Boletín semanal nº 421

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

De la euforia a la cautela. Ese ha sido el comportamiento de los mercados en mayo, un mes en el que la inflación y la tecnología han marcado el pulso. El temor a quedarse al margen y perderse la recuperación ha llevado a los inversores a redoblar su apetito por el riesgo. Esto ha permitido romper con el lema de que mayo suele ser un mes aciago para la renta variable. La confirmación de que la Reserva Federal no volverá a subir los tipos, la buena campaña de resultados y las expectativas de que la economía europea haya tocado suelo han sido ingredientes suficientes para que las Bolsas retomaran la tendencia alcista y dijeran adiós a las pérdidas registradas en abril.

El Ibex 35 no ha permanecido ajeno a esta corriente. Aunque en jornadas como las del viernes el selectivo español apenas experimentó cambios (-0,14%), en mayo se anota un 4,3% y mantiene a flote los 11.300 puntos. La Bolsa española lidera las ganancias en Europa y firma su mejor mayo desde 2007, un periodo en el que el selectivo vivía su particular momento de gloria y rondaba los 15.000 puntos. Con la subida del último mes el Ibex 35 amplía las ganancias en el año al 12%.

El comportamiento de la Bolsa española siguió la estela del resto de índices europeos. El Dax alemán avanzó un 3,07% en mayo; el FTSE británico, un 1,61% y el Euro Stoxx 50, un 1,18%. Las caídas de las firmas del lujo por las advertencias sobre la presión de los márgenes no impidieron al Cac francés sumarse a la corriente alcista que logra arañar un 0,1% en el mes.

Al cierre de los mercados, Wall Street cotizó el viernes con signo positivo. La caída de las tecnológicas en las últimas jornadas por las decepcionantes previsiones de algunas compañías de software y las noticias de que las autoridades están ralentizando la emisión de licencias de exportación de chips no empeñan el buen hacer de la renta variable estadounidense en el mayo. Con una campaña de resultados que ha superado todas las estimaciones –el beneficio por acción creció un 7,1% frente al 3,8% esperado– al cierre, Wall Street acumulaba una revalorización mensual del 2,3% para el Dow Jones, del 4,81% para el S&P 500 y del 6,89% para el Nasdaq. Como se ha podido comprobar en las últimas jornadas, la renta variable empieza a mandar señales de agotamiento. Sin catalizadores a corto plazo, los analistas creen que una consolidación sería lo más adecuado.

La renta fija aguarda con nerviosismo las decisiones de los bancos centrales. La próxima semana será el turno del BCE. Aunque los inversores no dudan de que bajará los tipos 25 puntos básicos, la resistencia que sigue mostrando la inflación, especialmente la subyacente (2,9% interanual en mayo), deja en el aire los próximos movimientos. Los analistas de Bank of America esperan que la institución recuerde la necesidad de proceder con cautela. Los expertos de la entidad estadounidense prevén tres recortes del precio del dinero en 2024 y esperan que a mediados de 2025 las tasas se sitúen en el 2%. La rentabilidad del bono a español a diez años sube limita las subidas a cuatro puntos básicos en mayo, hasta el 3,37%, mientras el rendimiento de la deuda alemana al mismo plazo repunta al 2,66%.

Más incierto resulta el escenario en EE UU. La confirmación de que los tipos no volverán a subir sirvió para templar los ánimos, pero los funcionarios de la Fed han reiterado por activa y por pasiva que necesitan de más confianza en el proceso desinflacionista. Aunque el deflactor subyacente del consumo privado, la referencia más seguida por la Fed se mantuvo estable en el 2,7%, las probabilidades de rebaja de tipos en septiembre continúan estando por debajo del 50%. “El PCE confirma que los aumentos de la inflación no son tan rígidos como se temía, lo que mantiene sobre la mesa la esperanza de al menos recorte de las tasas”, señala David Russell, analista de Trade Station.

Como ha venido reiterando la Fed desde hace más de un año, Chris Zaccarelli, jefe de inversiones en Independent Advisor Alliance, remarca que estamos en un momento en que hay que tener cuidado. Aunque la desaceleración del gasto al consumo ayudará a mantener a bajo control la moderación de los precios, si la disminución del gasto es demasiado rápido, las ganancias corporativas y la renta variable podría caer mucho más rápido de lo que el banco central de EE UU podría rebajar los precios. En el mejor de los escenarios los operadores prevén un recorte de las tasas en 2024, lejos de las seis y siete rebajas que pronosticaban a finales del pasado ejercicio. La desaceleración progresiva de los precios fue suficiente para que las rentabilidades de la deuda se alejaran de los máximos. El bono estadounidense a dos años baja 16 puntos básicos y se aleja de la barrera del 5% mientras los títulos con vencimiento en 2034, ceden 15 puntos, hasta el 4,5%.


A dónde vamos…

Semana del 03 de Junio de 2024 – 07 de Junio de 2024.
De cara a la próxima semana, la cita clave de los inversores será con el BCE, que se reúne el jueves 6 de junio y esperamos que realice su primer recorte de tipos de interés desde 2019. Asimismo, el BCE presentará su cuadro macro actualizado. Recordamos que, en el último, correspondiente a marzo, se esperaba que la inflación general se situase por debajo del 2% en 3T25, mientras que el crecimiento potencial se recuperaría en 4T24.
Además, el domingo 2 de junio tendremos reunión de la OPEP+, donde esperamos que se extiendan al 2S24 (o incluso a 2025) los recortes de producción inicialmente previstos hasta junio.
Al margen de la reunión del BCE, la semana estará cargada de referencias macro, destacando los datos de empleo en EE. UU. (vacantes de empleo JOLTs el martes, encuesta de empleo privado ADP el miércoles e informe oficial de empleo el viernes). Del mismo modo, atención a los datos de ISM manufacturero (lunes) y servicios (miércoles), donde podríamos ver cierta mejora en ambos casos.
Por último, también contaremos con referencias relevantes en China, con los PMI Caixin de mayo, manufacturero (lunes) y servicios y compuesto (miércoles).

Lunes 03 de Junio
Japón publica su PMI manufacturero y su Inversión en bienes de capital (Capex)
China presenta su PMI manufacturero de Caixin.
Francia hace público su balance presupuestario.
Reino Unido y los principales países de la UE, además de la zona euro, divulgan sus PMI´s manufactureros.
España presenta su registro de automóviles.
En Estados Unidos se publica el gasto en construcción, el índice ISM de empleo en el sector manufacturero, el gasto de consumo personal de la Fed de Dallas y su PMI manufacturero.

Martes 04 de Junio
Japón divulga su Base monetaria.
Alemania publicará su tasa de desempleo
Reino Unido divulga su Índice BRC de ventas al por menor.
España presenta su dato de variación de desempleo.
Estados Unidos presenta su índice Redbook de ventas minoristas, los pedidos de bienes duraderos, sus pedidos de fábrica y sus reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 05 de Junio
Japón publica su PMI de servicios, su pago de horas extraordinarias y los ingresos medios de los trabajadores.
Hong Kong presenta su PMI manufacturero.
China publicará su PMI de servicios de Caixin.
Italia divulga su PMI compuesto y de servicios.
Francia publica su PMI compuesto y de servicios, además de su producción industrial.
España presenta su PMI de servicios.
Alemania hace público su PMI compuesto y de servicios, y también su registro de vehículos alemanes.
La zona euro publicará su PMI compuesto y de servicios y su nuevo dato de IPP.
Reino Unido presentará su PMI compuesto y de servicios y su nuevo dato de registro de automóviles.
Estados Unidos divulga su índice de solicitudes de hipotecas, sus índices ISM no manufactureros, su PMI compuesto y de servicios, y sus inventarios de gasolina.

Jueves 06 de Junio
Japón publica sus compras de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas.
España divulga su dato de producción industrial.
Alemania publica sus pedidos de fábrica.
Reino Unido, presentará su PMI de la construcción, así como la zona euro e Italia, Francia y Alemania.
Italia divulga sus ventas minoristas.
En la zona euro, se presentarán sus datos de ventas minoristas, de empleo general y se publicará la nueva decisión sobre tipos de interés y facilidad de depósito.
En Estados Unidos se publican sus nuevas peticiones de subsidio por desempleo, su balanza comercial, sus reservas de gas natural y los saldos de reserva en los bancos de la Reserva Federal.

Viernes 07 de Junio
Japón publica su gasto de los hogares, su indicador coincidente y adelantado y sus reservas en moneda extranjera (USD).
China divulga su balanza comercial y sus reservas en moneda extranjera (USD).
Hong Kong también públicas sus reservas en moneda extranjera (USD).
Reino Unido presenta su tipo hipotecario (GBP) y su índice Halifax de precios de la vivienda.
Francia divulga su balanza comercial y su dato de cuenta corriente.
Alemania también publica su balanza comercial y su producción industrial.
La zona Euro hará público sus datos de evolución de empleo y PIB y ya el sábado celebrará las Elecciones al Parlamento Europeo.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con sus ingresos medios por hora, el dato de nóminas del Estado, la tasa de participación laboral y de desempleo y los inventarios mayoristas.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.