Boletín semanal nº 386

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

La avalancha de anuncios de los bancos centrales y la resaca tras el discurso del gobernador de la Reserva Federal, Jerome Powell, han sentado mal a las Bolsas internacionales, que cierran la semana con descensos. El pesimismo de los inversores ha llevado a reducir las posiciones de riesgo. Según los estrategas de Bank of America, los inversores se están deshaciendo de las acciones al ritmo más rápido desde diciembre, ante el temor de que las tasas de interés más altas durante más tiempo aumenten el riesgo de una recesión. En la semana hasta el 20 de septiembre, los fondos de acciones globales sufrieron salidas de dinero por valor de 16.900 millones de dólares.

Los índices estadounidenses cayeron en la semana entre un 3,62% del Nasdaq y un 1,89% del Dow Jones, mientras en las Bolsas europeas las pérdidas oscilaron entre un 0,49% del Ibex y un 2,62% del Cac francés. El Ibex 35, que en la semana superó los 9.600 puntos, luchó en la sesión del viernes por salvar los 9.500, en una jornada muy volátil en la que cerró con una caída del 0,49% hasta los 9.502 puntos. Sin embargo, fue el que menos cayó en la semana entre los selectivos del Viejo Continente: cedió un 0,49%.

El dato del viernes publicado por el Instituto Nacional de Estadística (INE), que elevó al 0,5% el crecimiento registrado por la economía española en el segundo trimestre del año, una décima más respecto a lo estimado en julio (0,4%), también ayudó a limitar las pérdidas del selectivo. Sin embargo, la expansión de la economía sigue una décima por debajo que el trimestre precedente (0,6%).

Entre las Bolsas europeas, el FTSE británico, ha sido el índice que ha caído menos durante la semana: un 0,36%. La reducción de la inflación hasta el 6,7% el pasado agosto (frente al 6,8% de julio), su nivel más bajo en 18 meses, y la decisión del Banco de Inglaterra de pausar la subida de tipos, mantuvo a flote el selectivo. En el resto del parqué europeo dominó el signo negativo. El Cac francés ha sido el índice que más ha caído en los últimos cinco días (un 2,62%), seguido por el Euro Stoxx, que se ha dejado un 2,07% y el Dax alemán, que ha retrocedido un 2,11%.
Las caídas fueron más moderadas el viernes, cuando se conoció que la contracción de la actividad de la zona euro se moderó levemente en septiembre, aunque sigue en terreno negativo por cuarto mes consecutivo por el debilitamiento de la demanda. En esta lectura preliminar, el PMI se sitúa en 47,1 puntos, por encima de los 46,7 puntos de agosto, pero por debajo de los 50, el umbral que supondría una expansión de la economía. Además, S&P prevé una caída del PIB de la región en el tercer trimestre del 0,4%.

Los inversores digirieron esta semana no solamente la decisión de la Fed, sino también el dato de las peticiones semanales de desempleo en el país norteamericano, que una vez más sorprendieron a los analistas: bajaron hasta las 201.000 frente a las 225.000 que se estimaban. Este dato corrobora la resiliencia de la economía de EE UU y un mercado laboral tensionado y justificaría el discurso de Powell sobre la necesidad de mantener los tipos más altos durante más tiempo.

Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM, apunta que el peor error que podría cometer la Fed es “declarar una victoria temprana contra la inflación, como hizo en la década de 1970, levantando el pie del freno demasiado pronto y demasiado deprisa, y fracasando finalmente en su intento de restaurar la estabilidad de precios”.

Según los analistas de Bank of America, la resistencia de la economía norteamericana se debe al impulso fiscal positivo y al apoyo de las empresas que están reduciendo sus pedidos acumulados de la era de la pandemia. Sin embargo, identifican algunas señales de debilidad. En particular destacan el índice de gerentes de compras de Estados Unidos, que cayó desde un pico de 54 en mayo a 49 en agosto, y advierten que el impulso fiscal de EE UU ha comenzado a debilitarse. “Creemos que la pérdida de impulso económico se intensificará en los próximos meses”, explican desde la firma.

Ante este escenario, la caída de los precios de los bonos disparó sus rentabilidades, situándose en sus niveles más elevados de los últimos 15 años, es decir, desde antes del inicio de la crisis financiera. La deuda de Estados Unidos a dos años ha alcanzado el 5,1% mientras la alemana el 3,2%.

En los mercados asiáticos, sorprendió ayer la decisión del Banco de Japón, que decidió mantener sin cambios su política monetaria ultraflexible, pese a que los comentarios de su gobernador dejaran entender un giro cercano. El consejo de la autoridad monetaria decidió por unanimidad mantener en el -0,1% la tasa de interés de los bonos a corto plazo y continuar con sus compras de bonos ilimitadas para orientar los rendimientos a 10 años al 0%. El país nipón está experimentando por primera vez una tendencia inflacionista (se sitúa en el 3,3%) y ha sido el único banco central que no ha elevado las tasas en estos meses.

Pese a que la lucha de los bancos centrales para reducir la inflación parece haber tomado el camino correcto, las entidades observan con atención uno de los riesgos más inmediatos que está preocupando a los mercados: el encarecimiento del Brent. En los últimos meses, el crudo subió un 30%, tras los recortes de la OPEP.


A dónde vamos…

Semana del 25 de Septiembre de 2023 – 29 de Septiembre de 2023.
De cara a la próxima semana, el foco del mercado volverá a la macro, una vez celebradas las reuniones de política monetaria de los principales bancos centrales y a la espera del inicio de la temporada de resultados del tercer trimestre.
Las referencias más relevantes serán las correspondientes a precios, así como los indicadores más adelantados de ciclo. En concreto, por el lado de la inflación contaremos con:
1) el deflactor del consumo privado subyacente de agosto en EE.UU. (viernes), la medida de inflación preferida de la Fed, que podría seguir moderándose (3,9%e vs 4,2% anterior).
2) IPC´s preliminares de septiembre en España (jueves, donde veremos si la tasa general sube por tercer mes consecutivo vs 2,6% anterior, mientras que la subyacente se mantiene en niveles aún muy elevados, 6,1% anterior), Francia (viernes, podría repuntar a 5,2%e vs 4,9% anterior) y Eurozona (viernes, general 4,6%e vs 5,2% anterior, subyacente 4,8%e vs 5,3% anterior).
En cuanto a los indicadores adelantados de ciclo, la atención estará puesta en la confianza empresarial IFO en Alemania y los PMIs de septiembre en China.
En el caso de España, tendremos el debate de investidura (miércoles 27-septiembre primera votación y viernes 29 segunda), aunque no se prevé que se pueda formar gobierno. Recordamos que, en caso de no haberse investido presidente en un plazo de dos meses, se convocarían nuevas elecciones para mediados de enero.

Lunes 25 de Septiembre
España publicará su dato de IPP.
Reino Unido divulga su encuesta CBI sobre el sector de la distribución.
Alemania presentará su índice Ifo de confianza empresarial, su dato de expectativas empresariales y su dato de situación actual.
En la zona euro, Lagarde ofrecerá declaraciones,
En Estados Unidos se publicará el índice de negocios Mfg de la Fed de Dallas y la actividad nacional del la Fed de Chicago.

Martes 26 de Septiembre
En Hong Kong se presenta su balanza comercial.
Japón publica su índice de precios de los servicios corporativos y su dato de IPC.
Estados Unidos divulga su índice Redbook de ventas minoristas, su índice de precios de las viviendas, su índice manufacturero y de servicios  de Richmond y sus reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 27 de Septiembre
Japón publica su indicador coincidente y adelantado y las actas de la reunión de política monetaria del Banco de Japón.
China presenta su Beneficio Industrial.
Alemania publica su índice Gfk de clima de consumo.
Francia divulga su confianza de los consumidores y sus demandantes de empleo.
La zona euro hace publica su masa monetaria, sus préstamos privados en zona euro y sus préstamos a sociedades no financieras.
Estados Unidos divulga su índice de solicitudes de hipotecas, sus inventarios de crudo y sus pedidos de bienes duraderos.

Jueves 28 de Septiembre
Japón divulga la inversión extranjera en acciones japonesas y su compra de bonos extranjeros.
Italia presenta su dato de confianza empresarial y de los consumidores.
Alemania y España divulgan su nuevo dato de IPC.
La zona euro publica la confianza de empresas y consumidores, así como su clima empresarial y sus expectativas de inflación.
España también presenta la confianza de sus consumidores.
En Estados Unidos se publican las nuevas peticiones de subsidio por desempleo, su nuevo dato de PIB y su dato de reservas de gas, así como el saldo de reserva en los bancos de la Reserva Federal y el índice compuesto de la Fed de Kansas.

Viernes 29 de Septiembre
China disfrutará de su festivo por el día de La Luna y publicará sus nuevos datos de PMI.
Japón divulga su dato de IPC, su tasa de desempleo, su producción industrial, su número de candidaturas por puesto de trabajo y su dato de ventas minoristas, así como el dato de confianza de los hogares y los inicios de ordenes de construcción.
España divulga su nuevo dato de cuenta corriente.
En La zona euro se publican sus nuevos datos de IPC e IAPC.
Alemania presenta su índice de precios de importación, sus ventas minoristas y su tasa de desempleo.
Francia e Italia divulgan datos de IPC e IPP. Italia además presenta datos de ventas industriales.
Reino Unido publica su índice Nationwide de precios de la vivienda, sus ventas minoristas, su masa monetaria M3 y M4, su concesión de hipotecas, su dato de inversión empresarial, cuenta corriente y su nuevo dato de PIB.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con sus datos de precios de gasto en consumo, inventarios de los minoristas, y los diversos informes de la Universidad de Michigan de expectativas y previsiones de inflación y de confianza y expectativas de los consumidores.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.