Boletín semanal nº 435

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

Las Bolsas europeas han logrado dar esquinazo a las caídas registradas en la semana anterior por el rebrote de la tensión geopolítica en Oriente Próximo, pero sin grandes alegrías mientras que en el mercado de deuda la rentabilidad de los bonos ha seguido al alza. El FTSE Mib y el Dax alemán han liderado los avances semanales al anotarse un 2,13% y un 1,32%, respectivamente, mientras que el comportamiento del Euro Stoxx 50 ha sido más moderado, un 1,00%, en línea con el alza del 0,52% del Ibex 35 o el 0,47% del Cac francés. Mayores ganancias se han visto en Wall Street, del 1,11% en el S&P 500, y del 1,13% en el Nasdaq, tras digerir que la inflación bajó al 2,4% en septiembre, aunque en comparativa mensual se elevó un 0,2%, una décima más de lo esperado.

Después de que los planes de estímulo económicos presentados por el Gobierno chino, dieran rienda suelta a una montaña rusa de subidas y bajadas en la Bolsa china y arrastrara al resto de plazas asiáticas, los analistas de Bank of America recomiendan aprovechar la debilidad de la renta variable china. Las miradas están puestas ahora en los estímulos fiscales que presentará este mismo sábado, que podrían alcanzar los dos billones de yuanes, 283.000 millones de dólares.

A ello se suma el arranque de la temporada de publicación de resultados empresariales del tercer trimestre a ambos lados del Atlántico que se espera como agua de mayo para testar el impacto de la ralentización de las economías en las empresas y la evolución de sus proyecciones para cierre de año y 2025. JP Morgan, Wells Fargo y Bank of New York Mellon han sido las grandes entidades financieras encargadas de iniciar la temporada de resultados en EE UU este viernes, mientras que el martes será el turno para Bank of America, Citi y Goldman Sachs, que darán pistas del impacto en el cambio de ciclo de los tipos de interés de la Fed tras el recorte de 50 puntos básicos de septiembre. Por el momento, los estrategas de J. Safra Sarasin han mejorado sus estimaciones para los próximos trimestres del S&P 500, ya que en su opinión “los beneficios de los bancos tienen margen para sorprender al alza, dado que el ciclo ha mejorado en general desde principios de septiembre”.

JP Morgan ha batido las expectativas del mercado al registrar un beneficio de 12.900 millones de dólares, aunque han sido un 2% inferiores a los registrados un año antes. “La inflación se está desacelerando y la economía estadounidense sigue siendo resistente”, ha reconocido el presidente ejecutivo de JP Morgan, Jamie Dimon, que ha mostrado sus recelos en materia geopolítica. “Las condiciones son traicioneras y están empeorando”, lo que podría dar lugar a un resultado a largo plazo que afecte tanto a los resultados económicos a corto plazo como, lo que es más importante, al curso de la historia”.

A la espera de la decisión que tome el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) este próximo jueves, los inversores han optado por mantenerse alejados de la renta fija, lo que ha provocado una subida de los rendimientos. La rentabilidad del bono español a una década ha subido del 2,9% al 3% en una semana, mientras que la deuda alemana con vencimiento en 2034 se sitúa en el 2,27%. El mercado espera que la institución presidida por Christine Lagarde rebaje los tipos de interés de la zona euro en otros 25 puntos básicos.

Los estrategas de Macroyield resumen la situación del mercado con solo dos frases: “El estímulo chino y los resultados empresariales de EE UU son factores potenciales preservadores del optimismo económico, pero el conflicto de Oriente Próximo y una inflación resistente siguen amenazando a unas valoraciones elevadas. Un nuevo recorte de tipos del BCE la próxima semana podría reforzar la confianza”.

Respecto a la tensión en Oriente Próximo, la inestabilidad de la región y la posible respuesta militar de Israel a Irán mantiene en vilo al barril de Brent. El petróleo de referencia en Europa cierra la semana haciendo equilibrios sobre 79 dólares después de que llegara a superar los 81 dólares durante la semana. El temor a que las fuerzas israelíes acaben atacando las infraestructuras energéticas iraníes, está aún en niveles controlados, prueba de que el precio del crudo no se ha disparado y está lejos de los máximos anuales (91 dólares). A las dudas que genera la geopolítica se suma la situación de la economía china y su ralentización, que esta semana ha pesado tanto el precio del petróleo como en otras materias primas como el hierro o el acero, lastrando al sectorial de recursos básicos europeo. Por su parte, el gas natural de referencia en Europa, el TTF neerlandés, se sitúa aún en niveles lejanos a los registrados hace justo un año.


A dónde vamos…

Semana del 14 de Octubre de 2024 – 18 de Octubre de 2024.
De cara a la próxima semana estaremos pendientes de la ya mencionada reunión del BCE el jueves 17, donde todo apunta a una bajada de 25 p.b. (probabilidad 95%) en un contexto de desaceleración de la actividad económica a corto plazo. Aun así, la persistencia de riesgos sobre la inflación llevará previsiblemente a la presidenta Lagarde a mantener su discurso de data-dependencia y gradualidad en próximos recortes de tipos de interés.
La temporada de resultados del tercer trimestre en Estados Unidos cobrará ritmo, después de iniciarse este viernes con buenas cifras de JP Morgan y Wells Fargo. Por sectores, los crecimientos serán liderados por los sectores de tecnología y salud.
En el plano macro, estaremos pendientes en Europa de la encuesta ZEW de Alemania  y las bajadas de tipos del BCE.
Además, conoceremos el IPC de Reino Unido donde se está descontando cierta moderación.
En Estados Unidos, la referencia más relevante será el dato de octubre de la encuesta manufacturera de Nueva York y las ventas minoristas sin grandes variaciones previstas, sin perder de vista el desempleo semanal.
En China, aunque es pronto para ver los efectos de los estímulos, comenzaremos la semana conociendo las referencias de IPC y el IPP. El resto de la semana, la atención se centrará en el dato del PIB 3T, así como en los datos de septiembre de la producción industrial, las ventas minoristas y las exportaciones e importaciones.
A nivel mercados, consideramos que las valoraciones continúan un tanto exigentes en ciertos mercados y valores, por lo que no descartamos continuidad en la corrección y mejores niveles de entrada.
En cuanto al resto de nuestro Asset Allocation, en Deuda Pública nos mantenemos en plazos cortos y no vemos valor en alargar duraciones. En Crédito, mantenemos preferencia por Investment Grade, con la resiliencia del ciclo económico limitando los problemas de morosidad y permitiendo mantener diferenciales de crédito cerca de mínimos.

Lunes 14 de Octubre
China, el domingo, divulga su dato de IPC e IPP, así como su balanza comercial.
Francia subasta deuda a 3, 6 y 12 meses.
Alemania publica sus pedidos de fábrica.
Reino Unido presenta su índice Rightmove de precios de la vivienda.
En Estados Unidos se divulgan las expectativas de inflación de los consumidores, el balance presupuestario federal y el informe mensual de la OPEP.

Martes 15 de Octubre
Japón divulga su producción industrial y su tasa de utilización de la capacidad instalada.
En Alemania se publica el índice de precios al por mayor y el índice ZEW de confianza inversora.
Francia y España divulgan sus datos de IPC.
La zona euro presentará datos de producción industrial, total de activos de reserva, índice ZEW de confianza inversora y la encuesta sobre préstamos bancarios del BCE.
Reino Unido publicará la evolución del desempleo, y los ingresos medios de los trabajadores.
Estados Unidos presenta su índice Redbook de ventas minoristas, el índice manufacturero de Empire State.

Miércoles 16 de Octubre
Japón divulga sus pedidos de maquinaria.
Reino Unido presenta su dato de IPC, IPP, el índice de precios al por menor y el índice de precios de la vivienda.
Italia publica sus datos de IPC.
Estados Unidos divulga su índice de solicitudes de hipotecas, el índice de precios de exportación e importación y las reservas semanales de crudo del API.

Jueves 17 de Octubre
Japón publica su balanza comercial y el índice de la actividad del sector terciario.
Italia publica datos de su balanza comercial.
La zona euro presenta los datos de IPC, IAPC, balanza comercial, celebra su cumbre de líderes de la UE, y comunica su última decisión sobre tipos de interés y tipo de facilidad de depósito.
En Estados Unidos se publican las renovaciones de los subsidios por desempleo, su nuevo dato de ventas minoristas, las condiciones de negocio de la Fed de Filadelfia, el índice de precios en el sector manufacturero de la Fed de Filadelfia, la tasa de utilización de la capacidad instalada, sus inventarios de negocios, el índice del mercado inmobiliario del NAHB, las reservas de gas natural, la compra de deuda pública a largo plazo por extranjeros y se divulga el saldo de reserva en los bancos de la Reserva Federal.

Viernes 18 de Octubre
Japón presenta su dato de IPC, las compras de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas.
China divulga su dato de PIB, el gasto en capital fijo, su índice de producción industrial, su dato de precios de la vivienda, sus ventas minoristas, y su tasa de desempleo.
Hong Kong también publica su tasa de desempleo.
La zona euro presenta su dato de cuenta corriente y la producción del sector de la construcción.
Reino Unido divulga sus ventas minoristas.
España publica su dato de confianza de sus consumidores.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con su dato de permisos de construcción e inicios de viviendas.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.