Boletín semanal nº 431

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

Ni Banco Central Europeo ni Reserva Federal, la semana en la Bolsa española está marcada por Inditex. La subida del 8,11% en el balance semanal lograda por la compañía gallega ha bastado para marcar distancias entre el índice español y el resto de las Bolsas europeas. El Ibex, que se ha anotado un 3,28% en la semana, ha superado los 11.500 puntos, una cifra que no alcanzaba desde 2015.

El Ibex ha logrado así distanciarse del resto de Bolsas europeas, con el Euro Stoxx 50 anotándose un 2,19%, mientras que el Dax alemán ha subido un 2,17% y el Cac francés un 1,53%. La irrupción de Unicredit en el capital de Commerzbank con un 9% y la posibilidad de una operación corporativa que desemboque en la primera fusión bancaria paneuropea ha impulsado al banco germano en Bolsa, que se dispara un 22% en la semana. Con todo, por sectores, son el retail y el tecnológico los que mejor comportamiento han tenido en el Euro Stoxx 600.

El mercado ha recibido con tibieza la decisión del BCE de bajar los tipos de interés hasta el 3,5% y se muestra más atento a lo que pueda decidir la próxima semana el Comité del Mercado Abierto (FOMC) de la Fed y cómo de agresiva será su primer recorte de tasas desde 2020. “Tras un impacto de mercado modesto del cauto recorte de tipos del BCE, la Fed puede conllevar más consecuencias, al estar indeciso sobre la cuantía del recorte”, apuntan desde Macroyield. “Es muy inusual llegar a la reunión con este nivel de incertidumbre; por lo general, a la Fed no le gusta sorprender a los mercados”, ha asegurado Bill Dudley, ex miembro del FOMC.

Según los estrategas de Bank of America es probable que los mercados de renta variable operen de forma lateral hasta que los datos de empleo de EE UU muestren claros síntomas de debilitamiento o fortaleza.

En el balance semanal, el S&P 500 se anota un +4,03%, el Dow Jones un +2,59% y el Nasdaq hace lo propio con un +5,94%. En la opinión de Bank of America, una dirección clara de los datos de empleo “resolverían la ambigüedad otoñal” y daría claridad a los inversores. Desde la firma Federated Hermes apuntan que “como las consideraciones macroeconómicas dominan los movimientos del mercado y sin duda habrá más episodios de volatilidad, los inversores priorizarán la calidad y el crecimiento junto con un margen de seguridad en las valoraciones”.

Con este panorama, datos proporcionados por Citi apuntan a que en la semana finalizada el pasado 11 de septiembre, se produjeron las primeras salidas netas en los fondos de renta variable de las últimas 21 semanas, fundamentalmente por las salidas de fondos de Bolsa estadounidense. En cambio, se produjo la entrada neta de 16.700 millones de dólares en los fondos de deuda.

Por lo pronto, el rendimiento del bono alemán a diez años ha continuado moderándose y se sitúa en el 2,14%, si bien ha rebotado desde el mínimo del 2,098% registrado durante la semana. En el caso del español, su rentabilidad se sitúa en el 2,93%. En la deuda estadounidense, la rentabilidad de la deuda a diez años alcanza el 3,65%, por encima del 3,601% del bono a dos años.

En el mercado de divisas, el euro se sitúa en los 1,1076 dólares. Desde Macroyield consideran que si la Fed baja tipos en 50 puntos básicos el dólar seguirá “perdiendo terreno frente al euro y frente al yen”. En lo que va de año, el euro se ha apreciado un 0,43% frente al billete estadounidense. Desde ING apuntan que “a menos que la Fed sorprenda con un recorte agresivo, creemos que incluso un movimiento moderado de 25 puntos básicos (es decir, que indique una gran flexibilización y quizás recortes de 50 puntos básicos en el futuro) puede impedir una recuperación sostenible del dólar. Los inversores también seguirán de cerca la dirección de las encuestas electorales estadounidenses en los próximos días”.

El barril de petróleo, que durante la semana llegó a cotizar por debajo de los 70 dólares por primera vez en tres años ante la debilidad de la demanda, se ha recuperado y cotiza sobre los 72 dólares. La Agencia Internacional de la Energía calcula que el consumo mundial de energía fue en el primer semestre el más bajo desde de la pandemia por la ralentización de la economía china.


A dónde vamos…

Semana del 16 de Septiembre de 2024 – 20 de Septiembre de 2024.
La próxima semana estará protagonizada por las reuniones de varios de los principales bancos centrales: Fed, Banco de Inglaterra y Banco de Japón, así como decisiones de tipos del Banco de China.
La Fed (miércoles), como ya anunció el presidente Powell en la reunión de banqueros centrales de agosto en Jackson Hole, iniciará la bajada de tipos, en la que esperamos un recorte de 25 pb hasta 5,0%-5,25%. Asimismo, la Fed actualizará tanto su cuadro macro (crecimiento, empleo, inflación) como su “dot plot”, que podría adelantar algo las bajadas con respecto al presentado en junio. Esperamos 3 recortes en 2024 y 4 en 2025.
No esperamos cambios en el Banco de Inglaterra (jueves), tras iniciar el recorte de tipos con -25 pb el pasado mes de agosto hasta el 5%, aunque podría sentar las bases para nuevos recortes de tipos a partir de noviembre. En este sentido, serán relevantes los datos de IPC de agosto (miércoles).
La semana finalizará con la reunión del Banco de Japón (viernes), donde no se esperan cambios tras subir 15 pb a finales de julio hasta 0,25%, la segunda subida del año. Esperamos que mantenga su intención de seguir normalizando la política monetaria nipona tras su periodo ultraexpansivo, y en cuanto al Banco de China (miércoles y viernes), no se esperan cambios en los tipos de interés.
Respecto a datos macro, en EE.UU. lo más relevante serán las encuestas manufactureras de septiembre de NY y Filadelfia, el índice NAHB de mercado de viviendas de septiembre y las cifras de agosto de producción industrial y ventas minoristas, éstas últimas relevantes para determinar el grado de resiliencia del empleo.
En Europa, por su parte, lo más importante será la encuesta del ZEW del mes de septiembre tanto en la Eurozona como en Alemania y el dato preliminar de confianza del consumidor de septiembre en la Eurozona, mientras que el IPC final de agosto en la Eurozona debería confirmar la cifra preliminar.

Lunes 16 de Septiembre
Japón celebra la festividad del Día del respeto a los mayores.
China celebra la festividad de mitad del Otoño.
Italia publica su dato de IPC y su balanza comercial.
La zona euro divulga su balanza comercial, su total de activos de reserva, el índice de costes laborales y el dato de salarios de la eurozona.
Alemania publica el informe mensual del Bundesbank.
En Estados Unidos se divulga el índice manufacturero Empire State.

Martes 17 de Septiembre
Japón divulga su índice de actividad del sector servicios y terciario.
China continúa celebrando la festividad de mitad del Otoño.
Alemania y la Zona Euro publican su índice Zew de confianza inversora.
Brasil publica dato de índice de inflación.
Estados Unidos presenta su índice Redbook de ventas minoristas, sus previsiones de ventas de industria minorista, su producción industrial, su inventario de negocios, su producción manufacturera, la tasa de utilización de la capacidad instalada y sus reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 18 de Septiembre
Japón publica su balanza comercial y sus pedidos de maquinaria.
China presenta datos de financiación social total de China, su Masa Monetaria M2 y sus datos de nuevos préstamos y de evolución de los préstamos pendientes de pago.
Reino Unido divulgará su dato de IPC, IPP y sus índices de precios al por menor y de precios de la vivienda.
La zona euro presentará datos de IPC, IAPC y de producción del sector de la construcción.
Estados Unidos divulga su índice de solicitudes de hipotecas, sus permisos de construcción, sus inicios de viviendas, sus importaciones de crudo y presentará su nueva decisión sobre tipos de interés y su nueva proyección de tipos a 1, 2 y 3 años y a largo plazo.


Jueves 19 de Septiembre
Japón publica sus compras de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas.
Hong Kong presentará su tasa de desempleo.
Reino Unido, Italia, Alemania y Francia, divulgan su dato de registro de automóviles.
Reino Unido, presentará su nueva decisión sobre tipos de interés.
La zona euro hace público su dato de cuenta corriente.
En Estados Unidos se publican las renovaciones de los subsidios por desempleo, su dato de cuenta corriente, las condiciones de negocio de la Fed de Filadelfia, así como su informe de empleo, el índice de precios en el sector manufacturero de la Fed de Filadelfia, las ventas de viviendas de segunda mano, el índice principal de EEUU, las reservas de gas natural y se divulga el saldo de reserva en los bancos de la Reserva Federal.

Viernes 20 de Septiembre
China presenta su Tasa de préstamo preferencial del PBoC.
Japón publica su dato de IPC y su nueva decisión sobre tipos de interés.
Hong Kong divulga su dato de IPC.
Reino Unido presenta sus ventas minoristas y sus préstamos netos al sector público.
Alemania divulga su dato de IPP.
Francia publica su Encuesta de Negocios.
España presenta su balanza comercial.
La zona euro divulga la confianza del consumidor en la eurozona y Lagarde comparecerá en rueda de prensa.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con su dato de plataformas petrolíferas y el cierre de posiciones cortas de diversas materias primas.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.