Boletín semanal nº 365

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

Semana marcada por una fuerte volatilidad en el sector financiero ante las dudas que suscita la banca regional americana (potencial impacto negativo en crédito al suponer los pequeños y medianos bancos de EE. UU. un elevado porcentaje del total de crédito a la economía, mientras que Yellen por su parte descartaba asegurar el 100% de los depósitos de todos los bancos, yendo caso por caso) y las posibles derivadas de Credit Suisse (atención a la evolución de otros bancos sistémicos).

Recordemos que la semana comenzó con la compra por parte de UBS del 100% de Credit Suisse por 3.000 mln CHF, 0,76 CHF/acc, -59% vs cierre previo. El Banco Central Suizo ofrece 100.000 mln CHF de liquidez y el gobierno suizo proporcionará 9.000 mln CHF de garantías públicas. A destacar que 16.000 mln CHF de bonos de CS quedarán sin valor. Asimismo, cabe reseñar la acción concertada de bancos centrales (Fed, BCE, BoE, BoJ, Banco Canadá y Banco Suiza) para proporcionar liquidez necesaria (usd swaps) para evitar tensiones.

Con todo ello, las bolsas europeas registraron ligeros avances, pero experimentando una fuerte volatilidad debido al sector financiero. El IBEX cerraría prácticamente plano (+0,83%), El Dax alemán subió un +1,27% y el Cac francés lo hizo un +1,29%, mientras que Nasdaq (+1,65%) y China (Hang Seng +2,03%) registraría un mejor comportamiento relativo.

Ligera caída de TIRes ante Bancos Centrales más sensibles a la inestabilidad financiera, USD débil y EUR apreciándose frente a GBP. Bajo este contexto, el oro (valor refugio por excelencia), se sitúa en máximos históricos. Por su parte, el Brent borró en la sesión del viernes los avances semanales, con la vista en la próxima reunión de la OPEP+ del 3 de abril, sobre la que surgen rumores de posibles actuaciones (recortes de oferta) por parte de los miembros ante las caídas bruscas del precio.

Los eventos más relevantes que han marcado la semana, más allá de la situación del sistema financiero en EE. UU. y en Europa, han sido las reuniones de la Fed y del Banco de Inglaterra (así como otros Bancos Centrales como el de Suiza), especialmente esperadas dado el clima de inestabilidad y dudas en torno al sector financiero.

Finalmente, los Bancos Centrales optaron por continuar su rumbo de subidas de tipos (Fed +25 pb hasta el 4,75%-5%; Banco de Inglaterra +25 pb hasta 4,25%; Banco de Suiza +50 pb hasta 1,5%) para combatir una inflación aún muy elevada y alejada del objetivo del 2%.

No obstante, la Fed se mostró sensible ante la inestabilidad financiera. Si bien los datos más recientes muestran actividad sólida e inflación aún alta, la inestabilidad financiera, cuyos efectos aún son difíciles de calibrar, aconseja ser prudentes. Se mantiene un dot plot muy similar al de dic-22, mientras que el mercado no espera más subidas de tipos y mantiene las expectativas de 75/100 pb de bajadas para final de año, hasta el 4%, aunque Powell afirma que son posibles subidas adicionales y no ve bajadas de tipos en su escenario base. De este modo, las decisiones de política monetaria se irán tomando reunión a reunión, en función de los datos macro (se mantiene el compromiso con el objetivo de inflación del 2%, del que aún se está lejos, con una inflación general del 6% y subyacente del 5,5%) y de la estabilidad financiera.

Powell considera que el sistema financiero americano es sólido y resiliente, aunque estima que puede ser necesaria regulación adicional para evitar situaciones como la actual. Estima también, que puede haber efectos en el crédito ante el tensionamiento de las condiciones crediticias tanto para familias como para empresas, aunque difícil de cuantificar por el momento.

Por su parte, recordemos que en el caso del Banco de Inglaterra el mercado estima una subida adicional de +25 pb del y no descarta subidas adicionales para el Banco de Suiza.

Por el lado macro, además de la encuesta ZEW empeorando claramente el sentimiento económico tanto en Alemania como la Eurozona, los datos más relevantes han sido la batería de PMIs preliminares de marzo a nivel global, que continúan mostrando, a grandes rasgos, un sector manufacturero aún en recesión y por debajo de lo esperado, y un sector servicios más estable, en zona de expansión.


A dónde vamos…

Semana del 27 de Marzo de 2023 – 31 de Marzo de 2023.
De cara a la próxima semana, estaremos atentos a la IFO alemana (previsiones de estabilidad en marzo) y los primeros datos de IPC de marzo en España, Alemania y Eurozona, con expectativas de fuerte caída en tasa general (efecto base de componente energético) pero mantenimiento de tensiones en el componente subyacente.
En Estado Unidos contaremos con la medida de inflación preferida por la Fed, el deflactor del consumo privado subyacente, que podría mantenerse estable en marzo. Conoceremos asimismo los PMIs oficiales de marzo en China.
En cuanto a nuestra visión de mercado, pensamos que la volatilidad continuará en tanto en cuanto persistan las dudas acerca de la situación de liquidez y, en algunos casos, solvencia de determinadas entidades financieras. Además, será fundamental el papel de los Bancos Centrales y su actitud para aplacar estas dudas a la vez que mantienen una posición firme contra la inflación.

Lunes 27 de Marzo
Japón publica su índice de precios de los servicios corporativos y su indicador coincidente y adelantado.
China presenta su dato de Beneficio Industrial.
En Alemania, se divulgará el índice Ifo de confianza empresarial y el dato de expectativas empresariales
En la zona euro se publica su Masa monetaria M3 y los datos de prestamos privados y prestamos a sociedades no financieras.
Reino Unido presenta su encuesta CBI sobre el sector de la distribución.
Hong Kong divulga su balanza comercial.
En Estados Unidos, se publica el índice de negocios Mfg de la Fed de Dallas.

Martes 28 de Marzo
Japón publica su IPC subyacente.
Reino Unido presenta su índice BRC de precios en tienda y el boletín trimestral del Banco de Inglaterra
Francia publica su Encuesta de negocios.
Italia divulga su confianza empresarial y del consumidor.
En Alemania comparecen varios miembros del Buba alemán.
Estados Unidos divulga su índice Redbook de ventas minoristas, sus inventarios mayoristas y minoristas, su índice de precios de la vivienda, varios índices de Richmond y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 29 de Marzo
Reino Unido publica su Masa Monetaria M4, su dato de concesión de hipotecas y el dato del crédito al consumidor del Banco de Inglaterra
La zona euro celebra su reunión de política no monetaria.
Alemania publica su índice Gfk de clima de consumo.
Francia presenta la confianza de sus consumidores.
Italia divulga su balanza comercial no comunitaria.
Estados Unidos publica su índice de solicitudes de hipotecas, sus inventarios de crudo, su venta de viviendas pendientes y su índice de refinanciación de hipotecas.

Jueves 30 de Marzo
Japón publica las compras de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas.
Alemania divulga su nuevo dato de IPC.
España también presenta su nuevo dato de IPC, su confianza empresarial y publica sus ventas minoristas.
Italia hace público su dato de IPP y su tasa mensual de desempleo.
Reino Unido presenta su informe de inflación del Banco de Inglaterra.
La zona euro divulga su confianza de empresas y del consumidor, y sus expectativas de inflación y de precios de venta.
En Estados Unidos se publican las nuevas peticiones de subsidio por desempleo, su nuevo dato de PIB, sus beneficios corporativos, las reservas de gas, y Yellen, secretaria del Tesoro, ofrecerá declaraciones.

Viernes 31 de Marzo
Japón hace público su dato de IPC, su tasa de desempleo, su producción industrial y sus órdenes de construcción.
China presenta su nuevo dato de PMI.
Reino Unido divulga sus datos de PIB, su índice Nationwide de precios de la vivienda y su dato de cuenta corriente.
Francia presenta su dato de IPC.
Alemania publica su tasa de desempleo y sus ventas minoristas.
Italia presenta su IPC y sus ventas industriales.
La zona euro publica sus nuevos datos de IPC e IAPC, así como su tasa de desempleo.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con sus datos de gasto de personal y una nueva batería de informes de la Universidad de Michigan (expectativas y previsiones de inflación, de los consumidores, etc).  



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.