Boletín semanal nº 510

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

Los mercados han escuchado el viernes la noticia que llevaban esperando mes y medio. Irán ha anunciado la reapertura del estrecho de Ormuz como parte de las negociaciones en marcha con Estados Unidos. La señal definitiva de desescalada que los inversores ya empezaban a vislumbrar en las jornadas precedentes. El desbloqueo de esta arteria esencial para la economía mundial, por donde circula una quinta parte del petróleo y el gas licuado del mundo, puede suponer el inicio de una salida ordenada de la crisis energética que amenazaba con lastrar a la economía mundial. El alivio ha sido inmediato en los mercados, con los precios de la energía acelerando las caídas —el brent ya instalado en los 90 dólares— y las Bolsas en los niveles previos al inicio de la guerra.

La caída del petróleo se cuela entre las más abultadas de los registros; un 9,07% para cerrar en los 90,38 dólares por barril y quedar en el nivel más bajo desde que empezaron los bombardeos, a finales de febrero. Quedaban minutos para la apertura de Wall Street en la última sesión semanal, cuando el ministro iraní de Exteriores, Abás Araghchi, confirmaba que el paso queda plenamente abierto al tráfico comercial, condicionado a que se mantenga la tregua entre Israel y Líbano, firmada horas antes.

La reacción fue inmediata y contundente también en las Bolsas. Atenazadas durante semanas por el fantasma de la estanflación —bajo crecimiento combinado con alta inflación—, los mercados llevaban por el contrario varias jornadas de recuperación, confiados en un desbloqueo de Ormuz que finalmente ha cristalizado. El Ibex 35, en línea con el resto de índices europeos, avanza un 1,53% en la semana y da un notable salto adelante apenas unos días después de que Wall Street diera por superado el impacto de la guerra. “Los mercados han pasado en cuestión de días de descontar un escenario de crisis geopolítica a recuperar el apetito por el riesgo, impulsados por la tregua y la relajación de las tensiones energéticas”, explica José Manuel Marín Cebrián, economista y fundador de Fortuna SFP.
El selectivo español roza ya los máximos de 18.496,6 puntos previos al inicio de los ataques. Un apetito comprador que ha superado no solamente los riesgos geopolíticos, sino también las advertencias de las firmas de análisis sobre la elevada complacencia ante riesgos latentes, como la crisis del crédito privado o las valoraciones de la inteligencia artificial.

El alivio se ha extendido a todos los parqués. El S&P 500, el índice estadounidense más seguido por gestores y analistas, avanza un 4,54% en la semana —su mejor comportamiento desde el pasado mayo— y cotiza en máximos históricos. En Europa, el Euro Stoxx 50, el principal índice de referencia, subió más del 2%, el Dax alemán lo hace un 3,77% y el tecnológico Nasdaq americano lo hace un 6,83%. En paralelo, los precios energéticos profundizan las caídas: el petróleo West Texas retrocede en torno al 12%, mientras que la corrección del gas es algo más contenida, con un descenso del 7,4%, hasta los 46,23 dólares por megavatio hora.

Los avances en las negociaciones no eliminan toda la incertidumbre al no lograr una solución permanente. Paul Diggle, economista jefe de Aberdeen Investments, incide en que “es probable que la normalización del tráfico sea gradual, y al parecer persisten muchas incertidumbres en torno a la seguridad marítima y a si Irán necesita dar permiso a los buques individualmente”.

Hace apenas un año, fue la tregua comercial y la expectativa de que el orden económico global se mantendría tras el impacto de los aranceles recíprocos lo que sostuvo la recuperación de los mercados; ahora es el alivio en el frente energético el que vuelve a ejercer como principal catalizador del apetito por el riesgo. Además del S&P 500, otros índices estadounidenses como el Russell 2000 —referencia de las pequeñas compañías— también han regresado a máximos históricos, una trayectoria que replica el MSCI World.

Ahora que la situación en Oriente Próximo empieza a despejarse, el foco del mercado vuelve a desplazarse hacia los fundamentales. Stefan Rondorf, jefe de estrategia de Allianz GI, apunta especialmente a los resultados empresariales. “La combinación del optimismo en torno a los beneficios y unos mercados de renta variable que han corregido —o, al menos, han frenado su avance— a raíz de la guerra apunta a una normalización gradual de unas valoraciones que anteriormente estaban muy tensionadas”, señala.

Pese a la fuerte reacción del mercado, el consenso de los analistas llama a la cautela. Los expertos de UBS recuerdan que cualquier normalización del tráfico a través del estrecho de Ormuz llevará tiempo, lo que hace poco probable que los precios de la energía regresen a corto plazo a los niveles previos al conflicto. A ello se suma que los costes económicos de un petróleo aún caro están por evaluarse. “En este contexto de elevada incertidumbre, los inversores deben prepararse para nuevos episodios de volatilidad”, advierten. No en vano, el crudo sigue cotizando todavía un 24,7% por encima de los niveles previos a la guerra.

“No estaría operando en base a estos titulares. Veamos cómo evolucionan los acontecimientos y, a partir de la próxima semana, se podrán introducir algunos ajustes para asumir algo más de riesgo en las carteras”, ha señalado a Bloomberg TV Victoria Fernández, estratega jefe de mercados de Crossmark Global.

En los momentos de mayor tensión vividos en las últimas semanas, el crudo llegó a superar los 120 dólares por barril y algunos analistas llegaron a advertir de que, si la presión no remitía, podría rozar los 150 dólares, niveles no vistos desde 2008. A diferencia de aquel episodio, cuando la escalada de precios estuvo impulsada por una demanda muy superior a la capacidad de producción —con China como principal motor—, la subida reciente ha tenido su origen en graves disrupciones del suministro, como las registradas en las últimas semanas.

La reapertura del estrecho asienta ahora las bases para un eventual acuerdo que ponga fin a la guerra y contribuye a aliviar las presiones inflacionistas. Hasta el momento, el repunte de los precios energéticos se había trasladado de forma relativamente contenida al conjunto de la inflación, pero los bancos centrales temían que una prolongación de las tensiones acabara amplificando el impacto sobre el crecimiento y desanclando las expectativas de precios. En las últimas semanas, el escenario de una economía más frágil combinada con una inflación aún resistente había ido estrechando el margen de actuación de las autoridades monetarias, obligadas a calibrar con extrema cautela cualquier movimiento.

Las presiones inflacionistas no solo inquietan a los bancos centrales, sino que también se han convertido en un problema político para Donald Trump. El encarecimiento del coste de la vida, un asunto especialmente sensible para el electorado estadounidense, empieza a pasar factura a la popularidad del presidente, que atraviesa uno de sus momentos más delicados. Con las elecciones de mitad de mandato en el horizonte, el republicano afronta una prueba clave, en un contexto en el que incluso parte del núcleo duro del movimiento MAGA comienza a mostrar signos de distanciamiento.

El alivio en el frente energético devuelve ahora algo de oxígeno, aunque sin disipar del todo las incertidumbres que pesan sobre la política monetaria en los próximos meses. Mientras las probabilidades de que la Reserva Federal retome las rebajas de tipos siguen siendo limitadas, en el caso del Banco Central Europeo el mercado aún descuenta la posibilidad de, al menos, un nuevo aumento de las tasas antes de que termine el año.

Por ahora, el mercado celebra el giro y descuenta que el peor escenario ha quedado atrás. Pero la experiencia reciente invita a la cautela. La reapertura de Ormuz alivia una de las mayores fuentes de tensión global, aunque no elimina de un plumazo los desequilibrios acumulados ni los riesgos latentes. La guerra ha recordado hasta qué punto la geopolítica puede volver a condicionar la economía y los mercados en cuestión de días. El alivio es real; la normalización, todavía no completa. El próximo capítulo dependerá de que la tregua se consolide y de que el tráfico energético recupere un ritmo estable. Hasta entonces, inversores y gobiernos saben que el equilibrio sigue siendo frágil.


A dónde vamos…

Semana del 20 de Abril de 2026 – 24 de Abril de 2026.
De cara a los próximos días, seguiremos muy pendientes de si se reanudan las negociaciones entre EE.UU. e Irán que permitan, extender el alto el fuego más allá del 22-abril, así una reapertura de Ormuz duradera (más allá de 10 días) y estable que permita una recuperación gradual hacia un tránsito más normalizado.
En otro orden de cosas, el martes 21 de abril se celebrará la audiencia de confirmación de Kevin Warsh, allanándose el camino para convertirse en el próximo Presidente de la Reserva Federal (la presidencia de Powell finaliza el 15-mayo).
En el plano macroeconómico, prestaremos atención a la publicación de los PMIs preliminares de abril, que conoceremos en EE.UU., Eurozona, Francia, Alemania, Reino Unido y Japón y que ya recogerán los efectos del conflicto. En EE.UU. conoceremos también encuestas de abril, con el panorama de negocios de servicios de la Fed de Philadelphia y la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan. En la Eurozona tendremos los datos de confianza del consumidor preliminar de abril y la encuesta ZEW a analistas financieros e inversores institucionales. En Alemania, conoceremos la encuesta de confianza empresarial IFO y el índice ZEW. Conoceremos también referencias de IPCs en Japón y Reino Unido.

Lunes 20 de Abril
Japón publica su índice de la actividad del sector terciario.
China divulga datos de inversión extranjera directa, y la tasa de préstamos preferencial del PBoC.
Reino Unido publicará su índice Rightmove de precios de la vivienda.
Alemania presenta su dato de IPP.
La zona Euro hace público el dato de producción del sector de la construcción, y Lagarde comparecerá en rueda de prensa.
En Estados Unidos se subasta deuda a 3 y 6 meses.

Martes 21 de Abril
Japón publica su balanza comercial desestacionalizada.
Reino Unido presenta su evolución del empleo y tasa de desempleo y los ingresos medios de los trabajadores.
Alemania y la zona Euro publican su índice ZEW de confianza inversora.
España divulga datos de balanza comercial.
En Estados Unidos se divulga el índice Redbook de ventas minoristas, la variación semanal de empleo según ADP, las ventas de viviendas pendientes, los inventarios de negocio y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 22 de Abril
Japón publica su balanza comercial.  
Reino Unido presenta datos de IPC e IPP, el índice de precios de la vivienda y su índice de precios al por menor.
En la zona euro se publica su presupuesto público/PIB (2025), el dato de Deuda pública/PIB (2025), y el dato de confianza del consumidor de la eurozona.
Estados Unidos publicará su índice de solicitudes de hipotecas, el índice de compras de la MBA, el índice del mercado hipotecario y de refinanciación de hipotecas, los inventarios de crudo y combustible, la producción de gasolina y se celebra subasta de bonos a 20 años.

Jueves 23 de Abril
Japón publica las compras de bonos extranjeros y la inversión extranjera en acciones japonesas, y el PMI manufacturero y de servicios.
Hong Kong divulga su dato de IPC y su tasa de desempleo.
Reino Unido publica su índice CBI de tendencias industriales, la necesidad de financiación neta del sector público, los préstamos netos al sector público y sus PMI´s compuesto, manufacturero y de servicios.
Reino Unido, Italia, Francia y Alemania presentan su nuevo dato de registro de automóviles.
La zona Euro, Alemania, Francia presentan sus PMI´s compuesto, manufacturero y de servicios.
La zona euro celebra reunión de política no monetaria del BCE.
Estados Unidos hace público sus datos de nuevas peticiones de subsidio por desempleo, sus PMI´s compuesto, manufacturero y de servicios, la actividad nacional de la Fed de Chicago, el índice manufacturero y compuesto de la Fed de Kansas City, el balance general de la Fed, los saldos de reserva en los bancos de la Reserva Federal y las reservas de gas natural.

Viernes 24 de Abril
Japón publicará datos de IPC y su índice de precios de los servicios corporativos.
Reino Unido presenta su índice GfK de confianza del consumidor y sus datos de ventas minoristas.
Francia y España publican sus respectivos datos de confianza de los consumidores. España además publica su nuevo dato de IPP.
Alemania presenta su índice Ifo de confianza empresarial, expectativas empresariales y dato de situación actual.
Estados Unidos cerrará la semana con el recuento de plataformas petrolíferas y de yacimientos activos y con informes de la Universidad de Michigan de previsiones y expectativas de inflación y expectativas y confianza de los consumidores, además de su informe de condiciones actuales.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.