Boletín semanal nº 396

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

Noviembre ha inyectado un soplo de aire fresco en los mercados. Con el mercado de deuda de Estados Unidos registrando el mejor mes en casi 40 años (1985) y el S&P 500 anotándose un 8,9%, los inversores deben plantearse si hacer caso a las señales de ralentización económica o sumarse a la corriente alcista de la Bolsa de cara a prepararse para la recta final de año. La relajación de los rendimientos de la deuda ha apagado las incipientes señales de alarma mientras que el continuo goteo de datos macroeconómicos ha permitido, a los más optimistas, ver más cerca el cambio de ciclo de la política monetaria de los bancos centrales y el regreso de las subidas en las tasas rectoras.

En esta ocasión una de las formas tradicionales de inversión bajo la que se mezcla un 60% de renta variable y un 40% de renta fija ha funcionado a la perfección, logrando una revalorización del 9,6% en noviembre, el mejor registro desde diciembre de 1991 en plena desintegración de la URSS, tal y como explican desde Bank of America.

El reto pasa ahora por prolongar la tendencia alcista de las últimas semanas. Los analistas de Macroyield apuntan que con una renta variable que cotiza a unos niveles “relativamente exigentes” –el Ibex repuntó un 11,5% y el Stoxx 50 avanzó un 7,91%–, y unas rentabilidades de la deuda que anticipan una notable relajación monetaria (el mercado está poniendo en precio una rebaja de 100 puntos básicos en 2024), para prolongar el rally es necesario que “los datos de empleo de EE UU subrayen con claridad la vía del aterrizaje muy suave”. Es decir, bajar la inflación sin provocar una recesión.

Por lo pronto, en las últimas cinco jornadas el selectivo español se anota un 2% y firma su quinta semana consecutiva al alza, algo que no sucedía desde abril. Entonces, la Bolsa estaba inmersa en la recuperación una vez que se confirmó que el rescate a Credit Suisse y la caída de la banca regional estadounidense tenía un impacto limitado. En las últimas cinco semanas las ganancias alcanzan el 13,7%, un comportamiento gracias al cual el Ibex ha conseguido superar varios hitos. Después de recuperar los 10.000 puntos, ha rebasado por primera vez en tres años el nivel previo al estallido de la pandemia y en la recta final de la semana ha superado los 10.100, máximos no vistos desde mayo de 2018.

El comportamiento del Ibex 35 se ha mantenido en línea con el resto de Bolsas europeas. El Dax alemán ha sumado un 2,3% en la semana, mientras que el Cac, lo ha hecho un 0,74%. El Stoxx 50 ha avanzado un 1%. No menos interesante ha sido el desempeño de Wall Street. Después de que el S&P 500 firmara en noviembre su segundo mejor noviembre desde 1980, al cierre de los mercados, la Bolsa estadounidense cotizaba la semana con un +2,41% para el Dow Jones en términos intersemanales y del +0,76% para el S&P 500. El viernes se conoció que el PMI manufacturero se contrajo por decimotercer mes consecutivo.

En Bank of America estiman que los fondos monetarios han sido los predilectos de los inversores esta semana, con entradas de 75.600 millones de dólares, seguidos a gran distancia por los fondos de deuda (3.700 millones) y los de renta variable (2.600 millones).

De cara a 2024 la banca de inversión y las firmas de análisis se afanan estas semanas en publicar sus estimaciones para los próximos meses. Entre los optimistas con las cotizadas europeas está Citi, que prevé que las Bolsas europeas registren récords en 2024 y que el Stoxx 600 alcance los 510 puntos, lo que implicaría una revalorización del 10%. Citi cree que el pesimismo de los inversores ante las perspectivas empresariales puede tener su lado positivo al dar más margen de sorpresas positivas.

En Admirals apuntan que “el sentimiento de mercado podría ser distinto en 2024, cuando los efectos de las políticas monetarias acaben por manifestarse de lleno en el mercado, no obstante, para el futuro más inmediato, podemos concluir que 2023 ha sido un gran año para los mercados, solo falta cerrar con broche de oro el rally de Navidad, el cual parece estar bien sustentado para manifestarse”.

Las rentabilidades de la deuda prolongaron los descensos, pero con menor intensidad que en días anteriores. Como ya apuntaban los analistas, el presidente de la Fed intentó rebajar el entusiasmo en torno a una eventual relajación de las condiciones financieras. En su última intervención antes de la reunión del próximo 12-13 de diciembre, Jerome Powell reiteró que el Comité de Mercado Abierto de la Fed (FOMC) procederá con cautela dado que los costes de endeudamiento se encuentran en máximos de 22 años, pero podrían subir un peldaño más. “Sería prematuro concluir que hemos logrado una postura suficientemente restrictiva o especular sobre cuándo podría flexibilizarse”, remarcó. El intento por moderar las expectativas no impidió que las rentabilidades de un puñado de referencias se desfondaran a mínimos de junio. El bono de EE UU a dos años bajó al 4,57% mientras la deuda española y alemana con vencimiento en 2033 cedieron 28 puntos básicos en la semana hasta el 3,34% y 2,35%, respectivamente.

Aunque en las últimas intervenciones de algunos de los miembros del banco central de EE UU se ha dejado la puerta abierta a la idea de que los tipos han tocado techo, el viernes Powell señaló que no se puede dar por descartada una subida adicional. Después de haber acometido el mayor ajuste en 40 años la Fed no quiere repetir los errores del pasado. En la década de 1970-1980, el banco central de EE UU que se apresuró a bajar las tasas, no logró evitar una espiral de precios y salarios que disparó la inflación a los dos dígitos. Esto requirió fuertes subidas de tipos y se produjeron cuatro recesiones antes de que la situación se normalizara.

En el plano energético, el acuerdo de la OPEP+ de recortar la producción en un millón de barriles de crudo al día tiene un impacto nulo en el mercado. El Brent, que en las jornadas anteriores llegó a repuntar a los 83 dólares, se desfonda a los 81. Parte de este efecto limitado se explica porque las nuevas restricciones son voluntarias lo que, unido a la tradicional falta de compromiso de los miembros del cártel a la hora de cumplir con los recortes oficiales, genera una gran desconfianza entre los inversores. Los analistas señalan que a medida que se calme la inestabilidad, esperan que el acuerdo sea suficiente para evitar un superávit. Los organismos internacionales, entre los que se encuentra la Agencia Internacional de la Energía, esperan que la desaceleración en el crecimiento de la demanda se acentúe.

En el mercado de divisas, el euro ha llegado durante la semana a superar los 1,10 dólares. Desde Ebury consideran que “las expectativas de recorte de tipos en la zona euro podrían provocar nuevas caídas del euro y una corrección de la divisa a corto plazo”.


A dónde vamos…

Semana del 04 de Diciembre de 2023 – 08 de Diciembre de 2023.
De cara a la próxima semana, en EE.UU. contaremos con los datos de empleo: encuesta de vacantes JOLTS el martes, el ADP de empleo privado el miércoles y el Informe Oficial de Empleo el viernes. En general, se espera una aceleración en la creación de empleo, lo que podría enfriar las expectativas de bajadas de tipos comentadas. En el plano macro, conoceremos el ISM servicios de noviembre el martes y la Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan (dato preliminar de diciembre) el viernes.
En Europa lo más relevante serán las expectativas de inflación del BCE a 1 y 3 años, donde veremos si continúan revisándose al alza. También conoceremos el PIB final del 3T23 de la Eurozona, pudiendo confirmar el estancamiento de la economía del área.
Por último, en China la atención estará en el PMI Caixin de noviembre, servicios y compuesto (se espera estabilidad en torno a 50), datos de exportaciones e importaciones de noviembre y datos de precios de noviembre (IPP e IPC).


Lunes 04 de Diciembre
Japón divulga su dato de Base Monetaria Anual.
España publica su Variación del desempleo.
Alemania publica su Balanza comercial y su registro de vehículos alemanes.
En la zona Euro, Lagarde, presidenta del BCE, ofrecerá declaraciones y se publicará la confianza del inversor en la eurozona – Sentix.
En Estados Unidos se publicarán sus ventas totales de vehículos, sus pedidos de bienes duraderos y sus pedidos de fábrica e industriales.

Martes 05 de Diciembre
Japón publica su dato de su IPC y su PMI del sector servicios.
Hong Kong divulga su PMI manufacturero.
China presenta su PMI compuesto y de servicios
Reino Unido divulga su índice BRC de ventas al por menor y su PMI compuesto y de servicios.
Alemania, Francia e Italia, así como la zona euro, publican su PMI compuesto y de servicios.
España presenta su producción industrial, la confianza de sus consumidores y su PMI de servicios.
Alemania divulga su índice Gfk de clima de consumo.
En la zona euro, se publicará el dato de IPP.
Estados Unidos divulga su índice ISM de empleo y nuevos pedidos, su PMI compuesto y de servicios, su índice Redbook de ventas minoristas, y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 06 de Diciembre
Japón presenta su índice Reuters Tankan.
Alemania divulga su PMI de la construcción y sus pedidos de fábrica
La zona euro, Reino Unido, Italia y Francia también publica su PMI de la construcción.
Italia publica nuevo dato de IPP, ventas industriales y confianza empresarial y del consumidor.
Reino Unido publica su informe de estabilidad financiera del BoE.
La zona euro celebra publica datos de ventas minoristas.
Estados Unidos divulga su índice de solicitudes de hipotecas, su balanza comercial, su productividad no agrícola, sus costes laborales unitarios, así como su dato de reservas de gas.

Jueves 07 de Diciembre
Japón publica su indicador coincidente y adelantado, sus reservas en moneda extranjera (USD), su compra de bonos extranjeros y su inversión extranjera en acciones japonesas.
China presenta su balanza comercial y sus reservas en moneda extranjera (USD).
Hong Kong divulga sus reservas en moneda extranjera (USD).
Alemania presenta su producción industrial.
Francia publica nuevos datos de total de activos de reserva y su balanza comercial.
Italia divulga su producción industrial y sus ventas minoristas.
España presenta su dato de cuenta corriente.
En la zona euro, se publican los datos de PIB de la eurozona y los nuevos datos de empleo.
Reino Unido presenta su índice Halifax de precios de la vivienda y su Tipo hipotecario.
En Estados Unidos sus nuevas peticiones de subsidio por desempleo, sus reservas de gas, los saldos de reserva en los Bancos de la Reserva Federal y los Informes Challenger sobre recortes de puestos de trabajo.

Viernes 08 de Diciembre
Japón publica su dato de PIB, los ingresos medios de los trabajadores, su balanza por cuenta corriente, su Masa Monetaria M2 y su índice Economy Watchers.
El sábado, China presenta su dato de IPC e IPP.
En la zona euro se celebrará el ECOFIN Meetings.
Reino Unido presenta sus expectativas de inflación.
Alemania divulga su dato de IPC.
Francia presenta sus nóminas no agrícolas.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con sus datos de nóminas del Estado y privadas, su Tasa de desempleo, los ingresos medios por hora, y con los informes de la Universidad de Michigan de confianza y expectativas de consumidores e inflación.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.