Boletín semanal nº 381

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

El optimismo regresa al mercado. La moderación de los precios y las expectativas de que la Reserva Federal rebaje el tono, sirvieron de revulsivo a unas Bolsas que tras los ascensos del primer semestre empiezan a enviar señales de sobrecalentamiento. Las valoraciones están muy ajustadas y prolongar el rally se antoja complicado. Pero esto no impidió que los inversores optaran por ver el vaso medio lleno. Aunque la primera oleada de resultados de la gran banca de EE UU confirman la capacidad de recuperación de la economía, el Ibex no logró pleno de subidas en la semana. La caída de Fluidra (-8,8%) el viernes por el temor a un descenso de la demanda en EEUU, contribuyó al retroceso del 0,43% del selectivo. Este tropiezo no impidió a la Bolsa española avanzar un 2,05% en las últimas cinco jornadas, hasta los 9.438,3 puntos. El reto más inmediato pasa ahora por recuperar la barrera de los 9.500 puntos.

A la espera de que la temporada de resultados vaya cogiendo ritmo, las referencias macroeconómicas acaparan las miradas. Por encima de todos los indicadores esta semana la inflación de EE UU ha sido gran protagonista. Aunque la tasa general cayó al 3%, el nivel más bajo desde marzo de 2021, sigue todavía por encima del objetivo del 2%. La moderación que muestra la escalada inflacionista fue refrendada el jueves por el índice de precios de la producción, que en junio subió un 0,1%, el menor avance desde 2020, un periodo marcado por la paralización de las economías.

La menor presión sobre los precios ha llevado a los inversores a descontar un menor endurecimiento de la política monetaria en EE UU. Aunque el mercado no duda de que la Reserva Federal volverá a subir los tipos a finales de mes, algunos han empezado a descontar que esta, será la última subida en lo que queda de año. Una idea de la que desconfían los analistas de Macroyield después de que Christopher Waller, miembro del banco central de EE UU, asegurara que siguen siendo necesarias otras dos subidas de 25 puntos básicos antes de que finalice el año. “La fortaleza del mercado laboral y el sólido desempeño de la economía estadounidense dan margen para ajustar aún más las tasas”, remarcó Waller. No obstante, no quiso dar fechas concretas. Más allá del alza del próximo 26 de julio, Waller señaló que en la reunión de septiembre todas las posibilidades están abiertas, en sintonía con lo que vienen apuntando algunos miembros del BCE como su vicepresidente Luis de Guindos.

La posibilidad de que el alza de julio sea el último incremento de las tasas en EE UU lo que queda de año, impulsó las ganancias en las Bolsas y la renta variable. El Dax alemán avanzó un 3,2% en la semana mientras el Cac francés sumó un 3,69% y el FTSE británico, un 2,45%. Los ascensos fueron generalizados. El MSCI global sumó un 3,5% en la semana, el mayor avance desde noviembre. Al cierre de los mercados, Wall Street avanzó un 2,43% en el S&P 500 y el Nasdaq incrementa su valor en la semana un 3,31%. Es decir, los inversores optaron por incrementar su apetito por el riesgo ante la posibilidad de que EE UU logre el ansiado aterrizaje suave. Es decir, lograr una desaceleración de la inflación sin provocar una recesión.

Los ascensos de las Bolsas se vieron ampliados por las caídas de las rentabilidades de la deuda. La posibilidad de que EE UU se aproxime al final del ciclo de subida de tipos se tradujo en descensos destacado de los rendimientos. La deuda a dos años, la más sensible al alza de las tasas, bajó 21 puntos básicos, el mayor descenso desde marzo hasta el 4,7%, a cierta distancia de los máximos de 2007 que tocó la semana pasada cuando superaba la barrera del 5%. La deuda con vencimiento en 2033 cedió 25 puntos básicos, hasta el 3,8%. Los descensos tuvieron su réplica en Europa. Aunque las presiones inflacionistas en la eurozona siguen siendo mayores y justifican más alzas, tal y como se desprende de las actas de la pasada reunión, la rentabilidad del bono español a 10 años bajó 15 puntos básicos, hasta el 3,5% con la deuda alemana al mismo plazo retrocediendo 15 puntos, hasta el 2,47%.


A dónde vamos…

Semana del 17 de Julio de 2023 – 21 de Julio de 2023.
De cara a la semana que viene, y a la espera de las próximas reuniones de los Bancos Centrales (FED 26 julio y BCE 27 de julio), lo más destacado serán los datos de actividad de la economía China, que se estima muestren nuevas señales de ralentización, con producción industrial y ventas minoristas moderándose en junio, así como el PIB, del cual se espera un incremento consecuencia de un efecto base comparativo con un 2T22 afectado por confinamientos.
En EE.UU. pendientes de la encuesta manufacturera de NY de julio, ventas minoristas y producción industrial de junio, así como varios datos del mercado de la vivienda (permisos de construcción, viviendas nuevas, etc.) del mismo mes.  Pendientes también de datos de inflación de junio en Reino Unido y Japón, y la confirmación de los finales en la Eurozona. Merece especial atención el dato de IPC de Japón, que de continuar elevado (+3,3%e i.a. junio) podría aumentar las expectativas de un cambio en la política monetaria.
Por último, mencionar las balanzas comerciales de España de mayo y de Japón de junio, así como el índice de precios a la producción en Alemania de junio.

Lunes 17 de Julio
Alemania publica su informe mensual del Bundesbank.
China divulga su dato de PIB, su gasto en capital fijo, sus ventas minoristas, su índice de producción industrial y su Tasa de desempleo.
España presenta su dato de confianza de sus consumidores.
Italia publica su nuevo dato de IPC,
La zona euro divulga su Total de activos de reserva.
En Estados Unidos, se presenta su índice manufacturero Empire State.

Martes 18 de Julio
En Japón se presenta su índice de actividad del sector servicios.
Hong Kong publica su Tasa de desempleo.
Estados Unidos divulga su índice Redbook de ventas minoristas y sus reservas semanales de crudo del API, así como sus inventarios de negocios, su flujo total de capital neto y su tasa de utilización de la capacidad instalada.

Miércoles 19 de Julio
Japón presenta su índice Reuters Tankan.
Francia, Italia y Alemania divulgan sus registros de automóviles.
Reino Unido muestra su dato de registro de automóviles, sus nuevos datos de IPC e IPP y su índice de precios al por menor.
La zona euro presenta su dato de producción del sector de la construcción y su nuevo dato de IPC e IAPC.
Estados Unidos divulga su índice de solicitudes de hipotecas, los inicios de construcción de viviendas y su producción de gasolina.

Jueves 20 de Julio
China publica su Tasa de préstamo preferencial del PBoC.
Hong Kong presenta su nuevo dato de IPC.
Japón divulga su balanza comercial.
La zona euro publica su dato de cuenta corriente y la confianza del consumidor de la eurozona.
Alemania divulga su dato de IPP.
Francia publica su encuesta de negocios.
España hace pública su balanza comercial.
En Estados Unidos se publican las nuevas peticiones de subsidio por desempleo, las condiciones de negocio de la Fed de Filadelfia y sus informes de empleo y de nuevos pedidos, y su nuevo dato de reservas de gas, así como las ventas de viviendas de segunda mano.

Viernes 21 de Julio
Japón divulga su inversión extranjera en acciones japonesas y su compra de bonos extranjeros, y su nuevo dato de IPC.
Reino Unido publica su índice GfK de confianza del consumidor y sus ventas minoristas.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con su número de plataformas petrolíferas y el cierre de posiciones netas especulativas de numerosas materias primas.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.