Boletín semanal nº 357

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

A una semana de que los bancos centrales tomen la palabra, los inversores optan por prolongar las subidas. La mayor resistencia mostrada por la economía ha sido ingrediente suficiente para que los inversores decidieran subirse a la tendencia alcista que impera desde comienzos de año. Aunque las subidas de las últimas sesiones son más moderadas que las registradas en las primeras jornadas del año, la corrección de la que tanto alertan las firmas de análisis aún no ha llegado. En las últimas cinco jornadas los ascensos se amplían en el Ibex al 1,59%. Es decir, el selectivo español logra pleno en lo que va de 2023 y suma su cuarta semana consecutiva al alza.

El comportamiento del Ibex 35 se situó en línea con el del resto de índices europeos. El Dax alemán avanzó un 0,77% y el Cac francés, un 1,45%. Solo el FTSE británico se desmarcó de esta tendencia y finalizó la semana en tablas (-0,06%).

Al otro lado del Atlántico las ganancias fueron incluso más acentuadas, con el S&P 500 revalorizándose en la semana un +2,46%, el Dow Jones haciéndolo un +1,8% y el tecnológico Nasdaq anotándose una subida semanal de un +4,31%.

Los analistas de Bank of America señalan que el buen comportamiento que registran las Bolsas europeas en este inicio de año se está viendo soportado por la entrada de flujos. En la última semana los fondos de acciones europeas recibieron 3.400 millones de dólares. Se trata de la mayor entrada desde febrero y es solo la segunda semana de recepción de flujos después de 48 consecutivas de reembolsos. Esto es suficiente para que la Bolsa europea amplía sus ganancias frente a la renta variable estadounidense. Un comportamiento que se ve apoyado por la ralentización que empieza a mostrar la inflación y el alivio que experimentan los precios del gas.

Desde la gestora de DWS intentan rebajar el optimismo y, en línea con las advertencias realizadas por los analistas en las últimas semanas, señalan que hay muy poca correlación entre un buen inicio de año y un buen año en general. Los expertos reconocen que las perspectivas para los mercados no son tan malas como se temían a mediados de 2022, pero consideran que tampoco han mejorado exceso. “Nos parece que aún es pronto para revisar nuestro objetivo para el S&P 500 en el año (4.100 puntos). Sin embargo, puede que sí lo hagamos para el mercado europeo y asiático donde el entorno macroeconómico ha sorprendido de forma mucho más positiva”, subrayan.
James Rutherford, director de renta variable europea de Federated Hermes Limited, apunta que el buen comportamiento de los mercados se debe a que los inversores daban más probabilidades a la Reserva Federal de lograr un aterrizaje suave. Aunque existen muchos interrogantes pendientes de respuesta, los últimos datos macroeconómicos evidencian una mayor resistencia de la primera economía del mundo. El mejor ejemplo de ello es el crecimiento de EE UU en el cuarto trimestre de 2022, que superó las expectativas de los analistas (2,9% interanual, frente al 2,3% estimado).

Juan José Fernández Figares, director de análisis de Link Securities, destaca que, si bien esta mayor fortaleza puede ser un argumento para que la Reserva Federal acelere las subidas de tipos, los inversores optaron por ver el “vaso medio lleno”, al interpretar que la cifra apoya la hipótesis, mayoritaria de que la economía estadounidense, puede lograr un “aterrizaje suave”.

Desde Société Générale descartan que tanto EE UU como la zona euro entre en recesión en 2023 y en su lugar auguran un periodo prolongado de estanflación. Una idea en la que también coincide Rutherford que señala que “los temores a una recesión en Europa han disminuido beneficiando a los mercados, ya que un clima invernal más suave ha reducido la probabilidad de racionamiento energético y los precios del gas han bajado, a lo que se suma el impacto positivo que tiene la reapertura de China en esta región”.

Aunque los inversores han apostado de manera decidida por una moderación en el proceso de subida de los tipos, las próximas jornadas serán claves para comprobar hasta qué punto esto era realidad o se trataba de meras especulaciones. Si bien el dato de crecimiento y el sobrecalentamiento que vive el mercado laboral estadounidense dan margan a la Fed para seguir siendo agresivos, la moderación que empieza a mostrar la inflación es ingrediente suficiente para que el Comité de Mercado Abierto (FOMC) comunique un alza de 25 puntos básicos, una idea que ha ganado fuerza en las últimas semanas. No obstante, la moderación no supone una pausa. Varios miembros del banco central de EE UU han reiterado que los precios están lejos del objetivo del 2% y ven los tipos por encima del 5% a cierre de año.

Más agresivo se mostrará el BCE. Como señaló su presidenta, Christine Lagarde, en su intervención en Davos, la batalla contra la inflación continúa. Es decir, el consenso espera una subida de 50 puntos básicos en las próximas dos citas. Con esta idea como telón de fondo, los bonos ponen freno a las ganancias que registraban en el inicio de año. La rentabilidad del bono español repunta al 3,22% mientras el bono alemán se sitúa en el 2,3%. La divergencia de política monetaria sirve para sostener la recuperación que vive el euro. La divisa comunitaria sube más de un 13% desde los mínimos de septiembre y se cambia a 1,0869 billetes verdes.

Junto a los resultados empresariales, la próxima semana se celebra la reunión de la OPEP. El Brent se aproxima a los 86 dólares.


A dónde vamos…

Semana del 30 de Enero de 2023 – 03 de Febrero de 2023.
La próxima semana estará protagonizada por las reuniones de tres de los principales bancos centrales: Fed (miércoles) y BCE y Banco de Inglaterra (jueves).
En el caso de la Fed, esperamos +25 pb hasta 4,5%-4,75%, moderando el ritmo de subidas tras +50 pb en diciembre y +75 pb en las cuatro reuniones previas. Recordamos que la Fed estaría ya cerca de su techo de tipos (5% en 1S23), teniendo en cuenta que los indicadores más adelantados de ciclo ya muestran deterioro y la inflación continúa moderándose.
Por su parte, consideramos que el BCE mantendrá el tono hawkish de sus más recientes declaraciones (incluida la presidenta Lagarde), en la medida en que inició las subidas de tipos más tarde (julio de 2022) y su inflación se muestra más resiliente (IPC general 9,2%).
Por último, el Banco de Inglaterra podría también subir +50 pb hasta 4%.
En el plano macroeconómico contaremos con numerosas referencias de interés. En Estados Unidos se publicarán encuestas adelantadas de enero: confianza consumidora del Conference Board. Tampoco perderemos de vista los datos de empleo de enero.
En Europa el protagonismo será para los datos preliminares de inflación correspondientes a enero. Al margen de los precios, otras referencias a seguir serán los datos de PIB 4T22 preliminares, que apuntarán a una economía estancada.
Por otro lado, tanto en Estados Unidos como en Europa (Eurozona, Alemania, Francia) se publicarán los datos de finales de PMIs de enero (compuesto, manufacturero y servicios).
En China, atentos a los PMIs de enero oficiales, donde se estima una mejora significativa recogiendo la reapertura de la economía china.

Lunes 30 de Enero
España publica sus ventas minoristas y su nuevo dato de IPC.
Italia presenta su balanza comercial y su dato de IPP.
Alemania divulga nuevo dato de PIB.
La zona euro divulga su confianza empresarial, industrial y de consumidores, y las expectativas de inflación de la eurozona.
Brasil presenta su balance presupuestario.
Estados Unidos presentará su encuesta sobre concesión de préstamos y su índice de negocios Mfg de Dallas.

Martes 31 de Enero
China presenta su Beneficio industrial y su nuevo dato de PMI.
Japón publica sus datos de inicios de construcción de viviendas, la confianza de los hogares, su producción industrial, sus ventas minoristas y su Tasa de desempleo.
Reino Unido hace público sus nuevos datos de concesión de hipotecas, su masa monetaria, y su dato de crédito al consumidor del Banco de Inglaterra.
Francia presenta sus datos de IPC, IPP, PIB y el gasto de sus consumidores.
Alemania publica su índice de precios de importación, sus ventas minoristas, y su dato de IPC, así como su Tasa de desempleo.
Italia divulga su dato de PIB y su Tasa de desempleo.
Estados Unidos divulga su índice Redbook de ventas minoristas, el índice de precios de la vivienda, sus retribuciones extrasalariales, el PMI de Chicago, las reservas semanales de crudo del API y la confianza del consumidor de The Conference Board.

Miércoles 01 de Febrero
China presenta su PMI manufacturero Caixin.
Japón publica su PMI manufacturero.
Reino Unido divulga su PMI manufacturero, su índice BRC de precios en tienda y su índice Nationwide de precios de la vivienda.
Alemania y España publican su PMI manufacturero.
La zona euro publica su dato de PMI manufacturero, su tasa de desempleo, su dato de IPC y el BCE ofrecerá una rueda de prensa.
Estados Unidos publica su índice de solicitudes de hipotecas, sus inventarios de gasolina, su PMI manufacturero, sus importaciones de crudo y su nueva decisión sobre tipos de interés.

Jueves 02 de Febrero
Japón publica las compras de bonos extranjeros y su inversión extranjera en acciones japonesas, y su base monetaria.
Reino Unido hace pública su decisión sobre tipos de interés.
Alemania publica su balanza comercial.
España publica su variación del desempleo.
La zona euro divulga su tipo de facilidad de depósito, su última decisión sobre tipos de interés, y el posteriormente, el BCE ofrecerá una rueda de prensa.
En Estados Unidos se publican las nuevas peticiones de subsidio por desempleo, los costes laborales unitarios, el informe Challenger sobre recortes de puestos de trabajo, los pedidos de fábrica y sus reservas de gas natural.

Viernes 03 de Febrero
Japón publica su PMI de servicios.
China divulga su PMI de servicios de Caixin.
En la zona euro y resto de Europa, los principales países divulgan su PMI de servicios.
En la zona euro se presenta el dato de IPP.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con datos de referencia salarial, su Tasa de desempleo, su PMI compuesto y de servicios y sus índices ISM.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.