Boletín semanal nº 479

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

El optimismo de los inversores ante la inminente rebaja de tipos de interés que se da por sentada acometerá la Reserva Federal la próxima semana ha sido el catalizador para la continuidad de las alzas en la renta variable esta semana. Junto a ello, el ímpetu de las grandes tecnológicas ha dado alas a los activos de riesgo y se ha encargado de llevar a las Bolsas de Estados Unidos a nuevos máximos, mientras que el dólar ha seguido debilitándose.

El mercado da por descontado que la Fed ejecutará el próximo miércoles el primer recorte del precio del dinero desde diciembre del año pasado, de un cuarto de punto, y se muestra confiado en que no será el único. El consenso de mercado prevé que le sigan descensos en las citas de octubre y diciembre a medida que se ha disipado la probabilidad de que la institución presidida por Jerome Powell ejecute una bajada de 50 puntos básicos la próxima semana. En Morgan Stanley, recoge Bloomberg, prevén cuatro recortes consecutivos de un cuarto de punto hasta enero para a partir de ahí realizar una pausa y calibrar siguientes movimientos.

En Macroyield comentan que “la clave de la reacción del mercado estará en la evolución de la mediana de previsiones de tipos, así como en el énfasis del discurso de Powell. También hay interés en saber si finalmente Lisa Cook podrá o no participar en la reunión. Creemos que el mensaje de Powell puede resultar más cauto de lo esperado, así como las previsiones de tipos, y propiciar repuntes en las expectativas de tipos de mercado”.

A la debilidad del empleo estadounidense se ha sumado este viernes una caída de la confianza del consumidor en la economía para apuntalar el siguiente paso de la Fed. El índice de la Universidad de Michigan de septiembre ha caído hasta 55,4, por debajo del 58,1 esperado por el consenso de analistas. “El equilibrio de riesgos que rodea el doble mandato de la Fed de estabilidad de precios y máximo empleo se está inclinando hacia uno, por lo que el mercado laboral es la mayor preocupación”, considera James Knightley, economista jefe internacional de ING.

Menos impacto ha tenido la cita del Banco Central Europeo, que tal y como estaba previsto, ha vuelto a dejar intactos los tipos. En el mercado se apunta ya el fin de los recortes y un futuro repunte a finales de 2026. Martin Moryson, Global Head of Economics de DWS, se muestra tajante: “Hay que dar por hecho que, a no ser que la situación económica se deteriore significativamente, el BCE ha terminado con sus recortes de tipos de interés y ahora tomará decisiones basadas en los datos de cada reunión”. Ahora bien, no descarta que si las condiciones o las perspectivas económicas empeoran, se ejecute un nuevo recorte.

Ante este escenario, las ganancias se han impuesto en el balance semanal en las Bolsas europeas. Entre ellas ha destacado el alza del Ibex, del 3,1%, frente a los avances más moderados del resto de plazas: el Euro Stoxx 50 ha limitado el avance al 1,31% y el Dax alemán, al 0,43%. A los máximos de Wall Street(+2,03% del Nasdaq esta semana y +1,58% del S&P 500)  se han sumado también las Bolsas asiáticas, donde la Bolsa de Tokio encadenó este viernes una tercera jornada de récords y revalidando máximos (+4,06% intersemanal).

El inminente recorte de tipos de la Fed ha tenido impacto en el mercado de divisas y en el de deuda. El euro ha seguido fortaleciéndose frente al dólar y cotiza ya a 1,173 billetes verdes y el mercado prevé que este movimiento continúe. “Prevemos un debilitamiento del dólar a medida que la Fed comience a recortar las tasas, aunque ya esté descontado, ya que unos menores costes de financiamiento pueden incentivar aún más la venta de dólares con fines de cobertura”, añaden en ING. En la misma línea, los expertos de Berenberg indican que “el debilitamiento del impulso económico y los nuevos recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal pesarán sobre el dólar”, así como la presión a la independencia de la Fed por parte de Trump y el continuo aumento de la deuda.
También ha seguido al alza el oro, marcando nuevos máximos. En Berenberg recuerdan que el metal precioso “sigue siendo demandado ante el aumento de la deuda pública y la mayor inflación”. Si bien, creen que a corto plazo, parece estar sobrecomprado.

En la deuda, el rendimiento del bono español a una década ha subido ligeramente hasta el 3,27%, desde el 3,252% del pasado viernes, igual evolución que la registrada por el rendimiento del bono alemán al mismo plazo, que se sitúa ya en el 2,710%. Sentido contrario se ha visto en la deuda estadounidense ante la inminencia del abaratamiento del precio del dinero. La rentabilidad del bono con vencimiento en 2035 ronda el 4%.


A dónde vamos…

Semana del 15 de Septiembre de 2025 – 19 de Septiembre de 2025.
La próxima semana estará marcada por las políticas monetarias, con reuniones de la Fed (miércoles 17 sept.), el Banco de Inglaterra (jueves 18 sept.) y el Banco de Japón (viernes 19 sept.) entre otros. En el caso del BoE se espera estabilidad de tipos (riesgo de inflación), igual que en el BoJ (la siguiente subida no se contempla hasta finales de 2025-principios de 2026).
No obstante, la atención de los mercados estará sin duda centrada en la reunión de la Fed, y en la que el mercado prevé que el banco central estadounidense inicie un nuevo ciclo de bajadas de tipos.
Adicional a las distintas decisiones sobre políticas monetarias, en el plano macroeconómico también asistiremos a la publicación de una importante batería de datos. En EE.UU. se publicará el lunes la encuesta manufacturera de la Fed de NY del mes de septiembre. El martes se publicará el dato de ventas minoristas de agosto, la encuesta de actividad de servicios de la Fed de NY de septiembre, el dato mensual del mes de agosto de producción industrial y el índice NAHB del mercado inmobiliario en septiembre. El miércoles, como hemos comentado, la atención estará centrada en la decisión de la Fed sobre tipos de interés. El jueves, se publicarán las peticiones iniciales de desempleo semanales, los resultados de la encuesta manufacturera de la Fed de Philadelphia y el índice de indicadores adelantados.
En Europa destacamos, el martes, la publicación de la encuesta ZEW de expectativas y de situación actual del mes de septiembre en Alemania, y de expectativas en la Unión Europea, en donde también conoceremos el incremento de los costes laborales en el 2T25 y el dato mensual de julio de producción industrial. El miércoles se publicará el IPC del mes de agosto en Reino Unido, así como los datos finales de IPC en agosto en la Eurozona. Por último, el jueves, asistiremos a la decisión del Banco de Inglaterra sobre tipos de interés, donde no se esperan cambios tras la bajada decretada el pasado 7 de agosto hasta el 4%.
Destaca la importante batería de datos en los mercados asiáticos, que se inicia el lunes con la publicación en China del dato mensual de la evolución de los precios de la vivienda nueva, las ventas al por menor, la producción y la inversión acumulada en propiedades, todos ellos datos correspondientes al mes de agosto. A partir del miércoles se publican los datos correspondientes a Japón, con el dato de la balanza comercial. El viernes se conocerá el dato de IPC, concluyendo con la fijación por parte del Banco de Japón del nivel de los tipos de interés (sin cambios esperados).

Lunes 15 de Septiembre
Japón celebra el Día del respeto a los mayores.
Hong Kong presenta su dato de producción industrial y su índice de precios de bienes corporativos.
China publica la inversión extranjera directa, la producción industrial, los precios de la vivienda, las ventas minoristas, el gasto en capital fijo, y la tasa de desempleo.
Reino Unido divulga su índice Rightmove de precios de la vivienda.
Alemania presenta su índice de precios al por mayor y el informe mensual del Bundesbank.
Italia publica su balanza comercial.
La zona euro también publica su balanza comercial y su total de activos de reserva.
En Estados Unidos se divulga el índice manufacturero Empire State.

Martes 16 de Septiembre
Japón presenta el índice de la actividad del sector terciario.
Hong Kong publica su tasa de desempleo.
Reino Unido divulga su evolución del empleo y los ingresos medios de los trabajadores.
Italia publica su dato de IPC.
Alemania presenta su índice ZEW de confianza inversora.
La zona euro publicará su producción industrial, los salarios de la eurozona, el índice de costes laborales y el índice ZEW de confianza inversora.
En Estados Unidos se divulgan su índice Redbook de ventas minoristas, el índice de precios de exportación e importación, la tasa de utilización de la capacidad instalada, la producción industrial y manufacturera y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 17 de Septiembre
Japón divulga su balanza comercial.
Reino Unido publica su índice de precios al por menor, el índice de precios de la vivienda y el dato de IPC.
La zona euro presenta sus datos de IPC e IAPC.
Estados Unidos publicará su índice de solicitudes de hipotecas, los permisos de construcción, los inicios de viviendas, los inventarios de combustible, las importaciones de crudo, y la publicación de su nueva decisión sobre tipos de interés y proyección de tipos.

Jueves 18 de Septiembre
Japón publica sus pedidos de maquinaria.
Reino Unido publica su última decisión sobre tipos de interés.
La zona euro presenta su dato de cuenta corriente y de producción del sector de la construcción.
Estados Unidos presenta las nuevas peticiones de subsidio por desempleo, el índice manufacturero de la Fed de Filadelfia, el índice principal de EEUU, el dato de flujos de capital, las reservas de gas natural y los saldos de reserva en los bancos de la reserva federal.

Viernes 19 de Septiembre
Japón publica las compras de bonos extranjeros e inversión extranjera en acciones japonesas, su nuevo dato de IPC y su última decisión sobre tipos de interés.
Reino Unido publica su índice GfK de confianza del consumidor, sus ventas minoristas y los préstamos netos al sector público.
Francia presenta su Encuesta de negocios.
Alemania divulga dato de IPP.
Europa celebra reunión del Eurogrupo.
Estados Unidos cerrará la semana con el número de plataformas petrolíferas.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.