Boletín semanal nº 503

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

Las Bolsas mundiales se despiden de febrero con una mezcla de euforia contenida y prudencia creciente. En una última sesión semanal marcada por las dudas en Wall Street y la incertidumbre que genera la inteligencia artificial (IA), los principales índices de todo el mundo se han teñido rojo. Y aunque el balance semanal y mensual es positivo (sobre todo en Europa), entre los mercados persiste la sensación de que, bajo la superficie de los índices, las corrientes son más turbulentas de lo que sugiere la racha alcista.

El Ibex 35, a pesar de las caídas del viernes, ha logrado encadenar su octavo mes consecutivo de subidas, algo que no ocurría desde el periodo previo al estallido de la crisis financiera que siguió a la caída de Lehman Brothers. En la última semana el índice ha subido un 1% y ha terminado el mes de febrero con un alza del 2,7%.

El ajuste del viernes, no es exclusivo de Madrid. En Europa, el Dax alemán cedió un 0,02% y el Cac francés un 0,47% (la semana se salda plana para el Dax y el Eurostoxx, y con subidas del 0,76% para el Cac y del 2,09% para el Footse británico), mientras que en Estados Unidos la sesión del viernes también fue claramente bajista y salda la semana con pérdidas en el Dow Jones del 1,3%, en el S&P 500 de un 0,44% y en el Nasdaq de un 0,95%. La tecnología vuelve a estar en el epicentro de las ventas y arrastra al conjunto del mercado, en una sesión que confirma que la complacencia ha desaparecido. El listón es cada vez más alto y la reacción del mercado es menos predecible.

Axel Botte, jefe de estrategia de mercados en Ostrum AM, resume el momento de las Bolsas: “Los mercados bursátiles occidentales navegan sin una tendencia clara. Desde el inicio de la temporada de resultados, los informes mejores de lo esperado no han garantizado una reacción positiva del mercado, lo que apunta a la fragilidad o a una mayor selectividad entre los inversores”.

La temporada de resultados, que ha marcado el pulso de las últimas jornadas, ha dejado un panorama desigual. El goteo de presentación de cuentas empresariales ha sostenido a los índices en términos agregados, pero ha provocado fuertes movimientos en valores individuales. La referencia internacional ha sido el castigo a Nvidia, que cayó un 5% pese a presentar unos resultados trimestrales del cuarto trimestre fiscal de 2025 sólidos y una guía para el primer trimestre de 2026 por encima de lo esperado. Según los analistas de Renta 4, la compañía no logró disipar del todo las dudas en torno al ritmo y la sostenibilidad del auge de la inteligencia artificial. El mercado, acostumbrado a sorpresas espectaculares, parece exigir ahora algo más que cifras brillantes y busca certidumbre.

La sacudida en el gigante de los semiconductores ha reavivado el debate sobre la tecnología y la IA como motor bursátil. La volatilidad, lejos de disiparse, se ha instalado en el mercado. Así se refleja en el VIX, conocido como medidor del miedo de los inversores, que sube un 12% este viernes. Se trata de un índice que mide la volatilidad esperada del mercado en los próximos 30 días. Cuando sube mucho, los inversores esperan mucha incertidumbre y caídas en las Bolsas.

Vincenzo Vedda, director de inversiones de DWS, advierte de que “el buen comienzo del año en los mercados bursátiles oculta el hecho de que bajo la superficie hay turbulencias considerables. Muchas acciones individuales están experimentando fuertes oscilaciones, y algunas caen un 10% o más en un solo día”. Además, apunta a un giro sectorial: “Los sectores defensivos están superando a las acciones de crecimiento en un grado que no se veía desde períodos como el del Covid, la crisis financiera o la burbuja puntocom. Tras siete semanas, los productos básicos de consumo del S&P 500 han subido más de un 10%, mientras que el sector del software ha caído más de un 20%”.
Los inversores buscan refugio y revisan con lupa las valoraciones más exigentes. “La inteligencia artificial y la geopolítica siguieron siendo el centro de atención de los mercados financieros, lo que provocó una retirada de los activos de riesgo y una transición hacia los refugios seguros”, valora Mantas Vanagas, economista sénior de Westpac Group. Pese a ello, los expertos rechazan la idea de una burbuja generalizada. “El sector de la IA no suele ser lineal. Las supuestas certezas se desvanecen en un abrir y cerrar de ojos, y los ganadores y los perdedores cambian de posición. Los inversores están nerviosos. Aun así, estos movimientos del mercado concuerdan con nuestra convicción de que no estamos viviendo una burbuja de IA, sino un auge de la IA”, concluye Vedda.

Más allá de la tecnología, el mercado sigue pendiente del avance de las tensiones geopolíticas. En el frente energético, el petróleo Brent, de referencia en Europa avanzó un 2,8% el viernes y acumula una subida del 20% en 2026, hasta rondar los 73 dólares el barril. Las miradas están puestas en el Estrecho de Ormuz, por donde transita en torno al 20% de la oferta mundial de crudo. La hipótesis de una acción militar de Estados Unidos y una posible respuesta de Irán mantiene viva la prima geopolítica. Aun así, este domingo la OPEP+ probablemente opte por incrementar la oferta en unos 137.000 barriles diarios en abril, tras mantenerla estable en el primer trimestre ante la debilidad estacional de la demanda.

En el plano político y comercial, los inversores también evalúan el impacto de la reciente sentencia del Tribunal Supremo de Estados Unidos contra los aranceles. Xavier Chapard, estratega de LBP AM, advierte de que “las incertidumbres en torno a los aranceles siguen siendo numerosas: ¿qué va a pasar con la devolución de los aranceles ilegalmente cobrados por EE UU y que representan alrededor de 0,5 puntos del PIB? ¿Subirá el arancel global hasta el 15%?”. La cuestión gana importancia en un entorno en el que cualquier alteración de las cadenas comerciales puede trasladarse rápidamente a precios y márgenes empresariales.

Esas tensiones han dado alas de nuevo al oro como activo refugio y la onza se negocia a 5.200 dólares. “Hay dos factores que respaldan al oro. En primer lugar, la incertidumbre arancelaria actual en el mercado y, por otro lado, la situación entre Irán y Estados Unidos”, declara Soni Kumari, analista de ANZ.

En el mercado de deuda, el rendimiento de los bonos estadounidenses de referencia a 10 años cayó 3 puntos básicos, hasta el 3,96%. El bono español también cedió 2 puntos básicos hasta el 3,06%.


A dónde vamos…

Semana del 02 de Marzo de 2026 – 06 de Marzo de 2026.
De cara a la próxima semana, la atención de los mercados se centrará en una batería muy completa de referencias macroeconómicas, con especial foco en empleo en EE.UU., y en varios resultados empresariales relevantes.
En EE.UU. la principal referencia será el informe oficial de empleo de febrero (viernes), donde se espera moderación. Antes de ello, conoceremos el empleo privado ADP. En paralelo, y aparte de los PMIs finales, conoceremos los ISM manufacturero y de servicios, relevantes para la trayectoria de la inflación, y del empleo. Asimismo, se publicarán datos de productividad y costes laborales unitarios del 4T25, que servirá para preparar la reunión del 18-marzo, donde la probabilidad de recorte de tipos es prácticamente nula, no esperándose la próxima bajada de tipos hasta el mes de julio.
En la Eurozona el foco estará en la inflación preliminar de febrero, con el IPC estable que previsiblemente servirá para que se mantengan las previsiones de estabilidad de tipos por parte del BCE. En términos de actividad, los PMIs finales de febrero servirán para confirmar la incipiente mejora observada en Alemania y en el conjunto de la Eurozona. También se publicarán las ventas minoristas de enero y la tasa de desempleo, que permitirán evaluar la solidez de la demanda interna. Finalmente, se conocerán los datos finales de PIB del 4T25 de la Eurozona.
En Japón, los PMIs finales manufacturero, compuesto y de servicios apuntan a continuidad en zona expansiva, mientras que en China, los PMIs oficiales y los de Caixin serán claves para evaluar si la actividad manufacturera logra estabilizarse.
En el plano empresarial, destacarán los resultados de Broadcom, así como compañías ligadas al consumo como Target, Best Buy o Macy’s.

Lunes 02 de Marzo
Japón publica su PMI manufacturero.
Reino Unido presenta su índice Nationwide de precios de la vivienda, su PMI manufacturero, su masa monetaria M3 y M4, los préstamos netos a individuos, el crédito al consumidor del Banco de Inglaterra, y el dato de concesión de hipotecas.
Alemania publica sus ventas minoristas.
En la Eurozona, Europa y sus principales países publicarán sus PMI´s manufactureros.
En Estados Unidos se presenta el PMI manufacturero, el índice ISM de empleo y precios del sector manufacturero y el GDPNow de la Fed de Atlanta.

Martes 03 de Marzo
Japón publica el número de candidaturas por puesto de trabajo, su Base Monetaria y la inversión en bienes de capital.
China publica su inversión extranjera directa.
Reino Unido divulga sus previsiones de primavera, y su índice BRC de precios en tienda.
España presentan su variación de desempleo.
Francia publica su Balance presupuestario.
La zona euro presenta su dato de IPC e IAPC.
Italia divulga dato de IPC.
En Estados Unidos se divulga el índice Redbook de ventas minoristas y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 04 de Marzo
Japón publica la confianza de sus hogares, y su PMI manufacturero y de servicios.
Hong Kong también publica dato de PMI manufacturero y sus ventas minoristas.
China hace público también su PMI manufacturero, no manufacturero, compuesto y de servicios.
Italia presenta su tasa mensual de desempleo y su dato de PIB.
El Reino Unido, la zona euro y sus principales países presentan sus PMI´s manufacturero, no manufacturero, compuesto y de servicios.
La zona euro también divulga dato de IPP y tasa de desempleo.
Estados Unidos publicará su índice de solicitudes de hipotecas, su PMI manufacturero, no manufacturero, compuesto y de servicios, inventarios de crudo y combustible, las ventas totales de vehículos y la publicación de su Libro Beige.

Jueves 05 de Marzo
Japón publica las compras de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas.
Reino Unido divulga su matriculación de vehículos, registro de automóviles y el PMI de la construcción.
España y Francia publican su producción industrial.
Italia y la zona euro divulgan sus ventas minoristas.
La zona euro y sus principales países, presentan su PMI de la construcción.
La zona euro también publica las actas de la reunión de política monetaria del BCE.
Estados Unidos hace público sus datos de nuevas peticiones de subsidio por desempleo, su balanza comercial, el informe Challenger sobre recortes de puestos de trabajo, el índice de precios de importación y exportación, los pedidos de fábrica, pedidos industriales, las reservas de gas natural, el balance general de la Fed, y el saldo de reserva en los bancos de la Reserva Federal.

Viernes 06 de Marzo
Japón publica las reservas en moneda extranjera (USD).
Reino Unido divulga su tipo hipotecario, y su índice Halifax de precios de la vivienda.
Alemania publicará sus pedidos de fábrica y su registro de vehículos alemanes.
Francia presenta su total de activos de reserva.
La zona euro publicará su dato de PIB y la evolución del empleo en la eurozona.
Estados Unidos cerrará la semana con la publicación de sus ventas minoristas, las nóminas no agrícolas, tasa de desempleo, ingresos medios por hora, datos de nóminas  del Estado y del sector manufacturero, inventarios de negocios y mayoristas, datos de crédito al consumo y el recuento de plataformas petrolíferas.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.