Boletín semanal nº 432

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

Las expectativas de un aterrizaje suave se han visto consolidadas con la rebaja de medio punto porcentual de los tipos en EE UU. Los inversores, que desde hacía semanas aguardaban a conocer la decisión de la Reserva Federal, aparcaron las dudas y dieron rienda suelta las ganancias. Después de los máximos registrados por Wall Street y el Dax, las Bolsas aprovecharon la ausencia de referencias en la recta final de la semana para tomar aire y hacer un alto en la escalada. El viernes, una jornada en la que el evento más destacado fue el vencimiento de los contratos de derivados sobre índices y acciones, el Ibex 35 no logró aguantar la presión y cedió un 0,21%. Por segunda sesión consecutiva al selectivo español le entró mal de alturas y fue incapaz de aguantar los 11.800 puntos. A pesar de esto avanza un 1,84% en la semana y lidera las ganancias en Europa.

“A pesar del optimismo que recorre los mercados en este momento, siguen existiendo nubarrones en el horizonte”, señala Jim Reid, estratega de Deutsche Bank. El experto sostiene que el mercado continúa cotizando un ritmo de rebajas más agresivo a lo indicado por la Fed en sus últimas proyecciones. Es decir, los inversores creen que podría verse obligado a acelerar el ritmo de esos recortes si los riesgos se materializan.

En un contexto en el que la economía estadounidense sigue creciendo por encima de su potencial, las Bolsas están en máximos y la inflación sigue por encima de su objetivo, los analistas de Bank of America consideran que el inicio de un ciclo de flexibilización como si fuera inminente una recesión es difícil de justificar. “A menos que la Fed esté viendo algo que nosotros no estamos viendo, un ciclo de flexibilización más agresivo podría dificultar la consecución del objetivo del 2%, considerando la incertidumbre que se avecina, incluidas las consecuencias de las elecciones estadounidenses”, remarcan. Desde la entidad prevén otro recorte de 50 puntos básicos en la reunión de noviembre, seguido de una serie de rebajas de 25 puntos básicos hasta alcanzar el 2,75%-3% en 2025. En lo que respecta al crecimiento desde la entidad esperan que la economía avance un 1,8% el próximo año, dos décimas menos de lo previsto por la Fed.

Aunque el Ibex 35 lideró las ganancias en las últimas cinco jornadas, su comportamiento el viernes se mantuvo en línea con el resto de índices europeos. El Dax alemán, suma en la semana un +0,11%, el Cac francés un 0,46%; el FTSE británico, un -0,53% y el Euro Stoxx 50, un +0,59%. Al cierre semanal, el S&P 500 ha conseguido escalar un +1,35%, el Dow Jones un +1,61% y el tecnológico Nasdaq un +1,49%.

Michael Harnett, estratega de Bank of America y una de las voces más pesimistas, cree que la euforia en la que están inmersas las Bolsas tras el recorte de las tasas está alimentando el riesgo burbuja. Esta visión negativa contrasta con la defendida por el director de inversiones de UBS Global Wealth Management. En su última carta mensual, Mark Haefele, afirma que, aunque la incertidumbre política puede desencadenar una recta final de año algo más volátil, siguen existiendo oportunidades interesantes. Además de aprovechar las correcciones para incrementar el peso en cotizadas beneficiadas por la inteligencia artificial, el experto apuesta por el sector de la atención sanitaria, el consumo y las empresas de calidad. “Las empresas de balances sólidos y crecimiento de los beneficios han obtenido históricamente mejores resultados en entornos económicos más débiles”, subraya.

El comportamiento del mercado de deuda es una buena muestra de que el mercado ya había descontado el inicio de la flexibilización monetaria en EE UU. Las rentabilidades apenas experimentaron cambios. El bono español a 10 años hace equilibrios sobre el 3% mientras la deuda alemana al mismo plazo permanece anclada en el 2,22%. El movimiento más significativo tuvo lugar en el mercado estadounidense. La curva de deuda empieza a coger pendiente. El bono a dos años, que durante meses ha venido pagando que los títulos con vencimiento en 2034, se releja hasta el 3,56%, por debajo del 3,74% de la referencia a 10 años.

Las subidas no se han limitado a los activos de riesgo. El oro, valor refugio por excelencia, se anota un 1,7% en la semana y supera los 2.600 dólares, máximos históricos. La rebaja del precio del dinero pone fin a un periodo de fluctuaciones en el mercado de oro después de que algunos analistas hayan señalado un regreso a patrones comerciales más tradicionales. John Reade, estratega de mercado del consejo mundial del oro, afirma que la rebaja de las tasas combinada con las elecciones estadounidenses da margen para que el metal amarillo siga al alza. “Esperamos que los precios del oro sigan subiendo en los próximos seis a doce meses, apoyado por la demanda de los bancos centrales y los inversores, los tipos de interés más bajos y un dólar estadounidense más débil”. afirman Haefele. Desde UBS Weatlh Management firman lo ven en los 2.700 billetes verdes a mediados de 2025.


A dónde vamos…

Semana del 23 de Septiembre de 2024 – 27 de Septiembre de 2024.
De cara a la próxima semana, destacará la publicación de los PMI preliminares del mes de septiembre y también de especial relevancia será el deflactor del consumo privado subyacente en Estados Unidos.
Los PMI se publicarán principalmente el próximo lunes día 23 (Alemania, Francia, Eurozona, Reino Unido y Estados Unidos), presentándose el martes los de Japón. En la Eurozona se prevén unos PMIs relativamente estables. En Estados Unidos, ligera mejora esperada en manufacturas y estabilidad en los servicios, pero en cualquier caso, cifras que muestran claramente un mejor tono de la actividad americana frente a la europea.
De cara al deflactor del consumo privado subyacente en EE.UU., se espera cierto repunte en el dato anual.
Al margen de los PMIs, la batería de datos macroeconómicos la próxima semana es contundente. En Alemania conoceremos la encuesta IFO de Situación Empresarial, Situación Actual y Expectativas el martes que se espera relativamente estable y el índice GfK de confianza del consumidor el miércoles. En España se publicará el dato de ventas de viviendas del mes de julio el jueves, así como el volumen de préstamos hipotecarios y aprobación de hipotecas de julio, el PIB final del segundo trimestre, y el IPC preliminar de. En Francia, el viernes conoceremos el IPC preliminar de septiembre, y el mismo día a nivel de la Eurozona, tendremos datos del BCE sobre las expectativas de inflación de los consumidores y de confianza del consumidor de servicios, industrial y económica.
Por último, hay que destacar la publicación del IPC anual de septiembre en Tokio el viernes. También, antes del inicio de la semana, tendremos tipos de préstamos a un año en China.
En EE.UU. también asistiremos a un importante volumen de datos. Empezando el martes por la encuesta de servicios de la Fed de Philadelphia, y los datos sobre confianza del consumidor, situación actual y expectativas de la Conference Board. El jueves se publicará el PIB del segundo trimestre anualizado, además del dato preliminar del mes de agosto de las órdenes de bienes duraderos y las peticiones iniciales semanales de subsidio por desempleo. El viernes se publicará el dato de ingresos personales  y gasto personal real de agosto, así como el deflactor del consumo privado subyacente del mes de agosto, para el que se espera un ligero repunte en dato anual.


Lunes 23 de Septiembre
La zona euro, Francia, Alemania y Reino Unido, divulgan sus PMI´s compuesto, manufacturero y de servicios.  
Alemania publica el informe mensual del Bundesbank.
Reino Unido presenta su índice CBI de tendencias industriales.
En Estados Unidos se divulgan los PMI´s compuesto, manufacturero y de servicios y la actividad nacional de la Fed de Chicago.  

Martes 24 de Septiembre
Japón divulga sus PMI´s manufacturero y de servicios.
Alemania publica su índice Ifo de confianza empresarial, sus expectativas empresariales y su dato de situación actual.
Brasil publica dato de índice FGV de confianza del consumidor.
Estados Unidos presenta su índice Redbook de ventas minoristas su índice de precios de la vivienda, la confianza del consumidor de The Conference Board, el índice manufacturero de Richmond y sus reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 25 de Septiembre
Japón publica su índice de precios de bienes corporativos y su dato de IPC subyacente.
Francia presenta datos de confianza del consumidor y de demandantes de empleo.
España publica sus datos de IPP.
La zona euro celebra reunión de política no monetaria del BCE.
Reino Unido subastará deuda a 7 años.
Estados Unidos divulga su índice de solicitudes de hipotecas, su índice de refinanciación de hipotecas, sus permisos de construcción, sus ventas de viviendas nuevas, sus importaciones de crudo y su producción de gasolina.


Jueves 26 de Septiembre
Japón publica sus compras de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas y publicará las actas de la reunión de política monetaria del Banco de Japón.
Hong Kong presentará su Balanza comercial.
Alemania divulga su índice GfK de clima de consumo.
Italia presentará su dato de confianza empresarial y de los consumidores.
España hace públicas sus ventas minoristas.
La zona euro publicará su dato de préstamos privados en la zona, sus préstamos a sociedades no financieras, su Masa Monetaria M3 y el Boletín económico del BCE.
En Estados Unidos se publican las renovaciones de los subsidios por desempleo, sus pedidos de bienes duraderos, el gasto real de los consumidores y de consumo personal, sus beneficios corporativos trimestrales, su nuevo dato de PIB, así como su índice de viviendas pendientes, las reservas de gas natural, el índice manufacturero y compuesto de la Fed de Kansas City y se divulga el saldo de reserva en los bancos de la Reserva Federal.

Viernes 27 de Septiembre
China presenta su Beneficio Industrial YTD.
Japón publica su dato de IPC y su indicador coincidente y adelantado. El sábado publicará datos de ventas de grandes almacenes y ventas minoristas.
Reino Unido presenta su Encuesta CBI sobre el sector de la distribución.
Alemania divulga su tasa de desempleo.
Italia presenta sus ventas industriales y su dato de IPP.
Francia publica su dato de IPC e IPP, así como el gasto de sus consumidores.
España presenta sus datos de IPC y de confianza empresarial.
La zona euro divulga la confianza de empresas y consumidores, la confianza industrial y de servicios y las expectativas de inflación y precios de venta.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con su dato de precios del gasto en consumo personal, su balanza comercial, sus ingresos personales, sus inventarios mayoristas, y los informes de la Universidad de Michigan de expectativas y previsiones de inflación y de expectativas y confianza de los consumidores.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.