Boletín semanal nº 504

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

Los inversores se preparan para un conflicto en Oriente Próximo más prolongado y con cierres de producción que altere el equilibrio entre inflación y crecimiento. El sector energético, especialmente sensible a cualquier giro geopolítico, se ha convertido en el principal termómetro de ese nerviosismo reinante. El precio del barril de Brent ha cerrado el viernes en 92,69 dólares, un 27,8% más en solo siete días, y el gas natural de referencia en Europa se dispara un 69% en la semana. El intento de las Bolsas por contener los recortes acumulados durante la semana, en plena ofensiva contra Irán, apenas duró unas horas. Cada nueva declaración que llega desde Oriente Próximo —y cada advertencia lanzada desde la Casa Blanca— añade presión a unos mercados ya sacudidos por la incertidumbre.
Las esperanzas de una intervención breve y contenida se desvanecen con el paso de los días. En el séptimo día desde el inicio de los ataques, el presidente de EE UU, Donald Trump, ha asegurado que no habrá acuerdo con Teherán a menos que se rindan “incondicionalmente”. Los mercados reaccionan con contundencia. El Brent cerró el viernes con una subida del 8,52% y enfila los 100 dólares, un nivel considerado crítico por los economistas. Las ganancias en la semana son mucho mayores y rozan el 28%. En paralelo, el contrato de futuros TTF, referencia en Europa para el gas, se dispara un 69% en la semana.

La inquietud se extiende a las Bolsas, que negocian simultáneamente el temor a los precios energéticos y la debilidad de la economía. El fantasma de la estanflación —bajo crecimiento con precios al alza— vuelve al centro del debate tras conocerse que la economía estadounidense destruyó 92.000 puestos de trabajo en febrero, una de las mayores caídas desde la pandemia. El Ibex 35, en su balance semanal, es extraodinariamente severo: el índice se deja un 7%, superando incluso el 6,68% que cayó tras el anuncio de los aranceles, y registra su peor resultado desde marzo de 2022, coincidiendo con el estallido de la guerra en Ucrania.

Un patrón similar se observa en el resto de los mercados europeos. El Dax alemán baja un 6,7%; el Cac francés y el Stoxx 50 registran recortes cercanos al 7%, mientras el FTSE británico se deja un 5,7%. El reciente encontronazo político entre Trump y el presidente español, Pedro Sánchez, no ha supuesto un castigo adicional significativo para el mercado español. Según los analistas, la amenaza fue más sonora que real: como miembro de la UE, España carece de una política comercial propia, y cualquier represalia debería canalizarse a través de Bruselas.

En las bolsas estadounidenses, la situación es algo más relajada. No logran escapar de las pérdidas, pero las caídas se reducen a menos de la mitad. El S&P 500 ve reducido su valor un 2% en la semana, mientras que el Dow Jones y el Nasdaq lo hacen un 3% y un 1,24% respectivamente.

Lo que sí pesa en el ánimo de los inversores es la evolución del crudo. En un mercado dominado por la incertidumbre geopolítica, cada salto del petróleo reaviva el temor a una nueva sacudida inflacionista y a un freno adicional para la economía global. Con el estrecho de Ormuz bloqueado y las tensiones militares lejos de disiparse, los mercados siguen mirando al mismo punto del mapa: el golfo Pérsico.

El último en sembrar nerviosismo ha sido el ministro de Energía de Qatar, Saad al-Kaabi, que ha advertido que el conflicto podría golpear con fuerza a las economías si los exportadores de energía del Golfo interrumpieran su producción durante varios días. Las primeras señales de tensión ya empiezan a aparecer: Kuwait ha comenzado a limitar la producción en algunos campos petroleros tras agotar su capacidad de almacenamiento. Con el estrecho de Ormuz cerrado, los productores tienen cada vez menos margen para dar salida al crudo. Al-Kaabi, en declaraciones al Financial Times, no descarta que el petróleo alcance los 150 dólares por barril, un escenario que eclipsa incluso las previsiones más pesimistas del mercado, que sitúan el Brent en torno a los 120 dólares si la guerra se prolonga.

Las advertencias del ministro catarí rompen además el consenso que hasta ahora apostaba por un conflicto breve. Aunque los gestores ya consideraban improbable una guerra tan corta como la de 12 días registrada en junio, la mayoría situaba su duración en un rango de cuatro a cinco semanas. Pero más allá de la duración, lo que realmente inquieta es el suministro de energía. A diferencia de lo ocurrido el año pasado, esta vez se ha producido el temido cierre del estrecho de Ormuz, un enclave estratégico que canaliza una quinta parte del crudo mundial, el 20% del gas natural licuado, volúmenes significativos de fertilizantes y hasta el 7% del aluminio.

“Cada semana adicional de interrupción aumentaría la preocupación por la pérdida sostenida de suministro. Un bloqueo más prolongado podría llevar los precios a niveles históricamente altos”, explica Malcolm Melville, gestor de fondos de energía de Schroders. Según sus estimaciones, si la actividad se paraliza entre cuatro y cinco semanas, el Brent podría alcanzar los 120 dólares; si el conflicto se prolonga durante meses, los precios podrían situarse entre 150 y 200 dólares, superando los 127,98 dólares alcanzados tras el estallido de la guerra de Ucrania.

A medida que los precios energéticos se tensionan, los temores de inflación resurgen con fuerza. Aunque las amenazas de estanflación vuelven a primer plano, el consenso apunta a que la situación en la eurozona es mucho más benigna que en 2022 cuando estalló la guerra en Ucrania. Hace tres años, los problemas en las cadenas de suministro presionaban los precios y evidenciaban que los bancos centrales habían subestimado la inflación. Hasta ahora, los precios se han mantenido bajo control: a cierre de febrero, la tasa general de la eurozona cayó una décima por debajo del objetivo del 2%.

Además de contar con unos niveles de precios más estables que dan margen de maniobra al BCE, los analistas de UBS recuerdan que, en 2022, Europa tuvo que desvincularse abruptamente de un importante proveedor de energía, Rusia, y se enfrentó a una crisis tanto de precios como de suministro de energía. “Esta vez, se trataría principalmente de una crisis de precios de la energía, ya que Europa ha diversificado sus proveedores. Aun así, un bloqueo más prolongado del Estrecho de Ormuz pondría a prueba las nuevas relaciones comerciales de Europa” remarcan.

Aunque la zona euro ha trabajado para diversificar sus suministros energéticos y mantener los precios estables, los analistas de Bank of America advierten de que, ante la creciente incertidumbre comercial y el shock energético, la “buena posición” del BCE se está volviendo rápidamente incómoda. “Si los precios de la energía se mantienen elevados durante más tiempo y no se vislumbra una resolución de las tensiones geopolíticas para junio (o incluso después), no descartamos subidas de 50-75 puntos básicos (como máximo) antes de que finalice el otoño”, apuntan.
Las expectativas de un cambio de rumbo en la política monetaria de la zona euro, unidas a previsiones de inflación más elevadas, aceleran las caídas en la deuda. Cuando los precios de los bonos bajan, sus rentabilidades —que evolucionan de forma inversa— suben, y esta vez lo hacen con fuerza tanto en mercados tradicionalmente considerados refugio, como el alemán, como en otros más tensionados, como el francés. La referencia alemana a diez años repunta 22 puntos básicos en la semana, hasta el 2,86%, mientras los títulos españoles y franceses avanzan 30 puntos básicos, hasta el 3,34% y el 3,5%, respectivamente. Mayor subida han experimentado los bonos británicos, 39 puntos básicos, lo que les ha llevado a registrar su peor semana desde octubre de 2022, cuando la exprimera ministra conservadora Liss Truss dinamitó el mercado con el anuncio de una drástica rebaja de impuesto.

Similares a los ascensos de los rendimientos europeos son los de las referencias estadounidenses. El bono a dos años sube 18 puntos básicos, hasta el 3,55%, mientras que la deuda a diez años avanza 20 puntos básicos, hasta el 4,13%. “Un debilitamiento significativo del mercado laboral respaldaría un recorte de tipos, pero dado el riesgo de que los precios energéticos se mantengan altos y provoquen otro repunte inflacionario, la Reserva Federal podría sentirse obligada a mantenerse al margen”, señalan los analistas de Morgan Stanley Wealth Management.

Con Bolsas y deuda a la baja, el único activo que resiste es el dólar. Después de un 2025 complicado para la divisa, en las últimas sesiones el billete verde se ha fortalecido y registra ascensos cercanos al 2%. “Creemos que la perspectiva a corto plazo para el dólar estadounidense es de fortaleza. Los fuertes aumentos en los precios del petróleo y del gas lo respaldan, mientras que el encarecimiento de la energía pesa sobre las divisas vinculadas al crecimiento, como el euro”, apuntan los analistas de UBS.

Mientras los precios del petróleo rozan nuevos máximos y el estrecho de Ormuz sigue bloqueado, Europa observa con cautela. La historia reciente enseña que cada interrupción prolongada deja cicatrices en los mercados, pero también evidencia la capacidad de adaptación de los países y las empresas. En este escenario, cada día que pasa en Oriente Próximo no solo redefine los precios de la energía, sino también la geografía de la incertidumbre económica global. Los inversores saben que, en un mundo tan interconectado, los efectos de un conflicto regional pueden sentirse en cada rincón del planeta.


A dónde vamos…

Semana del 09 de Marzo de 2026 – 13 de Marzo de 2026.
De cara a la próxima semana continuaremos especialmente atentos a la evolución del conflicto entre Estados Unidos e Irán en una semana en que las referencias macroeconómicas serán más escasas.
Destacamos en EE.UU. el IPC de febrero, general y subyacente, la segunda revisión del PIB, así como la encuesta preliminar de marzo de la Universidad de Michigan con estabilidad esperada. Asimismo, atención al deflactor del consumo privado subyacente de enero y las expectativas de inflación a 1 año de la Fed de Nueva York. Asimismo, ingresos y gastos personales de enero y los empleos disponibles JOLTS.
En Europa, no esperamos sorpresas en los datos finales de IPC de febrero. En la Eurozona tendremos la encuesta adelantada del inversor Sentix de marzo que se estima muestre un deterioro hasta niveles de -3 vs 4,2 en febrero.
En China, correspondientes a febrero se publicarán datos de precios con el IPP e IPC, donde se prevé cierta moderación de las presiones deflacionistas. Del mismo mes también contaremos con la balanza comercial, exportaciones e importaciones y la inversión extranjera directa.
En el plano empresarial, con una temporada de resultados prácticamente finalizada, destacar los resultados en EE.UU. de Oracle, y en Europa de Volkswagen, BMW, Daimler, RWE y Vivendi. En España tendremos los Capital Markets Day de Merlin Properties y Repsol, y la publicación de las cifras de Inditex.

Lunes 09 de Marzo
Japón publica sus indicadores coincidentes y adelantados, su balanza por cuenta corriente, dato de préstamos bancarios, el pago de horas extraordinarias, el total de ingresos salariales de los empleados y su índice Economy Watchers.
China divulga sus nuevos datos de IPC e IPP.
Alemania publica sus pedidos de fábrica y su producción industrial.
En la Eurozona, se publicará el dato de confianza del inversor en la zona – Sentix y se celebrará reunión del Eurogrupo.
En Estados Unidos se presenta el índice de tendencias de empleo de The Conference Board y las expectativas de inflación de los consumidores.

Martes 10 de Marzo
Japón publica su Masa Monetaria M2, su Oferta Monetaria M3, el índice de precios de bienes y servicios, su nuevo dato de PIB, el gasto de los hogares y los ingresos medios de los trabajadores.
China publica su balanza comercial.
Reino Unido divulga su índice BRC de ventas al por menor.
Italia presenta su dato de IPP.
Francia publica su balanza comercial y su dato de cuenta corriente.
Alemania divulga su balanza comercial.
En Estados Unidos se divulga el índice Redbook de ventas minoristas, las ventas de viviendas de segunda mano, la variación del empleo según ADP y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 11 de Marzo
Japón publica los pedidos de herramientas de maquinaria, y el índice de precios de bienes corporativos.
Italia subasta deuda a 12 meses.
Alemania divulga dato de IPC.
Estados Unidos publicará el informe mensual de la OPEP, su índice de solicitudes de hipotecas, su nuevo dato de IPC, inventarios de crudo y combustible, los ingresos reales de los trabajadores y el balance presupuestario federal.

Jueves 12 de Marzo
Japón publica las compras de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas y el índice BSI de confianza de grandes empresas manufactureras.
Italia divulga su tasa de desempleo trimestral.
Reino Unido y la zona euro con sus principales países, publican sus PCSI de Thomson Reuters e IPSOS.
Estados Unidos hace público sus datos de nuevas peticiones de subsidio por desempleo, su informe mensual de la AIE, su balanza comercial, los permisos de construcción, las reservas de gas natural, el balance general de la Fed, y el saldo de reserva en los bancos de la Reserva Federal.

Viernes 13 de Marzo
Hong Kong publica su producción industrial y su índice de precios de bienes corporativos.
Japón y China publican sus PCSI de Thomson Reuters e IPSOS.
Ya el sábado, China publicará su dato de financiación social total.
Reino Unido divulga su balanza comercial, su dato de PIB, su producción industrial y manufacturera, la producción del sector de la construcción y su índice de servicios.
Francia y España presentan sus datos de IPC.
Alemania hace público su índice de precios al por mayor y su balanza por cuenta corriente.
La zona euro e Italia publicarán su dato de producción industrial.
Estados Unidos cerrará la semana con la publicación de su dato de PIB, gasto personal, el índice de precios de bienes y servicios, el dato de PCE, los pedidos de bienes duraderos, el dato de consumo en ingresos personales, la encuesta JOLTS de ofertas de empleo, los informes de la Universidad de Michigan de expectativas y confianza de los consumidores y de previsiones y expectativas de inflación, y el recuento de plataformas petrolíferas.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.