Boletín semanal nº 364

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

La ayuda de 50.000 millones por parte del Banco Nacional de Suiza a Credit Suisse y el rescate de los bancos estadounidenses a First Republic Bank, no fue suficiente para devolver la tranquilidad a los inversores. En una jornada marcada por la volatilidad que acompaña a los vencimientos trimestrales de opciones y futuros sobre índices y acciones (cuádruple hora bruja) las Bolsas volvieron a teñirse de rojo en la última sesión semanal. El Ibex 35, que el viernes a primera hora prolongaba las ganancias y amagaba con tocar los 9.000 puntos, no tardó en darse la vuelta y concluyó con una caída del 1,92%, hasta los 8.719. Más abultados fueron los descensos semanales. En las últimas cinco jornadas la Bolsa española retrocede un 6,1%, la peor semana desde marzo de 2022. coincidiendo con el estallido de la guerra en Ucrania.

La banca volvió a ser el detonante de las caídas. Una semana después del descalabro de Silicon Valley Bank, la entidad pidió acogerse a la protección por bancarrota. Esto pasó factura a los inversores, pero en Europa lo que más desconfianza generó fue la reunión de urgencia del Consejo de Supervisión del BCE. Mientras el mercado digería la subida de tipos anunciada el jueves, el supervisor hacía saltar las alertas con una cita para constatar que no existía riesgo de contagio en la zona euro. Aunque el BCE reiteró la buena salud de las entidades que están bajo su supervisión, el temor a un efecto contagio por las vulnerabilidades de la banca regional de EE UU y las tensiones en Credit Suisse, que viernes cayó un 8%, siguieron pensando. Con esta idea como telón de fondo el sector bancario europeo cedió en la semana un 11,53%.

Aunque el Ibex es uno de los índices más bancarizado, las caídas fueron generalizadas. Justo por debajo del selectivo español se situó el Mib italiano y a cierta distancia le siguieron el resto de Bolsas. El Dax alemán bajó un 4,27% en la semana; el Cac francés un 4,08% y el FTSE británico, un 5,33%. Con estas caídas las ganancias de doble dígito que acumulaban se reducen como máximo al 6% que registran la Bolsa española e italiana, las que hasta el momento venían liderando las ganancias en el Viejo Continente. Si hasta el momento la política monetaria era la principal amenaza para el mercado, la pausa en la que parece que se adentrarán los bancos centrales no termina de convencer a los inversores. Los analistas de Renta 4 se muestran cautos y ven razonable cierta toma de beneficios, especialmente teniendo en cuenta que se espera un deterioro adicional en el ciclo por el impacto retardado de unas condiciones financieras más restrictivas. “Consideramos apropiado mantener un sesgo defensivo”, señala Pablo Fernández de Mosteyrín, analista de la firma.

El rescate solicitado por SVB eclipsó la recuperación que había experimentado Wall Street el jueves. Al cierre semanal, los índices de referencia de la Bolsa estadounidense incrementan sin embargo su valor. El S&P 500 crece en la semana un +1,42% y el Nasdaq lo hace un +4,41%. EL Dow Jones sin embargo ve reducido su valor en la semana un tímido -0,15%. Los último acontecimientos hacen que los inversores teman que la moderación de las reglas de supervisión implantadas por la Administración Trump deje por el camino nuevas víctimas.

A la espera de ver cómo se suceden los acontecimientos, los analistas aconsejan prudencia. Michael Harnett, estratega de Bank of America y una de las voces más bajistas de 2022, aconseja a los inversores no fiarse de los repuntes. El experto considera que las acciones no han tocado fondo. En la misma línea se mueven los analistas de Goldman Sachs que considera que, aunque los mercados se recuperen en el corto plazo, es probable que persista la volatilidad y que los niveles de confianza se sigan deteriorando. A pesar de las dudas, el consenso no interpreta las caídas de las últimas sesiones como una señal de crisis financiera.

El nerviosismo que recorre los mercados vuelve a hacer brillar al efectivo. Según datos de Bank of America en la última semana estos fondos han experimentado entradas de 112.700 millones de dólares, la mayor entrada desde abril de 2020, coincidiendo con los momentos más duros de la pandemia, Por su parte, los fondos de renta variable global sufrieron reembolsos de 26.000 millones de dólares mientras que en los de deuda las salidas se moderaron a los 2.300 millones. Las expectativas de que los bancos centrales moderen el tono para evitar un desastre mayor limitaron los reembolsos en la renta fija mientras que los fondos que invierten en cotizadas tecnológicas estadounidenses pusieron fin a las sangrías de los últimos meses, llegando a registrar entradas de 800 millones. Aunque fueron moderadas, logran desmarcarse de las ventas.

Pero la volatilidad de las últimas semanas no fue solo cosa de la renta variable. El mercado de deuda experimentó fuertes oscilaciones una tendencia que se repitió tanto entre los bonos soberanos como en el crédito privado. Dentro de la deuda púbica, el bono de EE UU a dos años fue el más afectado. Mientras la semana pasada la rentabilidad de la deuda con vencimiento en 2035 se disparó al 5% después de que Jerome Powell adelantara la posibilidad de que elevara los tipos en 50 puntos básicos, en las últimas sesiones la búsqueda de refugio de los inversores y las expectativas de tipos más bajo llevó al rendimiento al situarse por debajo del 4%. Es decir, cae 65 puntos básicos en la semana, el mayor descenso desde 2001. La inestabilidad desatada por el sector financiero ha llevado a los inversores poner en precio la posibilidad de que la institución mantenga sin cambios las tasas. No obstante, si lo que se pretende es devolver la calma a los inversores lo mejor sería que el banco central siguiera los pasos del BCE e incrementara los tipos en 25 puntos básicos.


A dónde vamos…

Semana del 20 de Marzo de 2023 – 24 de Marzo de 2023.
De cara a la próxima semana, la pelota volverá a EE.UU. concretamente a Constitution Avenue en Washington, donde se reunirá el FOMC de la Fed con la gran duda de si los 450 pbs de subidas de los últimos 12 meses han llevado al sistema al límite y las recientes quiebras bancarias y el endurecimiento de las condiciones crediticias aconseja una parada en las subidas o se mantiene firme en su lucha contra una inflación aún desbocada.
Además, también tendremos reunión del Banco de Inglaterra al día siguiente de conocerse el dato de inflación de febrero.
En cuanto a indicadores de actividad, tendremos los PMIs preliminares de marzo a nivel global (viernes).
Además, se publicará la encuesta ZEW de confianza inversora del mes de marzo en Alemania y la Eurozona. También tendremos los IPP de febrero en Alemania y la balanza comercial de enero y la confianza del consumir de marzo en la Eurozona.  En España, por su parte, conoceremos los IPP de febrero y la revisión del PIB del 4T22.
En cuanto a nuestra visión de mercado, aunque creemos que la situación no es equiparable al inicio de la crisis financiera de 2007/2008 con la quiebra de Lehman Brothers, sin duda, pensamos que la volatilidad continuará en tanto en cuanto persistan las dudas acerca de la situación de liquidez y, en algunos casos, solvencia de determinadas entidades financieras. Además, será fundamental el papel de los bancos centrales y su actitud para aplacar estas dudas a la vez que mantienen una posición firme contra la inflación.

Lunes 20 de Marzo
Japón publica su resumen de opiniones del BdJ.
China presenta su Tasa de préstamo preferencial del PBoC.
En Alemania, se divulgará el informe mensual del Bundesbank y el nuevo dato de IPP.
En la zona euro se publica su balanza comercial.
En Estados Unidos, se publican los saldos de reserva en los bancos de la Reserva Federal.

Martes 21 de Marzo
Japón celebra su festividad del Equinoccio de primavera.
Reino Unido presenta su dato de registro de automóviles y la necesidad de financiación neta del sector público.
Francia, Alemania e Italia publican su dato de registro de automóviles.
Alemania hace público su índice ZEW de confianza inversora.
La zona euro publica su índice ZEW de confianza inversora y su producción del sector de la construcción.
Estados Unidos divulga su índice Redbook de ventas minoristas, su nuevo dato de ventas de viviendas de segunda mano y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 22 de Marzo
Reino Unido publica su nuevo dato de IPC, IPP, su índice de precios al por menor y su índice CBI de tendencias industriales.
La zona euro presenta su dato de cuenta corriente.
Alemania subasta deuda a 10 años.
Estados Unidos publica su índice de solicitudes de hipotecas, sus inventarios de crudo y comunica su última decisión sobre tipos de interés.

Jueves 23 de Marzo
Japón publica su índice Reuters Tankan.
Hong Kong hace público su dato de IPC y su nueva decisión sobre tipos de interés.
Reino Unido presenta su última decisión sobre tipos de interés.
La zona euro divulga su confianza del consumidor en la eurozona.
En Estados Unidos se publican las nuevas peticiones de subsidio por desempleo, sus permisos de construcción, las reservas de gas, y la actividad nacional de la Fed de Chicago, así como varios índices de la Fed de Kansas City.

Viernes 24 de Marzo
Japón hace público su dato de IPC, su PMI manufacturero, las compras de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas.
Reino Unido divulga sus datos de PMI´s, su índice GfK de confianza del consumidor y su dato de ventas minoristas.
España presenta su dato de PIB.
Alemania y la zona euro, publican su nuevo dato de PMI´s.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con sus datos de pedidos de bienes duraderos y sus nuevos datos de PMI´s.  



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.