Boletín semanal nº 484

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

A los inversores se les acumulan los frentes. Con los mercados todavía digiriendo el nubarrón que se cierne sobre la banca regional estadounidense, las palabras del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, actúan como un bálsamo pasajero. Una semana después de haber amenazado con nuevos aranceles a China en respuesta a los controles sobre las tierras raras y la tecnología, el republicano admite ahora que los gravámenes “no son sostenibles”.
Las Bolsas, que durante la jornada del viernes llegaron a registrar caídas del 2%, logran contener las pérdidas y recuperar parte del terreno perdido. El Ibex 35 no escapa a ese vaivén. En una última sesión semanal, marcada por el reajuste de carteras tras el rechazo de los accionistas del Sabadell a la opa del BBVA, el índice español limita los recortes al 0,3%. A pesar de la volatilidad que impera en las Bolsas, el selectivo español aguanta el tipo y en la semana se anota un 0,80% y se mantiene por encima de los 15.600 puntos (en Europa, el Eurostoxx 50 sube en la semana un +1,46%).

La teoría TACO (Trump Always Chickens Out), acuñada por un columnista del Financial Times, vuelve a estar de plena actualidad. Después de asustar a los mercados, el mandatario modula su mensaje y contribuye a frenar la sangría. “Una reescalada no es nuestro escenario base. Esperamos que la incertidumbre comercial se disipe de nuevo junto con la disminución de la presión arancelaria”, apuntan los analistas de Bank of America.

Tensiones comerciales, expectativas de recorte de tipos en EE UU, buen arranque de la temporada de resultados, mayor estabilidad política en Francia y, en las últimas horas, nuevas dudas sobre la salud del crédito son el cóctel que mantiene a los inversores en guardia, atentos a cualquier señal que anticipe el próximo movimiento del mercado. Detrás de esta aparente calma, Benjamin Melman, gestor de Edmond de Rothschild AM, advierte que “empiezan a abrirse las primeras grietas”. Entre ellas, menciona la desaceleración del mercado laboral estadounidense, el recrudecimiento de las tensiones comerciales y la expansión del crédito privado al margen del sistema bancario tradicional.

En Estados Unidos, los mensajes conciliadores de Trump se traducen en ganancias del 0,5% para Wall Street. Los analistas ya lo advertían: con las Bolsas en zona de máximos cualquier pequeño error puede servir de excusa para acelerar la recogida de beneficios.

Aunque los nervios siguen a flor de piel, en ING tratan de rebajar la tensión y recuerdan que, a diferencia de 2023 —cuando la quiebra de Silicon Valley Bank tuvo un efecto dominó—, ahora los riesgos parecen más aislados. Los expertos advierten, no obstante, de que el mercado crediticio opera con unos diferenciales excesivamente ajustados. Las quiebras de Tricolor y First Brands en septiembre son interpretadas como una señal de que la calidad crediticia en EE UU se encuentra en peores condiciones de lo que reflejan los datos.

La recuperación de la banca regional estadounidense no bastó para borrar las pérdidas en el sector europeo. El viernes, en una jornada en la que el Sabadell ha corregido parte de las fuertes ganancias de los últimos meses, la banca europea ha encajado descensos del 2,5%. Mientras la entidad catalana retrocede un 6,8%, el BBVA se dispara un 6%. Muchos analistas ya lo habían señalado: la cotización de la entidad vasca estaba penalizada por las dudas en torno a la operación. El fin de la incertidumbre y las promesas de más dividendos a corto y medio plazo permiten al BBVA revalidar los máximos de 2007. Las caídas de la banca europea no empañan el buen hacer en el año. Con una subida del 41,2% el sector financiero sigue liderando las ganancias en el Viejo Continente.

Más allá del ruido arancelario y de las expectativas de recortes de tipos en EE UU, la semana ha estado marcada por el respiro de los socialistas franceses al ejecutivo de Sébastien Lecornu. La decisión del primer ministro de suspender la aplicación de la reforma de las pensiones le permitió salvar las dos mociones presentadas por la izquierda de Mélenchon y la ultraderecha de Le Pen. La disminución de la inestabilidad política a corto plazo provocó un ligero descenso de la prima de riesgo de la deuda francesa, que cae hasta los 80 puntos básicos. Mientras baja la presión sobre la deuda, la Bolsa encuentra respiro: la continuidad de Lecornu, unida a resultados mucho mejores de lo esperado entre las firmas del lujo, permitió al Cac francés avanzar un 3,2% en la semana, su mejor balance desde abril.

A medida que la volatilidad repuntaba —el índice Vix roza máximos de abril— los inversores han ido acelerando la compra de activos refugio. Aquí el oro no encuentra rival alguno. Pese a corregir un 2% el viernes, en la semana avanza más de un 5%, su novena semana consecutiva al alza. Se trata de la mejor racha desde agosto de 2020 cuando las variantes del Covid ponían en jaque a la economía y los inversores huían de todo aquello que llevara la etiqueta de riesgo.

“Fed, no nos falles ahora”. El título del informe de Bank of America ejemplifica muy bien el entusiasmo del mercado ante la perspectiva de una flexibilización monetaria. Las dudas que sobrevuelan a la banca regional en EE UU dan gasolina a las expectativas de recorte de tipos. Tras las declaraciones del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, señalando que la debilidad del mercado laboral sienta las bases para una rebaja de tipos en las próximas dos semanas, los futuros de los fondos federales otorgan una probabilidad cercana al 100% a una reducción de tasas en estas reuniones y elevan a más del 55% la probabilidad de nuevos recortes en enero. Las expectativas de tipos más bajos, junto con la búsqueda de refugio por parte de los inversores, permitieron que el bono a dos años cayera hasta el 4,5%, mientras la deuda a 10 años se mantiene al filo del 4%.

A pesar de esta aparente calma, los mercados siguen extremadamente sensibles. Con las Bolsas en máximos (el S&P 500 incrementa su valor en la semana un +1,71%, el Dow Jones un +1,56% y el Nasdaq hace lo propio con un +2,14%), los diferenciales de crédito ajustados y la volatilidad aún latente, cualquier mínima señal adversa —ya sea un dato económico inesperado, un tropiezo en la política comercial o un error de comunicación de la Fed— podría desencadenar una nueva sacudida. La tranquilidad actual es frágil, y los inversores lo saben.


A dónde vamos…

Semana del 20 de Octubre de 2025 – 24 de Octubre de 2025.
De cara a la próxima semana, en China se publicará el PIB del 3T25. También se conocerán la producción industrial, ventas minoristas e inversión inmobiliaria, además de la tasa prime de préstamo a 1 y 5 años, que se mantendrían sin cambios en 3% y 3,5%. En Japón, el foco estará en los PMIs preliminares de octubre y el IPC de septiembre, que consolidarían un escenario de inflación controlada.
El protagonismo en Estados Unidos recaerá en los PMIs preliminares de octubre, con previsión de moderación y en el IPC de septiembre. Se publicarán además las peticiones semanales de desempleo y el índice de confianza de la Universidad de Michigan. En resultados empresariales, continúa el grueso de la temporada con Netflix, Coca-Cola, Philip Morris, Texas Instruments, General Ford, , American Airlines y Procter & Gamble, entre otros, con especial atención a consumo y tecnología.
Por su parte en Europa, la atención se centrará en los PMIs preliminares de octubre. Reino Unido publicará el IPC de septiembre y los PMIs, previsiblemente planos. En España, se conocerán los datos de vivienda, préstamos hipotecarios y tasa de paro.

Lunes 20 de Octubre
China publica su tasa de préstamo preferencial, sus precios de vivienda, el gasto en capital fijo, su índice de producción industrial, las ventas minoristas, su tasa de desempleo y su nuevo dato de PIB.
Hong Kong presenta su tasa de desempleo.
Reino Unido divulga su índice Rightmove de precios de la vivienda.
Alemania publica su informe mensual del Bundesbank y su dato de IPP.
La zona euro presenta dato de cuenta corriente y producción del sector de la construcción.
En Estados Unidos se divulgan los inventarios de negocios, la producción industrial, la tasa de utilización de la capacidad instalada, producción manufacturera, inventarios de minoristas, índice principal de EEUU, la compra de deuda pública a largo plazo por extranjeros y los flujos de capital en productos a largo plazo.

Martes 21 de Octubre
Reino Unido presenta sus préstamos netos al sector público y la necesidad de financiación neta del sector público.
En Alemania comparecerá en rueda de prensa, Nagel, presidente del Buba alemán.
En Estados Unidos se divulgan su índice Redbook de ventas minoristas y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 22 de Octubre
Japón divulga su balanza comercial.
Reino Unido presenta datos de IPC, IPP e índice de precios al por menor.
En la zona euro comparecerá Lagarde en rueda de prensa.
Estados Unidos publicará su índice de solicitudes de hipotecas, índice del mercado hipotecario, de refinanciación de hipotecas, producción de gasolina e inventarios de combustible. 

Jueves 23 de Octubre
Japón publica las compras de bonos extranjeros e inversión extranjera en acciones japonesas.
Hong Kong presenta su nuevo dato de IPC.
Reino Unido divulga su índice CBI de tendencias industriales.
Francia publica su Encuesta de negocios.
España presenta su balanza comercial.
La zona euro divulga la confianza de sus consumidores.
Estados Unidos presenta las nuevas peticiones de subsidio por desempleo, la actividad nacional  de la Fed de Chicago, el índice compuesto y manufacturero de la Fed de Kansas City, las reservas de gas natural,  el balance general de la Fed y los saldos de reserva en los bancos de la Reserva Federal.

Viernes 24 de Octubre
Japón publica datos de IPC, PMI manufacturero y de servicios, e indicador coincidente y adelantado.
Reino Unido presenta su índice GfK de confianza del consumidor, sus PMI´s compuesto, manufacturero y de servicios y sus ventas minoristas.
España presenta dato de IPP y tasa de desempleo.
Francia publicará el dato de confianza de sus consumidores.
La zona euro, Francia y Alemania, divulgan datos de sus PMI´s compuesto, manufacturero y de servicios.   
Estados Unidos cerrará la semana con datos de permisos de construcción, datos de IPC, los ingresos reales de sus trabajadores, sus PMI´s compuesto, manufacturero y de servicios, los informes de la Universidad de Michigan de expectativas y previsiones de inflación y de expectativas y confianza de los consumidores, las ventas de viviendas nuevas y el número de plataformas petrolíferas.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.