Boletín semanal nº 392

PERSPECTIVAS SEMANALES:


De dónde venimos…

De firmar su peor racha en 15 años a experimentar la mayor subida semanal desde el pasado mes de marzo. El comportamiento de la Bolsa ha dado un giro de 180 grados. La caída de las rentabilidades de la deuda ante las expectativas de que los bancos centrales den por finalizada la subida de tipos y las menores necesidades de financiación del Tesoro de EE UU en el cuarto trimestre aceleran la remontada de la renta variable. Un comportamiento que se vio alentado por los datos de empleo en EE UU. Las Bolsas prolongaron la remontada que impera desde el inicio de mes. Con una subida del 0,36% el viernes, el Ibex 35 se queda a las puertas de los 9.300 puntos, barrera que llegó a recuperar en niveles intradía, y amplia las ganancias semanales al 4,2%, el mayor ascenso desde finales de marzo.

El comportamiento del Ibex 35 siguió el patrón del resto de índices europeos. Al igual que la Bolsa española, el Dax alemán (3,41%) y el Cac francés (3,66%) experimentaron la mejor semana desde marzo. Por encima de estos se situó el Mib italiano que con un alza del 5,08% firma su mejor semana del año, una evolución que supera el patrón del S&P 500 que al cierre semanal avanzó un 5,85% y cerraba así la mejor semana del año. El Dow Jones por su parte cierra la semana con una subida del 5,07% y el tecnológico Nasdaq con un espectacular +6,60%.

Los inversores empiezan a tomar conciencia de que los tipos han tocado techo, una idea que cogió fuerza después de conocerse que en octubre la economía estadounidense creó 150.000 puestos de trabajo, por debajo de los 297.000 del mes pasado e inferior a los 180.000 empleos que esperaban los analistas. Como señala Yelena Shulyatyeva, economista de BNP Paribas, los datos demuestran que el mercado laboral se está enfriando. Los expertos consideran que con unas tasas de paro que pasa del 3,8% al 3,9% es de esperar que la Reserva Federal no haga nada en la cita de diciembre. “La subida de tipos probablemente ya ha terminado”, explica Kathy Jones, estratega jefe de renta fija en Charle Schwab.

El tono más suave mostrado por los bancos centrales en las últimas semanas sirve para frenar los ascensos de los rendimientos. Junto a la política monetaria las menores necesidades de financiación del Tesoro estadounidense contribuyendo a la caída de los rendimientos. Además de una menor apelación al mercado en las próximas semanas, el organismo que dirige Janet Yellen concentrará las emisiones en la deuda a corto y medio plazo. Juan José Fernández Figares, director de inversiones de Link Gestión, apunta que pese a la menor oferta de papel momentánea el déficit público estadounidense sigue descontrolado por lo que el Tesoro seguirá necesitando emitir un volumen ingente de deuda en los próximos trimestres.

Aunque la economía estadounidense sigue mostrando resiliencia al que es el mayor ajuste en 40 años y la Fed ha eliminado de su escenario la idea de una recesión, en Link Gestión creen que la primera economía del mundo se debilitará sí o sí. “No vemos claro que el reciente movimiento al alza de los precios de los bonos y a la baja de sus rendimientos, que ha sido el factor que ha estado detrás del rebote de las Bolsas, vaya a continuar por mucho más tiempo”, explican. Además del alivio proporcionado por la deuda, los expertos destacan que la remontada vivida por el mercado en la última semana tiene un componente técnico. Los índices, los bonos y muchas cotizadas presentaban niveles de sobreventa.

Después de la remontada con la que han comenzado las Bolsas el penúltimo mes del año, los analistas no terminan de ponerse de acuerdo sobre si esta recuperación es mero rebote o una tendencia que vaya a coger impulso. “Hay que tener en cuenta que ahora todo el mundo espera un gran repunte a finales de año”, señala Michael Hartnett, estratega de Bank of America. A la espera de ver si la recuperación coge fuerza, el experto destaca que al menos los factores técnicos no obstaculizan la remontada de la Bolsa estadounidense.

Mientras los analistas se siguen mostrando cautos a la hora de incrementar su exposición al riesgo, el jefe de estrategia de asignación de Goldman Sachs, Christian Mueller-Glissmann, cree que los bonos ofrecen un punto de entrada atractivo. El banco estadounidense ha mejorado en las últimas semanas su recomendación para la deuda que pasa de infraponderar a neutral. Mueller-Glissmann se une a otros gurús como Bill Ackman y Bill Gross y espera que los bonos superen al efectivo en los próximos 12 meses.

Aunque los descensos de los rendimientos fueron generalizados, fue la deuda estadounidense la más beneficiada. El bono a 10 años, que semanas atrás había superado el 5%, cede 29 puntos básicos en la semana, hasta el 4,5%, mínimos del pasado 11 de octubre. La deuda a dos años se desfondó al 4,8%, niveles del pasado agosto. Se trata de los descensos más acusados desde el pasado mes marzo, cuando las turbulencias de la banca regional en EE UU y el rescate a Credit Suisse aceleró el trasvase de flujos de la renta variable a la fija. Los descensos de los rendimientos tuvieron su réplica en Europa. El bono alemán cedió 17 puntos básicos, hasta el 2,65% y el español otros 24 hasta el 3,6%, a cierta distancia del 3% y 4% que tocaron las semanas anteriores. Las expectativas de que los tipos hayan tocado techo en EE UU impulsó al euro sube hasta los 1,07 dólares.


A dónde vamos…

Semana del 06 de Noviembre de 2023 – 10 de Noviembre de 2023.
Para la semana que viene lo más relevante en cuanto a datos macroeconómicos lo tendremos en EE.UU. con la encuesta de la Universidad de Michigan preliminar de noviembre (63,5e vs 63,8 anterior), y en China con el IPC e IPP de octubre (-0,2%e y -2,8%e vs 0% y -2,5% anterior respectivamente).
En Europa, datos finales de PMI compuesto y de servicios de octubre en la Eurozona y resto de países (Alemania, Francia, España, Italia, Reino Unido). Y en la Eurozona se conocerán el IPP de septiembre, mientras que el BCE publicará sus expectativas de IPC a 1 y 3 años.
Asimismo, continuará la temporada de resultados en EE.UU., con tono positivo hasta el momento, y en Europa, donde están decepcionando con unas ventas un -2% y -8% en beneficio vs estimaciones.

Lunes 06 de Noviembre
Japón publica su PMI del sector servicios y las actas de la reunión de política monetaria del Banco de Japón.
España publica su nuevo dato de confianza de los consumidores.
Reino Unido divulga su registro de automóviles y su PMI de la construcción.
Francia e Italia presentan su PMI compuesto y de servicios.
La zona Euro presentará su PMI compuesto y de servicios, así como la Confianza del inversor – Sentix.
Alemania divulga su dato de PMI compuesto y de servicios, así como sus pedidos de fábrica.
En Estados Unidos se publicará el índice de tendencias de empleo de The Conference Board y su encuesta sobre concesión de préstamos.

Martes 07 de Noviembre
Japón publica su gasto de los hogares, su total de ingresos salariales, el pago de horas extraordinarias y los ingresos medios de los trabajadores.
China presentará su Balanza comercial.
Hong Kong presenta sus Reservas en moneda extranjera (USD).
Reino Unido divulga su índice Halifax de precios de la vivienda y su tipo hipotecario.
España publica su Producción industrial.
Francia, Alemania e Italia presentan su PMI del sector de la construcción.
La zona euro publica sus datos de IPP y su PMI del sector de la construcción.
Alemania también presenta su Producción industrial.
Estados Unidos divulga su índice Redbook de ventas minoristas, su índice de optimismo económico, su balanza comercial y las reservas semanales de crudo del API.

Miércoles 08 de Noviembre
Japón presenta su índice Reuters Tankan, su indicador coincidente y adelantado y sus reservas en moneda extranjera (USD).
Alemania divulga su dato de IPC.
Francia presenta su Balanza comercial.
Italia publica sus ventas minoristas.
La zona euro presenta sus nuevos datos de ventas minoristas y celebra reunión del Eurogrupo.
Estados Unidos divulga su índice de solicitudes de hipotecas, sus inventarios mayoristas, su dato de producción de gasolina y Powell, presidente de la Fed, ofrecerá declaraciones.

Jueves 09 de Noviembre
Japón divulga la inversión extranjera en acciones japonesas y su compra de bonos extranjeros, así como su balanza por cuenta corriente y su índice Economy Watchers.
China presenta su dato de IPC e IPP.
La zona euro publica su Boletín económico del BCE.
Reino Unido presenta su RICS de precios de la vivienda.
En Estados Unidos se publican las nuevas peticiones de subsidio por desempleo, su Fed´s Balance Sheet, los saldos de reserva en los bancos de la Reserva Federal y su dato de reservas de gas.

Viernes 10 de Noviembre
China presentará su dato de Masa monetaria M2, su dato de financiación social total de China, y su dato de nuevos préstamos.
Hong Kong divulga su dato de PIB.
Japón presenta su dato de Masa Monetaria M2 y de Oferta Monetaria M3.
En la zona euro se celebra su ECOFIN Meetings.
Italia presenta su Producción industrial.
Reino Unido hace público su balanza comercial, su dato de PIB, su producción industrial, su inversión empresarial y su producción manufacturera y del sector de la construcción.
En Estados Unidos, se cerrará la semana con los informes de la Universidad de Michigan sobre previsiones de inflación, confianza del consumidor y expectativas de inflación y de los consumidores.



Fuentes: Investing, EFPA España, Análisis BBVA Banca Privada.