Boletín semanal nº 413

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

Los inversores han arrancado abril con las mismas dudas que sobrevuelan el mercado desde el cuarto trimestre de 2023: cuándo llegará la rebaja de tipos de interés. El buen tono de la economía estadounidense y la resistencia de la inflación a seguir reduciéndose se interponen en el calendario de los bancos centrales y esta semana la publicación del empleo de EE UU de marzo ha dado la puntilla.

La economía estadounidense creó 303.000 empleos el mes pasado, muy por encima de los 200.000 que esperaba el consenso del mercado, confirmando que la fortaleza del mercado laboral de EE UU está lejos de moderarse y que se suma a la solidez mostrada por el PMI manufacturero, que cerró marzo en los 50,03 puntos desde los 47,8 de febrero. Se trata del nivel más alto en 18 meses. El dato no descarta por completo la rebaja de tipos en 2024 pero sí aplaza la decisión a septiembre. Pese a que se mantiene en un 50% la probabilidad de un recorte de las tasas en junio, el consenso de economistas estima que será septiembre la fecha más probable.

Ahora bien, mientras que entre los más optimistas destacan los estrategas de Goldman Sachs, que mantienen que este año se producirán tres recortes de los tipos por parte de la Fed, en el frente contrario destaca el presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, quien cree que no sería adecuado realizar ningún recorte de las tasas este año si la inflación no sigue moderándose y el mercado laboral sigue mostrando su fortaleza.

Un cambio que, unido al aumento de la tensión geopolítica en Oriente Medio, sirvió en la jornada del viernes para que los inversores optaran por recoger beneficios en la Bolsa europea. El Ibex cedió un 1,58% en la última jornada de la semana, la peor desde el pasado mes de octubre, dejándose por el camino los 11.000 puntos en una sesión en la que el rojo fue el color protagonista.

Unos números rojos que se replicaron en el resto de Bolsas europeas, con el Euro Stoxx 50 y el Cac cediendo un 1,1%y el Dax dejándose un 1,2%. Con el Nikkei cayendo un 2,03% en el mercado asiático la excepción volvió a ser Wall Street, donde los principales indicadores se recuperaron de las pérdidas registradas el jueves y que llevaron al Dow Jones a su peor sesión en un año. El Dow Jones subió un 0,8%; el S&P 500, 1,1% y el Nasdaq, un 1,24%. Esta recuperación no fue suficiente para escapar a los números rojos en la semana. Con una caída del 2,27% en los últimos cinco días, el Dow Jones firma su peor semana desde octubre.

Los analistas restan importancia a la corrección. Juan José Fernández Figares, director de Link Gestión, señala tras cinco meses consecutivos de alzas en los que las Bolsas europeas y estadounidenses se han revalorizado con fuerza, es normal que algunos inversores se decanten por la toma de beneficios. De hecho, son muchos los que se sorprenden de que en el primer trimestre la renta variable haya seguido subiendo con muchos de los índices marcando récords mientras las rentabilidades de los bonos retomaban la senda ascendente. Desde Natixis CIB creen que el buen comportamiento de las Bolsas se explica por unas buenas perspectivas de crecimiento, una liquidez abundante y las recompras de acciones puestas en marcha por las cotizadas.

En el balance semanal el selectivo español recorta un 1,43% en su peor semana desde mediados de febrero, el Dax un -1,84%, el Cac recorta un -1,76% y el Eurostoxx lo hace un -1,36%. La recuperación del viernes, no fue suficiente para escapar a los números rojos en la semana en Wall Street. Con una caída del 2,27% en los últimos cinco días, el Dow Jones firma su peor semana desde octubre. El S&P 500 por su parte, recorta un -0,95% en la semana.

Una semana después de que el deflactor del consumo personal de EE UU (PCE), el índice más seguido por la Fed, pusiera de manifiesto la resistencia que muestran los precios, la fortaleza registrada por la actividad manufacturera y unos datos de empleo mejor de lo esperado han acelerado el reajuste de las expectativas de tipos. Con el consenso de los inversores descontando solo dos recortes de las tasas este año en EE UU, las rentabilidades de la deuda retoman las subidas. Aunque la creación de empleo superó las expectativas, que los costes laborales no lo hicieran ayudó a contener las subidas de los rendimientos. Después de una reacción inicial en la que los rendimientos de la deuda a 10 años llegaron a subir 10 puntos básicos. Aunque a medida sesión los ascensos se moderaban a los cinco puntos básicos, aceleraron las subidas hasta situarse al filo del 4,4%, máximos de noviembre. Por su parte, la deuda a dos años finaliza la semana en el 4,7%. Más estabilidad muestra el mercado europeo. El bono español a 10 años se mantiene en el 3,23% y el Alemán al mismo plazo en el 2,40%. La próxima semana los inversores seguirán de cerca el mercado de deuda estadounidense. Los analistas de Julius Baer señalan que la combinación de grandes subastas del Tesoro y expectativas de menos recortes de tipos podrían empujar temporalmente los rendimientos de la deuda pública hacia el nivel que vimos en octubre, cuando el bono rozó el 5%. Lo único que podría rebajar la presión es que ante el temor a que las tensiones bélicas escalen, los inversores se refugien en la deuda. Es decir, aceleren la compra de bonos, una tendencia que ya se produjo el pasado jueves.

En cuanto a las materias primas, los máximos del oro han sido una de las señas de identidad en las últimas jornadas. Con una subida del 4% en las últimas cinco sesiones, el metal amarillo se sitúa por encima de los 2.320 dólares. Los expertos señalan que las compras de los bancos centrales y la demanda de los inversores chinos han sido los catalizadores. “Aunque los bancos centrales y los inversores chinos deberían apoyar los precios del oro en niveles estructuralmente más altos, dudamos que su demanda aumente constantemente”, afirman desde Julius Baer.


A dónde vamos…

Semana del 08 de Abril de 2024 – 12 de Abril de 2024.
De cara a la próxima semana, en el plano macro, toda la atención se concentrará en las cifras de IPC de marzo en EE.UU. (miércoles), donde esperamos ligero repunte, lo que nos dará más pistas sobre el ritmo de bajadas de tipos de la Fed, lo que podría continuar tensionando las TIRes y penalizando la renta variable, especialmente aquellos valores de elevada duración (growth). En este mismo sentido conoceremos las expectativas de inflación a 1 año de la Fed de NY y las actas del FOMC de la Fed de su reunión de marzo.
También en EE.UU. se publicará la encuesta de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan del mes de abril y el índice de optimismo de las pequeñas empresas de marzo.
Igualmente, en Europa, también tendremos cifras finales de inflación de marzo, que deberían confirmar los datos preliminares, con moderación en Alemania y Francia y repunte en España. Además, se publicará el dato de confianza del inversor Sentix del mes de abril en la Eurozona y datos de producción industrial y balanza comercial de febrero en Alemania.
Por último, tendremos reunión del BCE (jueves), donde descartamos movimientos de tipos y creemos que Lagarde reiterará su intención de llevar a cabo una primera bajada de tipos el 6-junio.
Por su parte, en Asia lo más relevante serán las cifras de balanza comercial de China.
En el plano empresarial, el viernes comenzará la temporada de resultados 1T24 en EE.UU.


Lunes 08 de Abril
Japón presenta su índice Economy Watchers, su dato de cuenta corriente, su pago de horas extraordinarias y el total de ingresos salariales de los empleados.
Alemania publicará su balanza comercial y su producción industrial.
Reino Unido presentará su tipo hipotecario.
Francia divulga su total de activos de reserva.
En la zona Euro, se publicará la confianza del inversor en la eurozona – Sentix.
Estados Unidos divulga sus expectativas de inflación de los consumidores y su índice de tendencias del empleo de The Conference Board.

Martes 09 de Abril
Japón presenta su dato de pedidos de herramientas de maquinaria y confianza de los hogares.
Hong Kong publica sus reservas en moneda extranjera (USD).
Francia presenta su balanza comercial.
Reino Unido divulga su índice de ventas al por menor del BRC.
La zona Euro también publica su encuesta sobre préstamos bancarios del BCE.
Estados Unidos presenta su índice Redbook de ventas minoristas, su índice NFIB de optimismo de pequeñas empresas, su previsión energética a corto plazo de la EIA, su índice de optimismo económico del IBD/TIPP, y sus reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 10 de Abril
Japón divulga su índice de precios de bienes corporativos y sus préstamos bancarios.
Italia presenta su dato de ventas minoristas.
Reino Unido subasta Treasury Gilt a 3 años.
Estados Unidos divulga su índice de solicitudes de hipotecas, sus ventas de comercio mayorista, su producción de gasolina, el balance presupuestario federal, las actas de la reunión del FOMC y su nuevo dato de IPC.

Jueves 11 de Abril
Japón publica sus compras de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas, así como su Masa Monetaria M2 y su Oferta Monetaria M3.
China divulga su dato de financiación social total de China, sus nuevos préstamos, su Masa Monetaria M2, la evolución de los préstamos pendientes de pago y sus nuevos datos de IPC e IPP.
Hong Kong hace públicas sus reservas en moneda extranjera (USD).
Reino Unido presenta su informe sobre condiciones de crédito del BoE.
Italia publica su producción industrial.
Alemania publica su balanza por cuenta corriente.
La zona euro celebra reunión del Eurogrupo y el BCE publica su última decisión sobre tipos de interés y facilidad de depósito.
En Estados Unidos se publican sus nuevas peticiones de subsidio por desempleo, su dato de IPP, sus reservas en gas natural y su saldo de reserva en los bancos de la Reserva Federal.

Viernes 12 de Abril
Japón publica sus datos de producción industrial y su tasa de utilización de la capacidad instalada.
China presenta su balanza comercial.
Reino Unido hace pública la producción de su industria de construcción, el dato de PIB mensual de NIESR, su índice de servicios, su balanza comercial, su producción industrial y manufacturera y su nuevo dato de PIB.
Francia, España y Alemania, publican su dato de IPC.
Italia presentará su dato de ventas industriales.
En la zona euro, el BCE publica su boletín de previsiones y se celebra el ECOFIN Meetings.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con los índices de precios de importación y exportación (IPRIM e IPRIX), los informes de la Universidad de Michigan de expectativas de inflación, previsiones de inflación y expectativas y confianza de los consumidores y con el cierre de posiciones cortas de diversas materias primas.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.