —con un mercado laboral resistente, crecimiento sostenido y precios moderados—, los datos de noviembre permitirán comprobar si estas previsiones se ajustan a la realidad. La debilidad del mercado laboral ha sido precisamente la razón que llevó a la institución a abandonar su inmovilismo; una fuerte creación de empleo podría echar por tierra las proyecciones que apuntan a tipos más bajos el próximo año.

A la división interna del comité se suma la disparidad de opiniones entre los analistas. Entre los más críticos figura Dennis Shen, economista y presidente del Consejo Macroeconómico de Scope Ratings, quien califica de equivocada la última rebaja. “Es prudente que la Fed haya sugerido una pausa momentánea en los recortes de tipos. Pero esta comunicación es menos convincente, ya que la composición y el liderazgo de la Fed están cambiando: se espera que el próximo presidente impulse una mayor relajación a finales del próximo año”, explica.

Hasta ahora, la resistencia de Jerome Powell a las presiones de la Casa Blanca ha sido el único punto de sensatez dentro de la caótica administración. Si, como apuntan las últimas encuestas, Kevin Hassett, principal asesor económico del presidente de EE UU, fuera designado para liderar la institución, la deuda y el dólar podrían verse nuevamente afectados. Ya comienzan a notarse los primeros efectos. A pesar de la reciente rebaja de tipos, la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años vuelve a acercarse a la barrera del 4,2%. Este repunte refleja tanto las dudas que genera el posible relevo al frente de la Fed como las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda y el déficit, así como el temor a un aumento de las presiones inflacionistas.

En el mercado de divisas, el billete verde vuelve a cambiarse a 1,17 unidades por euro. La debilidad se ha visto agravada después de que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, adelantara en una entrevista con el Financial Times que el consejo revisará al alza las proyecciones de crecimiento. Es precisamente esta resistencia la explica en gran medida las apuestas de las gestoras por la renta variable de la zona euro con firmas como BlackRock o Natixis eligiendo al índice español como su opción preferida.


A dónde vamos…

Semana del 15 de Diciembre de 2025 – 19 de Diciembre de 2025.
La próxima semana destacarán por su influencia en el rumbo de la política monetaria estadounidense, los datos de empleo e IPC estadounidenses del mes de noviembre, para los que se espera una variación de nóminas no agrícolas de +50.000e (vs 119.000 en septiembre, el dato de octubre sigue sin conocerse) y una variación del IPC general del 3,1% y subyacente del 3%. Estos datos cobran además una relevancia especial, ya que debido al “shutdown” que sufrió la administración estadounidense, continuamos sin conocer los datos de los dos últimos meses, y a escasas tres semanas de cierre del ejercicio, los últimos datos publicados son los correspondiente al mes de septiembre.
También, de importancia para dilucidar el rumbo de las economías en los próximos meses, se publicarán los PMIs preliminares del mes de diciembre a nivel global.
Otro de los focos de atención del mercado serán las reuniones del BCE y el Banco de Inglaterra y del Banco de Japón, con resultados esperados totalmente dispares: estabilidad en el caso europeo, -25 pb en el británico y +25 pb en el japonés. En los dos primeros casos destaca, al igual que en el caso de la Fed, una creciente división en el seno de estas instituciones.

Lunes 15 de Diciembre
Japón presenta el índice de la actividad del sector terciario, el índice Tankan de pequeñas empresas manufactureras y no manufactureras y la Encuesta Tankan de grandes empresas e Industria.
China publica su tasa de desempleo, sus ventas minoristas, la producción industrial, los precios de la vivienda y el gasto en capital fijo.
Hong Kong presentará su producción industrial y el índice de precios de bienes corporativos.
Alemania divulga su informe mensual del Bundesbank y el índice de precios al por mayor.
Reino Unido publica sus expectativas de inflación.
La zona Euro presenta su producción industrial y el total de activos de reserva.
En Estados Unidos se publica el índice manufacturero Empire State, y el índice del mercado inmobiliario del NHAB.

Martes 16 de Diciembre
Japón presenta su PMI manufacturero y de servicios.
Hong Kong divulga su tasa de desempleo.
Reino Unido presenta su tasa de desempleo, los ingresos medios de los trabajadores y el PMI compuesto, manufacturero y de servicios.
Francia, Alemania y la Zona Euro, publican el PMI compuesto, manufacturero y de servicios.
Italia publica su balanza comercial y dato de IPC.
Alemania presenta su índice ZEW de confianza inversora.
La zona euro también presenta su índice ZEW de confianza inversora, además de su balanza comercial.
En Estados Unidos se divulgan su índice Redbook de ventas minoristas, el PMI compuesto, manufacturero y de servicios, los permisos de construcción, los inicios de viviendas, los ingresos medios por horas, ventas minoristas, tasas de participación laboral y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 17 de Diciembre
Japón divulga su balanza comercial y sus pedidos de maquinaria.
Reino Unido presenta su índice CBI de tendencias industriales, el índice de precios de la vivienda y de precios al por menor, y sus nuevos datos de IPC e IPP.
Alemania pública sus expectativas empresariales, su índice Ifo de confianza empresarial, y dato de situación actual.
En la zona Euro, se publicarán dato de IPC e IAPC, salarios e índice de costes laborales.
Estados Unidos publicará su índice de solicitudes de hipotecas, la producción de gasolina y su producción de destilados.

Jueves 18 de Diciembre
Japón publica la compra de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas.
Reino Unido divulga su informe de inflación y su nueva decisión sobre tipos de interés.
La zona euro, publicará su producción del sector de la construcción, y su nueva decisión sobre tipos de interés.
Francia publicará su Encuesta de Negocios.
Estados Unidos presenta las nuevas peticiones de subsidio por desempleo, nuevo dato de IPC, el informe de empleo de la Fed de Filadelfia, el índice de tendencias de empleo de The Conference Board, el índice compuesto de la Fed de Kansas City, el Balance General de la Fed, las reservas de gas natural y los saldos de reserva en los Bancos de la Reserva Federal.

Viernes 19 de Diciembre
Japón publica nuevos datos de IPC y su última decisión sobre tipos de interés.
Reino Unido presenta su índice GfK de confianza del consumidor, encuesta CBI sobre sector de la distribución, y ventas minoristas.
Alemania presenta datos de IPP y el índice GfK de clima de consumo.
Francia también presenta dato de IPP.
Italia publica confianza empresarial y del consumidor y ventas industriales.
La zona euro divulga dato de cuenta corriente.
Estados Unidos cerrará la semana con índice PCE, datos de gasto y consumo personal, número de plataformas petrolíferas e informes de la Universidad de Michigan de expectativas y previsiones de inflación y de expectativas y confianza de los consumidores.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.